大家周末好，先来看下重要消(xiāo)息。

　　塞(sāi)尔维亚总统下(xià)令(lìng)军队进入最高(gāo)战备状态(tài)，紧(jǐn)急(jí)向与(yǔ)科索(suǒ)沃(wò)行(xíng)政线方向移(yí)动

　　据塞尔维(wéi)亚南通社26日消息，塞尔维亚(yà)总统武契奇当天下令，将塞尔维亚军队(duì)的战备(bèi)状态提升到最高等级，并紧(jǐn)急向与科索沃行政(zhèng)线方向移动(dòng)。

　　报(bào)道称，武契(qì)奇提升塞尔维亚军队战备状态与科索沃局势(shì)骤然紧张有关。

　　当天(tiān)科索沃北(běi)部兹韦(wéi)钱塞(sāi)族区塞族民(mín)众与科索沃阿族警察发生冲突，阿族警(jǐng)察在冲(chōng)突中使(shǐ)用了(le)催泪弹和震爆弹(dàn)，并闯入(rù)了兹韦钱区(qū)行政大(dà)楼。目前兹韦(wéi)钱(qián)区已(yǐ)经被科(kē)索沃特(tè)警封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞(sāi)尔维(wéi)亚的自治省(shěng)，1999年科(kē)索(suǒ)沃战(zhàn)争结束(shù)后(hòu)由(yóu)联合国托(tuō)管。2008年(nián)，科索沃单方(fāng)面宣布独立(lì)，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀(zhàng)超(chāo)预期(qī)上行！这一(yī)数据(jù)创(chuàng)年内新高，美联储年内(nèi)不降息？

　　5月(yuè)26日，美国商务部(bù)最新数据显示，美国4月PCE物价指数(shù)同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀指标——剔(tī)除食物和能源(yuán)后(hòu)的核(hé)心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来(lái)新高(gāo)。

　　与此同时，追(zhuī)踪与(yǔ)当(dāng)前经济周(zhōu)期相关的通(tōng)胀压力的周期性(xìng)核心PCE仍然非常高，处(chù)于1985年(nián)以来的最高记录(lù)。

　　美联储政(zhèng)策(cè)利率期(qī)货(huò)合约(yuē)交(jiāo)易商周(zhōu)五加大(dà)了对美联储将继续加息(xī)的押注，数据公(gōng)布后，这些合约的隐(yǐn)含收益率(lǜ)上升，定价美联储(chǔ)在(zài)6月会(huì)议上将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报(bào)道，交(jiāo)易员(yuán)们一直(zhí)坚信，美(měi)联储今年将(jiāng)多次降息。但他们(men)最(zuì)终承(chéng)认，基于对期货的押(yā)注，今年降(jiàng)息的可(kě)能性不大(dà)。现在，他们预计在2024年之前(qián)不(bù)会降息，而且2024年的降(jiàng)息幅(fú)度低(dī)于此前的预期。强劲的经济(jì)增长、通胀(zhàng)数据、劳动力市场以及债务上限(xiàn)担忧的缓解降低(dī)了今(jīn)年降(jiàng)息的可能性。交易员们(men)现在认为，6月(yuè)份的会议可(kě)能会(huì)考虑(lǜ)加息25个基(jī)点。市场预计(jì)联邦基(jī)金利率(lǜ)将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就(jiù)在一(yī)个(gè)月前(qián)，衍生品市场预(yù)计基准利率届时将降至(zhì)3％。

　　短期内煤化工品种暂难走(zǒu)出(chū)弱周期(qī)

