调油逻辑提振(zhèn)成本价格，从而能够(gòu)推(tuī)升芳烃价格，去(qù)年二季度芳烃(tīng)市场(chǎng)的热度之高也正是由(yóu)这(zhè)个逻辑主导。然(rán)而，今年(nián)与去年的步调明显不(bù)一。期货日报记(jì)者观察到(dào)，同为芳(fāng)烃品种，4月(yuè)18日(rì)以来，PTA和苯乙烯期货盘(pán)面已连续出现了(le)9连跌，从(cóng)走势(shì)上来(lái)看，两品种(zhǒng)的表现(xiàn)远超市(shì)场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元(yuán)/吨，较(jiào)4月(yuè)17日收盘价下跌372元/吨，跌(diē)幅(fú)6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约(yuē)收于8251元(yuán)/吨，较4月17日(rì)收(shōu)盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯(běn)乙烯持续阴跌，主要原因在于两方面，一方面(miàn)由于(yú)近期(qī)原油大(dà)跌，另(lìng)一方面近期成品(pǐn)油裂差下跌(diē)。”一德期货分析师郑邮飞(fēi)表示，由于欧美的滞涨格局，以及美国的加息预期，需求羸弱，市(shì)场对(duì)于衰退的预期再起。而原油供应(yīng)端(duān)的OPEC+减(jiǎn)产还(hái)没有落地，原油近(jìn)期回补前(qián)期(qī)缺口后继续下行，对于化(huà)工(gōng)特别是与之(zhī)相(xiāng)关性相对较强的(de)PTA形成(chéng)成(chéng)本塌(tā)陷。成(chéng)品油裂差方面，近期美国汽柴(chái)油裂差出现下滑，同时美国汽(qì)油库(kù)存在4月份去库速率减缓(huǎn)，使(shǐ)得市场对于美(měi)国调油需(xū)求的预(yù)期(qī)边际弱化，对于芳烃的支撑走弱(ruò)。

　　采访中，记者了(le)解到(dào)，美国夏油对于(yú)辛烷值的需(xū)求支撑起(qǐ)了芳烃(tīng)调油的逻辑。

　　但与去年同期相比(bǐ)，今年芳烃市场走(zǒu)势相对偏弱，且(qiě)去年调油逻辑发生(shēng)的时间在5月发(fā)酵(jiào)、6月初达到顶峰，今年调油逻辑是在汽油旺季到来之(zhī)前。

　　物(wù)产(chǎn)中大期货能(néng)化(huà)组(zǔ)组(zǔ)长谢雯表示，发生(shēng)这一现象的原因更多是始于路径依赖，去(qù)年极端的调油行情使(shǐ)得市场预(yù)期(qī)今年调油逻辑发(fā)生的概率仍较大，调(diào)油(yóu)商提前准备原料运往(wǎng)美国。

　　在她看来，去年调油逻辑(jí)是(shì)调油实实在在发生，反映在MX、PX美亚价差大(dà)幅拉升(shēng)；今年(nián)的调油带来芳烃美亚价差处于往年同期高位(wèi)，但当前(qián)美湾芳烃库存较高，需求(qiú)饱和，抑制(zhì)芳(fāng)烃美(měi)亚价(jià)差进一(yī)步(bù)扩大(dà)。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调油逻辑与去年在细(xì)节与节(jié)奏上又有差异(yì)，主(zhǔ)要体现在去年5—6份的行情是(shì)“脉冲式”的，当时市场对于(yú)美国(guó)高(gāo)辛烷值(zhí)调油(yóu)料(liào)的短(duǎn)缺没有提早预(yù)期，导(dǎo)致旺季来临(lín)后行情一触即发，而经(jīng)历过(guò)去(qù)年的大幅波动，随后调油商(shāng)对于今年已经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保(bǎo)持相对高位，给亚洲芳烃流向美国创(chuàng)造(zào)套利空间，同时我们从去年四(sì)季度至今韩国出口(kǒu)美国芳烃的数量保持相对高位可以一窥究竟。叠加今年4—5月(yuè)份亚洲芳烃装置的检修预期，今年市场(chǎng)的调油逻辑在3月份就(jiù)启(qǐ)动，提早并迅速将(jiāng)芳烃估值打上去(qù)，PTA价格也在3月中旬(xún)开始启动，这(zhè)明显(xiǎn)早于去年。但我们也看到了PXN在3月(yuè)下(xià)旬后就(jiù)处于(yú)高位徘(pái)徊的状态，意味着调(diào)油逻辑已经在芳烃上提早兑现。”郑邮(yóu)飞称(chēng)。

　　对此，华融融达期货分析师韩(hán)冰冰(bīng)表示，今(jīn)年(nián)和(hé)去年芳烃走势(shì)存在着节奏的差异，去年(nián)5月(yuè)份是是炒作调油(yóu)需求的主要时期，而今年市(shì)场(chǎng)提前到(dào)3月(yuè)就(jiù)开始炒作。

