银行业危机再现？

　　昨夜(yè)美股(gǔ)开(kāi)盘(pán)不久，第一共和银(yín)行盘中跌幅一(yī)度扩大至超过40％，经历(lì)至少五次停(tíng)牌(pái)，股价再(zài)刷新历史新低，市值(zhí)一度跌破10亿美元(yuán)。

　　据英国《金融时(shí)报》报道，知情人(rén)士(shì)说，几个星期以来(lái)，第一共和银行已在为(wèi)其(qí)部分业(yè)务(wù)寻找买家，但潜在的收购方担心承担过多风险(xiǎn)。目前可能的解决方案是(shì)，向近(jìn)期曾为第(dì)一共和银行注资300亿美(měi)元(yuán)的大型银行寻(xún)求帮(bāng)助，或者由(yóu)美国(guó)联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司(sī)接管该银行，并为所有存款提供政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士报道，白宫或美国财(cái)政部无意干预该(gāi)银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场(chǎng)新闻分析师David Faber说(shuō)，他目前(qián)不知道这(zhè)家银行能否(fǒu)在未来的日子继续经营下去，也(yě)不(bù)知道联邦(bāng)存款保险公司是(shì)否(fǒu)会对此家银行发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司的(de)接管）目前正变(biàn)得(dé)越来越有可能(néng)，因为第一共和银行找到买家(jiā)的机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品(pǐn)方面，今(jīn)天凌晨，美、布两油日内跌(diē)幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有(yǒu)市(shì)场评论称，尽(jǐn)管此前API报告显示(shì)美国上周(zhōu)原油库存降幅大于预期，由于市(shì)场消化(huà)了疲弱的美国经济数据，对美国经济(jì)衰退的担(dān)忧增加，油价(jià)周三(sān)延续前一交易日的跌势，目前已经抹(mǒ)去了自欧佩克+4月初宣布进一步减产以来的(de)全部(bù)涨幅。

　　截至今(jīn)晨收(shōu)盘，第(dì)一共和银行收(shōu)跌近30％再创历史(shǐ)新低，最新报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威(wēi)胁下调该行评级，将限制第一共和银行从(cóng)美联储取得(dé)融资(zī)的(de)渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦(lún)特(tè)6月原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本(běn)月(yuè)初(chū)因需求低迷而减产带来(lái)的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联(lián)储5月加息(xī)路径(jìng)“扑(pū)朔迷离(lí)”

　　宏观层面风(fēng)险(xiǎn)不断，让美联储(chǔ)5月的加息(xī)路径(jìng)变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀(zhàng)，一边(biān)是银行系(xì)统危机(jī)以(yǐ)及由此扩大的经济衰退阴霾，美联(lián)储会如(rú)何选择，无(wú)疑是(shì)市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金(jīn)控(kòng)期(qī)货研究所副总(zǒng)经理程(chéng)小勇看来，对于美(měi)联储货币(bì)政(zhèng)策，大概率还是(shì)维持(chí)加息的大(dà)方向，只不过加息力(lì)度会维持(chí)25个基点(diǎn)，不(bù)会(huì)像去年那样以50个(gè)基点(diǎn)的大力(lì)度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美国通胀(zhàng)具有(yǒu)很强的粘(zhān)性，当前核心通胀增速依旧(jiù)处于历史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通(tōng)胀中的(de)通胀(zhàng)’3月住房租金价(jià)格指数增速(sù)高(gāo)达8.3％。其次(cì)，尽管高利率和美(měi)国银行业(yè)危机引发了经济减速，但是(shì)据我们(men)测算当前(qián)美国(guó)私人部门资产(chǎn)负(fù)债表受冲击的影响大(dà)约将在三、四季度出(chū)现(xiàn)，短(duǎn)期(qī)经济减(jiǎn)速不至于引发美联(lián)储(chǔ)货币政(zhèng)策转向。从历史上美联储加息的经验(yàn)来看，高通胀(zhàng)下的(de)美联储加息并不会因经济(jì)减速而转向(xiàng)。此外，美国地区银行担(dān)忧引发银行股大跌，但由于当前美国商业(yè)银(yín)行危机(jī)主要是资产负责错配，并非如2007年(nián)次贷(dài)危机(jī)时(shí)那样的(de)产品层层(céng)嵌套和加杠(gāng)杆(gān)导(dǎo)致危机爆发(fā)时过渡去杠杆，金(jīn)融(róng)市场系统性风险(xiǎn)暂难发生。”程(chéng)小勇表示。

