与此同时，海外市场方面，受(shòu)到马来西亚棕榈油库存减(jiǎn)少的预期支撑(chēng)，BMD毛(máo)棕榈油期货价(jià)格在本周累计上(shàng)涨超7％。“节前马(mǎ)来(lái)西亚(yà)棕(zōng)榈油整体数据(jù)偏弱，出口月度环比下降，且产量降幅不足，导致市场情绪略显悲观(guān)。但在价格持续下(xià)跌后，利空落地效应(yīng)以及(jí)机构对(duì)于4月马来西亚棕榈油库(kù)存预(yù)估(gū)超预期(qī)下降的乐观情(qíng)绪，推动期价快(kuài)速反弹，而库存预估下降的原因来自于马(mǎ)来西亚国内消费需求的增加。”中辉(huī)期货油脂油料(liào)分析师贾晖表示，外盘带(dài)动(dòng)内盘油(yóu)脂价格上行，而豆油(yóu)及菜油(yóu)自身基本(běn)面供应增加的利空因(yīn)素逐步(bù)弱化也对盘面带(dài)来(lái)一(yī)些支(zhī)持。

　　宏观和基(jī)本面，谁将起到(dào)主(zhǔ)导(dǎo)作(zuò)用(yòng)？

　　据外媒报道，周五公布的一(yī)项调(diào)查(chá)显示，全(quán)球第二大(dà)棕榈油生产(chǎn)国(guó)——马(mǎ)来西亚截至4月底的棕榈油库(kù)存(cún)料降至11个月以来最低水平，因产量持平且马来西亚国(guó)内使(shǐ)用量增加。受访的九(jiǔ)位(wèi)分析师和贸易商预估(gū)中(zhōng)值显示(shì)，棕榈油库(kù)存料较3月减少9.8％至151万吨(dūn)，连(lián)续第三个(gè)月减少并(bìng)触及2022年5月(yuè)以来(lái)最低水平(píng)。

　　与(yǔ)此(cǐ)同(tóng)时(shí)，国内棕榈油库存也由(yóu)升转降，刷新5个半月的最(zuì)低水平。中国粮油商务网监测数据显示(shì)，截至2023年第17周末，国(guó)内(nèi)棕(zōng)榈油库存总量为77.9万吨，较上周减少4.5万吨；合(hé)同量为4.7万吨，较上(shàng)周增加0.7万吨。其(qí)中24度及以下库(kù)存量为73.6万(wàn)吨，较(jiào)上周减少4.5万吨；高度库存量为4.2万吨，较上周(zhōu)减少0.1万吨。

　　“虽然马(mǎ)来西亚(yà)和国内棕榈油库存(cún)都(dōu)在下降(jiàng)，但原因各有不同(tóng)。马来西亚棕榈油库(kù)存下降的主要原因来自于产量(liàng)的季节性(xìng)减产(chǎn)以及印(yìn)尼国内出(chū)口政策限制导致(zhì)的棕(zōng)榈油出(chū)口(kǒu)较好。而国内棕榈(lǘ)油(yóu)库存(cún)大幅下降，主要是受(shòu)到年初国内疫情(qíng)防控(kòng)措施优化(huà)调整带来的(de)餐(cān)饮(yǐn)消费(fèi)的增加(jiā)，同(tóng)时豆棕现货价(jià)差高位(wèi)运行导致棕榈(lǘ)油替代性能大大(dà)增(zēng)强，也进一步刺激了棕(zōng)榈油的消(xiāo)费。

　　虽然马来西亚及中国(guó)棕榈油(yóu)库存下(xià)降，但由于印尼5月出(chū)口政策出现调整，将允许更多的棕榈(lǘ)油出口(kǒu)，市场(chǎng)对于马来西亚棕(zōng)榈油5月出(chū)口(kǒu)数据保持(chí)谨慎态(tài)度(dù)。中国和印(yìn)度作为全(quán)球主要的棕(zōng)榈油进口(kǒu)国(guó)，虽然库存都不同程度(dù)下降，但都仍处于(yú)历史较高水平，若棕榈油(yóu)价格上涨，将抑制其消(xiāo)费和进口(kǒu)积极性(xìng)。”贾晖表示。

　　据侯(hóu)雪玲(líng)介绍，对于棕榈(lǘ)油产地来说，每年(nián)的1—4月属于去库周期，因产量(liàng)处于年内低位(wèi)，无(wú)法满足当月需求。今(jīn)年4月国(guó)际豆(dòu)棕(zōng)倒挂以及需求国库存偏高，棕榈油出口需求差，但依然没(méi)有扭转去库趋势。可以说(shuō)，产量绝对水平低是去库的主要原因。后期(qī)随着产量季节性增加，棕(zōng)榈油重新累库也是必(bì)然趋(qū)势(shì)。

