大家周末(mò)好，先来看(kàn)下重要消息(xī)。

　　塞(sāi)尔维亚总统下令军队进入最高战(zhàn)备状态，紧急向与科索沃行政线方向移动(dòng)

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武(wǔ)契奇(qí)当天下令，将塞尔(ěr)维亚(yà)军队的战(zhàn)备状(zhuàng)态提(tí)升到(dào)最高(gāo)等(děng)级(jí)，并(bìng)紧急向与科索(suǒ)沃行政线方向移(yí)动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚(yà)军队战备状态与科索(suǒ)沃(wò)局(jú)势骤(zhòu)然紧(jǐn)张有关。

　　当天(tiān)科索(suǒ)沃北部兹韦(wéi)钱塞族(zú)区塞族民众与(yǔ)科(kē)索(suǒ)沃阿(ā)族警察发生冲突，阿族警察在冲突中使(shǐ)用了催泪弹和震爆(bào)弹(dàn)，并(bìng)闯入了兹韦(wéi)钱区行政(zhèng)大(dà)楼。目前兹(zī)韦钱区已经被科索沃特(tè)警(jǐng)封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维(wéi)亚的自治省，1999年科索沃战争结束后由(yóu)联合国托管(guǎn)。2008年，科索(suǒ)沃单方(fāng)面宣布独立，塞(sāi)尔维亚(yà)始终坚持(chí)对科索沃拥有主权。

　　通(tōng)胀超预期上(shàng)行(xíng)！这一数据(jù)创年(nián)内新高，美联储年内(nèi)不降息？

　　5月26日，美国商务部最新(xīn)数据显示(shì)，美国4月PCE物价(jià)指数(shù)同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环(huán)比(bǐ)增(zēng)长0.4％，超出预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀指标——剔除(chú)食物和能源后的核(hé)心PCE物价(jià)指(zhǐ)数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为(wèi)4.6％；环(huán)比(bǐ)上涨(zhǎng)0.4％，同样高出(chū)前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同(tóng)时(shí)，追踪与当前经济(jì)周期相关的(de)通胀压力(lì)的周期性核(hé)心PCE仍(réng)然非常高，处(chù)于(yú)1985年以(yǐ)来(lái)的(de)最高记录(lù)。

　　美(měi)联储政(zhèng)策利率(lǜ)期货合约交易商周(zhōu)五(wǔ)加大了(le)对(duì)美联储将继续加(jiā)息(xī)的(de)押注(zhù)，数(shù)据公布(bù)后，这(zhè)些合约的隐(yǐn)含收(shōu)益(yì)率上升(shēng)，定价美联储在6月会议上将基准利率目(mù)标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可能性约为60％。

　　据华(huá)尔街日(rì)报(bào)报道，交易(yì)员(yuán)们一(yī)直坚信，美(měi)联储今年将多次降息(xī)。但他们最(zuì)终承认(rèn)，基于对(duì)期货的押注(zhù)，今年(nián)降息的可(kě)能性不大(dà)。现在，他们(men)预(yù)计在(zài)2024年(nián)之前不会降(jiàng)息(xī)，而且2024年的降息幅度低于此前的预期。强(qiáng)劲的经济增(zēng)长、通胀数据、劳动力市场以及债务上限担忧的缓解降低了今年降(jiàng)息的可能性。交易硝酸锌化学式怎么写出来的，硝酸锌化学式子员们现在(zài)认为，6月份(fèn)的会议可能会考虑加息(xī)25个基(jī)点。市(shì)场预计联邦基(jī)金利(lì)率将在(zài)2024年底降(jiàng)至3.5％，就在(zài)一个月(yuè)前，衍生品市场预计基(jī)准(zhǔn)利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走(zǒu)出弱(ruò)周期

