申万一级(jí)的半导体行业涵盖消费电子(zi)、元件等6个二级子行业，其中市值(zhí)权(quán)重最大的是半导体行业，该行业涵盖132家上市公司(sī)。作为(wèi)国(guó)家芯片战略发(fā)展的重点(diǎn)领域(yù)，半导体行业具备研发技术壁垒、产品国(guó)产替代化(huà)、未来前景(jǐng)广阔等特点，也因(yī串子是什么意思网络，足球串子是什么意思n)此成(chéng)为A股市场(chǎng)有(yǒu)影响力的科技板块。截(jié)至5月10日，半导体行业总(zǒng)市(shì)值达到(dào)3.19万亿元，中芯国际、韦(wéi)尔股份等(děng)5家企业市(shì)值在(zài)1000亿元(yuán)以上，行业沪深300企业数量达(dá)到16家，无论是头部千亿(yì)企业数量还(hái)是沪(hù)深300企业数(shù)量，均位(wèi)居科技类行业前列。

　　金融(róng)界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研究院发现，半导体行(xíng)业自2018年以来(lái)经过4年快速(sù)发展，市场(chǎng)规模不断扩大，毛(máo)利率(lǜ)稳步(bù)提升，自主研发的环境(jìng)下，上市公司科技含量越来(lái)越高(gāo)。但与此同时，多(duō)数上市公司业绩高光(guāng)时刻在2021年，行业面临短期(qī)库存调(diào)整、需求(qiú)萎缩(suō)、芯片基数卡脖(bó)子(zi)等因素制约(yuē)，2022年多数上市公司业绩增速放缓，毛利(lì)率下滑(huá)，伴随库存风险加大。

　　行业营收规模(mó)创新高，三方面因素致前(qián)5企(qǐ)业市占率(lǜ)下滑

　　半导体(tǐ)行业的132家公司，2018年(nián)实现(xiàn)营(yíng)业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复(fù)合增长率为(wèi)22.18％。其(qí)中，2022年营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看(kàn)，主营业务为(wèi)半(bàn)导体IDM、光(guāng)学模组、通讯产品集成的(de)闻(wén)泰科技，从2019至2022年连续(xù)4年营收居行(xíng)业首(shǒu)位，2022年实现营收(shōu)580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳步增长，但(dàn)半导体行(xíng)业上(shàng)市(shì)公司的营收集中度却在下滑(huá)。选(xuǎn)取2018至2022历年营收排名前(qián)5的企业，2018年长电科技、中芯国(guó)际(jì)5家企(qǐ)业实现营(yíng)收1671.87亿元，占行业营收总(zǒng)值的46.99％，至(zhì)2022年(nián)前(qián)5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业收入居前5的企业

　　制表：金融界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　至于前5半导(dǎo)体公司营(yíng)收占(zhàn)比(bǐ)下滑，或主要由三方面因(yīn)素(sù)导致。一(yī)是如韦尔股份、闻泰科(kē)技等头(tóu)部(bù)企业营收增速放缓，低(dī)于行业(yè)平均增速。二是江(jiāng)波(bō)龙、格科微、海(hǎi)光信息等营(yíng)收(shōu)体(tǐ)量居前(qián)的企业不断(duàn)上市，并在(zài)资本助力之下营收快速增(zēng)长(zhǎng)。三是当半导(dǎo)体行业处于国(guó)产替代化、自主(zhǔ)研发背景下的高成长阶段(duàn)时，整(zhěng)个市场欣欣向(xiàng)荣，企业营收高(gāo)速增长，使得集中度分(fēn)散。

　　行业归母净(jìng)利润下滑(huá)13.67％，利(lì)润正(zhèng)增长企(qǐ)业占比(bǐ)不足五成

　　相(xiāng)比营收，半导(dǎo)体行业(yè)的归母净利润增(zēng)速(sù)更快(kuài)，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿(yì)元，达到(dào)14倍(bèi)。但受到(dào)电子产品全球销量增(zēng)速放缓(huǎn)、芯(xīn)片库存高(gāo)位(wèi)等(děng)因(yīn)素影响，2022年行业整(zhěng)体净利润(rùn)567.91亿元，同比(bǐ)下(xià)滑13.67％，高(gāo)位出现(xiàn)调整(zhěng)。

