大家周末好(hǎo)，先来看(kàn)下(xià)重要消息。

　　塞尔(ěr)维亚总统(tǒng)下(xià)令(lìng)军(jūn)队进入最高战备(bèi)状态，紧急(jí)向与科索沃行政线方向移动(dòng)

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武(wǔ)契奇当(dāng)天下令，将塞尔维亚军队(duì)的战备(bèi)状态提(tí)升到最(zuì)高等级，并紧急向与科索沃(wò)行政线方向移动。

　　报(bào)道称，武契奇提升塞尔维亚军队战(zhàn)备状态与(yǔ)科索(suǒ)沃(wò)局势骤(zhòu)然紧张有关。

　　当(dāng)天科索(suǒ)沃(wò)北部兹韦钱塞族区(qū)塞族(zú)民(mín)众与科索沃阿族警察发生冲突(tū)，阿族警察在冲突中使用了催泪弹和震(zhèn)爆弹，并(bìng)闯入(rù)了(le)兹韦钱区行(xíng)政大(dà)楼。目前兹韦钱区已(yǐ)经被(bèi)科(kē)索沃(wò)特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年(nián)科索沃战争结束(shù)后由联合国托管(guǎn)。2008年，科索(suǒ)沃(wò)单方面宣布独立，塞尔维亚始终(zhōng)坚持(chí)对科索沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内新高，美联(lián)储年(nián)内不降息？

　　5月26日，美国商(shāng)务部最(zuì)新数(shù)据显示，美国4月PCE物价(jià)指数同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超(chāo)出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱(ài)通胀指(zhǐ)标——剔除食物和能源后的核心PCE物(wù)价指数同(tóng)比增长4.7％，超出(chū)预(yù)期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高出前值和(hé)预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新高(gāo)。

　　与此同(tóng)时，追踪与当前经济(jì)周期相(xiāng)关(guān)的(de)通胀压力的周期性(xìng)核心PCE仍然非常高，处于1985年(nián)以来的最高记录。

　　美联储(chǔ)政策利率(lǜ)期货合约交易商(shāng)周五加大了(le)对美联储将(jiāng)继续加(jiā)息的押注，数据公(gōng)布后，这些合(hé)约的隐含(hán)收益率上(shàng)升，定价美(měi)联(lián)储在6月会(huì)议上将基(jī)准利率(lǜ)目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可能性约(yuē)为(wèi)60％。

　　据华尔街(jiē)日报报道，交易员们一直(zhí)坚信，美(měi)联(lián)储今年将多(duō)次(cì)降(jiàng)息。但他们最(zuì)终承(chéng)认，基于对期货的押注，今年(nián)降息的可能(néng)性(xìng)不大。现在，他(tā)们预计在2024年之(zhī)前(qián)不会降息，而且2024年的降息幅度低于(yú)此(cǐ)前(qián)的预期。强(qiáng)劲的经济增长(zhǎng)、通(tōng)胀数据、劳动力市(shì)场以及债务上限担忧的缓解(jiě)降低了今年降息的可能性。交(jiāo)易员们现(xiàn)在(zài)认为，6月(yuè)份的会议可能会考虑加息25个基点。市场预(yù)计(jì)联邦基金利率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一(yī)个月前，衍生品(pǐn)市场预计基(jī)准利(lì)率届时将降至(zhì)3％。

　　短(duǎn)期内煤化工(gōng)品种暂(zàn)难(nán)走出弱周期(qī)

　　近期化工(gōng)板块整体走势偏弱，油(yóu)化工与煤化工板块略(lüè)显分(fēn)化(huà)。期(qī)货日报记者观察到，煤化(huà)工品种无论是下跌幅度，还是下行斜率，均大于油化(huà)工品(pǐn)种。以PTA等原(yuán)料(liào)成本(běn)端为原油的品种，在原油下跌幅(fú)度不(bù)大的情况下，跌(diē)幅较小；而(ér)以尿素(sù)、甲醇原料成本端(duān)为(wèi)煤炭(tàn)的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能源首席分析师高明宇解释说(shuō)，终端产品(pǐn)这一分化的根(gēn)源还(hái)是原(yuán)料端表现的(de)差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将(jiāng)能(néng)源危机在(zài)期货市场的影射推向顶峰，2022年下半年起市(shì)场进入(rù)衰退(tuì)交易主(zhǔ)题，且目前工业品整体(tǐ)仍(réng)处于衰退交易(yì)的中后场(chǎng)。”她(tā)称。

