4月中国宏观数(shù)据预(yù)览

　　1）工业：工业生产及物流(liú)景气度环(huán)比有所回(huí)落，但低基数效应提振4月工业生产同比(bǐ)增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社(shè)零：预计4月(yuè)社会消费品零售(shòu)总额(é)同比增(zēng)速从(cóng)3月的(de)10.6％大(dà)幅(fú)上行至19％左右，主要受去年4月低基数影响(xiǎng)。

　　3）投资(zī)：同样受低(dī)基数提振，预计当月总投资同比小(xiǎo)幅上行至6.8％。分(fēn)部门(mén)看，4月基建投资可能高位上行至11％左右，制造业投资回升至(zhì)9％，房(fáng)地产投资降幅(fú)略有收窄至(zhì)4％左右。

　　4）通(tōng)胀：食(shí)品价格持续回(huí)落但核心(xīn)CPI仍有(yǒu)韧性，预计4月CPI小幅回(huí)落至0.6％， 而受去年高(gāo)基数及(jí)海外(wài)经(jīng)济动能减弱(ruò)拖累，PPI或将下行至-3％左右(yòu)。

　　5）外贸：低(dī)基数(shù)下、预(yù)计(jì)4月名义出(chū)口增速(sù)可能录(lù)得10％、较3月小幅回落，而进口降幅扩(kuò)张至3％，贸易顺差可能录(lù)得880亿美元左右。出口价格指数或(huò)有所(suǒ)下行，但低基数及外贸需求回暖可能支撑出口增速维(wéi)持高位。

　　6）货币财政：预计4月新增贷款1.37万(wàn)亿元、社融(róng)约2.1万亿(yì)。此外(wài)，M2预计保(bǎo)持较高增速，M1增长有望继续(xù)回升——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核心观点

　　4月中国宏(hóng)观数据预览

　　工业：工(gōng)业生产及物流景气度环比(bǐ)有所回落，但低基数效应(yīng)提振4月工业(yè)生(shēng)产同比增速从3月的3.9％回(huí)升至8.2％左右。上游工业开工率总体(tǐ)持稳：焦化(huà)开工率(lǜ)环比上行3个百分(fēn)点、高炉开工率环比回升2个百分点。但(dàn)4月制造业PMI较3月下行2.7个百(bǎi)分点至49.2％的(de)收缩区间(jiān)，且4月(yuè)物流(liú)指数(shù)环比有(yǒu)所(suǒ)下滑、较21年同期跌(diē)幅有所扩大：4月，整(zhěng)车物流指数较3月均值环比下行7％，较21年同期(qī)降(jiàng)幅亦从3月的(de)10.4％扩大(dà)至17％；公共物流园区吞吐指(zhǐ)数环比走(zǒu)弱(ruò)1.1％、同比跌幅(fú)从3月(yuè)的27.8％扩张至28.1％。总体(tǐ)来(lái)看(kàn)，工业生产景气度(dù)环比有所(suǒ)下行，但(dàn)受去(qù)年同(tóng)期低基数提振同比有所(suǒ)上行，尤(yóu)其(qí)是汽车、电子、机械电子等受疫情影响(xiǎng)较(jiào)大的工(gōng)业生产(chǎn)可能上行(xíng)较为明显(xiǎn)。

　　社零：预(yù)计(jì)4月社会消费品零(líng)售总额同比增速从3月的10.6％大幅上行至19％左右，主要(yào)受(shòu)去(qù)年4月低基数(shù)影响。4月(yuè)居民出行(xíng)及消(xiāo)费活跃(yuè)度仍(réng)在(zài)高位，4月 18 城地铁客(kè)运量较 2021 年同期上(shàng)行(xíng) 10％，对比(bǐ)3月均值+6.8％；4月，全国电影票房(fáng)较(jiào)3月均(jūn)值(zhí)环比上行21.6％，但仍(réng)低(dī)于2021年同期(qī)10.6％。此外，受(shòu)各品牌出(chū)台降价政策及车展等线下活(huó)动(dòng)拉动，4 月(yuè) 1-22 日乘用车零(líng)售(shòu)销(xiāo)量较2021年同期(qī)增长 9.9％，对(duì)比3月全月的8.8％小幅(fú)扩(kuò)张。今年五一假期(qī)居(jū)民此前受抑制的旅游需求得到集中释放，国内旅(lǚ)游出(chū)行人(rén)数(shù)及总(zǒng)收入均超过(guò)2021及2019年水平，人均旅(lǚ)游(yóu)消费恢复至2019年的85％，显示“伤疤(bā)效(xiào)应”下居民消(xiāo)费倾向尚(shàng)未修复(fù)至(zhì)疫情前水平（参考2023年(nián)5月4日发(fā)表的《快评：五一假期消费数据的三个亮(liàng)点》）。

　　投资：同样受低基数提振，预计当月总投资同比小幅上行至(zhì)6.8％。分部(bù)门看(kàn)，4月基建投资可能高位上行至11％左右，制造业投资回升至9％，房地(dì)产投资降(jiàng)幅略有收窄至4％左(zuǒ)右。高(gāo)频数(shù)据显(xiǎn)示4月以来地产需求(qiú)较3月(yuè)有所走弱(ruò)，房建开工节(jié)奏也有所放缓。4月(yuè)30大中(zhōng)城(chéng)市销售面(miàn)积较2021年同期(qī)下行32.0％，较(jiào)3月的21.5％大幅(fú)回落；26城(chéng)二手房销售面积较2021年同期上行5.4％，较(jiào)3月的(de)12％同样下行；土地成交方面，4月百城土地成(chéng)交面积较2022年(nián)同期同比回落(luò)17.6％。建(jiàn)筑开(kāi)工节奏有所放(fàng)缓，玻(bō)璃库存持(chí)续下(xià)行，截至4月28日玻璃库(kù)存(cún)较3月同期下行24.2％，同时水泥开工率/建筑(zhù)钢材成(chéng)交(jiāo)量(liàng)环比较3月同期分别下行0.2个百分点/5.4％。往前(qián)看(kàn)，我(wǒ)们将重点关注：1）地产民企拿地(dì)及在手资(zī)金情况(kuàng)能否回(huí)暖，地(dì)产新(xīn)开工能否回(huí)升；2）地(dì)产(chǎn)销(xiāo)售(shòu)动能能(néng)否再度上行(xíng)。基(jī)建端，4月(yuè)地方(fāng)新增专(zhuān)项债净发行3351亿元(yuán)，对比3月的4039亿(yì)元(yuán)小幅下行(xíng)但(dàn)仍高于2022年同期的1368亿元，可能支撑(chēng)低(dī)基数下(xià)基建(jiàn)投资继续上行(xíng)。