　　混(hùn)沌天成期货研究院首席宏观分析(xī)师(shī)赵旭初同样认为，由美国银行业“爆雷”引发系统性风险的可能性是较(jiào)小的，基于此(cǐ)，美联储也不会轻易改变“显著(zhù)控(kòng)制通(tōng)胀”的目标(biāo)。“从硅谷银行的(de)事件来(lái)看，政策部门应对危机的(de)速度和(hé)积极性非常高，在(zài)这(zhè)种形式下，去押注(zhù)系统性风险发(fā)生概率(lǜ)比较低的(de)。对于(yú)通胀率，当前市场主流的(de)预测(cè)对5月CPI是4％，即(jí)便(biàn)到(dào)了市场认为(wèi)有一(yī)定降息概率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除非是出现(xiàn)了几乎失控的风(fēng)险，如(rú)金(jīn)融机构或(huò)者非金融(róng)企业大面积的1500毫升水等于多少斤 1500毫升水是几瓶矿泉水‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下，美联储是不(bù)会在7月份就去做降(jiàng)息操(cāo)作(zuò)的。”他(tā)说(shuō)。

　　据外媒报道(dào)，对于美国通胀将从几(jǐ)十(shí)年来的最高水平进一(yī)步(bù)回落(luò)多少这一争(zhēng)论，全球(qiú)知名机构的基金经(jīng)理们也(yě)开始产生分歧。其中，一方是(shì)安联(lián)环球投资和西部信托等公司认(rèn)为(wèi)，美联(lián)储和(hé)其他央行将在加息方面取得胜(shèng)利，即使这意味着继(jì)续加(jiā)息、控制通胀(zhàng)到(dào)2％的目标(biāo)可能(néng)会让(ràng)经济陷入衰退。而(ér)另一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司则(zé)质疑，面对粘性极强的通胀，美联(lián)储和其他央(yāng)行的政策制(zhì)定者(zhě)是否真的愿意(yì)冒让数(shù)百(bǎi)万人失业的风险，换句话说，央(yāng)行们最终可能不得不做出妥协，容忍高于目标(biāo)的通胀。

　　相关数据显示(shì)，4月(yuè)美国(guó)消费者信心指数降至了101.3，为去年(nián)7月以来(lái)最(zuì)低水平。对此，程小勇表示，从美(měi)国(guó)居民(mín)消费(fèi)来看(kàn)，高利率和银(yín)行业信贷收紧导(dǎo)致(zhì)消费者信心指数下降，消费支(zhī)出增速放缓是确定(dìng)性事件，说(shuō)明未来美国经济继续(xù)减速也(yě)是大概率事件。然而(ér)，由于美国居民消(xiāo)费支出(chū)增速虽然(rán)在下滑，但在2月(yuè)还是(shì)维持正增(zēng)长，使得市场避险情绪短期(qī)虽有(yǒu)升温，但(dàn)不至于出发市(shì)场系统性泡沫，通过(guò)贵金属(shǔ)温和反弹也(yě)可(kě)以验证这一点。不过(guò)，随着美国居民利息支出占可支配收入的比例越来越高，未来并不排除由于经济严重减速加(jiā)快导致大规(guī)模(mó)恐慌再现的情(qíng)况出现。

　　“消费者信心的下降和最(zuì)近的(de)美国(guó)居民部门信用卡(kǎ)违(wéi)约率(lǜ)上升(shēng)是相匹配的(de)，在高通胀高利率经济下(xià)行的(de)环境(jìng)下，居民部门的资产负债(zhài)表和收入(rù)状况边际上(shàng)会有(yǒu)恶化(huà)也是(shì)情(qíng)理之中(zhōng)；但美国居民部门(mén)已经经过(guò)了十年的去(qù)杠杆，本身资产负(fù)债处于一个相对健康的(de)状况，这(zhè)也是为何即便消费信心在恶化，即便(biàn)银行利率在飙(biāo)升(shēng)，美国居民部门的(de)消(xiāo)费贷款(kuǎn)仍然在继(jì)续扩张，这显示着美国居(jū)民部(bù)门的需求仍然十分有(yǒu)韧性。”赵(zhào)旭(xù)初(chū)表(biǎo)示。