　　“从能源板块内部来看，前期(qī)原油价格(gé)的下行已(yǐ)触碰到中东主要产油国的财政盈亏平(píng)衡成(chéng)本(běn)、页岩(yán)油生产商边际(jì)产油成本(běn)、美国收储目(mù)标价(jià)位，在美(měi)国页岩油非常规(guī)能源产量增速持续不达预期的情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度(dù)推动原油供给约束的兑现(xiàn)，在能(néng)源(yuán)品的下行趋(qū)势(shì)中(zhōng)原油的(de)成本支撑、供应减量率先发生，价格也率先呈现(xiàn)震荡(dàng)筑底(dǐ)的迹象(xiàng)。”高明宇(yǔ)如是说(shuō)。

　　而对于煤炭而言，年初以(yǐ)来港口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区(qū)动力煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤(méi)炭全行业利润丰(fēng)厚的情况下明堂人形图的作者是谁，明堂人形图的作者是谁写的供应有增无减(jiǎn)，宽松的供需面持续带动产业链各环节累(lèi)库，价(jià)格下跌(diē)趋(qū)势明确(què)，亦对近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便(biàn)处于(yú)震荡下(xià)行的趋势中(zhōng)，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化(huà)工品种的(de)估值中枢不断下移(yí)。”中信建投期货分析师刘书源表示，相较于(yú)煤炭，原(yuán)油整体(tǐ)为区(qū)间弱势震荡的走势，并(bìng)未(wèi)出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本(běn)周持续(xù)走弱未见反(fǎn)转(zhuǎn)迹象。”方(fāng)正中期期(qī)货研(yán)究院上海分(fēn)院负责(zé)人夏聪聪解(jiě)释说，煤(méi)化工市场缺乏利(lì)好驱动，消息面无利好刺激(jī)，导致行情(qíng)持续(xù)低迷。国内(nèi)煤炭(tàn)市场供(gōng)应存在保障，在进口煤增加(jiā)的情(qíng)况下(xià)，市场可(kě)流通货源充裕，今(jīn)年受到天气因素的影响，水电出力预计(jì)逐步好转，电(diàn)煤需求存在增加，但增速或(huò)放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭(tàn)市场价格(gé)仍存在下调可能(néng)，成本端难以提供有力支撑。加之煤化(huà)工整体需求(qiú)端(duān)不佳(jiā)，高温雨季部分(fēn)区域需求受到影响。需求处于季(jì)节性淡季，下游用(yòng)煤企业库存水(shuǐ)平偏高，价格(gé)承(chéng)压(yā)下(xià)行，煤化工受到成(chéng)本端的(de)拖累(lèi)。

　　事(shì)实上，煤化工近期的持续走(zǒu)弱也与宏观(guān)需求弱势以及自身品种的(de)产能投(tóu)放周期(qī)有关。

　　“根(gēn)据前(qián)期调研(yán)，部(bù)分(fēn)甲醇和尿素的(de)终端工(gōng)厂，在(zài)经(jīng)历疫(yì)情(qíng)几年之后，并未重启，所以(yǐ)终端产品的需求并没有因(yīn)疫情解封后，出现显著(zhù)恢复(fù)。叠加近期港口(kǒu)和坑口煤价加速下跌(diē)，导致煤化工品种的估值中枢不断下移(yí)，难见反转。”刘(liú)书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走弱(ruò)，目前(qián)甲醇(chún)企业亏损较之前有所放大(dà)。“煤化工(gōng)产业(yè)链(liàn)上下游均弱化，尽管成(chéng)本端松(sōng)动，但(dàn)煤化(huà)工品种自(zì)身(shēn)表现同样低(dī)迷，面临较(jiào)大(dà)的亏(kuī)损压力。”夏聪聪表示，近(jìn)期，甲(jiǎ)醇期货价(jià)格创2020年10月份(fèn)以来新(xīn)低，现(xiàn)货价格同步走低，内(nèi)蒙地区报(bào)价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原(yuán)料(liào)端，利润修复过程中止。“今年(nián)以来(lái)，从甲(jiǎ)醇(chún)成本理论(lùn)核(hé)算来看，行业整体处(chù)于不(bù)景气阶段。”她称(chēng)。

