北(běi)京时间周五(wǔ)晚间，备受关注的(de)4月美国(guó)非农数据出炉，其中(zhōng)新增就业25.3万人，高于预期的18万人，打(dǎ)断了此前(qián)两个月连续环比下降的节奏(zòu)；失业率继续(xù)下降(jiàng)至(zhì)3.4％；更受关注的平(píng)均小时工资环比上涨0.5％（预期0.3％），较上(shàng)个月(yuè)略有上升(shēng)。

　　可以(yǐ)被视作利好的是，美(měi)国劳(láo)工部将(jiāng)今年2月和3月非农(nóng)数据均大幅下修超7万人，至24.8万和16.5万(wàn)人。

　　随着(zhe)焦点转换，本周(zhōu)持(chí)续(xù)承压的美国地区银行股(gǔ)也获(huò)得喘(chuǎn)息的机会。截至发稿，周五(wǔ)盘前西(xī)太平洋合众(zhòng)银行（PACW）涨22.67％，阿莱(lái)恩斯西部银(yín)行(xíng)（WAL）涨21.26％，第一地平线(xiàn)国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据(jù)发布后，黄金短线急挫(cuò)逾10美元/盎司；美元指数(shù)短线拉升35点；美(měi)国10年期国债收益率(lǜ)上(shàng)升(shēng)9.60个基点，报3.448％。

　　截至周五(wǔ)收盘，COMEX黄金期货6月(yuè)合约收于(yú)2024.8美元(yuán)/盎司，跌(diē)幅(fú)为1.5％；COMEX白银期货7月合约收于25.93美(měi)元/盎司，跌幅为(wèi)1.13％。

　　物产(chǎn)中(zhōng)大期(qī)货高级宏观(guān)分析(xī)师(shī)周(zhōu)之云(yún)告(gào)诉(sù)期(qī)货日报记者，周五晚间公布(bù)的非农数据远高于前(qián)值且显著偏离投行(xíng)们预测的中值。此前(qián)公布的ADP数据在3月份增加14.2万人后(hòu)，4月增(zēng)长了(le)29.6万人，增长幅度达到9个月以来的最(zuì)高水平。

　　记者注意到，美国(guó)4月非农(nóng)数据公布后，美股期货短(duǎn)线走(zǒu)低，美元指(zhǐ)数(shù)短(duǎn)线拉(lā)升(shēng)，贵金属下(xià)跌。尽(jǐn)管科技和金融行业(yè)持续裁员，但不(bù)断下降却仍然高企(qǐ)的劳(láo)动力(lì)需远(yuǎn)远抵消了裁员的影响，也超(chāo)过了(le)信(xìn)贷紧缩带(dài)来的大(dà)约2.5万招聘(pìn)减少。4月非农(nóng)就业的季节性因素相对于新冠大流行前(qián)也(yě)有了有利(lì)的发(fā)展(zh苏修是什么意思，苏修是什么意思ǎn)，为就业人数(shù)的增长提供了5万(wàn)—10万人的支持。

　　“不(bù)过，我们还是应(yīng)该(gāi)对就(jiù)业数据保持一定的谨慎，因(yīn)为(wèi)本(běn)周(zhōu)早些时候，美国3月(yuè)份的就业机会和劳(láo)动力流动调查（JOLTS）已经显示，3月职位(wèi)空(kōng)缺继续下降，为连续第(dì)三个月下跌(diē)，创下2021年5月以来最低。JOLTS现在(zài)确实指(zhǐ)向了与其他劳动力(lì)市场数据相同的方向：劳动力市场正(zhèng)在降温。包括最近(jìn)几周的首次申请失业(yè)金人数也呈现上升趋势。”周(zhōu)之云说。

　　从趋势(shì)上看(kàn)，周之(zhī)云认(rèn)为，加(jiā)息会导致消费者(zhě)信贷(dài)和企业(yè)融资成(chéng)本上升(shēng)，进而迫(pò)使雇主削减(jiǎn)支出包括裁(cái)员等，从而减缓经(jīng)济增(zēng)长(zhǎng)。短期强劲的非(fēi)农(nóng)就业数据(jù)会让市场对于(yú)下半年货(huò)币政策(cè)放松进(jìn)程(chéng)有所改变，进而对商品的流动性溢价部分有所减少，但从中长期来看，美国会继续朝着衰退(tuì)的(de)方向前进(jìn)，后市(shì)继续看(kàn)好贵(guì)金属的表现。

