金融界5月15日消息 央行今日进(jìn)行(xíng)1250亿元1年期MLF操作，中标(biāo)利(lì)率为2.75％，与此(cǐ)前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上周(zhōu)五曾经有消息称(chēng)本月MLF中(zhōng)标利率(lǜ)有可(kě)能(néng)下调，但是机构分析，央行行长易纲曾(céng)在(zài)3月公开表示目前实际(jì)利率的水平是比(bǐ)较合适，且4月28日政(zhèng)治局会议对一(yī)季度(dù)的经济复苏给予充(chōng)分肯(kěn)定。

　　5月以来资(zī)金面转松，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要(yào)关注(zhù)下周缴(jiǎo)税周对资金面可能造成的扰(rǎo)动。

　　此前媒体报道称，自(zì)5月15日起银行协定存款及通知存款自律上限将下(xià)调，四大(dà)国(guó)有银(yín)行协定存款和通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BPS，其它金融机(jī)构降幅为50BPS。中信(xìn)证券(quàn)分析，预计(jì)银(yín)行协定存款和通知存(cún)款利率上限的下调有助于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国君(jūn)宏(hóng)观(guān)研究指出，近期部分银行调降存款利(lì)率，严(yán)格上不算降息，属于“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的进一步深化。本轮存(cún)款利率调降(jiàng)背后(hòu)的(de)原因，是储(chǔ)蓄(xù)偏高、资金空转增叠加银行净息(xī)差收窄。因此，存款(kuǎn)利率(lǜ)客(kè)观上可减(jiǎn)轻(qīng)银行负(fù)债成本(běn)，但是这(zhè)并不足以(yǐ)触发超额储蓄大规(guī)模转为消费及向(xiàng)金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分银行调(diào)降存款利率，严格上(shàng)不(bù)算降息，属于“利率(lǜ)市(shì)场化”的(de)推进。2023年4月(yuè)以来，河南、广汉语拼音u在什么时候上面加两点，拼音里的u什么时候加点(guǎng)东等(děng)多地中小银行(xíng)（地(dì)方(fāng)农(nóng)商行(xíng)汉语拼音u在什么时候上面加两点，拼音里的u什么时候加点为主）发布公告下(xià)调(diào)人民币存款挂牌利率，下调幅度(dù)在(zài)10-45bp不(bù)等。据《经(jīng)济观察网(wǎng)》等(děng)权威媒(méi)体报(bào)道，5月15日起银行协定存(cún)款及通知存款自律上限(xiàn)将下(xià)调，引发(fā)“降息潮”的热议。不过，作(zuò)为我国(guó)利率体(tǐ)系的“压(yā)舱(cāng)石”，1年期存款基准利率（整存整(zhěng)取(qǔ)）依然(rán)维持(chí)在1.5％不变，因(yīn)此本(běn)轮银行存款利率(lǜ)调降(jiàng)严格意义(yì)上(shàng)并(bìng)非真的降息。归根(gēn)结底，本轮(lún)存款利率调降也(yě)属于(yú)“利率市场化”的进一(yī)步深化。

　　（2）存款利率调降背后(hòu)，是储蓄(xù)偏高、资金空转增叠加银行净息差收(shōu)窄。一、2023年初的人民币(bì)存款维(wéi)持(chí)高位，居民储蓄释(shì)放速度(dù)较慢。因(yīn)此，存款利率(lǜ)调(diào)降背景下，居民储蓄有望进(jìn)一步(bù)流出，更多流向(xiàng)消费(fèi)、房贷、资本市场(chǎng)等。二(èr)、资金(jīn)杠(gāng)杆抬升、空转(zhuǎn)加(jiā)剧。2023年3月(yuè)降准以来，资金利率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空转有所加剧(jù)。存款利率(lǜ)调降一定程度上可以(yǐ)疏通流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接(jiē)连调降(jiàng)后(hòu)，银(yín)行(xíng)净息差大幅收窄，尤其是城商行、农(nóng)商行(xíng)，因此压降存(cún)款成本、规范(fàn)吸储行为也属于大(dà)势(shì)所趋。

　　（3）总结(jié)来看(kàn)，存(cún)款利率调降客观上将减轻银行负债成本，但我们认(rèn)为，这并不足以触发超(chāo)额储(chǔ)蓄大规模转为消费及向金融资(zī)产流入；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续(xù)，仍将利好高股息资(zī)产和长(zhǎng)期国债。客观(guān)上，本轮(lún)银行下降存款(kuǎn)利率的效(xiào)果与2022年4月、9月的效果类似，可以降低负债端成本(běn)，保护银行(xíng)净息差。当前流动性淤(yū)积仍(réng)未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀(dāo)差倒挂(guà)仅(jǐn)仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存款利率调降，理论上可(kě)以促使存(cún)款搬(bān)家，促使(shǐ)超(chāo)额储蓄流出，更(gèng)多转化为(wèi)消费。但(dàn)我们觉得刺激难度较大，倾向于认为消费环比修复最快的时候已经过去。再回归(guī)经济(jì)基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续(xù)，意味着(zhe)长端利率仍有望继续下(xià)探，高股息资产仍(réng)将占优。

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