财联(lián)社5月8日讯（记者 闫军(jūn)）铁树开(kāi)花了！不(bù)仅仅是中国平安在4月27日迎来时隔8年(nián)的涨停(tíng)，就(jiù)在5月8日，中信(xìn)银行、中国银行也迎来涨(zhǎng)停，而上一次涨停(tíng)分(fēn)别是13年前(qián)、7年(nián)前(qián)，邮储银行(xíng)更是盘中(zhōng)刷新(xīn)历(lì)史最高。

　　有(yǒu)市场(chǎng)观点(diǎn)将(jiāng)大涨归因为两份会议通知。

　　一是(shì)，5月11日“发现央企投资价值促(cù)进央企估值回归(guī)”业务交流会暨(jì)国新央企股(gǔ)东回报ETF宣介会(huì)即将举办；另外一份则(zé)是沪市金融业主题座谈会，其(qí)中“在(zài)服务中国式现(xiàn)代化(huà)中促进金融业估(gū)值提(tí)升和高质量发展”成为重要议题。

　　中特估成为(wèi)了一滴水多少ml 一滴水多少克(le)市(shì)场(chǎng)较长一段时期的热(rè)门词，尽管披上了主题、政策等(děng)色彩(cǎi)，底层逻(luó)辑(jí)是过去的(de)A股市场对部分(fēn)传统(tǒng)行业国(guó)央(yāng)企的严重(zhòng)低配和低(dī)估(gū)。说到A股(gǔ)的低估(gū)值、高分红，银行为首(shǒu)的(de)大金融板块(kuài)首当其冲。上(shàng)述5.11会议是为此前(qián)获批的央企股东回报ETF发行预(yù)热，会议作用显然被放大。

　　事实上，不(bù)仅是两(liǎng)份会议(yì)通(tōng)知的推波助澜，“小(xiǎo)作文”又(yòu)来添油加醋(cù)。一则无头无尾的所谓指(zhǐ)导意见(jiàn)，要求“国(guó)企要做到1倍PB以上”，捕(bǔ)风捉影，却获得极大的传播(bō)。

　　低估(gū)值(zhí)、高股息，在经济温和(hé)复苏预期之下，中特估银行概(gài)念获得资金的(de)青睐。有(yǒu)了多重消息的(de)加持，暴涨(zhǎng)顺理成章。

　　根据(jù)以往经(jīng)验，大金融(róng)板(bǎn)块走强(qiáng)往(wǎng)往预示着行(xíng)情的结(jié)束，这(zhè)一次历史(shǐ)是否会重(zhòng)演呢？多位受访人士指出，这种单一衡量(liàng)逻辑(jí)可(kě)能(néng)不再奏效，当(dāng)前市场，银行板块是(shì)作为“国(guó)资含(hán)量”比较(jiào)高的板块(kuài)行进，从去年底开始监管开(kāi)始提(tí)出中(zhōng)特估后有比较不错的表现，中特估有望持(chí)续为投资(zī)者带来除稳定股(gǔ)息收益外(wài)的收益(yì)。

　　银行为(wèi)首(shǒu)的大金融爆(bào)发(fā)

　　5月(yuè)8日(rì)，银行满屏大涨，中国银行、中信银行、西安(ān)银行(xíng)涨停，农业银行、民生(shēng)银行、工商银行、浙商银行大涨超过6％，42只银行股(gǔ)超过9成涨幅超过(guò)2％。有(yǒu)网(wǎng)友感慨：“你以为的大牛市is back，其实大牛市is bank。”从指数(shù)维(wéi)度来看，银行(xíng)板块(kuài)大(dà)涨早已启(qǐ)动，银行指数（中信）近5个交(jiāo)易日涨幅达(dá)到(dào)了9.42％。

　　此外，除了(le)银行板块，券(quàn)商股也持续爆发，券商(shāng)指数收盘涨幅超过(guò)2％。其(qí)中，中国银河领涨，盘中一度涨停，近5个工作日涨幅(fú)达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来(lái)看，场内10只中证银(yín)行ETF涨幅明显，比如，天弘(hóng)中证银(yín)行ETF、富国中证800银行ETF、南方中(zhōng)证ETF、华夏(xià)中证ETF、华宝中证ETF等多只基金涨(zhǎng)幅(fú)超过(guò)4％，从资金流(liú)动来看，以规模(mó)最大(dà)的华宝中证银行ETF为例，不仅当(dāng)日(rì)收盘价创一年新高，全天成交量飙升超过14亿元，刷(shuā)新近(jìn)两(liǎng)年来(lái)的(de)最高。

