近期(qī)“中(zhōng)特(tè)估”成为A股市场热门话(huà)题，外资机(jī)构加强研(yán)究。不少国企(qǐ)、央企上市公司已获外资显著加仓(cāng)。外资(zī)机构认为：国(guó)企已成为“市场关注(zhù)焦(jiāo)点”，中国(guó)国企已迎来积极信号，投资者可从中挖(wā)掘盈利能力持续改善的标的，从而获得(dé)长(zhǎng)期(qī)稳(wěn)健的投资回报。

　　加仓国企公(gōng)司

　　近期国企成(chéng)为A股市场(chǎng)关注焦点(diǎn)，外资纷(fēn)纷行动。

　　Wind数据显示，截至2023年5月14日，北(běi)向资(zī)金净买入额最多的10只股票为洛(luò)阳钼业、中国(guó)石(shí)化、建设(shè)银(yín)行、汇川(chuān)技术、工商银(yín)行、晶盛机电、京沪高铁、拓普集团、中远(yuǎn)海控(kòng)、五(wǔ)粮液。不少(shǎo)国企(qǐ)公司股票跻(jī)身(shēn)其中。期间，吸金前十(shí)大公司分别吸引10亿到20亿元人民币不等(děng)。

　　近期北向资(zī)金净流入额前十(shí)的股票，来源：Wind。

　　随着一季度上市公司财报(bào)公布，不少全球主权投(tóu)资机构(gòu)跻身国企的前十大的股东行业。例如，一季度报告显示(shì)，阿布达比投资(zī)局、科威(wēi)特政(zhèng)府投资局等(děng)多家主权财富基金增(zēng)持多家国企(qǐ)央企A股(gǔ)上市公(gōng)司股票(piào)。例如科威特政府投资局增持(chí)中青旅、中国(guó)重汽(qì)。阿(ā)布(bù)达(dá)比投资局一(yī)季度增持(chí)了浦东金(jīn)桥。挪威央(yāng)行(xíng)一季度新(xīn)建仓江苏金租。

　　富(fù)达(dá)中国焦点基金截止4月底的前十(shí)大(dà)重仓股，来源：晨(chén)星

　　再如(rú)，富达旗舰中国(guó)基金(jīn)-中国焦点基金，截至4月(yuè)底的(de)前十大重仓股包括：阿里(lǐ)巴巴、腾讯(xùn)控股、工商银行、建设银行、中国石化、华润置地、中银航空租赁、中(zhōng)升集团、百度等，含不少国(guó)企(qǐ)公司。而(ér)基金在(zài)4月对这些国企(qǐ)进行(xíng)了幅度不一(yī)的加仓。

　　富达(dá)：从“乏人问津(jīn)”到成为焦点(diǎn)

　　外资中关于中国国企公司的讨论热度(dù)正在上升(shēng)。

　　富(fù)达在最(zuì)新一篇研究报告中解释了他们对于(yú)国(guó)企(qǐ)改(gǎi)革(gé)的看法。报告认为，在中国国企改革(gé)并非新鲜(xiān)事，但是这一次国(guó)企改(gǎi)革事(shì)关(guān)重大。而(ér)资(zī)本市(shì)场显然(rán)已(yǐ)经(jīng)关注到了“国企”主题。举例来说(shuō)，放在(zài)平常，中(zhōng)国中铁可能是(shì)乏(fá)人问津的防御性公司。它虽然(rán)有稳健的(de)基本面，收(shōu)益预(yù)期也尚可，但是可能不是大家(jiā)热衷追(zhuī)捧的(de)公司。但2023年截止(zhǐ)5月14日，中国中(zhōng)铁股(gǔ)价已经上升了(le)43.88％。其它的(de)国企股价(jià)在2023年也有不俗表现，包括中石化、中国铝业等。这背后(hòu)的原因可(kě)能(néng)包括：随着高层重提“国企改革”，投(tóu)资者认为相关方面(miàn)或敦(dūn)促国(guó)企改善治理等以增加股东回(huí)报。

　　中国中特殊韵母是什么意思，1个特殊韵母是什么铁股价(jià)走势，来(lái)源：Wind。

　　值(zhí)得注意的是，一般说来外(wài)资机(jī)构持仓中(zhōng)更倾向(xiàng)于私营部门，这与他们的选股(gǔ)标准相关。基于公司的股东回报等标(biāo)准，不少(shǎo)国企公司在过去难以进入部分(fēn)外资的选股池(chí)子。例如从每股(gǔ)盈利EPS 来(lái)看(kàn)，Wind数据显示，非金融(róng)类(lèi)国(guó)企(qǐ)公司截至去年(nián)年底(dǐ)的平均每股(gǔ)盈利水(shuǐ)平仍低于10年前2012年水平。这说明国企公(gōng)司的(de)资(zī)本效率还有很大(dà)的提升空间(jiān)。

　　不过，也有逆向的外资投资者认为国企长期的低(dī)估值为(特殊韵母是什么意思，1个特殊韵母是什么wèi)投资者提(tí)供了厚厚的安(ān)全垫。部(bù)分公司的投资价值(zhí)被(bèi)低估(gū)了。

