昨夜今晨(chén)，全球投资界“春(chūn)晚”——伯克希尔年(nián)度股东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月(yuè)30日(rì)将满93岁的巴菲特和老搭(dā)档、已经99岁的(de)芒格出席伯克希尔哈撒韦年度(dù)股东(dōng)大会的问答环(huán)节。

　　本次大会召开时的宏(hóng)观背景颇不平静：美国银(yín)行业动荡(dàng)不安，债务上限(xiàn)谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险边(biān)缘，地缘政治冲突持续(xù)升温，人工智能正(zhèng)带来重(zhòng)大(dà)的机遇和风险，怀着(zhe)“朝(cháo)圣(shèng)”心(xīn)态而(ér)来的(de)投资者们热切盼望(wàng)聆听(tīng)“奥马哈先知”对大变革时代的点评和投资智慧(huì)。

　　大(dà)会(huì)召(zhào)开(kāi)前，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦发布(bù)一季度财(cái)报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元(yuán)，去年同期为(wèi)708.1亿(yì)美(měi)元；第一季度投资(zī)和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特(tè)、芒格(gé)的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支(zhī)持倒闭的硅谷银行“将带(dài)来灾(zāi)难(nán)性(xìng)后果”

　　巴(bā)菲(fēi)特表示(shì)，在硅(guī)谷银行倒闭后，监管机构必(bì)须做(zuò)出赔(péi)偿所(suǒ)有储(chǔ)户的(de)决定，因为不这样做可能会损害全球(qiú)金融(róng)体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在(zài)回答(dá)一个(gè)问题时说，如果(guǒ)储户得不到补偿，它给美(měi)国经济(jì)带来的后(hòu)果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都认为，中美关系紧张对(duì)两国会造成不必要的伤害。芒(máng)格说：“美国和中国(guó)发生冲突是(shì)很愚蠢的。我们应该做的就(jiù)是和中国和(hé)睦相处。美国应(yīng)该与中国大(dà)量(liàng)开展自由贸易。”巴菲(fēi)特说，中美(měi)会有竞争，但一(yī)直(zhí)都需要判断，如果没有对方(fāng)回应，事情能有(yǒu)多(duō)大进步。两(liǎng)国都会(huì)有(yǒu)竞争(zhēng)力，都(dōu)可(kě)以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几(jǐ)个月(yuè)的(de)波动可能是(shì)二(èr)战以(yǐ)来最厉害(hài)的一次

　　巴(bā)菲特表示，我(wǒ)们大部分的事业，在今年(nián)报(bào)告的(de)营收都会比去年较低，这(zhè)都(dōu)是(shì)因为过去(qù)6个月经(jīng)济的不景气造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过(guò)去的这几个月公司(sī)都经(jīng)历(lì)了很多(duō)的波(bō)动，这(zhè)可(kě)能是二战以(yǐ)来最厉害的(de)一次，二战的时候我们(men)没有(yǒu)办法获得商品、货物(wù)，但是这一次的波动(dòng)来自于另(lìng)外(wài)一个地方(fāng)，他(tā)们可能(néng)在过(guò)去(qù)的6个月(yuè)中出现了存货过多的情况，这不是说好(hǎo)像(xiàng)失(shī)业率、就业率(lǜ)的情况造成的，但是现在的经济环境(jìng)在这六个月已经非常不一样了，而我们很多(duō)的经(jīng)理人(rén)对于这种情况感(gǎn)觉到比(bǐ)较惊(jīng)讶，存货怎(zěn)么会一下子(zi)那么多(duō)卖(mài)不(bù)出去。现在我们才慢慢地让销售情况有所(suǒ)恢(huī)复。

　　4.“好日子可能(néng)已(yǐ)经结(jié)束”！巴菲特第(dì)一季度净卖出104亿(yì)美元股票

　　巴菲特说，他在第(dì)一季(jì)度是股(gǔ)票的净卖家(jiā)。财报显示(shì)，伯克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长期得力助手查(chá)理·芒(máng)格认为，当(dāng)期的估值没有吸引力。自今年年初以来，该公司的现(xiàn)金储备增加(jiā)了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美(měi)联(lián)储加息和经济(jì)放缓，投资者应该降低对(duì)股市回报(bào)的预期。

