金融界5月(yuè)15日消息(xī) 央行今日进行(xíng)1250亿元1年期MLF操作，中标(biāo)利率为2.75％，与(yǔ)此前持平(píng)。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上(shàng)周五(wǔ)曾经有消息称本(běn)月MLF中标利率有可能(néng)下调，但是机构分析，央行行长易纲曾在3月公开表示目(mù)前实际利率的水平是(shì)比较(jiào)合适，且4月28日政治维多利亚的秘密什么档次，维多利亚的秘密算什么档次局会议对一季度的经(jīng)济复苏给予充分肯定。

　　5月以(yǐ)来资(zī)金面转松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右(yòu)，机构杠杆率提升。5月是缴税大月(yuè)，需要关注下周缴税周对资金面(miàn)可能造(zào)成的扰动(dòng)。

　　此前(qián)媒(méi)体报(bào)道称，自(zì)5月15日起银行(xíng)协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)及通(tōng)知存(cún)款自(zì)律上限将下调(diào)，四大国有银行协定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)自(zì)律上限下调幅度为30BPS，其它金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券分析，预计银行(xíng)协定(dìng)存款(kuǎn)和(hé)通知存款利(lì)率上限的下(xià)调有助于缓解银行净息差偏(piān)窄的问题。

　　国君宏观研究指(zhǐ)出，近期部分(fēn)银行调降存款(kuǎn)利率，严(yán)格(gé)上不(bù)算(suàn)降息，属于“利率市场化(huà)”的进一步深(shēn)化。本轮(lún)存款(kuǎn)利率调降背后的原因，是储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加银行净息差收窄。因此，存款利率客观上可减轻银(yín)行负债成本，但是这并不足以(yǐ)触发(fā)超(chāo)额储蓄大规(guī)模转(zhuǎn)为(wèi)消费及(jí)向金融资(zī)产(chǎn)流入。

　　（1）近期(qī)部(bù)分银行调降存款利率，严格上不(bù)算降息，属于“利(lì)率市(shì)场化”的(de)推进(jìn)。2023年4月以来(lái)，河南、广(guǎng)东等多地(dì)中小银行(xíng)（地(dì)方农(nóng)商行为主）发(fā)布公告下调(diào)人民币存款挂(guà)牌利率，下(xià)调幅度在10-45bp不等。据《经(jīng)济(jì)观(guān)察网》等权(quán)威媒体(tǐ)报道，5月15日(rì)起银行(xíng)协定存款及通知存款自律上(shàng)限将下调，引发“降息(xī)潮”的热(rè)议。不过，作为我国利率(lǜ)体系(xì)的(de)“压舱(cāng)石”，1年期存款基准利率（整(zhěng)存整取(qǔ)）依然维持(chí)在1.5％不变，因(yīn)此(cǐ)本轮(lún)银行存款(kuǎn)利率调(diào)降严格(gé)意义上并(bìng)非(fēi)真的降息(xī)。归根结(jié)底，本轮存款利率调(diào)降也属(shǔ)于“利率(lǜ)市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后(hòu)，是储蓄(xù)偏高、资(zī)金(jīn)空转增叠加银行净息差(chà)收窄。一、2023年初(chū)的人民币存款维持高(gāo)位，居民(mín)储蓄释放速度较(jiào)慢。因此，存款利率调降背(bèi)景下(xià)，居民储蓄有望进一步流出，更多流(liú)向(xiàng)消费、房贷、资本市场等。二、资(zī)金(jīn)杠杆抬升、空转加剧(jù)。2023年3月降准以来，资(zī)金利率中(zhōng)枢回落，资金杠杆(gān)明显(xiǎn)抬升，资金(jīn)空转有(yǒu)所(suǒ)加剧。存款利率调降一(yī)定程(chéng)度上可以疏通流动性淤(yū)积，支撑宽信(xìn)用进(jìn)程。三(sān)、MLF等政策利(lì)率接连调(diào)降后(hòu)，银行净(jìng)息维多利亚的秘密什么档次，维多利亚的秘密算什么档次差大(dà)幅收(shōu)窄，尤其(qí)是(shì)城商行、农商(shāng)行，因此压(yā)降(jiàng)存款(kuǎn)成本、规(guī)范吸储行(xíng)为(wèi)也属于大势所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存(cún)款利率调降客观上将减轻银行(xíng)负债成(chéng)本，但我们(men)认(rèn)为，这并不(bù)足以触发超额储(chǔ)蓄大规模(mó)转(zhuǎn)为消费(fèi)及向金(jīn)融资产流入；回归基本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组(zǔ)合的延续，仍将利好高股息资(zī)产(chǎn)和长期国债。客观上，本轮银(yín)行下降存款利率(lǜ)的效(xiào)果与(yǔ)20维多利亚的秘密什么档次，维多利亚的秘密算什么档次22年4月、9月的效果类(lèi)似(shì)，可以降低负债端成本(běn)，保护银行净息差。当前流动性淤积(jī)仍(réng)未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利(lì)率调降，理论上可以(yǐ)促使存款搬家，促(cù)使超额储(chǔ)蓄流出，更多(duō)转化为消费。但我们(men)觉得刺激难(nán)度较大，倾向于认为(wèi)消费环比修复最(zuì)快的(de)时(shí)候已经过去。再回归经济(jì)基(jī)本(běn)面来看(kàn)，“弱复(fù)苏(sū)+低通胀”组合的延续(xù)，意味着长(zhǎng)端利率仍有望继续下探，高股息资产仍将占优(yōu)。

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