不朽的意思

　　财联社5月18日(rì)讯（编辑(jí) 史正丞(chéng)）距离(lí)瑞士政(zhèng)府撮合瑞银(yín)与瑞(ruì)信合并近两个月后，与这(zhè)次事件(jiàn)有关的(de)一个重要问(wèn)题终于尘埃落定：瑞信AT1债券的减记无法(fǎ)触(chù)发CDS（信贷违约(yuē)掉(diào)期(qī)）的赔付。

　　负(fù)责欧(ōu)洲、中东(dōng)和非洲地区的信贷衍生(shēng)品(pǐn)决(jué)定(dìng)委(wěi)员会(huì)（EMEA CDDC）周三在(zài)官(guān)网发布公告称(chēng)，由11家买(mǎi)方机构、卖方银(yín)行(xíng)和做市(shì)商组成的委员会一致投票(piào)通过了上(shàng)述决议。值(zhí)得一提的是，瑞信本来也是(shì)EMEA DC的一员，但(dàn)没有(yǒu)出现(xiàn)在投票的清单上。

　　具(jù)体(tǐ)来说，提(tí)出这个(gè)问题的市场参与者认(rèn)为(wèi)，AT1债券应该与(yǔ)CDS合约(yuē)所依据(jù)的参考债券（次级债）具有同等地位，并(bìng)以一(yī)份2020年到期的瑞信英(yīng)镑次(cì)级债作为标准参(cān)考(kǎo)债务(wù)。

　　对(duì)此，委员会(huì)首先一(yī)致(zhì)裁定，并没(méi)有发生“政府干预的信贷事件”。此(cǐ)外，根据AT1债券文件中的排名条款和担保条(tiáo)件，次级债的持(chí)有人是(shì)相较于(yú)AT1债(zhài)券的(de)优先债权人。同时(shí)在2014年的文件中，也为AT1债(zhài)券定义了(le)“排除(chú)义务”。周三的文件(jiàn)中，决(jué)策委员会没有对AT1债(zhài)券是否构成(chéng)借款资金做出任(rèn)不朽的意思何决(jué)定。

　　在3月中旬的紧急(jí)交易中，瑞士监(jiān)管机构(gòu)FINMA将(jiāng)近(不朽的意思jìn)170亿美元的瑞信AT1债(zhài)券全额减记，此(cǐ)举也引(yǐn)发了大量此类债券持有人的诉讼。一些(xiē)投机者也在市(shì)场(chǎng)上炒作瑞信CDS，押注CDDC裁(cái)定(dìng)此举(jǔ)构成CDS赔付(fù)。

　　作(zuò)为(wèi)金融(róng)市场较为常见(jiàn)的(de)金(jīn)融衍生(shēng)品，信贷违约(yuē)掉(diào)期的作用是在信贷事(shì)件（违约、重(zhòng)组、破产(chǎn)等）后，CDS的买方可以向卖方索(suǒ)赔，索(suǒ)赔(péi)的金额(é)通常等于参考资产的面值(zhí)减去(qù)违(wéi)约后的市(shì)场价值。各个区域的信贷衍生品决定委员会，负责(zé)决定在(zài)这个地区是否发生(shēng)了信贷衍生品合约中定(dìng)义的信贷事件(jiàn)。

　　根据存管信托和清算公司（DTCC）的数据，截至今(jīn)年3月，与瑞信集团债务相关(guān)的(de)CDS名义(yì)总量超过190亿美元，不(bù)过DTCC的数据并(bìng)未区分优先级债务和次(cì)级债CDS。

　　恰好也在本周，瑞(ruì)银公布了接(jiē)手瑞信的最(zuì)新评估。在本(běn)周二提交给美国(guó)SEC的(de)监管文件(jiàn)中，瑞银表(biǎo)示紧急接手瑞信预计将造成170亿美(měi)元(yuán)的损失，其中有40亿美元为(wèi)潜在(zài)的诉讼和罚款支出。不过(guò)这(zhè)部(bù)分的损(sǔn)失将会由一笔“负347.77亿美元”的商誉覆盖，意(yì)味着(zhe)收(shōu)购资产的价格（30亿瑞(ruì)郎）远(yuǎn)远低于资产(chǎn)的实际价值。

　　这份文件(jiàn)同样显(xiǎn)示，从去(qù)年10月开始，瑞银的战略(lüè)委(wěi)员会(huì)就(jiù)已经开始评(píng)估(gū)瑞信的状况，并在(zài)今(jīn)年2月(yuè)得出(chū)“不宜收购”的决定，但最(zuì)后仍在瑞士(shì)政(zhèng)府(fǔ)的要求下出手(shǒu)。

　　瑞银(yín)也在上周宣布，瑞信CEO乌尔里奇·科纳将在合(hé)并交易完成后加入瑞银集团的董事(shì)会(huì)，同时在“可预见的(de)未来”，瑞信(xìn)的(de)品牌仍将独立运营。

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