　　近期化工板块整体走(zǒu)势偏(piān)弱(ruò)，油化工(gōng)与(yǔ)煤化工板块略显分(fēn)化。期货日报(bào)记者(zhě)观察到，煤化(huà)工(gōng)品种无论(lùn)是下跌幅度，还是下行斜(xié)率，均大于油(yóu)化工品种。以PTA等原(yuán)料成本端为原油的品种，在(zài)原油下跌幅度不大的情况下，跌幅较(jiào)小；而以尿素(sù)、甲醇原料成本端为煤炭的(de)品(pǐn)种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此，国投安信(xìn)期货(huò)能(néng)源首席分析师高明宇(yǔ)解释说，终(zhōng)端产品这一分(fēn)化的根源还是原(yuán)料端表现的差异(yì)。“俄(é)乌冲(chōng)突的(de)战争风(fēng)险(xiǎn)溢价(jià)将能源(yuán)危机在(zài)期货市场的影(yǐng)射推向顶峰，2022年下半年起市场进入衰退交易主题，且目前工业品(pǐn)整体仍处于衰退交易(yì)的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价格的下行已触碰(pèng)到中东主要(yào)产油国的(de)财政盈亏平(píng)衡(héng)成本(běn)、页岩油生产商边际产油成本、美(měi)国收储目标价位(wèi)，在美(měi)国页岩油非常(cháng)规(guī)能源产(chǎn)量增速持续(xù)不达(dá)预期的(d钟南山为什么被说成钟百亿e)情(qíng)况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动原油供给约束的(de)兑(duì)现，在能源品(pǐn)的下行趋势(shì)中原(yuán)油的成(chéng)本支撑、供应减量率(lǜ)先(xiān)发(fā)生(shēng)，价格也率先呈现震(zhèn)荡筑(zhù)底的(de)迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤(méi)炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨(dūn)，仍(réng)远高(gāo)于国内三西主产区动(dòng)力煤(méi)的边际到(dào)港成本900元/吨(dūn)左右，在煤炭全行业利润丰厚的情(qíng)况下供(gōng)应有增无减，宽松的供需面持续(xù)带(dài)动产业链各环(huán)节累库，价格下跌趋势(shì)明确，亦(yì)对近期(qī)煤化工品种构成(chéng)较(jiào)大压制。

　　“今年年初(chū)以来(lái)，煤炭价格整体便处于震荡下行的趋势中(zhōng)，原(yuán)料煤(méi)炭成(chéng)本端的支撑弱化(huà)，使煤化(huà)工品(pǐn)种的(de)估(gū)值中枢不(bù)断(duàn)下移(yí)。”中信建投期(qī)货(huò)分析师(shī)刘书源表示，相较于煤炭，原油(yóu)整(zhěng)体为区间弱势(shì)震(zhèn)荡的(de)走势(shì)，并未出现较大的(de)单(dān)边走弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场而言，本周持续走弱未见反转迹象(xiàng)。”方(fāng)正中期期货研究院上海分院负责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺(quē)乏利好驱动，消息面(miàn)无利好刺激，导致行情(qíng)持续低(dī)迷(mí)。国内(nèi)煤炭市场供应存在(zài)保障，在进口煤增加的情况下，市场可(kě)流通货源充裕，今年(nián)受(shòu)到(dào)天气因素的影响，水电(diàn)出力预计逐步(bù)好转，电煤需(xū)求存在增加，但增速(sù)或(huò)放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭(tàn)市场价(jià)格仍存(cún)在下调(diào)可能(néng)，钟南山为什么被说成钟百亿成本端难以提供有力支(zhī)撑。加之煤化(huà)工整体(tǐ)需求端不佳，高温雨(yǔ)季部分区域需求受(shòu)到(dào)影响(xiǎng)。需求处于季节性淡季(jì)，下游(yóu)用煤企业库(kù)存水平偏(piān)高，价格承压(yā)下行(xíng)，煤(méi)化(huà)工受到成(chéng)本端的(de)拖累(lèi)。

　　事实(shí)上，煤化(huà)工近期的持续走弱也与宏(hóng)观需求弱势以及自身品(pǐn)种的(de)产能投放周期有关。

　　“根(gēn)据前期调研，部分甲(jiǎ)醇和尿(niào)素(sù)的终端工厂(chǎng)，在经历疫情几年之后，并未重(zhòng)启，所以(yǐ)终(zhōng)端产品的需求并没有因疫情解封(fēng)后，出(chū)现显著恢复。叠(dié)加近期港口(kǒu)和坑(kēng)口煤价加速下跌，导致煤化工品(pǐn)种的估(gū)值中枢不断下移，难见反转。”刘书(shū)源称。