　　通胀(zhàng)：食品价格持续回落但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受(shòu)去(qù)年高基数及海外经济动能减弱拖(tuō)累，PPI或将下行至-3％左右(yòu)。内需环(huán)比回(huí)落(luò)拖(tuō)累食品(pǐn)价(jià)格下行：4月农产品批发价(jià)格200指数较3月(yuè)31日下行(xíng)3.9％，猪肉/玉米(mǐ)/小麦批发价(jià)分别(bié)下(xià)降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格(gé)小幅(fú)上行，核心CPI仍有韧性(xìng)：义乌中国小商品(pǐn)总价格指数较(jiào)3月(yuè)上行0.2％，其中服(fú)装(zhuāng)服饰(shì)类持平，箱包/鞋(xié)类价格小(xiǎo)幅分别(bié)上升3.6％/0.3％。PPI同比增(zēng)速(sù)可能继续下(xià)行：一(yī)方面，2022年(nián)4月PPI同比基(jī)数总体较(jiào)高(gāo)；另(lìng)一方(fāng)面，海外经济(jì)动(dòng)能继续减弱且内需仍待恢复，工业品价(jià)格同比(bǐ)继续回落：受OPEC减(jiǎn)产提振(zhèn)，4月原油(yóu)价(jià)格较3月环(huán)比上行6.3％；中国(guó)大(dà)宗商(shāng)品价格总指数环比上行0.4％，但(dàn)矿产及金属价格走弱（矿产价(jià)格指(zhǐ)数(shù)-3.6％、钢铁(tiě)价格指数(shù)-5.4％）。

　　外(wài)贸(mào)：低基数(shù)下、预计4月名(míng)义出(chū)口增(zēng)速可能录得10％、较3月小(xiǎo)幅回(huí)落，而进口降幅(fú)扩张至(zhì)3％，贸易顺差可(kě)能录得(dé)880亿美元左右。出口价格指数或有所下行，但低基数及外(wài)贸需求回(huí)暖(nuǎn)可能支禧与喜的区别是什么，喜字logo设计撑出口增速维持高位：4月1-30日，华泰出口需求日度(dù)指(zhǐ)数（HDET）均(jūn)值录得(dé)14.3％的同比增长(zhǎng)，比3月的16.6％小幅回落2.3个百分点，鉴于3月（美元计）出口额增(zēng)长14.8％，4月出口额(禧与喜的区别是什么，喜字logo设计é)增长有(yǒu)望保持高速（参见2023年5月4日发表(biǎo)的《4月(yuè)出(chū)口或保持较(jiào)高增(zēng)长》）。此外，我国和亚太、非洲、甚至(zhì)拉美的一体化产(chǎn)业链(liàn)、需求链的格(gé)局不断优化，出口增(zēng)长韧性可能(néng)超预期（参见《中(zhōng)国(guó)出口产业链的(de)升级(jí)与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月新(xīn)增(zēng)贷款1.37万亿元、社融约(yuē)2.1万亿。此外，M2预计保(bǎo)持(chí)较高增速，M1增长有望继(jì)续回升——M1-M2剪(jiǎn)刀差(chà)可能收窄。预(yù)计(jì)4月新增人民币贷款约1.37万亿(yì)元，一(yī)方面，企(qǐ)业中长期贷(dài)款延(yán)续年初至今(jīn)的(de)较强势(shì)头、购(gòu)房需求回升背景下房贷/居民贷款需(xū)求(qiú)有望继续企稳回升，政策性银行(xíng)金(jīn)融工具继(jì)续带动基(jī)建投资和企业中长期贷款增长，信贷(dài)周期或继续保(bǎo)持强(qiáng)势(shì)。信(xìn)贷推(tuī)动下，社融同比增速或上行(xíng)至(zhì)10.6％左右，而企业债、股权及(jí)政府(fǔ)债融资较去年同期略有走弱。财政方(fāng)面，去年留抵退(tuì)税低基数下，财政收入(rù)增长有(yǒu)望回升(shēng)；财政支出、尤其民生和基建相(xiāng)关支出有望(wàng)保持较快(kuài)增(zēng)长——预计政策性银行(xíng)金融工具(jù)仍是近期(qī)准(zhǔn)财(cái)政的主要发力(lì)渠道。

　　风险提示：消(xiāo)费复苏不及预期(qī)、稳地产(chǎn)政策(cè)不及预期(qī)。

　　禧与喜的区别是什么，喜字logo设计alt="华泰 | 宏观：？4月中国(guó)宏观(guān)数据预览——增长动能环(huán)比(bǐ)走(zǒu)弱、低基数效应凸显" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230506123621597.jpg">

　　文章来源(yuán)

　　本文摘自2023年5月5日发(fā)表的(de)《增长动能环比走弱、低基数效应凸显(xiǎn)》

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