　　近期化工板(bǎn)块整(zhěng)体走(zǒu)势偏弱，油化工与煤化(huà)工板块略显(xiǎn)分化。期货(huò)日报记(jì)者观察到(dào)，煤化工品种无论是(shì)下跌幅度，还是(shì)下行斜率，均大于油化(huà)工品种(zhǒng)。以PTA等原料(liào)成本端为原油的品(pǐn)种，在原油下(xià)跌幅度不大(dà)的情况下，跌(diē)幅较小(xiǎo)；而(ér)以尿素、甲醇原料(liào)成本端(duān)为(wèi)煤炭的(de)品种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国(guó)投(tóu)安信期货能源首(shǒu)席分析师高明宇解(jiě)释说，终端产品这一分化的根源还是原(yuán)料(liào)端表现(xiàn)的差异。“俄乌冲突的战(zhàn)争(zhēng)风险溢价将能源危机在期货市场的影射(shè)推(tuī)向顶峰，2022年下半年起市(shì)场(chǎng)进入衰退交易主题，且目前工业品整体(tǐ)仍处于衰退交易的中后场。”她(tā)称。

　　“从能(néng)源板块内部来看，前期(qī)原油价格的下行已触碰到中东主要产油国的财(cái)政盈(yíng)亏平衡成(chéng)本、页岩油生产(chǎn)商边际(jì)产油成本(běn)、美国(guó)收储目标(biāo)价位，在(zài)美(měi)国页(yè)岩油非常规(guī)能(néng)源产量增速持续不达预期的(de)情况下，以沙特和俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动(dòng)减产再度推(tuī)动原油(yóu)供给(gěi)约(yuē)束的兑现，在能源品的下(xià)行趋势中原(yuán)油的成本(běn)支撑、供应减量率先发(fā)生，价格也(yě)率先呈现震荡(dàng)筑底的迹象。”高明(míng)宇如是(shì)说。

　　而对于煤炭而言，年初(chū)以来港口Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨，仍(réng)远高(gāo)于国(guó)内三西(xī)主产区动力煤的边际(jì)到港(gǎng)成(chéng)本900元(yuán)/吨左(zuǒ)右(yòu)，在煤(méi)炭全行业利润丰(fēng)厚的(de)情况下供应有增无减，宽松的(de)供需(xū)面持续带动(dòng)产(chǎn)业链各环节累库(kù)，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化工品种构(gòu)成较大压制。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭(tàn)价格整体(tǐ)便处于震荡下行的趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱化(huà)，使煤(méi)化工品种的估值中枢(shū)不(bù)断下移(yí)。”中信建(jiàn)投期货分(fēn)析师刘书源表示，相较于煤(méi)炭，原油整体为(wèi)区(qū)间弱势震荡(dàng)的走势，并未(wèi)出现较(jiào)大(dà)的单(dān)边(biān)走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周(zhōu)持续走弱未见反转迹象(xiàng)。”方正(zhèng)中(zhōng)期期货研究院上海分院负责人夏聪聪解释说(shuō)，煤化工市场缺(quē)乏利(lì)好驱(qū)动，消息面(miàn)无(wú)利好刺激，导(dǎo)致行情持续(xù)低迷。国内煤炭市场(chǎng)供应存在保障，在进口煤增(zēng)加的情况下，市(shì)场可流通货源充裕，今年(nián)受(shòu)到天气因素的(de)影(yǐng)响，水电(diàn)出力预计逐步好转，电(diàn)煤需求存(cún)在增加，但(dàn)增速(sù)或放缓。

　　在她看来(lái)，煤炭市(shì)场价格仍存在下调可能，成本端(duān)难以提(tí)供有力支撑。加之煤(méi)化工整体需(xū)求端不佳，高(gāo)温雨(yǔ)季(jì)部分(fēn)区域需(xū)求(qiú)受到影响。需求处于季节性淡(dàn)季，下游用煤企业库(kù)存水平(píng)偏高(gāo)，价格承压下行，煤化工受到成本端的(de)拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工近期的持续(xù)走(zǒu)弱也与宏(hóng)观(guān)需求(qiú)弱势以及自身品种的产能投放周期有关。

　　“根据前期调(diào)研(yán)，部(bù)分甲醇和尿素的终端(duān)工厂(chǎng)，在经历疫情几年之后，并未重启，所以(yǐ)终端(duān)产(chǎn)品的需求并没有因疫情解封后，出(chū)现显(xiǎn)著恢复(fù)。叠(dié)加近(jìn)期港口和坑(kēng)口煤价加速下跌，导致煤化工品(pǐn)种(zhǒng)的估值中枢不断(duàn)下移，难见(jiàn)反(fǎn)转。”刘书(shū)源称(chēng)。