　　对于银行股的(de)大涨，市场早有预期。睿(ruì)郡资(zī)产合伙(huǒ)人(rén)董承(chéng)非在(zài)5月7日(rì)表示，在经济复苏不强(qiáng)劲情况(kuàng)下，原来(lái)看不起的那些低增速(sù)的企业，现(xiàn)在反而显(xiǎn)得(dé)难(nán)能可(kě)贵，因此被忽略高分(fēn)红、深度价值的企业反而受到(dào)追(zhuī)捧。

　　博(bó)时基金权益投资一部基(jī)金(jīn)经(jīng)理吴(wú)鹏也表示(shì)，银行股(gǔ)这(zhè)波(bō)快速上涨，是(shì)其在估值极度(dù)低水(shuǐ)平、股息(xī)率(lǜ)具备一定(dìng)吸引(yǐn)力、持(chí)仓(cāng)极度(dù)低配、基本面预期(qī)极度悲(bēi)观(guān)等背景下，配(pèi)合当前经济弱复苏整体回报率预期下行、中特(tè)估政策背(bèi)景(jǐng)下的估值修(xiū)复。

　　涨(zhǎng)幅与(yǔ)成(chéng)交量齐升，背后仍是中特(tè)估逻(luó)辑

　　经过(guò)漫长的(de)季节(jié)，银行(xíng)股(gǔ)等(děng)来了久违的上涨，截(jié)至(zhì)5月8日(rì)，自今年4月以来全市场(chǎng)42家(jiā)上市银行中，有17家涨幅超过10％，其中，中信银行涨幅近40％，中国银行涨幅超过(guò)32％，民生(shēng)、邮(yóu)储(chǔ)、农行(xíng)、交行(xíng)、西安等5家银行涨(zhǎng)幅(fú)超过20％。

　　资(zī)金(jīn)的流(liú)入量同样可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新高，全天成(chéng)交(jiāo)量飙升超过14亿元(yuán)，也刷新近两年(nián)来的最高。中国银(yín)行龙虎榜数据显(xiǎn)示(shì)，近三(sān)日沪股通累计买入5.65亿元并卖出10.74亿元(yuán)，4家机构累计买入(rù)11.37亿元(yuán)。

　　银(yín)行股的大涨，正如吴(wú)鹏所言，估(gū)值极度低水平、股息(xī)率具备一(yī)定(dìng)吸(xī)引力、持(chí)仓极度低(dī)配(pèi)、基本面预期极度(dù)悲观都是银行股上(shàng)涨的逻辑所在。

　　具体而言，在估值上(shàng)，截(jié)至目前，42家A股银(yín)行的(de)平均市净率为0.6倍左右。除了宁波银行(xíng)和招商银(yín)行，其余银行均(jūn)处于(yú)“破净(jìng)”状(zhuàng)态(tài)。在这(zhè)一轮估值修复中(zhōng)，有市场人(rén)士指出，中字(zì)头银行目标价估值最保(bǎo)守看到0.6，相当于(yú)2020年疫(yì)情(qíng)前(qián)的估值(zhí)位(wèi)置，当(dāng)前板(bǎn)块交易(yì)热(rè)度之下目标价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金对资(zī)产质(zhì)量、让利实体经济容(róng)忍度提升(shēng)。

　　稳定的高分红和高股(gǔ)息是银行股相对(duì)于(yú)其他主题板(bǎn)块更强(qiáng)的优(yōu)势，据财通证券研报，国有大行近(jìn)五年分红(hóng)率基本稳定在30％左(zuǒ)右，稳定分红符合价值(zhí)投(tóu)资和长(zhǎng)期投资(zī)需要。近年来国有大行股息率(lǜ)也呈逐年(nián)提升(shēng)趋势平(píng)均股息率从2019年的4.85％提升至2022年(nián)的5.83％。