　　在赵旭初(chū)看来，当前市场避险情绪(xù)的催(cuī)化有两方面的背景，一是按照历史经验看，海(hǎi)外加息结束到降(jiàng)息(xī)之间就是一个容(róng)易出风险的时间段；二是(shì)能够激发(fā)风(fēng)险偏好(hǎo)的(de)中国这边(biān)的复苏环比高点已经(jīng)看到，同(tóng)比高(gāo)点(diǎn)接近看到，在中国(guó)没有更多刺激政策的情况下，市场对(duì)全球经济的(de)预(yù)期(qī)想要进一步边际改善是比较困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线(xiàn)题材下跌与海外银行业危(wēi)机共(gòng)振成为了(le)一个激发避险情绪升级的导(dǎo)火索。”赵旭初认为，今(jīn)年大(dà)的宏观(guān)周期和前(qián)几年(nián)有所不(bù)同，国内(nèi)和(hé)海外出现(xiàn)明显的周期(qī)背离，且(qiě)海外(wài)的政策部(bù)门应对危机(jī)的速度(dù)又(yòu)很快，所以不至于出现单边的(de)持续性共振，这就导致各类风险资产难以出现大幅度(dù)的流(liú)畅单边行情，比较合适的操作思路应该是(shì)“在下跌(diē)时不(bù)过分恐慌、在上涨时也不过(guò)分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行

　　在(zài)宏观环境偏弱的影(yǐng)响(xiǎng)下，昨日(rì)的有(yǒu)色金属板块全面下行。沪铜(tóng)主(zhǔ)力合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌(xīn)主力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合约(yuē)231500毫升水等于多少斤 1500毫升水是几瓶矿泉水06微涨0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所有色(sè)金(jīn)属研(yán)究总(zǒng)监展大(dà)鹏表示，整体来看，有色金属的全(quán)面(miàn)下行有(yǒu)两(liǎng)个利(lì)空背景和一个触(chù)发(fā)因(yīn)素，一是(shì)临近美联储(chǔ)5月(yuè)份议(yì)息会议，加息25个基点的概(gài)率升至高(gāo)位，市场表现出谨慎情绪；二(èr)是面临国(guó)内五一假期，资金(jīn)提(tí)前流出规避不(bù)确定性风(fēng)险；三是(shì)前一晚欧美银(yín)行季报再爆利空，引发市场对(duì)银行业危(wēi)机蔓延的担忧，避险情绪(xù)骤然升温，美股大(dà)幅(fú)下挫，美元指数(shù)快速回升(shēng)，成(chéng)为(wèi)有色板块全面下行的(de)直(zhí)接触发(fā)因素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏观情(qíng)绪对市(shì)场的(de)扰动较大。市场一直(zhí)在衰退(tuì)论和加息预期之间摇摆不定(dìng)。一方面(miàn)对银行业(yè)和全球经济(jì)前景感到担忧，担心(xīn)陷入衰退，衰退(tuì)论升温又会使(shǐ)得加(jiā)息(xī)预(yù)期降(jiàng)低。加(jiā)息预期降低(dī)后又不得不面对(duì)高企的通胀数(shù)据，美联储喊(hǎn)话加息不应停止，市(shì)场又继续预(yù)测衰退，周而复始。”国海良时期货有色(sè)金属分(fēn)析师何(hé)燕艳表示，此外，国内面(miàn)临五一假期，之(zhī)前看多需(xū)求修复的情绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具(jù)体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代(dài)表的大部分品种还在区间运(yùn)行，除了锌的空头势头较为明显，而镍和锡则是辗(niǎn)转反弹状(zhuàng)态。