　　国(guó)内方面，侯雪玲认为，棕榈油的(de)去库更多是供需(xū)双重(zhòng)推动的结果。随(suí)着(zhe)产地挺价，进口利润差，棕(zōng)榈油到港压力下降，月均(jūn)到港量30万吨左右。更为重(zhòng)要的是，国内油脂餐饮需求旺(wàng)盛，随着气温升高，棕榈油使用限制减少，棕榈油表观消费同(tóng)比几乎(hū)翻倍(bèi)。国(guó)内(nèi)棕榈油要想重(zhòng)新累库，需要进口增加，也就是说进口利润打开，产地让利(lì)，这(zhè)至(zhì)少(shǎo)需要(yào)产地(dì)库存(cún)压力明显(xiǎn)恢复才有可能。因此(cǐ)，未来(lái)产(chǎn)地的(de)累库(kù)必(bì)将早于国内(nèi)，存(cún)在节奏差。

　　“从目(mù)前的市场情况来看(kàn)，短期内缺乏(fá)明显(xiǎn)利多因素驱(qū)动(dòng)，因此(cǐ)棕(zōng)榈油上涨(zhǎng)缺乏可持续性。不过(guò)，从更长的年(nián)度时(shí)间周(zhōu)期(qī)来看，在厄(è)尔尼(ní)诺气候的预(yù)期下，棕(zōng)榈油有望逐步进入(rù)中期(qī)企稳阶段(duàn)。后(hòu)续需要密切关注厄尔尼(ní)诺气候的发生(shēng)和持续情况。”贾晖(huī)认为。

　　在许多市场人士(shì)看来，今年仍是(shì)“宏观大年(nián)”，宏观层面对于大(dà)宗商品(pǐn)的影响仍然(rán)起到主导(dǎo)作(zuò)用(yòng)。那(nà)么，对于油脂(zhī)市场来说是(shì)这样吗？

　　“美联(lián)储加息周(zhōu)期(qī)接近(jìn)尾声，欧洲(zhōu)央行在周四也放慢了激进紧缩的步伐。在外(wài)围利空(kōng)阶段(duàn)性出尽后(hòu)，大宗商(shāng)品(pǐn)市场情绪(xù)出现反弹。不(bù)过，随着美联(lián)储会议的结束，市(shì)场焦点仍将集中在美国银行业的任(rèn)何可能的风险蔓延，对此仍(réng)需保持谨慎(shèn)态(tài)度。对(duì)于油脂来说(shuō)，目前(qián)基(jī)本面仍(réng)然多空交织。当前年度加拿大油(yóu)菜(cài)籽的丰产对国(guó)内市场(chǎng)的压力持续存在(zài)，5—6月进口(kǒu)大豆大量(liàng)到港的预期对豆系品种带(dài)来(lái)压力，另外国内棕榈油整体(tǐ)库(kù)存偏高也使得油(yóu)脂整体的(de)行情难以表现(xiàn)得特别强势。不过，油(yóu)脂的估值在(zài)偏(piān)低的油粕比和当前年度南美大豆的减产(chǎn)预期的逐渐兑(duì)现背景下(xià)，又显(xiǎn)得处于(yú)偏低水平。在此(cǐ)情(qíng)况下(xià)，油脂似乎难以表现出独立走(zǒu)势，单边(biān)行(xíng)情仍将(jiāng)比较多地被(bèi)宏(hóng)观因(yīn)素主导。”巩力赫表示。

　　而在贾(jiǎ)晖(huī)看来(lái)，由于美(měi)联(lián)储加(jiā)息(xī)已经在(zài)市(shì)场(chǎng)预(yù)期当中，因(yīn)此对(duì)大宗商品市场(chǎng)的利空影(yǐng)响(xiǎng)有限。对于(yú)油脂市(shì)场来说，虽然生物柴油消费占(zhàn)比不(bù)低，比如棕(zōng)榈油工(gōng)业消(xiāo)费占到产量30％以上(shàng)，欧盟工业消费和食用(yòng)消费(fèi)各占一半(bàn)，但各国生物(wù)柴(chái)油政策比(bǐ)例一段时(shí)期内是固定的，不会因(yīn)为原(yuán)油及宏观市场的(de)波动，而(ér)出现生物(wù)柴(chái)油(yóu)产(chǎn)量的大(dà)幅波动，加上油脂食用作为消费(fèi)必需品，宏(hóng)观因素(sù)影响有限，因此油脂自(zì)身基本面对价格波动仍(réng)然将(jiāng)起到主导作用。

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