　　而公募持仓占比极低(dī)也为调仓提供了空间，公(gōng)募“冷”银行久矣，2023年(nián)一季度银行股占偏股型(xíng)基金仓位为1.96％，为2016年三季度(dù)以来新低，显(xiǎn)著低于2010年以来均值(zhí)。

　　华宝基金(jīn)银行ETF基金经理胡洁就向(xiàng)财联社表示(shì)，高股(gǔ)息(xī)策略以其确(què)定的股(gǔ)息收(shōu)入和(hé)较高的安全(quán)边(biān)际可以为投(tóu)资(zī)者提(tí)供(gōng)不错的收(shōu)益。而基本(běn)面稳健、分(fēn)红(hóng)率高而稳(wěn)定、估值处于(yú)历史(shǐ)低位(wèi)的(de)银(yín)行板块是高股息(xī)策略(lüè)的理(lǐ)想增配板块。与(yǔ)此同时，银(yín)行板(bǎn)块在一(yī)季度是业绩低点。随着大行(xíng)重定价(jià)的压(yā)力过(guò)去以及二三(sān)季度农商(shāng)行(xíng)小微(wēi)投放旺季(jì)的到来，资产(chǎn)端收益(yì)率将会逐(zhú)步企稳，后续业(yè)绩(jì)有(yǒu)望改善。

　　鹏(péng)华基金(jīn)量化及(jí)衍(yǎn)生品投(tóu)资部(bù)基金(jīn)经理余展昌也指(zhǐ)出，与(yǔ)海外银行对(duì)比，在(zài)中特估背景下(xià)的国内银行仍(réng)然具有较好的投资机会。以(yǐ)国有大行为例，从PB角度而言，邮储银行的PB最高在0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍(bèi)之间，而(ér)海外绝大部(bù)分的(de)银行(xíng)估值都在1倍PB以上。考(kǎo)虑(lǜ)到海外银行还(hái)有大量的商誉，国(guó)内(nèi)银(yín)行的估值水平是偏低(dī)的(de)，本(běn)身就有比(bǐ)较(jiào)大的(de)修复空间。此外，他还指(zhǐ)出，国(guó)企改革有望使得这(zhè)些问题(tí)得到改善，从而提高银行的利润增速，持续修复(fù)估(gū)值。

　　银(yín)行是否(fǒu)意味(wèi)着行情的结(jié)束(shù)？

　　随着证券(quàn)、银行等大(dà)金融板块(kuài)的走强(qiáng)，有一滴水多少ml 一滴水多少克市场观点开始担(dān)忧市场(chǎng)行情告一段落(luò)。对此，市场人士认为，站在中特估背景下去看金融股的爆发，并不能简单做出市场行(xíng)情结束的(de)结论。

　　吴(wú)鹏分析称，大(dà)金融板块(kuài)过去被当成行(xíng)情结束(shù)的指标，其背后通常潜意识映(yìng)射包括不限于大金融爆发往往代表市(shì)场没有别的方向、市(shì)场进入避(bì)险状态、大金融(róng)“吸血”严重(zhòng)等。但从(cóng)当前的(de)金融股走(zǒu)强(qiáng)来看，市场表现(xiàn)并不存(cún)在上述问题。

　　首先，当前大金融“吸血”效应并(bìng)不强，比如银行板块近期大(dà)幅放量，成交量约为(wèi)600亿，作(zuò)为大市值的板块，这一成交量(liàng)与甚至部分中(zhōng)小市值板(bǎn)块成(chéng)交量相差甚远。

　　其(qí)次(cì)，大金融板块本次(cì)表现也不(bù)是单一的，放(fàng)眼全市场，部分港(gǎng)口、铁路、建筑、电力、石(shí)化(huà)等板块也表现(xiàn)较好(hǎo)，因此不(bù)能单一地以过去大(dà)金融上(shàng)涨(zhǎng)作为(wèi)单一(yī)比较。

　　吴鹏坦言，当(dāng)下(xià)较为极端的(de)交易结(jié)构容易被表(biǎo)征(zhēng)为市场波(bō)动的前(qián)奏，但(dàn)市场变量影(yǐng)响较多、今年(nián)行(xíng)情结构差(chà)异(yì)巨大，建议不要单(dān)一(yī)映(yìng)射分析。

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