　　非农数据(jù)公(gōng)布后(hòu)，贵金属进入(rù)调(diào)整期(qī)？

　　“4月非(fēi)农就业新增人(rén)数超预期(qī)将引导(dǎo)贵金属步入调整(zhěng)。对于贵金(jīn)属而言，3—4月的(de)大幅冲高主要受益于(yú)其金(jīn)融属(shǔ)性(xìng)，尤其是市场预计5月是美联储(chǔ)最后一次(cì)加息，且预计9月(yuè)之后(hòu)可能降息，这导致美元名义利率回落，在通(tōng)胀温和(hé)回落(luò)的情况(kuàng)下(xià)，美(měi)元(yuán)实际利率有了明显的下(xià)行(xíng)。”广州金控期货(huò)研究所副总经理程小勇说。

　　记(jì)者注意(yì)到(dào)，5月3日，美联(lián)储议(yì)息会议如期加息25个基(jī)点，将政策利率(lǜ)联邦基金利率(lǜ)的目标区间从(cóng)4.75％至5.0％上调(diào)到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔在记者(zhě)发布会上的讲(jiǎng)话暗示加息临近尾声，因此美元指数(shù)和美债收益率(lǜ)大幅回落。

　　然而，美联储会后声明表示，委(wěi)员(yuán)会将密切关注未来发布的信息，并评估其对货币政策的影响，且鲍威尔(ěr)在新闻发布会上(shàng)表(biǎo)示，美联储焦(jiāo)点(diǎn)仍(réng)在双(shuāng)重使命上。这意味(wèi)着美联储是否(fǒu)结束加(jiā)息需要看到通胀明(míng)显回落。至于是否(fǒu)要开始降息，需要看到就业市场(chǎng)出(chū)现明显恶化。从历史经验(yàn)来(lái)看，美联储加息(xī)看通胀(zhàng)，降(jiàng)息看就业。

　　徽商期货贵金属分析师从姗姗告诉记者，美国银行业(yè)风波(bō)持续发酵、经(jīng)济走弱预(yù)期升温(wēn)叠加市(shì)场预期美联储年内(nèi)或将(jiāng)降息(xī)，贵金(jīn)属振(zhèn)荡(dàng)偏强运(yùn)行。美国就业数据(jù)超预期，美债收益率、美元(yuán)指数走高，贵(guì)金属短线大幅下(xià)挫。这份超预(yù)期(qī)的(de)非农报(bào)告，这让美联储陷入困境，美联(lián)储(chǔ)希望(wàng)暂停(tíng)加息，甚至(zhì)可能(néng)很快就需(xū)要降(jiàng)息，但就业市场并不(bù)配合，美国就(jiù)业市场依然强劲，美联储可能在(zài)长时(shí)间内维持高利(lì)率(lǜ)。

　　光大期货贵金(jīn)属分析师展大鹏(péng)告诉记者，4月(yuè)美(měi)国非农就业数据和时薪增(zēng)速全面超预期，表明美(měi)国当前(qián)劳动力(lì)市场(chǎng)仍十分强劲(jìn)，美(měi)联(lián)储控通(tōng)胀压(yā)力(lì)加大，这也就(jiù)意味(wèi)着美联储可能会在较长(zhǎng)时间(jiān)内维持高利率环境(jìng)，且6月再次加息的预期开始回(huí)升。

　　“美(měi)国非农数据强于预期(qī)或在短期提振美元指数和美债(zhài)收益率，从而打压贵金属(shǔ)的涨势，但中期看，美(měi)联储5月会议加(jiā)息25BP后暗示停止(zhǐ)加(jiā)息，货币政(zhèng)策进入新(xīn)阶段，市场(chǎng)将加(jiā)大对下半年降息的博弈，贵金(jīn)属(shǔ)将(jiāng)获得(dé)提振(zhèn)而走强，使均值平(píng)台不断上(shàng)移。”广(guǎng)发期(qī)货贵(guì)金属研(yán)究(jiū)员(yuán)叶(yè)倩宁表示。

　　记者(zhě)发现，从2006年和2018年两轮(lún)美(měi)联储(chǔ)停止(zhǐ)降(jiàng)息后(hòu)的(de)表现(xiàn)来看，尽管此后美国经济仍市场偏(piān)强运(yùn)行一段(duàn)时间，失业率继续(xù)走低(dī)，但美联(lián)储并未再次加息，而贵金属则在美债(zhài)收益率持续下行的情况下，呈现振荡走(zǒu)强的趋势。但(dàn)当前情况不同的(de)是，通胀(zhàng)率相对(duì)更高(gāo)，而黄金价格对(duì)降息并未(wèi)提前(qián)预期(qī)更多。

