大家(jiā)周末好，先(xiān)来看下重要消息(xī)。

　　塞尔(ěr)维(wéi)亚总统下令军队(duì)进入最高战(zhàn)备状(zhuàng)态，紧急向与科索沃行(xíng)政(zhèng)线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将塞尔维亚军队的战备状态提升到最高等(děng)级，并紧(jǐn)急向与(yǔ)科索(suǒ)沃行(xíng)政线(xiàn)方向移动。

　　报(bào)道称，武契奇提升(shēng)塞尔维亚(yà)军队战(zhàn)备状态(tài)与(yǔ)科索(suǒ)沃局势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当(dāng)天(tiān)科索沃(wò)北部兹韦钱塞族区塞族民众与科索(suǒ)沃阿(ā)族警(jǐng)察发生冲(chōng)突，阿族警察在冲突中使用了催泪弹(dàn)和(hé)震爆(bào)弹(dàn)，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已(yǐ)经被(bèi)科(kē)索(suǒ)沃特警封锁。

　　科(kē)索沃(wò)是塞尔(ěr)维(wéi)亚的自(zì)治省，1999年(nián)科索沃战争结(jié)束后由联(lián)合国托管。2008年，科索沃单(dān)方面宣布(bù)独立(lì)，塞尔维亚(yà)始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内新高，美联储年内不降(jiàng)息(xī)？

　　5月26日(rì)，美国商务(wù)部最新数据显示，美国4月PCE物价指数同比上(shàng)涨4.4％，高(gāo)于预期值(zhí)4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预(yù)期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指标——剔(tī)除食物和能源后的(de)核心PCE物价指数同(tóng)比增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样(yàng)高出前值和(hé)预期值0.3％，增(zēng)速(sù)创2023年1月以(yǐ)来新高(gāo)。

　　与(yǔ)此同时(shí)，追踪与当(dāng)前经济周期相关(guān)的(de)通(tōng)胀压力的(de)周(zhōu)期性核心(xīn)PCE仍(réng)然非常高，处(chù)于(yú)1985年(nián)以来的最高记(jì)录。

　　美联储政策利率期货(huò)合约交(jiāo)易(yì)商周五加大了(le)对美(měi)联(lián)储将继(jì)续加息(xī)的押注(zhù)，数据公布(bù)后，这些(xiē)合(hé)约(yuē)的隐含收益(yì)率上(shàng)升，定价(jià)美(měi)联储在6月会议上将(jiāng)基(jī)准利率目(mù)标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为(wèi)60％。

　　据(jù)华(huá)尔街(jiē)日报报道，交易员们一直坚信，美联储今年(nián)将多(duō)次降息。但他们最(zuì)终承认，基(jī)于对期货的(de)押注(zhù)，今年降息(xī)的可能性(xìng)不大。现在，他们预计在2024年之(zhī)前不会降息，而且(qiě)2024年的降息幅度低于此前(qián)的预期(qī)。强劲的经(jīng)济(jì)增长、通胀数据、劳(láo)动力市场以(yǐ)及债(zhài)务上限担(dān)忧的缓解降低了(le)今年(nián)降息的(de)可能性。交易员们现(xiàn)在认为，6月份(fèn)的(de)会(huì)议可能会考虑(lǜ)加息25个基(jī)点。市场预计联(lián)邦基金利(lì)率将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍(yǎn)生品市场预计(jì)基准利率届时(shí)将降至(zhì)3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出(chū)弱周(zhōu)期

　　近期化(huà)工(gōng)板块整体走(zǒu)势(shì)偏弱，油化(huà)工与煤化工板块略显分化。期货日报记(jì)者观察到，煤(méi)化工品(pǐn)种无论是下跌幅度，还是下行斜率(lǜ)，均大(dà)于油化(huà)工品(pǐn)种(zhǒng)。以PTA等(děng)原料成本端为原(yuán)油的品种，在原(yuán)油下跌(diē)幅度不大的情(qíng)况(kuàng)下，跌(diē)幅较小；而以尿素、甲醇原料(liào)成本端为煤炭(tàn)的品种，跌幅较大(dà)。

