来源(yuán)：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治(zhì)局(jú)4月28日召开会议，分析(xī)研究当前经济形(xíng)势和(hé)经济工作(zuò)。今(jīn)年以来，经济(jì)增长好于预(yù)期。不过当(dāng)前经济恢复(fù)性好转(zhuǎn)，内生(shēng)动力(lì)还不强(qiáng)，需求仍然不足。所以(yǐ)，稳(wěn)增长基调延续，短期政策(cè)不太可(kě)能转(zhuǎn)向收(shōu)紧，但是面对高质量发展要求(qiú)，也没增量刺激政策。未(wèi)来扩大(dà)需求主要依靠(kào)自(zì)发修复消(xiāo)费，主(zhǔ)动稳定(dìng)投(tóu)资。此外，产业政(zhèng)策(cè)方(fāng)面(miàn)强调(diào)“实体(tǐ)经济(jì)”支撑(chēng)，防风险(xiǎn)仍然是重(zhòng)点任务。整体看，二季度(dù)经济修复速度或将放缓，政(zhèng)策相对克制(zhì) 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强调了今年(nián)的成绩，即(jí)“经济增长好于预期”，“市场需求逐步(bù)恢(huī)复，经济发(fā)展呈现(xiàn)回升向好态势”。从一季度(dù)公布的数据看，确实(shí)好于去年(nián)四季度时的预期。但(dàn)随(suí)后会议也(yě)提到“经济(jì)运(yùn)行好(hǎo)转主要是恢复性的，内生动(dòng)力还不(bù)强(qiáng)，需(xū)求仍然不足”。这也使(shǐ)得经济转型升级(jí)面临(lín)新的阻力(lì)，推动高质量发展(zhǎn)仍需要克(kè)服不(bù)少困难挑战。

　　我(wǒ)们的理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相(xiāng)比去(qù)年四季度有明(míng)显(xiǎn)改(gǎi)善，但距(jù)离疫情之前2019年的6％附(fù)近的增速，还有较大(dà)的差(chà)距。所(suǒ)以，经济仍需政(zhèng)策呵护。尤其是一(yī)季度降(jiàng)准后，就(jiù)业(yè)压力仍然存在，我们认为(wèi)政策(cè)短期不会转向(xiàng)收紧。“恢复和扩大(dà)需求”是当前经济持续回升(shēng)向好的关键所在。

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　　稳增(zēng)长：也(yě)没增(zēng)量刺激

　　面对高质量的发(fā)展要求，会议(yì)强调(diào)经济要实现“质的有效提升”和(hé)“量的(de)合理增长”。这一点(diǎn)和(hé)去年经(jīng)济(jì)工作会议(yì)精神一(yī)致。这(zhè)也意味着稳增(zēng)长不(bù)会(huì)通过(guò)强刺激的方(fāng)式，而(ér)是(shì)统筹推动“经济运行持续好转”、“内生动力持续增强”、“社会预期持续改善”、“风险隐(yǐn)患持续化解”。

　　对于稳增长(zhǎng)的方式，会议要求(qiú)“把发挥政策效力和激发经营主体活力(lì)结(jié)合起来”。我们的(de)理解(jiě)是，下一阶段更多通过激(jī)发市场化的力(lì)量去推动经济修复，通过改革开(kāi)放的(de)方式激(jī)发(fā)高质(zhì)量(liàng)的(de)增长。所以会(huì)议指出，要坚持“两个毫不动摇”，破除影响各(gè)类所有制企业公平竞争、共(gòng)同发(fā)展的法律法规障(zhàng)碍和隐性壁垒(lěi)。各(gè)类(lèi)企业都要(yào)依法合规经营。要下决心从(cóng)根本上(shàng)斯文败类是什么意思网络用语，斯文败类是什么意思网络用语怎么说解决(jué)企业账款拖欠问题。总体而言，政(zhèng)策刺激空间有限(xiàn)，主要还是以(yǐ)提振信心和预期、激发活(huó)力(lì)为主(zhǔ)要手段(duàn)，让(ràng)经济自发的内生修复。

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　　扩需求：自发(fā)修复消费(fèi)，主动稳定投资

　　会议提(tí)出(chū)，积极的财(cái)政政策要“加(jiā)力提效”，稳健(jiàn)的(de)货币(bì)政策要“精准(zhǔn)有力”，延续了去年(nián)12月会(huì)议(yì)的表述。对于政策的要求(qiú)，本次(cì)会议强调“形成扩大需(xū)求的合力”，而(ér)去年12月会议的相关表(biǎo)述是“加强(qiáng)各类政策协调配(pèi)合(hé)”，这(zhè)说明扩大需求是未来的政策重心。

　　一方面，自发(fā)修复消费。“要(yào)多渠道增加城(chéng)乡居民(mín)收入，改善消(xiāo)费环(huán)境，促进文化旅(lǚ)游等服务消费(fèi)”。提高(gāo)消费，主要还(hái)是靠居民劳动收入的自然修(xiū)复。另一方面，主动稳(wěn)定投资。尤(yóu)其是基建投资，是政府主(zhǔ)动稳增长的重点。会议提到，在超大(dà)特(tè)大城市积极稳步推进城(chéng)中(zhōng)村改造和“平(píng)急两(liǎng)用”公共基础设施(shī)建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商投资放在更(gèng)加重要(yào)的位(wèi)置(zhì)，稳住外贸外资基本盘。要支持有条件的自贸试验区和(hé)自由贸易港对接国际高标准经贸规则，开展改革(gé)开放先行先(xiān)试。

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　　产业发展：斯文败类是什么意思网络用语，斯文败类是什么意思网络用语怎么说看重实体经济

　　会议(yì)强(qiáng)调，加快建设现代(dài)化产业体系要以“实体(tǐ)经(jīng)济”为(wèi)支撑。我(wǒ)们(men)的理解是，产业政策的重(zhòng)点(diǎn)是“实(shí)体经(jīng)济”，这(zhè)里(lǐ)的实体(tǐ)经济并不是整个GDP，而(ér)是(shì)和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明(míng)确“要夯实(shí)科技自立(lì)自(zì)强根基(jī)，培育壮大新动能”；“要巩固和扩大新(xīn)能源(yuán)汽车发展优势，加(jiā)快推进充(chōng)电桩(zhuāng)、储能(néng)等设施建设和配套(tào)电(diàn)网(wǎng)改造”。会(huì)议(yì)指出“要重视通用人工智能(néng)发展，营造创(chuàng)新生态(tài)”，也提到(dào)了“重视(shì)防范(fàn)风险”。我们认为，人(rén)工智能发展到一定程(chéng)度，监管措施也必然会跟上。此外(wài)，在互联网领域，要推动(dòng)平台(tái)企业规范健康发展(zhǎn)，鼓励头(tóu)部平台企业探(tàn)索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出(chū)，“统(tǒng)筹做(zuò)好中小银行、保险和信托机构改革化(huà)险工作”；再次强(qiáng)调房住(zhù)不炒，“做好保交楼、保(bǎo)民生、保稳定工作”；“要加强地方政府债务管(guǎn)理，严(yán)控新增隐性债务”。我们(men)认为，房地产产业(yè)链、中小金融(róng)机构的(de)风险出(chū)清，仍是大(dà)势所趋，地方(fāng)债务(wù)的风险(xiǎn)也需要(yào)化解。所以(yǐ)今(jīn)年和去年最大(dà)的不同是疫情影响减弱，其他方面的经济(jì)问题依然是存在的(de)。

　　整体看，二季(jì)度经济修复速度或将放缓，政策相对克制。

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