近日，2022年营业收(shōu)入(rù)303.11亿(yì)元且净利(lì)润67.96亿元的兴发(fā)集(jí)团，其旗下(xià)子公司兴福电子公(gōng)布科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福电子的(de)主要产品是(shì)磷酸、硫酸等，其电子级磷酸(suān)产品是半导体加工过(guò)程中的关键材料，公司客户包括长(zhǎng)江存储、华虹集团、中(zhōng)芯国际(jì)等，也(yě)获(huò)得大基金二期入股。

　　不过有意思的是，兴(xīng)福电(diàn)子第二大客户竟然是可(kě)口(kǒu)可乐，这也无(wú)意间透(tòu)露了一(yī)个冷知识(shí)——可口(kǒu)可(kě)乐生(shēng)产(chǎn)过程中(zhōng)使用的磷(lín)酸，原(yuán)来(lái)不只是常规(guī)的食品级磷酸，还用到了(le)更(gèng)高纯(chún)度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间(jiān)接控股股东还(hái)与第二(èr)大股东有(yǒu)可(kě)复活的对赌协议。且其中一(yī)条(tiáo)比较少见，即(jí)在兴(xīng)福电子正式(shì)申报IPO后(hòu)的18个月内仍(réng)未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪(nǎ)个(gè)？

　　兴福电子主要从事从事(shì)湿电子化学品业(yè)务，公(gōng)司产品包括磷酸、硫酸(suān)等。公司磷酸(suān)产品(pǐn)按照纯(chún)度等(děng)级分(fēn)为电子级磷酸、食(shí)品级(jí)磷酸，电子级磷酸(suān)可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸产品的纯度等级由(yóu)高到低分别(bié)为：IC级(jí)磷酸＞面板级磷酸(suān)＞食品级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电(diàn)子在(zài)生产电(diàn)子级磷酸、电子级硫酸的同时会产(chǎn)生部分食品(pǐn)级磷酸、工业级硫酸(suān)等产品。其中2022年食(shí)品级磷酸的(de)主营业务收(shōu)入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘(zhāi)要(yào)，数据来源：申报稿

　　这里有个点(diǎn)值得一(yī)看，兴福电子2022年(nián)第二大(dà)客户为可口可(kě)乐，金额为6924.1万元，申(shēn)报稿显示的(de)主要(yào)销售内容为磷酸产(chǎn)品。这个销售(shòu)金额(é)比兴(xīng)福电子当年(nián)食品(pǐn)级磷酸的(de)主营业务收入多出了4994.81万(wàn)元。原因是，兴福(fú)电子电子(zi)级磷(lín)酸(suān)产品(pǐn)除销售(shòu)给集成电路行业、显(xiǎn)示面板行业(yè)客户(hù)外，还销售给(gěi)可口可乐(lè)公司、化工品贸易商等其他行(xíng)业客户。由于可口(kǒu)可乐公(gōng)司对磷酸产品(pǐn)的品质要求高于一般的食品级磷酸，公司销售给可(kě)口可乐公司的磷(lín)酸(suān)产品等级实(shí)际为符合食(shí)品级要求的面(miàn)板级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显(xiǎn)示，兴福电子2020年(nián)至2022年(nián)（下称“报告期”）的营业收(shōu)入分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归母(mǔ)净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三个看点。一是(shì)，兴福(fú)电子(zi)2022年(nián)12月进行过(guò)前(qián)期会计差错更(gèng)正及追溯调整，比如兴福电子(zi)原报表(biǎo)2020年(nián)净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第(dì)二个点为，兴福电子2022年非(fēi)经(jīng)常(cháng)性(xìng)损益为4528.14万元。某会计(jì)师事(shì)务所合伙人(rén)对记者(zhě)表示，非经常性损(sǔn)益(yì)是(shì)指公司发生的(de)与(yǔ)经营业务无直接关(guān)系，或是(shì)虽与经营业务相(xiāng)关(guān)，但由(yóu)于(yú)其性(xìng)质、金额(é)或(huò)发生(shēng)频率，影响了(le)真实、公允地(dì)反映公司正常(cháng)盈利能(néng)力的各项收(shōu)入、支(zhī)出。