　　对此，国投安信期(qī)货(huò)能(néng)源首席分析师高明宇解(jiě)释说，终端(duān)产品这一分(fēn)化的根源还是(shì)原料端表现的(de)差异。“俄乌冲突(tū)的战争风险溢价将(jiāng)能源危机在期货市(shì)场的影(yǐng)射推向顶峰，2022年下半年(nián)起市场(chǎng)进入衰退交(jiāo)易(yì)主题，且(qiě)目前(qián)工业(yè)品整(zhěng)体仍(réng)处于衰(s10002是什么电话啊 10002是哪个学校代码huāi)退交(jiāo)易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价格的下行已触碰到(dào)中(zhōng)东主要产油(yóu)国的财政盈亏(kuī)平衡成本、页(yè)岩油(yóu)生产商(shāng)边际产油成(chéng)本、美国收储(chǔ)目标价(jià)位，在美国页岩(yán)油(yóu)非常规能源产量增速持续(xù)不达预期的情况下(xià)，以沙(shā)特和(hé)俄罗(luó)斯(sī)主导的OPEC+主动减产再度推动(dòng)原(yuán)油供给约束的(de)兑现，在能源品的(de)下行趋势中原油的成本(běn)支(zhī)撑、供(gōng)应(yīng)减量(liàng)率先发(fā)生，价格也率先呈现震(zhèn)荡筑底的迹象。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而对于煤炭(tàn)而(ér)言，年初以(yǐ)来港口Q5500动力(lì)煤(méi)均(jūn)价1092元/吨，仍(réng)远高于国内三(sān)西主产区(qū)动力(lì)煤的边际到港成本(běn)900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭(tàn)全(quán)行(xíng)业利润丰厚的情况下供应有增无减，宽(kuān)松的供(gōng)需(xū)面(miàn)持续(xù)带动产业链各环节累库，价格下跌趋势明确，亦对近(jìn)期煤化(huà)工(gōng)品种构成较大压制(zhì)。

　　“今年年初以(yǐ)来(lái)，煤炭价格(gé)整(zhěng)体便处于震荡(dàng)下行(xíng)的趋(qū)势中，原料煤炭成本端(duān)的支撑弱(ruò)化，使煤化工品种的估值中枢(shū)不断下(xià)移。”中信建投期货(huò)分析师刘书源表示，相较于煤炭，原油整体为区间弱势(shì)震荡的走势(shì)，并(bìng)未出现较大(dà)的单(dān)边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言(yán)，本(běn)周(zhōu)持续走弱未见(jiàn)反转(zhuǎn)迹象。”方(fāng)正中期期货研(yán)究院上海分院负责人夏(xià)聪聪(cōng)解(jiě)释说，煤化(huà)工市场缺乏利好驱(qū)动，消息(xī)面无(wú)利好刺激，导致行情持续低迷(mí)。国(guó)内煤炭(tàn)市场供应存(cú10002是什么电话啊 10002是哪个学校代码n)在(zài)保(bǎo)障，在进(jìn)口煤增加的情况(kuàng)下，市场可流通货源充(chōng)裕，今(jīn)年受到(dào)天气因素(sù)的影(yǐng)响，水(shuǐ)电出力(lì)预计(jì)逐步好转(zhuǎn)，电煤需求(qiú)存(cún)在增加，但增速或(huò)放(fàng)缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市场价格仍存在下调可能，成本端难(nán)以提供有力(lì)支撑。加之煤(méi)化(huà)工整体需求端不(bù)佳，高温(wēn)雨季部分区域需(xū)求受(shòu)到影(yǐng)响。需(xū)求处于季节性淡(dàn)季，下(xià)游(yóu)用煤企业库(kù)存水平偏高，价(jià)格承压下行，煤(méi)化工受到成本端的拖(tuō)累。

　　事实(shí)上，煤化工近期的持续走弱也与宏(hóng)观需求弱势(shì)以及(jí)自身(shēn)品种的(de)产能投(tóu)放(fàng)周期有关。

　　“根据(jù)前期(qī)调研(yán)，部(bù)分甲(jiǎ)醇和尿素的终端工厂，在经历疫情几年之后，并未重启，所以终端产品(pǐn)的需求并没有因(yīn)疫情(qíng)解封后，出现显著恢复。叠(dié)加近期(qī)港口(kǒu)和坑口煤(méi)价加速(sù)下跌，导(dǎo)致煤(méi)化工品种的估值(zhí)中枢不断下(xià)移，难见(jiàn)反转。”刘书源(yuán)称。