　　虽然目前距离降息仍有(yǒu)时间，美联储表示美国银(yín)行系统(tǒng)仍健康并有弹(dàn)性(xìng)，但高利率环境下美国银行(xíng)系(xì)统(tǒng)风险并未解(jiě)除，在(zài)第一(yī)共和银行宣布被接管收(shōu)购后，因银(yín)行业长期存(cún)在的弱点，又有多家区域性(xìng)银(yín)行出(chū)现股价暴跌。存款仍(réng)在持(chí)续流出使银行融资成本正(zhèng)在(zài)攀升，信(xìn)贷收紧(jǐn)将不断向实体(tǐ)经济蔓延(yán)，美国2023年一季(jì)度实际GDP年化环(huán)比增长1.1％，不仅比去(qù)年四(sì)季(jì)度2.6％的增速大幅放缓(huǎn)，而且远不(bù)及(jí)预(yù)期的1.9％，具体看企业投资和(hé)库存对GDP拉动(dòng)转(zhuǎn)负，但消费的拉动上升反(fǎn)映(yìng)出一定(dìng)的韧性。未(wèi)来随着经济(jì)下行压力不断(duàn)上升，市场预期下半(bàn)年美国GDP将出现负增(zēng)长。“总体上(shàng)在风险和衰退的共同影响(xiǎng)下，美债(zhài)收益率和美元指数将(jiāng)持(chí)续承(chéng)压，避险需(xū)求提振下，贵金属价格有望(wàng)再创历史新(xīn)高，长线可维持逢低买(mǎi)入配置思路，短线则可买入黄金和白银虚值看涨期权把握(wò)突破(pò)行情(qíng)。”叶(yè)倩宁说。

　　程小(xiǎo)勇介绍(shào)说，从黄金(jīn)的供(gōng)需数据来(lái)看，黄金的需求实际(jì)上是明(míng)显下降的。世界黄金协会(huì)公布的数据显示，今年第一季度剔除场外交(jiāo)易的全球黄金需求下降(jiàng)13％至1081吨，虽(suī)然各国央行(xíng)和(hé)中(zhōng)国消费者需(xū)求较高，但(dàn)其余(yú)投资(zī)者(zhě)购买(mǎi)量(liàng)的减(jiǎn)少(shǎo)抵(dǐ)消了这一(yī)增长。其(qí)中(zhōng)对黄(huáng)金价(jià)格其关(guān)键作用的(de)黄金投(tóu)资需在一季度同比下降50％左右，较(jiào)去年(nián)四季度(dù)有所(suǒ)增长(zhǎng)，大约为273.74吨，去年同期(qī)高(gāo)达558.41吨。其中，实物金(jīn)条和硬币(bì)方面的(de苏修是什么意思，苏修是什么意思)黄金需求为(wèi)302.41吨，高于去年同期的287.74吨，但低于去年(nián)四(sì)季度的340.25吨(dūn)；黄金ETF及(jí)类似产(chǎn)品需求下降28.67吨，去年(nián)同期高达270.67吨(dūn)。白银方面(miàn)，由于(yú)美国经济指标(biāo)耐用品(pǐn)订单等指标走弱，商品属性更(gèng)强的白银因需求受(shòu)经济下行拖累而(ér)涨幅受限。因(yīn)此，金银比价(jià)大概率(lǜ)继(jì)续攀升。世界白银协会预计2023年白银实物(wù)消费较(jiào)2022年下降16％。

　　之前美联储加息25个(gè)基点(diǎn)在议息前(qián)已经被充分计(jì)提，议(yì)息前的谨慎(shèn)转变为议息后的乐观，因此黄金市场一度表现为极为乐(lè)观，伦敦现货(huò)黄(huáng)苏修是什么意思，苏修是什么意思金甚至创出(chū)了历史新高。

　　“目前(qián)欧美央行加息靴子落地(dì)，且银行业(yè)风险仍在蔓延，避(bì)险(xiǎn)情绪提振贵金属(shǔ)价格(gé)。此外，随着(zhe)经济走(zǒu)弱预期升温，预计美联储(chǔ)下半(bàn)年(nián)大概率暂停(tíng)加(jiā)息并将进(jìn)入降息周(zhōu)期，实际利(lì)率或将继(jì)续下行(xíng)，贵(guì)金(jīn)属中长期仍具有较高配置价值。”从姗姗说。

　　展大鹏则认(rèn)为，对于黄金(jīn)而言，市场寄希望(wàng)于美联(lián)储最(zuì)后一(yī)次加(jiā)息落地然后转降息预期，从而刺(cì)激(jī)价格(gé)继续高(gāo)走，从这个角度考虑黄金(jīn)确实存在恢复上行趋势的可能(néng)性。但当(dāng)前美通胀仍在高位(wèi)，美联储货币紧缩(suō)动作并(bìng)没有结束，官员们的讲话仍偏鹰派，5％的(de)利率可能会维(wéi)系较长一段时间，且(qiě)高利率环境到底(dǐ)会对(duì)经济和(hé)金融(róng)市场产生(shēng)怎样的影响也(yě)未(wèi)可知，因此在当前看多观点出奇一致，且海(hǎi)外看多头寸比较拥挤的情(qíng)况下，对待金价节节(jié)攀高的观点谨慎为上。

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