　　巴菲特对自(zì)己的企业做出了悲(bēi)观(guān)的(de)预测：好日子可能已经结束。这位亿万(wàn)富翁投资者(zhě)预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务的收益(yì)今年将下(xià)降。因为在过去6个(gè)月(yuè)左右的时间里，美国(guó)经济的“令人难以置信的增长时期”已经接近尾(wěi)声。伯克(kè)希尔经(jīng)常被视为经济健康状况的代表(biǎo)，因为其业务范(fàn)围(wéi)广(guǎng)泛，从铁路到(dào)电力(lì)公用事业和(hé)零售。巴菲(fēi)特曾表(biǎo)示(shì)，伯克(kè)希尔哈撒韦公(gōng)司(sī)的(de)成功归功于(yú)过(guò)去几(jǐ)十年美国经济的(de)惊(jīng)人(rén)增(zēng)长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出(chū)，阿(ā)贝尔一定(dìng)会(huì)继(jì)承我的(de)工作，但他还会(huì)与贾恩一起(qǐ)协商(shāng)，做最后的决策。公司传(chuán)承在(zài)执行上并(bìng)不是这么(me)简单，管理(lǐ)伯克(kè)希尔(ěr)可能不仅(jǐn)需要现在的(de)这五个下一代领导人，而(ér)是更(gèng)多有能力的人(rén)。如果他(tā)们不能处理得当的话(huà)，他就(jiù)不会将伯克希尔交给他们。他还补(bǔ)充，每一个公广西属于南方还是北方司的(de)情况都不(bù)一样。

　　芒格则表(biǎo)示(shì)，现(xiàn)在伯克希尔(ěr)内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印钱(qián)

　　有(yǒu)投资者(zhě)提问：美联(lián)储现有的资产负债表(biǎo)规(guī)模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称他(tā)不担心美联储，支持(chí)美(měi)联储压低通胀(zhàng)率(lǜ)的使命，他也不担心美联(lián)储的资产负(fù)债表，尽管打趣称“那是一(yī)个很大的(de)数(shù)字(zì)，而(ér)我喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联储(chǔ)资产负债表从(cóng)8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美元(yuán)，就(jiù)让他想(xiǎng)到一句话“现金永(yǒng)远(yuǎn)不是垃圾”。但(dàn)是他反对疯狂印(yìn)钱(qián)令通胀暴涨，就像二战刚(gāng)结束时美国(guó)所经(jīng)历(lì)的那(nà)样。对(duì)此芒格也持相同观(guān)点，称如果靠不断印(yìn)钱来(lái)解决短期问题将会有负面的(de)后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石(shí)油(yóu)股？

　　巴(bā)菲特表示，美国没有其他地方可以像(xiàng)二叠(dié)纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石油储备。不(bù)过页岩(yán)油井的衰败(bài)也很快，开(kāi)井第一天可能产量(liàng)1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一年或者一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常喜欢西(xī)方石油的管理层，对他(tā)们也很熟(shú)悉。西方石(shí)油(yóu)做了很多好的事情，建了很多(duō)新井还能(néng)盈利。伯克希尔并不会购(gòu)买西方石油的控股权(quán)，管理层已经很(hěn)棒了。未来不(bù)确(què)定是否会继(jì)续购买更多石(shí)油公司(sī)的股票，但(dàn)对现在持(chí)股量(liàng)很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储(chǔ)备货币地位

　　有投(tóu)资者(zhě)提问：美国(guó)大批(pī)发债(zhài)，美联储(chǔ)让债务货币化，中国(guó)巴西沙特等(děng)都(dōu)在(zài)与美元脱钩，在这种环境(jìng)下(xià)，美元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没(méi)有取代美(měi)元储备货币地位的候选(xuǎn)币(bì)种。