　　具体公司来看，归母净利润(rùn)正增长(zhǎng)企业达到63家，占比为47.73％。12家(jiā)企业从盈利转为亏损，25家企(qǐ)业净(jìng)利(lì)润腰(yāo)斩（下跌幅度50％至100％之间(jiān)）。同时，也有18家企业净(jìng)利润增速在100％以上，12家企业增速(sù)在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业归母净利(lì)润增速区间

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来看(kàn)，芯原股份涵盖芯片设计(jì)、半导(dǎo)体IP授权等业务矩阵(zhèn)，受(shòu)益于先(xiān)进(jìn)的芯片(piàn)定制技术、丰富(fù)的IP储备以及强(qiáng)大的设(shè)计能(néng)力，公司得(dé)到了相关客户的广泛认可。去年(nián)芯原股(gǔ)份以455.32％的增(zēng)速位(wèi)列半导(dǎo)体行(xíng)业之(zhī)首(shǒu)，公(gōng)司(sī)利润从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元(yuán)。

　　芯(xīn)原股份2022年净利(lì)润体(tǐ)量排名行业(yè)第92名，其(qí)较快增速与低基数(shù)效应(yīng)有关。考(kǎo)虑利润基(jī)数，北方华创(chuàng)归母(mǔ)净利润(rùn)从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同(tóng)比(bǐ)增长118.37％，是10亿利(lì)润体量下增速(sù)最快的半导体企(qǐ)业(yè)。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大企业(yè)

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　存(cún)货周转率下降(jiàng)35.79％，库存风险(xiǎn)显现

　　在对半导体行业经营风险分析(xī)时，发现存货周转率反映了(le)分立(lì)器(qì)件、半导体设备等相关产品的周(zhōu)转情(qíng)况，存货周转率下滑，意味(wèi)产品(pǐn)流通(tōng)速度(dù)变(biàn)慢，影(yǐng)响企业现(xiàn)金流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转率(lǜ)中位(wèi)数(shù)分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋(qū)势，2022年(nián)降幅更是达到35.79％。值得(dé)注意的是，存货(huò)周转率这一经营风险(xiǎn)指标反(fǎn)映(yìng)行业是(shì)否面(miàn)临库存风险(xiǎn)，是否(fǒu)出现供过于求的局(jú)面，进而对(duì)股价表现有参考意义。行业(yè)整体(tǐ)而言，2021年存(cún)货(huò)周转率中(zhōng)位数与2020年基本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年(nián)存货(huò)周(zhōu)转率中位(wèi)数和行(xíng)业指数分别(bié)下滑(huá)35.79％和37.45％，看出(chū)两(liǎng)者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周(zhōu)转(zhuǎn)率同比(bǐ)增长(zhǎng)的(de)13家企(qǐ)业，较2021年平均同比增长(zhǎng)29.84％，该(gāi)年这(zhè)些个(gè)股平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货周转(zhuǎn)率同比下(xià)滑的116家(jiā)企业，较2021年平均同(tóng)比下滑105.67％，该年(nián)这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下(xià)滑的企(qǐ)业(yè)，股价(jià)表现也(yě)往往更不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微(wēi)、汇(huì)顶(dǐng)科技等营收、市值居(jū)中上位置的(de)企业(yè)，2022年(nián)存货周转率均为1.31，较2021年(nián)分(fēn)别下降了2.40和3.25，目前存货(huò)周转率均低(dī)于行业中(zhōng)位水(shuǐ)平。而股价上，两股2022年(nián)分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转(zhuǎn)率(lǜ)表现较差的(de)10大企业

　　制表：金融界上市(shì)公司(sī)研(yán)究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步提(tí)升，10家企业毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行(xíng)业上市公(gōng)司整体毛利(lì)率呈现抬升(shēng)态(tài)势，毛利(lì)率中位数从(cóng)32.90％提(tí)升至2021年(nián)的40.46％，与产业技(jì)术迭代升级、自(zì)主(zhǔ)研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业(yè)毛(máo)利率中位(wèi)数