　　对(duì)此，刘书(shū)源也表示(shì)，由于甲醇现货价(jià)格不断创下新(xīn)低，部分地区(qū)现货价(jià)格(gé)回(huí)到历史(shǐ)低位(wèi)，上游甲醇生产企业整体利润并(bìng)没(méi)有随(suí)着煤价回落、采购成本下降而明显转好。“尤其(qí)是单一的煤制甲醇企业，理(lǐ)论(lùn)亏损(sǔn)幅度较大(dà)，且部分内地企业有传出因甲醇价格太(tài)低，出现停车(chē)或者降负的消息(xī)，后(hòu)续值得持续关注(zhù)这一问题。”刘(liú)书源如是(shì)说。

　　受(shòu)访人士普遍认为，短期，煤化工品(pǐn)种暂难走(zǒu)出弱周(zhōu)期的迹象(xiàng)。“经历过前几年的持续投产，国内甲醇(chún)和尿素(sù)的产能不断扩张(zhāng)，当前下游(yóu)的需求难以匹配新增的产能，未来其价格可(kě)能在1—2年都(dōu)维(wéi)持较(jiào)低(dī)水平，从而开启(qǐ)倒逼上(shàng)游降负或者(zhě)去产能(néng)的阶段，后(hòu)续大(dà)概(gài)率是一(yī)个产能的上(shàng)下游(yóu)再平衡周(zhōu)期。”刘(liú)书(shū)源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来，煤化(huà)工能否走(zǒu)出偏弱(ruò)周(zhōu)期主要取决于需求的恢复情(qíng)况(kuàng)，下(xià)半(bàn)年部分品种面临较大投(tóu)产压力，进口(kǒu)体量(liàng)大的(de)品(pǐn)种将受到低价进口货(huò)源(yuán)的冲击，中(zhōng)长期(qī)看，煤化工行情难有起(qǐ)色，即(jí)使(shǐ)存在上涨，也(yě)表现为长期下跌后的(de)反弹，而不是行情的反(fǎn)转。

　　油制(zhì)强于煤制(zhì)的可能性依然较大

　　采访中记者了解到，近期能源化(huà)工（尤其(qí)是油(yóu)化工）板块(kuài)较为强势主要还是(shì)基(jī)于原料明堂人形图的作者是谁，明堂人形图的作者是谁写的端(duān)的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁(qìn)介绍，本周原油整体呈现先抑后(hòu)扬的走势(shì)，受到供需基本(běn)面(miàn)收紧的(de)前景提振(zhèn)油(yóu)价上涨(zhǎng)，带动油化工(gōng)板块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在(zài)本(běn)轮大(dà)宗商品(pǐn)多数(shù)下跌(diē)的行情中，原油(yóu)尽(jǐn)管受(shòu)到美国债务上限谈判陷入僵局带来(lái)的宏观情绪(xù)扰(rǎo)动，但是(shì)沙特(tè)能源部(bù)长发言力(lì)挺油价和G7在其年度领导(dǎo)人(rén)会议(yì)上承诺(nuò)将(jiāng)加(jiā)大力度打击(jī)俄(é)罗(luó)斯逃避其石油和燃料出口价(jià)格上限的(de)行为都对于油价起到(dào)提(tí)振作用。”杜冰沁(qìn)表(biǎo)示(shì)，从基本(běn)面(miàn)来看，下半年(nián)全球(qiú)原(yuán)油供需将进一步(bù)收紧。IEA最新(xīn)月报预计今(jīn)年(nián)全球(qiú)需求同比增加(jiā)220万桶/日，主要(yào)来自(zì)于中国(guó)需求(qiú)复苏的(de)持(chí)续；同时美国(guó)宣布将在8月收储300万桶，叠(dié)加美国即将进入夏(xià)季(jì)汽油消费旺季。“原(yuán)油维(wéi)持强势(shì)从成本端带动油化工整体(tǐ)强于煤化工。”她称。