　　富达在报告中指出(chū)，如果国(guó)企改革能(néng)够取得(dé)成效，投(tóu)资者会重估国(guó)企的(de)投资者价值(zhí)。投资者对(duì)于能够持(chí)续(xù)提供良好的股东回报的公司是(shì)愿意(yì)支付溢价(jià)的。例如，贵(guì)州茅(máo)台(tái)过去(qù)20年的平均每年的净资(zī)产(chǎn)回报率在20％以上。这是(shì)为什么贵州茅台可以10倍的(de)市(shì)净率交(jiāo)易(yì)的重要原因之一。除了房地产行业，目前来看大部(bù)分(fēn)国企的市净率低于(yú)私营企业。

　　除(chú)了(le)股东(dōng)回报，国企如何与投资者互动(dòng)，增(zēng)强(qiáng)透(tòu)明(míng)性是全球投资者关注的问题。此外(wài)，投资者关注的其(qí)它问题还(hái)包括(kuò)：对于国企来说，如何在服务国家(jiā)战(zhàn)略的(de)同时增强它的商(shāng)业(yè)效(xiào)率(lǜ)，如何(hé)改善(shàn)激励措施等。尽管这次(cì)改(gǎi)革的成(chéng)效仍待时间检验，但是“注重股东回报”是被资本市场认可的(de)路线。

　　高盛：国企(qǐ)主题(tí)具可持续性

　　高盛亚太(tài)首席股票策略师慕天辉（Timothy Moe）此(cǐ)前对中(zhōng)国(guó)基金报记者表(biǎo)示，目前国企主(zhǔ)题受到(dào)关特殊韵母是什么意思，1个特殊韵母是什么注，可能个别股(gǔ)票有(yǒu)一定(dìng)量的“炒作”资(zī)金(jīn)参与，但是有充分的理由认为国企主题(tí)是可持续(xù)的。

　　首先，相当一部分公司估值(zhí)仍然很低。虽然它已经从极低的水平上升，但(dàn)总体来说，国有企业(yè)的(de)市盈率仍(réng)然在10倍左(zuǒ)右(yòu)，这不是一个(gè)高的数(shù)字。

　　其次，如(rú)果公司能够(gòu)继续(xù)改善(shàn)他们的财务表(biǎo)现，提高每股盈(yíng)利水平(píng)和利润增长，并(bìng)通过股息或股(gǔ)票(piào)回购，将利润分配给(gěi)股东。这些(xiē)都(dōu)将成为(wèi)股票价(jià)格的驱动(dòng)因素(sù)。

　　第三，从全球投资者的角度看，他们对国企(qǐ)的持(chí)有或配置仍然(rán)相(xiāng)当保守。因为如果回(huí)顾过去(qù)的(de)5到(dào)10年(nián)，大多数境(jìng)外的观点(diǎn)是看好上市民营(yíng)企业（POEs）。目前(qián)，许多外资投资组合经(jīng)理只关(guān)注(zhù)经济的私(sī)营部分。随着事态改(gǎi)变(biàn)，他们有提(tí)升配置(zhì)的空间。

　　具体来看，例如部分能源(yuán)公司(sī)估值远远(yuǎn)低于全球同(tóng)行(xíng)。不排(pái)除有些公司(sī)会受到地缘政治因(yīn)素，但(dàn)全(quán)球(qiú)仍有(yǒu)资金（例如中东地区的资金）受地缘政治影响较(jiào)小。

　　此(cǐ)外，一(yī)些过往(wǎng)被认为乏味无趣的行业(yè)部分(fēn)公司的股价有了非常显著的回(huí)升，还有类似的机(jī)会可以挖掘。

　　慕天辉进一步指出：在任何市场，投资(zī)都必须持有(yǒu)前瞻性的观(guān)点。如果等到所(suǒ)有的证(zhèng)据都(dōu)摆在面(miàn)前，那么他们已经被市场价格反(fǎn)映出(chū)来(lái)，因为市场(chǎng)总是预(yù)先反应。所以我们永远(yuǎn)不会有百分(fēn)百的确定(dìng)性或信心(xīn)。一(yī)些(xiē)积(jī)极的变化正在发(fā)生(shēng)。“如果问(wèn)过去(qù)多年，通(tōng)过观察(chá)中国市场我(wǒ)们学到了什么？我们学到的重要一课(kè)就是(shì)：跟随(suí)政府的政(zhèng)策投资。中国的国企已经迎来(lái)了(le)积极的信(xìn)号”。投资者需要一些机制来(lái)从(cóng)大量的国有企业中筛选出有更高成功机(jī)会(huì)的企(qǐ)业。

　　高(gāo)盛试图(tú)找到符合政(zhèng)府(fǔ)政策导向、管理层(céng)有改进(jìn)动力、有客观证据(jù)显示其盈利(lì)能力已经(jīng)改善的企(qǐ)业。同(tóng)时，这些企(qǐ)业(yè)所处的行(xíng)业整体收益(yì)增长、有良好的资产负债表和低债务水(shuǐ)平等经济运行。

　　慕(mù)天辉补充说明道，即使外国投资者(zhě)很重要(yào)，真(zhēn)正决(jué)定价格的(de)还是(shì)国(guó)内投(tóu)资者。如果外国投资者(zhě)对(duì)国(guó)有企业的兴(xīng)趣(qù)增(zēng)加，那(nà)将(jiāng)是对国有企业股价的(de)额(é)外推动(dòng)力(lì)。

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