私(sī)募基金运作即将迎来更全面的新一(yī)轮监(jiān)管。

　　4月28日，中国证券投资基金业协会(huì)（下称中基(jī)协）就起草的《私募证券投资基金运(yùn)作指引(yǐn)》（下(xià)称《运作指(zhǐ)引》）向(xiàng)社会公开征求意见(jiàn)。

　　自2013年6月证(zhèng)券投资基金法将私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金纳入(rù)统一(yī)规范，中(zhōng)基协(xié)实施登记备案以来，我(wǒ)国私募证(zhèng)券投资基金(jīn)行业发展迅速，规模不断增加。截至2022年年末，中(zhōng)基协已登记(jì)私募证券投资基金(jīn)管理人9000余家，存续私募(mù)证券投资基金9.3万(wàn)只，规模5.6万(wàn)亿元(yuán)。私募证券投资基金(jīn)交易策略(lüè)逐步多元化，交易活跃，投资资产覆盖股票、基(jī)金、债券(quàn)和场内外(wài)衍生品，已经成为资本市场重要的机构(gòu)投资者之一。中(zhōng)基协结合私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金行业实(shí)践，坚持规范(fàn)发展和问(wèn)题导向，起草形成《运作指引》，明确底线(xiàn)要求(qiú)，针对重点问题予以(yǐ)规(guī)范(fàn)，完(wán)善私募证券投资基金运(yùn)作规则体系。

　　本次征求(qiú)意(yì)见的《运作指引》共(gòng)计三十二条(tiáo)，对私募证券投资基金募集、投资(zī)、运作管理等环节(jié)提出(chū)了规范要求。具体来(lái)看(kàn)：

　　募集要求方(fāng)面，在(zài)募集(jí)及存续门(mén)槛要求上，明确(què)私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金初始募集及存续(xù)规模不得(dé)低于1000万元。

　　今年(nián)2月公务员职级并行后,正处几年可以晋升副厅级，公务员职级并行副处几年可以一级调研员，中基协发布(bù)了修订后的《私募投资基金登(dēng)记备案办法(fǎ)》（下(xià)称《备案办法》）及配套指引，进一步(bù)明确了私募登记备案(àn)标准，其中就提出私募证券(quàn)基金初始实缴募集资(zī)金规模不低于(yú)1000万元(yuán)人民币(bì)。此次《运作指引》的相关(guān)要求与《备(bèi)案办(bàn)法》衔接(jiē)。

　　但(dàn)引发市场热议的是，基金合(hé)同中应当(dāng)明确约定，除市场波动导致净(jìng)值(zhí)变化外(wài)，连续60个交(jiāo)易(yì)日出现基(jī)金资产净值(zhí)低于1000万元人民币(bì)的，该私募证券投资(zī)基金进入清算流程(chéng)。

　　有(yǒu)行业人士认为，《运作指引》在衔(xián)接(jiē)《备案办法(fǎ)》募(mù)集规(guī)模的基础上(shàng)，增加(jiā)了存续要求，这可以有效避免(miǎn)《备案办法》出(chū)台后(hòu)，通过募集(jí)资金后再(zài)赎回的方式备(bèi)案的(de)“壳基(jī)金”。此外，这也体现行(xíng)业(yè)的(de)“扶强除劣”趋势(shì)，中小(xiǎo)规模(mó)的私募(mù)生(shēng)存难度越来越大。

　　申(shēn)赎管理上(shàng)，为加强流动(dòng)性(xìng)风险管理，《运作(zuò)指引》要求私(sī)募(mù)证券投资基金开放申赎频率(lǜ)不得高(gāo)于每(měi)月一(yī)次。为引导投资(zī)者(zhě)理性投(tóu)资、长期投资，《运作指引》明(míng)确基金合同应(yīng)当约定投资者(zhě)不少于6个月的份(fèn)额(é)锁定(dìng)期(qī)安排。

　　投资要(yào)求(qiú)方(fāng)面(miàn)，在组合投资要(yào)求上(shàng)，为引导私募证券投资基金管理(lǐ)人提升专业(yè)投资能力，组合投资(zī)、分(fēn)散风险，要求私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金采取资产组合的(de)方式进(jìn)行投(tóu)资。单只私募证(zhèng)券投资基金投资于(yú)同一(yī)资产的资金，不得超过该基金净资产的25％；同(tóng)一私募基金管(guǎn)理人管理的全部私募证券投资基(jī)金投资于同一资产(chǎn)的资金，不(bù)得超过该(gāi)资产的25％。银(yín)行活(huó)期存款、国债、中央银行票据、政策(cè)性(xìng)金融债、地方政府债券、公开(kāi)募集基金等中国证监会、协会认可(kě)的投资品种除(chú)外。

　　《运作指引》还明确禁(jìn)止多层嵌套(tào)，要求私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)架构应(yīng)当清晰、透明，不得(dé)通过(guò)设(shè)置复杂(zá)架构(gòu)、多层嵌(qiàn)套等方式规(guī)避监管要求(qiú)。私募证券(quàn)投资基金投资(zī)于其(qí)他私募证券投资基金或者金融(róng)机构发(fā)行的资产管理(lǐ)产品的，应当明确约定(dìng)所投资的私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基(jī)金或者资产管理产(chǎn)品不再投资除公开募集基金以外的其他(tā)私募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)或者资产管理产品。