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年整体毛(máo)利率中位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过(guò)2个百分点，与(yǔ)上游硅(guī)料等原材料价格上涨、电子消费品需(xū)求放(fàng)缓至部分芯片(piàn)元(yuán)件降价销售等(děng)因素有关。2022年(nián)半导体下滑5个百分(fēn)点(diǎn)以上企(qǐ)业达到(dào)27家，其中(zhōng)富满微2022年毛(máo)利(lì)率(lǜ)降至19.35％，下(xià)降(jiàng)了34.62个(gè)百分点，公司(sī)在年(nián)报中也说(shuō)明了与这两方面原(yuán)因有关。

　　有10家企业毛(máo)利率在60％以上，目前行业(yè)最高的臻镭(léi)科技(jì)达(dá)到87.88％，毛利(lì)率居前且公(gōng)司经营体(tǐ)量较大的公司有(yǒu)复旦微电(diàn)（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居前的(de)10大(dà)企业

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业研发(fā)费用(yòng)增长四成，研发占比不断提升

　　在国外芯片(piàn)市场卡脖子、国内自主研发上行趋(qū)势的背景下，国内半导体(tǐ)企(qǐ)业需(xū)要不断通过研发投入，增加企业竞(jìng)争力，进(jìn)而对长久业(yè)绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半导(dǎo)体行业累(lèi)计(jì)研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体公司而(ér)言(yán)，2022年(nián)132家企(qǐ)业研(yán)发(fā)费用中位(wèi)数(shù)为(wèi)1.62亿元，2021年同(tóng)期为(wèi)1.12亿元，这一数据表明2022年半(bàn)数企业研发(fā)费(fèi)用同比增长44.55％，增(zēng)长幅度可(kě)观。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企(qǐ)串子是什么意思网络，足球串子是什么意思业2022年研发费用同比增长，32家企业增长(zhǎng)超(chāo)过50％，纳(nà)芯微(wēi)、斯普瑞等4家企业研(yán)发费用同比增长100％以(yǐ)上(shàng)。

　　增(zēng)长金额(é)来看，中芯国际、闻泰科技(jì)和海光信(xìn)息，2022年研(yán)发费(fèi)用(yòng)增长(zhǎng)在6亿(yì)元以上居(jū)前。综(zōng)合(hé)研发费用增(zēng)长率串子是什么意思网络，足球串子是什么意思(lǜ)和增长金额(é)，海光信息(xī)、紫光国微(wēi)、思瑞(ruì)浦等企(qǐ)业(yè)比(bǐ)较突出。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿(yì)元，同比(bǐ)增长91.52％。公(gōng)司去年推出了国内首款(kuǎn)支持(chí)双模联网的联(lián)通5GeSIM产品，特种集成(chéng)电(diàn)路产(chǎn)品进入C919大型客机供应链(liàn)，“年产2亿(yì)件5G通信网络设备用(yòng)石英谐振器(qì)产业化”项目顺利(lì)验收。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发费(fèi)用居(jū)前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　从研发费(fèi)用占营收比(bǐ)重来看，2021年半导体行业(yè)的中位数为10.01％，2022年(nián)提升至(zhì)13.18％，表明企业研(yán)发意愿增强(qiáng)，重视资金(jīn)投入。研发费(fèi)用占比(bǐ)20％以上的企业达到40家，10％至20％的(de)企(qǐ)业达到42家。

　　其中，有32家企业(yè)不仅连续3年(nián)研发费用占比在10％以上，2022年(nián)研发(fā)费用还在3亿元以上(shàng)，可谓(wèi)既(jì)有研发高占比又有(yǒu)研(yán)发高金额。寒(hán)武纪-U连续三年(nián)研(yán)发费用占比居行业前3,2022年研发费用(yòng)占比(bǐ)达到208.92％，研(yán)发(fā)费用支出15.23亿元(yuán)。目前公(gōng)司(sī)思元370芯片(piàn)及(jí)加速卡在(zài)众多行业领(lǐng)域中的(de)头(tóu)部公(gōng)司实现了批量销售或达成合(hé)作意向。

　　表4：2022年研发费用占(zhàn)比居前(qián)的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

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