　　扣除非经常性损益后，兴福电子2022年归(guī)母(mǔ)净利(lì)润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿(yì)元(yuán)。

　　调整(zhěng)摘(zhāi)要(yào)，数据来源：申(shēn)报稿

　　第三个(gè)点为，兴福电子2020年(nián)至2022年业(yè)绩增(zēng)长与主(zhǔ)营(yíng)业(yè)务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有(yǒu)关毛(máo)利率，已(yǐ)经超(chāo)过(guò)申报稿列举(jǔ)的同行业可比公司平均水(shuǐ)平。对此，兴福电子(zi)在(zài)申报稿中表示，2021年以来(lái)公司陆续实现(xiàn)众多集成(chéng)电路客户(hù)的产品认证及(jí)批量供货，毛利率水平较高的集成电路(lù)用湿电子化(huà)学品销售收入占比持续(xù)提升(shēng)，且公司根(gēn)据(jù)部分(fēn)产品原材料价格上涨情况适时调(diào)高了(le)产品销售价格，使(shǐ)得2021年和2022年毛利(lì)率维持在较高水平(píng)。

　　那么(me)，在此情况(kuàng)下，兴(xīng)福(fú)电子未来(lái)毛利率还有多(duō)少上(shàng)升空间？如果(guǒ)不靠涨价，兴福电子未来(lái)是否还能持续提高业绩？

　　从股权结(jié)构来看，兴(xīng)福电子控股股东(dōng)为上(shàng)市(shì)公(gōng)司兴发集团，其(qí)直接持有兴福电(diàn)子 55.29％的(de)股份。兴(xīng)福(fú)电子的间(jiān)接控股股东(dōng)为宜(yí)昌兴发。

　　兴福(fú)电子(zi)第二大股东为国家集成电路基(jī)金二期，持股比(bǐ)例为9.62％。需要指出的是，兴福电(diàn)子间(jiān)接控股股东宜(yí)昌兴发与国家集成电路(lù)基金二期之间存在对赌协(xié)议。虽然随(suí)着兴(xīng)福电子IPO，相关协(xié)议已(yǐ)经终止，但(dàn)回购(gòu)权和随售权存在可以“复活”的条件，且(qiě)其(qí)中(zhōng)一条比(bǐ)较(jiào)少见，即“兴福电(diàn)子正式(shì)申报IPO后的18个月内仍未实现合格(gé)IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通(tōng)过上市委(wěi)审议，还是指拿(ná)到(dào)证监会批文？

　　如果是指通过上市委审议，虽然申报IPO后的18个(gè)月内(nèi)没有上会结果的(de)企业比(bǐ)较少，但(dàn)不(bù)是没有例外。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板栏目显示，处(chù)于正常待审核阶段的合合信息和(hé)先正达，受理日期已经超过18个月。

　　如果是指拿到证监会批文，也有企业超过。比如(rú)，截至2023年5月(yuè)10日(rì)，上交所科创板(bǎn)栏目显示，20家提交注(zhù)册的(de)企业中(zhōng)有(yǒu)2家受理日期已经过去(qù)18个(gè)月(yuè)。

　　那么，兴福电子合格IPO是指(zhǐ)哪(nǎ)个？如果18个月后(hòu)，彼时兴福电子处(chù)于正常(cháng)IPO流(liú)程中(zhōng)，又(yòu)会(huì)演绎(yì)怎(zěn)么样的剧情？

　　对赌协议(yì)摘(zhāi)要，数(shù)据来(lái)源：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发行不超过(guò)1亿股，占(zhàn)发行(xíng)后总股份的27.78％。以此计算，兴(xīng)福电子达到的(de)目标估值为54亿元(yuán)。值得一提(tí)的(de)是，15家战略投资者(zhě)2021年12月对兴福电子增资(zī)时，公司的投(tóu)后估值为24.96亿元(yuán)。考虑(lǜ)稀释作用后，15家战略投资者(zhě)的增值率为56.23％，增值(zhí)了(le)4.32亿元。