　　展(zhǎn)大鹏(péng)表示(shì)，二季度是有色(sè)金属的传统(tǒng)旺(wàng)季，4月(yuè)的开局延续了需求的(de)强预(yù)期，有色(sè)一度(dù)出(chū)现触底(dǐ)反弹和冲(chōng)高预期(qī)，但(dàn)随(suí)着4月(yuè)旺季过半，市场却出(chū)现不一样的声(shēng)音。一是精(jīng)炼铜及再生铜制(zhì)杆、铝材加(jiā)工和镀锌板等行业样本(běn)企业开工率(lǜ)却出现(xiàn)接连下降，社会库存虽(suī)然持续去(qù)化(huà)，但速度较3月份明显放缓；二是部分(fēn)下(xià)游(yóu)加(jiā)工企业(yè)订单难以(yǐ)为继，且产成(chéng)品(pǐn)库存较往年出现小(xiǎo)幅累积，这(zhè)也就意味着之前的(de)“强预(yù)期”出(chū)现“弱(ruò)兑(duì)现”的情况(kuàng)，或(huò)者说3月份的(de)高开工透(tòu)支(zhī)了部(bù)分旺(wàng)季的(de)需求。

　　“对铜价来(lái)说，海外‘衰退(tuì)+加息(xī)’的宏观环境并不支持价格(gé)高走(zǒu)，同时国内劳动节(jié)假期即将到来，资(zī)金(jīn)从(cóng)有色(sè)市场流(liú)出规(guī)避不(bù)确(què)定性风险，价(jià)格出(chū)现回调并不意外(wài)，昨日有色价(jià)格快速回落也(yě)是(shì)近(jìn)段时间(jiān)对(duì)利空因素的集中体现，节前宜(yí)谨慎(shèn)。”展大(dà)鹏表示，不1500毫升水等于多少斤 1500毫升水是几瓶矿泉水过，5月中上旬延续(xù)旺(wàng)季(jì)下，需(xū)求不会大幅走弱，因此若价格在节前持(chí)续表现偏弱，下游企业可(kě)适(shì)当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳介绍说，从(cóng)具(jù)体(tǐ)的行业数据来(lái)看，下游(yóu)需求无疑是在慢(màn)慢(màn)复苏的。如房(fáng)屋(wū)竣工面积19422万平方(fāng)米(mǐ)，增(zēng)长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是反应在下游开工率上最(zuì)近几(jǐ)周出(chū)现了高(gāo)位停滞，没有进一步(bù)的增长，可能和旺(wàng)季(jì)慢慢过去(qù)也有关系。此外，4月的总体预(yù)测值(zhí)普(pǔ)遍也(yě)没有高于3月，虽然下降数值也不大，但(dàn)也没能有力提振需(xū)求。不(bù)过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目(mù)前的状态，现货上面买盘又会出现，错综复杂之(zhī)下走势(shì)也表现(xiàn)的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏(hóng)观面上的市(shì)场预期过于一致，主流观点认为加息已近尾声(shēng)，最坏的(de)时(shí)候已经过去，但今年可能(néng)不会降息。我们要警惕这种(zhǒng)市场过于一致的情况。因为美通胀(zhàng)高(gāo)位(wèi)持续，美(měi)联储的结果(guǒ)导向很(hěn)可(kě)能(néng)使得(dé)加息时间或者幅(fú)度超预期(qī)，这样市场就会有(yǒu)超(chāo)预期的下(xià)跌。最主要的是(shì)，有(yǒu)色板块多数品种供(gōng)应增加总(zǒng)体(tǐ)比较(jiào)确定的，需求跟不(bù)上供(gōng)应的(de)增速，整(zhěng)个周期(qī)是向下而不是向上。因此，我对(duì)整个(gè)板块(kuài)还是持中线偏空(kōng)思路，投(tóu)资者(zhě)可以用振荡的策略去操(cāo)作。”何燕(yàn)艳说(shuō)。

　　宏(hóng)观经(jīng)济是对未来的预期，更多的(de)是(shì)反映市场对未(wèi)来一个季度、半年度甚(shèn)至更长(zhǎng)时间的需(xū)求预期，展大鹏认为，其对有色板(bǎn)块(kuài)的短期或(huò)短线影响并不显著(zhù)，短期可关注(zhù)供求现状(zhuàng)与价格趋势的(de)关系以及可能突发的风险事件(jiàn)上。“对有色而(ér)言，投资者更多(duō)担(dān)心的是(shì)在多空分(fēn)歧的位置和时间节(jié)点突(tū)发未知的风险事件，从而放大了价格(gé)短线的(de)波动性，带来持(chí)仓管理(lǐ)的压力。”他(tā)说。

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