私(sī)募基金运作即将迎来更全面的新一(yī)轮监管。

　　4月28日，中国证券(quàn)投资基金业协(xié)会(huì)（下称中基协(xié)）就起草的《私募证券投资基金运(yùn)作指引(yǐn)》（下称《运作指引(yǐn)》）向社会公(gōng)开征求意见。

　　自2013年6月证券投资基金法(fǎ)将(jiāng)私募证券投资基金纳入统一规范，中基协(xié)实(shí)施登记(jì)备案(àn)以(yǐ)来，我国私募证券投资基金行业发展(zhǎn)迅速，规(guī)模不断增(zēng)加。截至2022年年末，中基协已登(dēng)记私募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)管理人9000余(yú)家(jiā)，存续私募证券(quàn)投资基金9.3万只，规模5.6万(wàn)亿元。私募证券投资基金交易策(cè)略逐步多元(yuán)化，交易活跃(yuè)，投(tóu)资资产覆盖股票、基金、债(zhài)券和场内外衍生品，已经成为资本市场重(zhòng)要(yào)的(de)机构投资者之(zhī)一。中(zhōng)基协结合私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)行业实践，坚持规范发展和问题导向，起草形成(chéng)《运作指引》，明确底线(xiàn)要求，针对重点(diǎn)问题予以规范，完(wán)善私(sī)募证券投资基金(jīn)运作规则体系。

　　本次征求意见(jiàn)的(de)《运(yùn)作指引》共计三十(shí)二条，对私募证券投资基(jī)金募(mù)集、投资、运作管(guǎn)理等环节提出了规(guī)范要求。具体来看：

　　募集要求方面，在(zài)募集及存续门(mén)槛要求上，明确私募证券投资基金初始募集及存(cún)续规模不得低于1000万(wàn)元。

　　今年2月，中基协(xié)发布(bù)了(le)修(xiū)订后(hòu)的(de)《私募投资基金登记备案办(bàn)法》（下(xià)称《备(bèi)案办法》）及配(pèi)套指引，进一步(bù)明确了私(sī)募登记备案标准，其中就提(tí)出私募证券基金初始实(shí)缴募集资金规模不(bù)低于1000万元人民币(bì)。此次(cì)《运作(zuò)指引(yǐn)》的相关(guān)要求与《备(bèi)案办法》衔接。

　　但引发市场热议的(de)是，基金合同(tóng)中应当明确(què)约定，除市(shì)场波动(dòng)导致净值变化(huà)外(wài)，连续(xù)60个交易日(rì)出现基金资产(chǎn)净值低大龄剩男真的不能嫁吗，男人35岁没结婚基本上完了(dī)于1000万元人民(mín)币的，该私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金进入清算流程。

　　有行业人(rén)士认为，《运作指引》在衔接(jiē)《备(bèi)案办(bàn)法》募集(jí)规(guī)模的基础上，增加(jiā)了存续要求，这可以(yǐ)有效避免《备案办法》出台后，通过募集资(zī)金后再(zài)赎回的方式备案的“壳(ké)基金”。此(cǐ)外，这也体(tǐ)现(xiàn)行业的“扶强除劣”趋势(shì)，中(zhōng)小规模的(de)私(sī)募生存难度越来越(yuè)大。

　　申赎(shú)管理上，为加强流动性风险管理，《运作指引》要求私募证券投资基金开放申赎频率不得(dé)高于每月(yuè)一次。为引导投资者理性投资、长期(qī)投资(zī)，《运作指引(yǐn)》明确基金合同应当约定投资者(zhě)不少于6个(gè)月(yuè)的份额锁定(dìng)期安(ān)排。

　　投资要求方面(miàn)，在组合投资要求(qiú)上，为引导私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金管理人提升专业投资能力，组合(hé)投资、分散风险，要求私(sī)募证券(quàn)投资基金采取资产(chǎn)组合的方式进(jìn)行投资。单只私募证券投资基金(jīn)投资于(yú)同一资产的资金，不得超过该基金净资产的25％；同一私(sī)募基金管(guǎn)理人管理(lǐ)的全部(bù)私募(mù)证券(quàn)投资基金投资(zī)于(yú)同一资产的资金，不得超过该(gāi)资产(chǎn)的25％。银(yín)行活期存款、国债、中央银行票据、政(zhèng)策(cè)性金融(róng)债(zhài)、地方(fāng)政府债券、公开募集基金(jīn)等中国证(zhèng)监(jiān)会、协会认可(kě)的投资品种(zhǒng)除(chú)外。

　　《运作指引》还(hái)明确(què)禁止(zhǐ)多层嵌(qiàn)套，要求私募证券投(tóu)资基(jī)金架构应当(dāng)清(qīng)晰(xī)、透(tòu)明，不(bù)得(dé)通过设置复杂架构、多层嵌(qiàn)套等方(fāng)式规避监管要求。私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金投资(zī)于其(qí)他私(sī)募证(zhèng)券投资基金或(huò)者金融机构发行的资产(chǎn)管理产品的，应当明(míng)确约定(dìng)所(suǒ)投资的私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金或者(zhě)资产(chǎn)管理产品不再投资(zī)除公开募集基金以(yǐ)外(wài)的(de)其他私(sī)募证券投资(zī)基金或(huò)者(zhě)资产管理产品(pǐn)。

　　在场(chǎng)外衍生品(pǐn)投资要求(qiú)上，明确(què)私(sī)募基金应当以(yǐ)风险(xiǎn)管理、资产(chǎn)配置为目标开展衍生品交(jiāo)易，不(bù)得(dé)将衍生品交易异化为股票、债券等场内(nèi)标的的杠杆融资工具，不得为不适格投资者提供通道服务，提出集中度(dù)、杠杆等(děng)要求。