　　记者了解到(dào)，随着煤炭的(de)大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤化工产(chǎn)业(yè)链上下(xià)游均弱(ruò)化，尽管成本端松动，但煤化工品种自身表现同样低迷，面临(lín)较大的(de)亏损压(yā)力。”夏(xià)聪(cōng)聪表(biǎo)示，近期(qī)，甲醇期(qī)货价格创2020年10月份以来新(xīn)低，现货价(jià)格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元(yuán)/吨，价格下跌幅(fú)度大于(yú)原(yuán)料端(duān)，利润修复过程中(zhōng)止。“今年以来，从甲醇成本(běn)理(lǐ)论核(hé)算来看，行(xíng)业整体处于不景(jǐng)气(qì)阶段。”她称(chēng)。

　　对(duì)此，刘书源也表示(shì)，由(yóu)于甲(硝酸锌化学式怎么写出来的，硝酸锌化学式子jiǎ)醇现货价格不断创(chuàng)下新低(dī)，部分地(dì)区现货价格(gé)回(huí)到历史低位，上(shàng)游甲醇生产企业(yè)整(zhěng)体利润(rùn)并没(méi)有随着煤价回(huí)落、采购成本下降而明显转好。“尤其是(shì)单一(yī)的煤制甲醇企业，理论亏损幅(fú)度(dù)较大(dà)，且部(bù)分内地企业有(yǒu)传出(chū)因甲醇价格太低(dī)，出现停车或者降负(fù)的消息(xī)，后续值得(dé)持(chí)续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为(wèi)，短期，煤(méi)化工(gōng)品种暂难走出弱周(zhōu)期的迹象。“经历过前几年(nián)的持续(xù)投产，国内甲醇和尿(niào)素(sù)的(de)产能不断扩(kuò)张，当前(qián)下游的需求难以匹(pǐ)配新增(zēng)的产能(néng)，未来其价格可(kě)能(néng)在1—2年(nián)都维持较低水平，从而开启倒逼上游(yóu)降负或者去产能(néng)的阶(jiē)段(duàn)，后(hòu)续大概(gài)率是(shì)一(yī)个产能(néng)的上下游再平衡(héng)周期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪聪看来，煤化工能(néng)否走(zǒu)出(chū)偏弱(ruò)周期主要取决于需求的恢复情(qíng)况，下半(bàn)年部分品种面临较大投(tóu)产压力(lì)，进口体量大(dà)的品种将(jiāng)受(shòu)到低价进口货源的冲击，中长期看，煤化工(gōng)行情难有起色(sè)，即使存在上涨(zhǎng)，也(yě)表现为长期(qī)下跌后的反(fǎn)弹(dàn)，而不是(shì)行情的(de)反(fǎn)转。