　　记者(zhě)了解到(dào)，随着(zhe)煤炭的(de)大幅走弱，目前甲醇企业亏(kuī)损较之前有所放大。“煤化(huà)工产业链上下(xià)游均(jūn)弱化，尽管成本端松(sōng)动，但(dàn)煤化工品种自身表现同样低迷，面临较大的亏损(sǔn)压力。”夏聪聪(cōng)表示，近期，甲醇期货价(jià)格创2020年10月(yuè)份以来新(xīn)低，现货(huò)价格(gé)同步走低，内蒙地(dì)区报价(jià)跌破2000元/吨，价格下(xià)跌幅(fú)度大于原(yuán)料端，利(lì)润修复过(guò)程中止。“今年(nián)以来，从甲醇(chún)成本理论核算来看，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对(duì)此(cǐ)，刘书源也表示，由于甲醇现货(huò)价格不(bù)断创下新低，部(bù)分(fēn)地区现货价格回(huí)到历史低位，上游甲醇生(shēng)产企业(yè)整体利润并没有随(suí)着煤(méi)价回落、采购成本下降而明显(xiǎn)转好(hǎo)。“尤其(qí)是单一的煤制甲醇企(qǐ)业，理论亏损幅度较大，且(qiě)部分内地企业有传出因甲醇(chún)价(jià)格太低，出(chū)现停车或者降负的消息，后(hòu)续值得(dé)持续关(guān)注这(zhè)一问题。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访人士普遍认为，短期，煤化(huà)工品种暂难走(zǒu)出弱(ruò)周(zhōu)期(qī)的迹象。“经历过前几年的持续投产，国内甲(jiǎ)醇和尿(niào)素的产能不断扩张，当(dāng)前下游的需求难以匹配新增(zēng)的产能，未来其价格可能(néng)在1—2年都维持较低水平(píng)，从而开(kāi)启倒逼上游降负或者去产能的(de)阶段，后(hòu)续(xù)大概率(lǜ)是(shì)一个产能的上(shàng)下游再平衡周(zhōu)期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪(cōng)聪(cōng)看来，煤化工能否(fǒu)走(zǒu)出(chū)偏(piān)弱周期主(zhǔ)要(yào)取决(jué)于(yú)需求(qiú)的恢复情况，下(xià)半年部分品种面临较(jiào)大投产压力(lì)，进口体量大(dà)的品种将受到(dào)低(dī)价进口货源的冲(chōng)击，中长期看，煤化工行情(qíng)难(nán)有起(qǐ)色(sè)，即使(shǐ)存在(zài)上涨，也表现为长期下跌(diē)后(hòu)的反弹，而(ér)不是行情的反转。

　　油制强于煤制的可能性依然(rán)较大

　　采访中记(jì)者了(le)解(jiě)到，近期能源(yuán)化(huà)工（尤其是油化工）板(bǎn)块较为强势主要还是基(jī)于原料端的驱动。

　　据(jù)光(guāng)大(dà)期货(huò)分析师杜(dù)冰沁介绍(shào)，本周原油整体呈现先抑(yì)后扬的(de)走势，受(shòu)到供需基本面收紧的前(qián)景提振(zhèn)油价上(shàng)涨，带动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行情(qíng)中，原油尽管受到美国债务上(shàng)限谈判(pàn)陷(xiàn)入僵局带来的宏(hóng)观情绪扰动，但(dàn)是沙特能源(yuán)部长发(fā)言力挺油(yóu)价和G7在其年度领导人(rén)会(huì)议上承诺将加大力度打击俄(é)罗斯(sī)逃避其石油(yóu)和(hé)燃料出(chū)口价格(gé)上限的(de)行为都对于油(yóu)价起到提(tí)振(zhèn)作用(yòng)。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半(bàn)年(nián)全球原(yuán)油供需将进一步收紧(jǐn)。IEA最新月(yuè)报预计今年全球(qiú)需求同比增加(jiā)220万(wàn)桶(tǒng)/日(rì)，主要来自于(yú)中(zhōng)国需求(qiú)复苏的持续；同(tóng)时(shí)美国宣(xuān)布将在(zài)8月(yuè)收储300万桶，叠加美国即将进入夏季汽(qì)油(yóu)消费旺季(jì)。“原(yuán)油维持强势从成本端带动油化工整体强(qiáng)于煤化工。”她称。