　　巴(bā)菲特说(shuō)，没有人比美联储主席(xí)鲍(bào)威尔更了解形(xíng)势(shì)，但他无法控制财政政策。谁都不知道，一(yī)种纸币能坚(jiān)持用多久才(cái)会失控，尤其(qí)是(shì)在这种货币是全球储备货币(bì)的时(shí)候。

　　巴菲特认为，美国要大举印(yìn)钞很容易，但应该(gāi)非常小心。如果货币太(tài)多，一旦把通(tōng)胀的精(jīng)灵从瓶(píng)子里放出来，就很难(nán)恢(huī)复(fù)，人们(men)会对货币失去信(xìn)任。

　　巴菲特称(chēng)，无(wú)法预(yù)测会有什(shén)么(me)结果，反正不会是好结果。现(xiàn)在(zài)（大量发债）是一个非常政治化(huà)的决策。

　　芒格说，在(zài)某些时候(hòu)，通过印(yìn)钞(chāo)赢得选票会适得其反(fǎn)。芒格在提到日本(běn)的货币政(zhèng)策(cè)和财政政策时说，日本用(yòng)日元做了些(xiē)奇(qí)怪的事。对于日本实施的经济(jì)政(zhèng)策，日本(běn)人应(yīng)该接受并作出应对。巴菲(fēi)特补充说，如果日元是储备货币，那些事(shì)不可能发生。巴菲特说，他(tā)佩服日(rì)本(běn)，日本有一个更有凝聚力的社(shè)会，但美国不(bù)应该效仿日本(běn)。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究(jiū)启动第(dì)二批中央冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来(lái)，在供大于需(xū)的(de)市场格局下，我国生(shēng)猪价(jià)格整(zhěng)体偏弱运行(xíng)，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年(nián)春节过后的猪(zhū)价(jià)走势，记者查(chá)询上甲(jiǎ)数(shù)据(jù)梳理发(fā)现，2月中旬(xún)至3月(yuè)初期间(jiān)，生猪价(jià)格曾出现一波(bō)企稳反弹，但在涨至(zhì)16元/公(gōng)斤后再次(cì)振荡下跌，直至4月(yuè)17日(rì)跌至今年(nián)低点13.9元/公(gōng)斤后，才(cái)再度出(chū)现小幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公(gōng)斤(jīn)，随后(hòu)在五一假期前(qián)又略(lüè)有回落。

　　在近期生(shēng)猪价(jià)格低(dī)位运行(xíng)的(de)情况下，国家发(fā)改委于5月5日(rì)下(xià)午发布最新研究收储的公告称，据国家发(fā)展改革委(wěi)监(jiān)测(cè)，4月24日—4月28日当周，全(quán)国平(píng)均猪粮比(bǐ)价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二级(jí)预警区间。根据《完善政府猪肉(ròu)储备调(diào)节机制 做好猪肉市场保供稳价工(gōng)作预案(àn)》规定，国家发(fā)改委会同有关部(bù)门研究适(shì)时启动年内第二批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉(ròu)储(chǔ)备收储工(gōng)作(zuò)，推(tuī)动生猪价格尽快(kuài)回(huí)归(guī)合(hé)理区间(jiān)。