　　据韩冰冰介绍(shào)，今年(nián)调油逻辑应该不(bù)及去年。“去年受俄(é)乌冲突影响，欧美地区成(chéng)品油供需突然变得紧张(zhāng)，油品裂解利润非(fēi)常好，调(diào)油逻(luó)辑兴起。而(ér)今年的问(wèn)题是欧(ōu)美经济(jì)下行压力较(jiào)大，油品需求面临走(zǒu)弱，从盘面也可以看到，3月份市场因炒作调油需求大幅拉涨，但(dàn)进入4月以后，油(y朱子家训是谁写的 朱子家训的作者是谁óu)品利润却回落(luò)，并(bìng)拖累形成原(yuán)油的下跌(diē)。”他说。

　　“去年(nián)芳烃调油主要是由于(yú)俄乌冲突导致原(yuán)油的出口受限以及疫情影响(xiǎng)下(xià)美国炼厂(chǎng)大幅关停引起的辛烷需求无法匹配(pèi)，从而导(dǎo)致(zhì)了美(měi)亚套(tào)利(lì)窗口的(de)打开，亚洲芳烃运往(wǎng)美(měi)国，原料端(duān)紧缺助推PTA价格的大(dà)幅(fú)走高。今年看工厂对于调油行情有所准备(bèi)，整体缺量需求(qiú)将(jiāng)不如去(qù)年(nián)。”马俊逸称(chēng)。

　　在银(yín)河期货(huò)分(fēn)析师隋斐看来，二季度美(měi)国出行(xíng)旺季下调(diào)油需求被(bèi)赋予(yǔ)期待(dài)，然而有(yǒu)了去年二季(jì)度调油需求增(zēng)加(jiā)下亚美(měi)套利(lì)利润可观的(de)经验，部分工厂提(tí)前跟(gēn)美国(guó)工厂(chǎng)签订了长约，今年(nián)的(de)出口周朱子家训是谁写的 朱子家训的作者是谁期有所(suǒ)提前(qián)。

　　从(cóng)今年韩国运往美国的芳(fāng)烃出(chū)口量观察(chá)，整体1—3月(yuè)出口量已达(dá)去年调油季出口总量的65％偏(piān)上。同(tóng)时(shí)，据了解(jiě)，贸易商今年与(yǔ)亚洲PX生产企业(yè)签订合同多采(cǎi)用FOB模式，便于其在窗口打开后(hòu)及时变更流向。

　　“从(cóng)辛烷值观察(chá)今(jīn)年调油大概率(lǜ)仍(réng)将发生，但是整(zhěng)体对于芳烃价格的提振高度将极大(dà)可(kě)能不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份以(yǐ)来国际(jì)油(yóu)价波动加剧，近期原油库存(cún)低位(wèi)回升(shēng)，汽油裂解价差回落，亚(yà)洲甲苯调油(yóu)优势下(xià)降，在对未来需求的(de)不确定和(hé)经济可能衰退的背景下调油需求出现了(le)不稳定的因素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯(xī)的基(jī)本(běn)面来看，实则(zé)呈现边际(jì)走弱的迹(jì)象。

　　据隋斐(fěi)介绍，PTA前期流通货(huò)源(yuán)紧张的局面在(zài)恒力石化和(hé)嘉(jiā)通能源两套年产能共(gòng)500万吨新装置投产和下游消费走(zǒu)弱(ruò)的影响(xiǎng)下逐渐缓解(jiě)，PTA供需边(biān)际相对走弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰50万吨新(xīn)装(zhuāng)置投产下北方低(dī)价货源冲击(jī)华东，下游硬胶产品利润不佳，成品(pǐn)库存(cún)偏高的局面仍(réng)存，苯乙烯主港库存及上游纯苯港口库(kù)朱子家训是谁写的 朱子家训的作者是谁存攀(pān)升，二季(jì)度苯(běn)乙烯(xī)仍面临累库压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱(ruò)化(huà)，但是现在还没有真正(zhèng)进(jìn)入美国汽油的(de)消费旺季，如果5月下旬开始美国汽(qì)油(yóu)消费走强，预计芳烃估值仍将保持高位，但是(shì)在当前衰退预(yù)期以及美联储加(jiā)息背(bèi)景下，成品(pǐn)油消费的(de)成(chéng)色或较(jiào)预期大(dà)打折扣，芳烃前期相(xiāng)对(duì)原油的价(jià)差高点已(yǐ)经看(kàn)到，调油逻辑(jí)再继续大(dà)幅发(fā)酵的概(gài)率降低。”郑邮飞认为，后期芳(fāng)烃系产品PTA、苯乙烯或将回归(guī)自身的供需基本面。

　　“短期来看，随着(zhe)主力合约(yuē)换月，市(shì)场的交易重心转向了2309 合(hé)约，在距(jù)离9月相对较(jiào)长的(de)时间(jiān)下市场(chǎng)博弈增大。”隋斐表示(shì)，从(cóng)基本面上来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成本端的扰(rǎo)动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而言，目前国内纯(chún)苯下游品种中除了苯胺盈(yíng)利之外其他下游盈利(lì)性不佳，纯苯港口库存去(qù)库力度减弱，苯乙烯下游同样面临成品库存(cún)偏高和(hé)利润不佳的局面，二季度(dù)苯乙(yǐ)烯仍面(miàn)临累库压力，短期来看价格向上的驱动或较乏(fá)力。

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