　　记者(zhě)了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损(sǔn)较之前有所放大。“煤化工产(chǎn)业(yè)链(liàn)上下游均(jūn)弱化，尽管成本(běn)端松动(dòng)，但煤(méi)化工(gōng)品种自身表现同样(yàng)低迷，面临较大的亏损压力(lì)。”夏聪(cōng)聪(cōng)表示，近期，甲(jiǎ)醇期(qī)货价(jià)格创2020年10月份(fèn)以来新低，现货价格(gé)同步(bù)走低，内蒙地区报价跌破(pò)2000元(yuán)/吨，价格(gé)下(xià)跌幅度大于原料端，利润修复(fù)过程中止。“今年以(yǐ)来，从甲醇成本理论核算来看，行业整体(tǐ)处(chù)于不景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘书源也(yě)表示，由于甲醇现(xiàn)货价格(gé)不断创下新低，部分地区现货价格回到历史低位，上游甲醇生产企业整(zhěng)体利(lì)润并没有随着煤价(jià)回(huí)落、采购成本下降而明显转好。“尤其是(shì)单(dān)一(yī)的煤制甲醇企(qǐ)业，理论亏损(sǔn)幅度较大，且(qiě)部分内地企业有传出因甲(jiǎ)醇价格太低，出(chū)现停车或者降负(fù)的消息，后续(xù)值得持续关注这一问题。”刘(liú)书源如是说(shuō)。

　　受访人士普(pǔ)遍认为(wèi)，短期，煤(méi)化(huà)工(gōng)品种暂难走出弱周期(qī)的迹象。“经历过前(qián)几年的持续投(tóu)产，国内甲醇(chún)和尿素的产能不断(duàn)扩张(zhāng)，当前(qián)下游的需求难以匹配新增的(de)产(chǎn)能，未来其价格可能在1—2年都(dōu)维持较低(dī)水平，从而开启倒逼上游(yóu)降负或者去产能的阶段，后续大概率是一个产能的上下游再平(píng)衡周(zhōu)期(qī)。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化工能否走(zǒu)出偏弱周期主要取决于(yú)需(xū)求的恢复情况，下半年部分品种面临较大投(tóu)产压力，进口体量大的品种将(jiāng)受到低价进口货(huò)源的冲(chōng)击，中长期看，煤化工行情难有(yǒu)起色(sè)，即使存在上(shàng)涨，也表现为长(zhǎng)期下跌(diē)后的反弹，而不是行情的(de)反(fǎn)转。

　　油(yóu)制强于煤制的可能性(xìng)依然较大

　　采访中记(jì)者了解(jiě)到，近(jìn)期(qī)能源化工（尤其是(shì)油化工）板块较(jiào)为强势主要还是基于原(yuán)料端(duān)的驱动(dòng)。

　　据光大期货分析(xī)师杜冰沁介绍，本周原油(yóu)整体(tǐ)呈现(xiàn)先抑后扬的(de)走势(shì)，受(shòu)到(dào)供需基(jī)本面收紧的(de)前景(jǐng)提振油价(jià)上涨，带动(dòng)油化工板块(kuài)表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在(zài)本轮(lún)大宗商(shāng)品多数下跌的行情中，原油(yóu)尽(jǐn)管受(shòu)到美国债务(wù)上(shàng)限谈判陷入僵局(jú)带来的宏观情绪扰动，但是(shì)沙特(tè)能源部长发言力挺油价和(hé)G7在其年(nián)度(dù)领导人会议上(shàng)承诺将加大力度打击俄(é)罗斯逃避(bì)其石油和燃料出(chū)口价格(gé)上限的行(xíng)为都对于油价起到提振(zhèn)作用。”杜(dù)冰沁表示，从基本面来看(kàn)，下(xià)半年全球原油供需将进一步收紧。IEA最新(xīn)月报预计今年(nián)全(quán)球(qiú)需求同(tóng)比增加220万桶/日，主(zhǔ)要来自于中国需(xū)求复苏(sū)的(de)持续(xù)；同(tóng)时美国宣布将在8月收储300万桶，叠(dié)加美国即将进入夏季汽油消费旺(wàng)季。“原油维持强势从成本端(duān)带(dài)动油(yóu)化工整体强于煤化工。”她(tā)称(chēng)。