　　在国家(jiā)发(fā)改委发声(shēng)后(hòu)，生猪期货市场预(yù)期走强(qiáng)，应声(shēng)上涨。截至5月5日(rì)下午收盘，生猪期(qī)货主力合约2307报收(shōu)16165元(yuán)/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来(lái)看，生猪现(xiàn)货市场(chǎng)整体(tǐ)延续(xù)振荡下跌走势，价(jià)格(gé)无太大(dà)起色(sè)。徽商期(qī)货生猪(zhū)分析师尉(wèi)秀(xiù)接受期货日(rì)报记者采访时表(biǎo)示，4月来生猪现货价格呈(chéng)先跌后(hòu)涨再跌(diē)的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来(lái)看(kàn)，4月初至中(zhōng)旬，因需(xū)求缺(quē)乏(fá)明显利(lì)好，叠加散户逢高出栏心态增(zēng)强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月中下旬(xún)后，在相(xiāng)对较低的猪(zhū)价下，市场心态(tài)开始转变，养殖端(duān)低价惜售情绪强(qiáng)、二育(yù)询(xún)盘增加，支撑价格止跌反弹(dàn)，同时冻品猪肉价格的相对(duì)优势也刺(cì)激贸易(yì)商从进口肉采(cǎi)购转向对(duì)国(guó)内冻品猪肉采购(gòu)，支撑屠宰企业分割入库意(yì)愿加(jiā)大(dà)，再叠加月底逢五一假期(qī)备货，猪肉终端需(xū)求(qiú)有所好转，猪价升(shēng)至(zhì)4月(yuè)25日的15.12元(yuán)/公斤；而此(cǐ)后，较高的成本导(dǎo)致生猪二(èr)育入场转为(wèi)谨慎，屠企分割(gē)比例(lì)也有开收敛，叠加月末(mò)部分集团企(qǐ)业(yè)有提(tí)前(qián)出栏迹象，在(zài)缝节(jié)必跌的‘魔(mó)咒(zhòu)’下，月末(mò)价格再次回落，截(jié)至(zhì)4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小(xiǎo)长假期间，虽(suī)有节假日提振，但(dàn)生猪(zhū)现货价格(gé)平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续(xù)偏弱态势(shì)。申(shēn)银(yín)万国期货农产品高(gāo)级分析师(shī)徐盛告(gào)诉记者，目前(qián)生猪处于(yú)需(xū)求淡季，同时五一节(jié)前各养殖类上(shàng)市公司公布一季(jì)报显示(shì)其经营数据纷纷亏损，若(ruò)猪价长期维持低迷(mí)，养殖企业超预期去产能将对(duì)行业(yè)的发展不利，容易导(dǎo)致猪价的大(dà)起大落(luò)。在这个节点，国家(jiā)发(fā)改委宣(xuān)布(bù)收储，可以看出国家对生猪养殖行业健康发展的重视(shì)与呵护，有助于提(tí)振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放(fàng)下，本(běn)周五(wǔ)生猪期货盘面(miàn)随即作出反应走多。从收储本(běn)身看，不会带来实质性生(shēng)猪需求的增(zēng)长。不过，倘(tǎng)若收储调控(kòng)长(zhǎng)期密集执行(xíng)，叠加二育等利多(duō)因(yīn)素共(gòng)振(zhèn)，或会给市场带来比(bǐ)较明显的利多(duō)影响。”尉秀说(shuō)。

　　生(shēng)猪价格磨底何时结(jié)束？

　　五一节假日过后，尉秀(xiù)告诉记(jì)者，因生猪终端需求缺(quē)乏实质性利(lì)好(hǎo)，短期内猪价或延续低位区间振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需求端看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，参考2020年(nián)至2022年的屠宰数据，每年(nián)5月宰量均有不同程度的提升，但(dàn)也非猪肉季节性(xìng)消费旺季。

　　从供给端(duān)看，据国家(jiā)统计局(jú)最新数据(jù)，截(jié)至今年一(yī)季度，全国生(shēng)猪出栏(lán)1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出(chū)栏量处于近五年同期高(gāo)位水平(píng)；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然今(jīn)年一季度生(shēng)猪存(cún)栏环比出现下跌，但同比依旧(jiù)增长，并处于近9年同期相对高位(wèi)。