　　在(zài)场外衍生品(pǐn)投资要求上，明(míng)确私募基金应当以风险管理(lǐ)、资产(chǎn)配(pèi)置为目(mù)标开展衍生品交(jiāo)易(yì)，不得将(jiāng)衍(yǎn)生品交易异化(huà)为股票(piào)、债(zhài)券(quàn)等场(chǎng)内标的的杠杆融资工具，不得为不适格投(tóu)资(zī)者提(tí)供通(tōng)道服务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作管理要求方(fāng)面，要求私募证券投(tóu)资基金(jīn)管理(lǐ)人建立(lì)健全内部制度，遵(zūn)循(xún)投(tóu)资(zī)者利益(yì)优先与公(gōng)平(píng)交易原则(zé)，防范利益(yì)输送。对量化私募证(zhèng)券投资(zī)基金在交易系统安全(quán)、异常交易监控、内部管理、资料保存、产品命名(míng)等方面提出规范要求。进一步细化对私募(mù)证券投资基金(jīn)投资运作（如衍(yǎn)生品、境外资产(chǎn)等(děng)特殊交易）的信息(xī)披(pī)露要求。

　　同时，《运作指引》明确不同规模私募证(zhèng)券(quàn)投资基金管(guǎn)理人和私募(mù)证券投资(zī)基金信息报送工作要(yào)求。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引》还要求规模以上私募证(zhèng)券(quàn)投资基金管(guǎn)理人(rén)定(dìng)期开展(zhǎn)压力测(cè)试(shì)、建立风(fēng)险准备金制度等。具体(tǐ)来看，同一(yī)实际(jì)控制人控制的私募(mù)基(jī)金管理人在最近一年(nián)度(dù)末(mò)合计基金管(guǎn)理(lǐ)规模在(zài)20亿(yì)元以(yǐ)上的，应(yīng)当持续建立健全流动(dòng)性风险监测、预警与应(yīng)急处(chù)置、关于预警(jǐng)线与止损线(xiàn)的风险(xiǎn)管(guǎn)理制度，每季(jì)度至少进行一次压力测试。私(sī)募基(jī)金管理人应当结(jié)合市场状(zhuàng)况和自身管理能力制(zhì)定并持续更新流(liú)动(dòng)性(xìng)风险应急(jí)预(yù)案，明确预(yù)案(àn)触发情景、应急(jí)程序与措施(shī)等。

　　《运作指引》明确禁止通道业(yè)务，私募基金管(guǎn)理(lǐ)人应(yīng)当对投资(zī)者(zhě)资(zī)金来源(yuán)的合(hé)规性进行审查(chá)，不得由投资者或(huò)其指(zhǐ)定第三(sān)方下(xià)达(dá)投资指令或者自行(xíng)负(fù)责投资运作(zuò)，不(bù)得为(wèi)金融机构、其他私(sī)募基金管理人，金融机构(gòu)资产管(guǎn)理产品以及其他私募(mù)基金(jīn)提供规避投(tóu)资(zī)范围、杠杆约束、投(tóu)资者门槛等监管(guǎn)要求(qiú)的通道服(fú)务。

　　一(yī)位私(sī)募人士向期货(huò)日报(bào)记者表示(shì)，综(zōng)合来看，私(sī)募监管的实际标准在向金融(róng)机构(gòu)管理(lǐ)标(biāo)准看齐，《运作(zuò)指(zhǐ)引》如果按目前征(zhēng)求意见稿的水(shuǐ)平落实，公务员职级并行后,正处几年可以晋升副厅级，公务员职级并行副处几年可以一级调研员执(zhí)行后会(huì)快速抹平(píng)私(sī)募基金相对其他资(zī)管产(chǎn)品的(de)灵活(huó)度(dù)，让资金方的(de)投放(fàng)偏好回到策略表现及管理人(rén)的整体运营和(hé)服务水(shuǐ)平上，而非(fēi)政(zhèng)策监管红利。这将(jiāng)更有利(lì)于行业(yè)的健康发展，回归管理本源。

　　不过，《运(yùn)作指引》也给予(yǔ)了(le)过渡(dù)期安排。

　　中基协(xié)表示，《运作指引》施行后，新备案的(de)私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金按照《运作指(zhǐ)引》要求执行。同时为减少新(xīn)老(lǎo)基金的套利空(kōng)间，对存量基金针对不同情况提出差(chà)异化整(zhěng)改要求(qiú)，并对(duì)重点条(tiáo)款的(de)整改给(gěi)予充分过渡期(qī)安排：

　　对于违反投资(zī)范(fàn)围要求、开(kāi)展通道业务、不符合最低存续规模等触(chù)及底(dǐ)线(xiàn)要求(qiú)的存量基金，《运(yùn)作指引》施行(xíng)后不得新增募集(jí)规模及投(tóu)资(zī)者，不得展(zhǎn)期，新增投资活动获(huò)得须(xū)符合《运作指引》要(yào)求，合同到期后予以清算；

　　对于不符合《运(yùn)作指引》中关于(yú)投(tóu)资集中度、嵌套层数、杠(gāng)杆比例、债券及(jí)衍生品交易等投资要求的，给(gěi)予12个月整(zhěng)改(gǎi)过(guò)渡(dù)期，不强制要求修改基金合同；

　　对于《运作(zuò)指引》实(shí)施(shī)后存量基(jī)金新募集(jí)的投资者(zhě)要求(qiú)设置不少于6个月(yuè)的份额锁定(dìng)期(qī)；

　　对(duì)于存量基(jī)金发生(shēng)基金(jīn)合同变更的，变更后内容(róng)应(yīng)当符合(hé)《运作指引》要求；基金合同存续期限(xiàn)发生变化的(de)，应当按照《运作指引》修(xiū)改基金合同；

　　对于存(cún)量(liàng)基金中无固(gù)定存续期(qī)限的私募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)，要求在《运作指(zhǐ)引》施行后12个月内，修改(gǎi)基金合同，约定明确的(de)基金存续期，以促进目前存量(liàng)永续基金限期整改。

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