　　运作管(guǎn)理要(yào)求方面(miàn)，要求大龄剩男真的不能嫁吗，男人35岁没结婚基本上完了私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金管理人(rén)建立健全内(nèi)部制度，遵循投资(zī)者利益优先(xiān)与公(gōng)平交易原(yuán)则，防范利益输(shū)送(sòng)。对量化(huà)私募证券投资(zī)基金在(zài)交易系统安(ān)全、异常交易监(jiān)控、内(nèi)部管(guǎn)理、资料保存(cún)、产(chǎn)品(pǐn)命名(míng)等(děng)方面提(tí)出规范要(yào)求。进一步细化(huà)对私(sī)募(mù)证券投资基金投资运(yùn)作（如衍(yǎn)生品(pǐn)、境外(wài)资产等(děng)特殊交(jiāo)易）的信息(xī)披露要求。

　　同时(shí)，《运作指引》明确不同规模私募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)管理人和私募(mù)证券(quàn)投资基金信(xìn)息报送工(gōng)作(zuò)要求。

　　《运作指(zhǐ)引》还要求(qiú)规模以上私募证(zhèng)券投资基金管理(lǐ)人定期开展(zhǎn)压力(lì)测试、建立风(fēng)险(xiǎn)准备金制度等。具体来看，同(tóng)一实际控(kòng)制人控制的(de)私募基金(jīn)管理人在最近(jìn)一年度末(mò)合计基(jī)金(jīn)管理规模在20亿元以(yǐ)上的(de)，应当持(chí)续(xù)建立健全流动性风险监测、预警与应急(jí)处置、关于(yú)预警(jǐng)线(xiàn)与止损线(xiàn)的风险管理制度(dù)，每(měi)季度(dù)至(zhì)少进行一次压力测(cè)试。私募(mù)基金管理人应(yī大龄剩男真的不能嫁吗，男人35岁没结婚基本上完了ng)当(dāng)结(jié)合市场(chǎng)状况和(hé)自身管(guǎn)理能力(lì)制定(dìng)并(bìng)持续更新流动性风险应急预(yù)案，明确(què)预案触(chù)发(fā)情景(jǐng)、应急程序与(yǔ)措施(shī)等。

　　《运作指引》明确(què)禁止通道业务，私募(mù)基金管理人应当对(duì)投资者资金来源(yuán)的(de)合规性进行审查，不得由投资者或其指定第三方下达投资指令或者自行负责(zé)投(tóu)资运作，不得(dé)为金融机构、其他私募(mù)基金管理人，金(jīn)融(róng)机构资产管理产(chǎn)品以及其(qí)他私募基金提供(gōng)规避投资范围(wéi)、杠杆约束、投资者门(mén)槛等监管(guǎn)要求(qiú)的通道服务。

　　一(yī)位私募人士向期货日报记(jì)者(zhě)表示，综合来(lái)看，私募监管的实际标准(zhǔn)在向金融机构(gòu)管理标准看齐，《运作(zuò)指引(yǐn)》如果按目前征求意见稿的(de)水平落(luò)实，执行(xíng)后会快速抹(mǒ)平(píng)私募基金(jīn)相对其他(tā)资管产品的灵活(huó)度，让资(zī)金(jīn)方的(de)投放偏(piān)好回到(dào)策(cè)略(lüè)表现及管理人的整体运(yùn)营和服务(wù)水平上，而非政策监管红利。这将更有(yǒu)利(lì)于行业的健康发展，回归管理本源。

　　不过，《运作指引》也给予了(le)过(guò)渡(dù)期安(ān)排。

　　中基协表(biǎo)示，《运作指引》施行(xíng)后，新备案(àn)的私募证券投资基金(jīn)按照《运(yùn)作指引(yǐn)》要求执(zhí)行。同时(shí)为减少新老基金的套利空间，对存量(liàng)基金(jīn)针(zhēn)对不同情(qíng)况提出差异(yì)化整改要求，并对重点条款(kuǎn)的(de)整改给予充(chōng)分过渡期(qī)安排：

　　对于(yú)违(wéi)反投资范围要求、开展通道业(yè)务、不符合(hé)最(zuì)低(dī)存续规模(mó)等触及(jí)底线要求的存(cún)量基金(jīn)，《运作指(zhǐ)引》施行后不得(dé)新增募集规模(mó)及投资者，不(bù)得(dé)展(zhǎn)期，新增投资(zī)活动获得须(xū)符合(hé)《运作指(zhǐ)引》要求，合同(tóng)到期后予(yǔ)以清算；

　　对于不(bù)符合《运作(zuò)指引》中关于投资集中度(dù)、嵌套层数(shù)、杠杆比例(lì)、债券及衍生品交易等(děng)投资要求的，给(gěi)予12个月整改过渡期，不强制要求(qiú)修改基金合同；

　　对于《运作指引(yǐn)》实施(shī)后(hòu)存量(liàng)基金新募(mù)集(jí)的投(tóu)资者要求(qiú)设置不少于(yú)6个月的份额锁(suǒ)定期；

　　对于存量基金发生(shēng)基金合(hé)同变更的(de)，变更后内容(róng)应当符合《运(yùn)作指(zhǐ)引》要(yào)求；基金合同存续期限发(fā)生(shēng)变(biàn)化(huà)的，应当(dāng)按照《运(yùn)作指引》修改基金合同(tóng)；

　　对于存量基金中无固定(dìng)存续(xù)期限(xiàn)的私募证券投资基金(jīn)，要求在《运作指引》施行后(hòu)12个月内，修改基金合同，约定明确的基(jī)金存续期，以促(cù)进目前存量永续(xù)基金(jīn)限期整改。

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