　　此(cǐ)外从生猪产(chǎn)能变(biàn)化来(lái)看，尉秀表示(shì)，据农业(yè)部监测，2023开(kāi)年以(yǐ)来，国内能繁母猪存栏已连续三个(gè)月(yuè)下降，但下降(jiàng)幅度相当有限，累计下(xià)降1.97％。其中3月全国能繁(fán)母(mǔ)猪存栏(lán)量为4305万头(tóu)，环(huán)比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正常产能调控目(mù)标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方机构数据(jù)，国(guó)内能(néng)繁母猪存(cún)栏自2022年11月开始下滑，已经(jīng)连续5个月(yuè)下滑(huá)，累计下(xià)降(jiàng)幅度为(wèi)5.33％。其(qí)中，3月(yuè)环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期(qī)增(zēng)加(jiā)2.96％。“从不(bù)同口径的统计(jì)数据可以看出，生猪产能有继续回(huí)调走势，但截至(zhì)3月(yuè)降(jiàng)幅(fú)均(jūn)有限。综合来看，当下产能基础(chǔ)依旧稳固，生猪供应(yīng)充(chōng)盈(yíng)，并没有出(chū)现能够驱动周(zhōu)期(qī)上行趋(qū)势(shì)的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀看来(lái)，伴(bàn)随(suí)着猪(zhū)价再次(cì)阶段性走(zǒu)低(dī)，二育补栏(lán)或会再次进场，带动猪(zhū)价走高；但(dàn)今年二次育肥进出(chū)场节奏切(qiè)换加快，需关注进出场节奏对猪价的带动(dòng)。此外受冬季(jì)猪病等影响，今(jīn)年2-3月有比较(jiào)明(míng)显(xiǎn)的小体重猪急抛，出栏量(liàng)的提前透支(zhī)将在6月(yuè)前(qián)后显现，对期货LH2307盘面的利(lì)多影(yǐng)响或许(xǔ)在5月份有体现。总的来(lái)看，5月猪价价(jià)格重心或高于4月，建(jiàn)议继续重点关注(zhù)二次育肥、冻品入(rù)库及收储带来的(de)情绪(xù)面影响。

　　方正中期(qī)饲(sì)料(liào)养殖(zhí)板块研究员宋从志认为，短期来看，当前生猪整体屠宰量(liàng)仍维(wéi)持高位，并高于去(qù)年同期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重仍(réng)在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中(zhōng)，二育增加导致(zh广西属于南方还是北方ì)大猪仍(réng)有(yǒu)阶(jiē)段(duàn)性出栏压力(lì)。尤其去(qù)年6月份以来能(néng)繁母(mǔ)猪(zhū)环(huán)比(bǐ)增加带来的生猪出栏在5月份(fèn广西属于南方还是北方)可(kě)能继续保持惯性增涨。但(dàn)今年二季度开始生(shēng)猪市场将(jiāng)逐步过度至季(jì)节(jié)性旺(wàng)季(jì)，因此生猪(zhū)近端现货(huò)价格大概(gài)率(lǜ)已在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀(xiù)表示，下半年(nián)是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的(de)调减在(zài)下半年会有一定程度(dù)的体现(xiàn)，价格重心或(huò)高于上半年，2023年(nián)全年猪价(jià)的高(gāo)点(diǎn)有望在下(xià)半(bàn)年形成。

　　“我们认为(wèi)，上半年生(shēng)猪供应压力最大的(de)时间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存(cún)栏的损失以及猪(zhū)肉收储，消费端恢复后(hòu)下方现货价(jià)格空间(jiān)有限(xiàn)并有望反(fǎn)弹。但考虑(lǜ)到(dào)2022下半年生(shēng)猪养殖利润偏高，能繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年(nián)生猪总体供应有望逐步(bù)增加，全年猪价重心仍(réng)将低于2022年，交易(yì)节奏的把(bǎ)握将更为关键。”徐盛建议，长期投资者可(kě)以在养猪(zhū)成本一带逐步择(zé)机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后(hòu)逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当前生猪期货(huò)2305合(hé)约(yuē)期现已在逐(zhú)步(bù)回归，2307及(jí)2309合约对(duì)2305旺(wàng)季升(shēng)水扩(kuò)大，由于(yú)生猪期(qī)价目前整体估值不高，后续在收储加(jiā)持下(xià)，期价存(cún)在(zài)继续往上修复的空间(jiān)。建议投资者在交易上可从单边转为观望，边际上警惕饲料养殖板(bǎn)块集体估值下移带(dài)来的系统(tǒng)性风(fēng)险。

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