　　目(mù)前来看，油化工较(jiào)煤化工(gōng)较强的关键原(yuán)因还是在(zài)于原(yuán)料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油(yóu)库存超预期大幅下降，主要源自原油(yóu)进口(kǒu)的(de)大幅下降(jiàng)和随着(zhe)出行旺季来临显著增长的需求；包括汽油和(hé)精炼油在内的成品油库存均出现不(bù)同程度的下降(jiàng)，同时汽、柴油表需也环比增加50万(wàn)桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽(jǐn)管(guǎn)短期俄(é)罗斯减产(chǎn)不及预期，但沙特(tè)能(néng)源(yuán)部长发言力(lì)挺油价，市场计价(jià)OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一(yī)步减产(chǎn)，叠加美国的(de)收储(chǔ)均将收紧下半(bàn)年(nián)全球原油平衡表。但在(zài)美国债务(wù)上限(xiàn)谈判达成一致前，宏观层面的不确定性仍然(rán)会影(yǐng)响市场情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期市(shì)场需(xū)关注美国债务上(shàng)限谈判结果和6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此(cǐ)，申万期(qī)货能化高级分析师陆(lù)甲明(míng)认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油(yóu)价(jià)被市场接(jiē)受度提(tí)升，预计6月化工品市场对标的原油成本将基本维持5月平均价格(gé)水平(píng)。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作(zuò)。“考虑目前油价被市(shì)场(chǎng)接受度提(tí)升(shēng)。预计6月化工品(pǐn)市(shì)场对(duì)标的原油(yóu)成本将基本维持5月(yuè)平均价格(gé)水(shuǐ)平(píng)。”陆(lù)甲明说。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国内(nèi)石脑油(yóu)制的聚乙(yǐ)烯生产毛利(lì)，已经从500多元/吨，逐步跌落(luò)至-500多元/吨。虽然油(yóu)价也有下跌，但由于聚乙烯自身(shēn)现货价(jià)格表现(xiàn)更弱，因而以原油折算成本的(de)加工利润反而出现了(le)下降。

　　“展望后(hòu)市，原油供应端的利好已进入(rù)兑现期(qī)。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的减产(chǎn)已(yǐ)在原油及成品油(yóu)发运船期中有所体现。“加拿大野火(huǒ)蔓(màn)延造成的31.9万桶/天减(jiǎn)产(chǎn)及(jí)3月末(mò)起暂停的(de)伊拉克45万(wàn)桶(tǒng)/天北向原(yuán)油出口仍未恢复，亦对本无(wú)弹性的原油供应构(gòu)成扰动。且近期沙特能源(yuán)部长再次对(duì)原(yuán)油市场(chǎng)做空(kōng)者发出警告，面对(duì)欧美银行(xíng)业危机和美国债务上(shàng)限谈判(pàn)带来的(de)需(xū)求端不确定性，不排除(chú)OPEC+在6月(yuè)4日会议再(zài)次减产的小概率事件发生，二(èr)季度起10002是什么电话啊 10002是哪个学校代码的基准去库预期仍将(jiāng)为(wèi)原油(yóu)带来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下(xià)个阶(jiē)段(duàn)，化工品表(biǎo)现(xiàn)中，油制强于煤制的可(kě)能性依然(rán)较大(dà)。”陆甲(jiǎ)明表示，原(yuán)料价格表现(xiàn)上，目(mù)前国内煤炭供给相对充裕(yù)，因此煤炭价(jià)格下行的趋势依然存在。原油方面，夏季(jì)是成(chéng)品油消费高峰，因(yīn)此油价(jià)往往容易获得支撑。因此(cǐ)，成本端强(qiáng)弱反(fǎn)差或(huò)依(yī)然存在。

　　同(tóng)样，在高(gāo)明宇看(kàn)来(lái)，在国内动(dòng)力煤市场中(zhōng)下游库存有效(xiào)去化(huà)，或(huò)低价格刺激内(nèi)产(chǎn)、进口兑现减量(liàng)预(yù)期(qī)之前(qián)，油化工结构性强于(yú)煤(méi)化工的行(xíng)情仍然(rán)有望延续。

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