　　2023年第(dì)一(yī)季(jì)度业绩(jì)如何？

　　兴(xīng)福电子重(zhòng)大经常(cháng)性关联im医学上是什么意思采(cǎi)购主要系(xì)向(xiàng)关联方采购黄磷、液体三氧化(huà)硫等原材(cái)料、电力等(děng)能源(yuán)以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福(fú)电(diàn)子的重大经常性关联采购(gòu)金额（不含建筑工程服务采(cǎi)购(gòu)）分别为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占营业(yè)成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是向间接控股股东宜昌兴(xīng)发的下属公(gōng)司(sī)采购。

　　细项来看，兴福电子部分主(zhǔ)要(yào)原材料的(de)关联采购占(zhàn)比较高。比(bǐ)如，报告期内，公司普通黄(huáng)磷关联采购(gòu)金(jīn)额占同(tóng)类产品采购总额的比例(lì)分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告(gào)期内液体三氧化硫(liú)关(guān)联(lián)采购(gòu)金额占同类产(chǎn)品采购总额(é)的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿显示(shì)，在主营业务方面，兴福(fú)电子是控股股东兴(xīng)发集团合并报(bào)表范围内唯一从事湿电(diàn)子化学品相(xiāng)关业务的(de)主(zhǔ)体，与兴发集团(tuán)及其控制的其他公(gōng)司主营(yíng)业务及应用(yòng)领域不同。

　　虽然兴福电子没有(yǒu)在申报稿中对2023年第一季度业绩进行(xíng)预测，但兴(xīng)发集团202im医学上是什么意思3年(nián)第(dì)一季度的业绩(jì)并不好。

　　兴发集团2023年第一季度营业收入(rù)为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母净利(lì)润为4.49亿元，同(tóng)比下(xià)降73.87％。对此(cǐ)，兴发集团在(zài)公告中(zhōng)表示，归(guī)母净利润(rùn)较上年(nián)同期大幅降低，主(zhǔ)要是受(shòu)市场供需(xū)变化(huà)影响，自2022年(nián)下半年以(yǐ)来，草甘膦、有(yǒu)机硅DMC等(děng)周期性产品市场(chǎng)价格持续(xù)下跌，在(zài)今年一季(jì)度(dù)跌幅扩大，至一(yī)季(jì)度末，草甘膦价格已跌至行业成本(běn)线(xiàn)附近，有(yǒu)机硅DMC已跌破(pò)行业成(chéng)本线。在价格(gé)下跌过程中(zhōng)，公司上述(shù)产品产销(xiāo)量同(tóng)比(bǐ)均(jūn)出现大幅下滑。

　　兴发(fā)集团也(yě)在公告中谈及(jí)湿电子化学品，即公司湿电子化学品、特种化学品、食(shí)品添加剂等成长性产品市(shì)场需求总体(tǐ)良(liáng)好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴(xīng)发集团另一则公(gōng)告显(xiǎn)示，湿(shī)电子(zi)化学(xué)品2023年第一季(jì)度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团2022年第一季度统(tǒng)计(jì)口径不太一样(yàng)，销(xiāo)量数(shù)据(jù)不太好(hǎo)找，所以不太好具体判断湿电子化学品相(xiāng)关(guān)收入的变化。

　　那么，在平均售价(jià)下降16.44％的情况下，兴福电子2023年(nián)第一季(jì)度的业绩(jì)具体表现如何？

　　平均(jūn)售价摘要，数据来源(yuán)：兴发(fā)集团公(gōng)告

　　违法违(wéi)规(guī)方面(miàn)，兴(xīng)福电(diàn)子曾(céng)受到宜昌市猇亭区城市(shì)管理(lǐ)执法局的行政处罚，处罚(fá)金额为28.16万元。原因是兴福电子(zi)无证建设房屋，总违法建筑面(miàn)积为4,718.62平(píng)方米，总造价(jià)563.15万元(yuán)。另外，兴福电子控股股(gǔ)东(dōng)兴发集团的副总经理赵勇于2023年(nián)4月被(bèi)上(shàng)交所予以(yǐ)监管警示的(de)决(jué)定，原因是(shì)赵勇交易兴发(fā)集团可转债构(gòu)成短(duǎn)线交易。

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