　　目前来(lái)看，油化工较煤(méi)化(huà)工较(jiào)强的关键原因还是在于(yú)原料端。在杜(dù)冰沁看来，本周EIA和API商业(yè)原油(yóu)库存超预期大幅(fú)下降，主要源自原(yuán)油进口的大(dà)幅下降和随着出行旺季来临显(xiǎn)著增长的需求；包(bāo)括汽油和精炼(liàn)油在内(nèi)的成品油库存均出(chū)现不同程度的下(xià)降，同时(shí)汽(qì)、柴油表需也环比增(zēng)加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减(jiǎn)产不及预期，但沙(shā)特能源部长发言力挺(tǐng)油价，市场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日(rì)的会(huì)议上考虑进一(yī)步减(jiǎn)产，叠加美(měi)国的收储均将收紧下(xià)半(bàn)年(nián)全球原(yuán)油平(píng)衡表(biǎo)。但在(zài)美国债务上限谈判达(dá)成一致(zhì)前，宏观层面(miàn)的不确定性仍然会(huì)影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国(guó)债务(wù)上限谈判(pàn)结果和6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对(duì)此，申万(wàn)期(qī)货(huò)能化高级分析师陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的(de)月(yuè)度会议将近(jìn)。考虑目前油价被市场接受度提(tí)升(shēng)，预计6月化工(gōng)品市场对标(biāo)的原油(yóu)成本将基本维持5月(yuè)平均价格水平。因(yīn)此，预(yù)计6月OPEC+会议可能不会(huì)有动作。“考虑目前油(yóu)价被市场接受度提升。预(yù)计6月化工(gōng)品市场对标的原油成本将基本维(wéi)持(chí)5月(yuè)平均价格水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份至(zhì)今，国内(nèi)石(shí)脑油制的聚(jù)乙烯生产毛利，已经从(cóng)500多元/吨(dūn)，逐步(bù)跌落至(zhì)-500多元/吨(dūn)。虽然油(yóu)价也(yě)有下(xià)跌，但由(yóu)于聚(jù)乙烯自(zì)身(shēn)现(xiàn)货(huò)价格表现更弱，因而(ér)以(yǐ)原(yuán)油折算(suàn)成(chéng)本的加(jiā)工(gōng)利(lì)润反而(ér)出(chū)现了下降。

　　“展望后(hòu)市，原油供(gōng)应端的利好已(yǐ)进(jìn)入兑(duì)现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的(de)减(jiǎn)产已(yǐ)在(zài)原油及成品油发运船期中有(yǒu)所(suǒ)体现。“加(jiā)拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产(chǎn)及3月末起暂停的伊拉克(kè)45万(wàn)桶/天北向原油(yóu)出口仍未(wèi)恢(huī)复，亦对本无弹性的原油供应(yīng)构成(chéng)扰动。且近(jìn)期(qī)沙特能源部长再次(cì)对原油市(shì)场做空(kōng)者发出警告，面对欧美银(yín)行业危机和美(měi)国债务上限谈(tán)判带来的(de)需求端不确(què)定(dìng)性，不排除OPEC+在6月4日会(huì)议再次减产(chǎn)的小概率事件(jiàn)发生(shēng)，二(èr)季度起的(de)基准(zhǔn)去(qù)库预(yù)期仍(réng)将为(wèi)原油带来相对(duì)支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强于煤制(zhì)的可(kě)能(néng)性依然较(jiào)大。”陆甲(jiǎ)明表(biǎo)示，原(yuán)料价格表(biǎo)现(xiàn)上，目前(qián)明堂人形图的作者是谁，明堂人形图的作者是谁写的国内煤炭供给相对(duì)充(chōng)裕，因此煤炭价格(gé)下行的趋势依然存在。原(yuán)油(yóu)方(fāng)面，夏(xià)季是(shì)成品油消费高峰，因此油价往往容易获得支撑。因此，成本端强弱反差(chà)或依然存在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来，在国内(nèi)动力(lì)煤市场(chǎng)中下游(yóu)库存有(yǒu)效去化(huà)，或低(dī)价格刺(cì)激内(nèi)产、进口兑现减量预期之(zhī)前，油(yóu)化工结(jié)构性(xìng)强于煤化工的行情(qíng)仍然有望延(yán)续。

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