　　目前来看，油化(huà)工较煤化工较强(qiáng)的关键原因(yīn)还是在于原料端。在杜(dù)冰(bīng)沁看来，本(běn)周EIA和API商(shāng)业原油库存(cún)超预期(qī)大幅下(xià)降，主要源自原油(yóu)进口的大幅下降和随着出行旺季来(lái)临(lín)显著增长的(de)需求；包括汽油和精炼油在内(nèi)的成品油库存均出(chū)现(xiàn)不同程度的下(xià)降(jiàng)，同时汽、柴油(yóu)表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短(duǎn)期俄罗(luó)斯减产不及预期，但沙特(tè)能源部(bù)长发(fā)言(yán)力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议(yì)上(shàng)考虑进(jìn)一步减产(chǎn)，叠加美国的收(shōu)储均将收紧下半年(nián)全球原(yuán)油平衡(héng)表。但在美(měi)国债务上限谈(tán)判达(dá)成一致前，宏观(guān)层(céng)面的(de)不确(què)定性仍然会影(yǐng)响市场情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短期市场需关(guān)注美国债(zhài)务(wù)上限(xiàn)谈判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申(shēn)万期货(huò)能化(huà)高级(jí)分(fēn)析师(shī)陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的月(yuè)度会议将(jiāng)近。考虑(lǜ)目前油价(jià)被(bèi)市(shì)场接受度提升，预计(jì)6月化工品市场对(duì)标(biāo)的原(yuán)油成本将基(jī)本(běn)维持5月(yuè)平均价(jià)格水(shuǐ)平。因此(cǐ)，预(yù)计6月OPEC+会(huì)议可(kě)能不(bù)会有动作(zuò)。“考虑目前油价被市场接受度提升。预(yù)计6月(yuè)化工品市场对标的原油成本(běn)将基本维持5月平均价(jià)格水平。”陆(lù)甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油(yóu)制(zhì)的聚(jù)乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多(duō)元/吨。虽然油价也有下跌(diē)，但由于聚乙烯自身(shēn)现货价格(gé)表现更(gèng)弱，因而以(yǐ)原油折算成本的加工利润反而出(chū)现(xiàn)了下(xià)降。

　　“展望后市，原油供应端的利好(hǎo)已(yǐ)进(jìn)入兑现(xiàn)期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成品油发(fā)运船期中有所体现。“加拿大野火蔓延造(zào)成(chéng)的31.9万桶/天(tiān)减产及3月(yuè)末起暂停的(de)伊拉(lā)克45万桶/天北向原油出(chū)口仍未恢复，亦对本无弹性的原油供应构成扰动(dòng)。且近(jìn)期沙特能源部长(zhǎng)再次对原油市场做空者发(fā)出警告，面对欧美银行业危机和(hé)美国债务(wù)上限谈判带来的(de)需求(qiú)端不确(què)定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次(cì)减(jiǎn)产的小概率事件(jiàn)发生，二季(jì)度起的(de)基准(zhǔn)去库预期仍将为原油带(dài)来相(xiāng)对支撑。”她(tā)称。

　　“下(xià)个阶段，化工品表现中，油制强于(yú)煤(méi)制的可能(néng)性依(yī)然较大(dà)。”陆(lù)甲明表示(shì)，原料价格表现上，目前国内煤(méi)炭供给相对充裕(yù)，因此(cǐ)煤炭价(jià)格下行的(de)趋(qū)势依然存在。原油(yóu)方面，夏季是成品油消费高峰，因(yīn)此油价往往容(róng)易获(huò)得支撑。因此，成本端强(qiáng)弱(ruò)反差或依(yī)然存在(zài)。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来，在国内动力煤市场中(zhōng)下游库存有效去(qù)化，或低价格(gé)刺激内产、进口兑现减(jiǎn)量预期(qī)之(zhī)前，油化工结(jié)构性强于煤化工的(de)行(xíng)情仍然有望延续。

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