　　油制强于煤制的可(kě)能性依然较大

　　采访中记者了(le)解到，近期能(néng)源化工（尤其是油化工）板块(kuài)较为强势主要还是基(jī)于原(yuán)料端的驱(qū)动。

　　据光大期货分(fēn)析师杜冰沁介(jiè)绍，本周原油整(zhěng)体呈(chéng)现先抑后扬的走势，受到供(gōng)需基(jī)本面收紧的前景提振(zhèn)油价上(shàng)涨，带动(dòng)油(yóu)化工板块(kuài)表现较为(wèi)坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品多(duō)数下跌的(de)行情中，原油尽管受(shòu)到(dào)美国债务上限谈判(pàn)陷入(rù)僵局带(dài)来的宏观情绪扰动，但是(shì)沙(shā)特能(néng)源部(bù)长发言力挺(tǐng)油价和G7在(zài)其年度领导人会议上承诺将加大(dà)力(lì)度打(dǎ)击(jī)俄罗(luó)斯逃(táo)避其石油和燃料出口(kǒu)价格上(shàng)限(xiàn)的行为都(dōu)对于油价起到提振作用(yòng)。”杜冰沁表(biǎo)示(shì)，从基本面(miàn)来看，下半年全球(qiú)原油(yóu)供需将进一步收紧。IEA最新月报预计今年全球需求同(tóng)比增加220万桶(tǒng)/日，主要来自于中国(guó)需求(qiú)复苏的持(chí)续；同时美(měi)国宣布将在8月(yuè)收储300万桶，叠(dié)加(jiā)美国即将进(jìn)入夏季汽(qì)油(yóu)消费旺(wàng)季。“原油维持(chí)强势从成本端(duān)带动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目(mù)前来(lái)看，油化工较煤化工(gōng)较强的关键原因(yīn)还是在于原料端(duān)。在(zài)杜(dù)冰沁(qìn)看(kàn)来，本周EIA和API商业原油库存超预期(qī)大幅(fú)下降，主要源(yuán)自(zì)原油进口的大(dà)幅下降和随(suí)着出行旺季来(lái)临显著增长的需求；包括汽油和精(jīng)炼(liàn)油在内的成品油库存均出现不同程度的下降，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯减产不及预期，但(dàn)沙特能源部长(zhǎng)发言(yán)力挺油(yóu)价(jià)，市(shì)场计价(jià)OPEC+可能在6月4日的会(huì)议(yì)上考虑进一(yī)步减产，叠加(jiā)美国的收储(chǔ)均将收紧(jǐn)下(xià)半年全球原(yuán)油平衡(héng)表。但在美(měi)国债(zhài)务(wù)上限谈判达成一致(zhì)前，宏(hóng)观层面(miàn)的不确(què)定性仍然会(huì)影(yǐng)响市场情绪。”杜(dù)冰沁认为，短期(qī)市场需(xū)关注(zhù)美国债务上(shàng)限谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会议决(jué)议(yì)。

　　对此，申万(wàn)期货能化(huà)高级分(fēn)析师(shī)陆甲明认为，6月(yuè)份(fèn)OPEC+的月度会(huì)议将近。考(kǎo)虑目(mù)前(qián)油(yóu)价被市场接受度提升，预计6月(yuè)化(huà)工(gōng)品市场对标的原(yuán)油成本(běn)将基本维持5月(yuè)平(píng)均价格(gé)水平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可能(néng)不会有动作。“考虑(lǜ)目(mù)前油价被市场(chǎng)接受度提升。预(yù)计6月(yuè)化工品市场对标的原油成本(běn)将基本维持5月平均价格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有(yǒu)下(xià)跌，但由于聚乙烯(xī)自身现货价格(gé)表(biǎo)现更(gèng)弱，因(yīn)而以(yǐ)原油(yóu)折算成本的加(jiā)工利润反(fǎn)而出现了下降。

　　“展望后(hòu)市，原油供应端的利好已进(jìn)入兑现期。”高(gāo)明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗(luó)斯的(de)减产已(yǐ)在原油及(jí)成品(pǐn)油发运船期(qī)中有所体现。“加(jiā)拿大(dà)野火蔓(màn)延造成的31.9万桶(tǒng)/天减产及3月末起(qǐ)暂停的伊拉克45万(wàn)桶/天北向原油(yóu)出口仍未恢复，亦(yì)对本无弹性的原油(yóu)供(gōng)应构成扰动。且近期(qī)沙特(tè)能源(yuán)部长再(zài)次对原油市(shì)场做空者发出警告(gào)，面对(duì)欧美银行业危机和(hé)美国债务上限(xiàn)谈判带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减(jiǎn)产的(d硝酸锌化学式怎么写出来的，硝酸锌化学式子e)小概率事件发生，二季度起的基准去库(kù)预期仍将为原油带来相对支撑(chēng)。”她称(chēng)。

　　“下个(gè)阶段，化工品表现中(zhōng)，油制强于煤制(zhì)的可能性依然较大。”陆甲明表示，原料价(jià)格表现(xiàn)上，目(mù)前国(guó)内(nèi)煤(méi)炭(tàn)供给(gěi)相对充裕，因此煤炭价格下行的趋势依然存在(zài)。原油方面，夏(xià)季是(shì)成品(pǐn)油(yóu)消费高峰，因此油(yóu)价往往容易获得支撑。因此(cǐ)，成本端强弱反差(chà)或依然(rán)存在。

　　同样(yàng)，在高明宇看来，在国内动力煤市场(chǎng)中下游(yóu)库(kù)存有(yǒu)效去化，或低价格(gé)刺(cì)激内产、进口兑现减(jiǎn)量预期之前，油化工结构性(xìng)强于(yú)煤化工的行情(qíng)仍然有望延续。

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