来源：梁中华宏观研究

　　·概(gài) 要(yào) ·

　　美联储如期加息25BP，并按计(jì)划缩(suō)表。坚持加(jiā)息的关键(jiàn)仍是通胀(zhàng)压力太大。

　　本(běn)次美联储声明较3月有何变化(huà)？第一，重申经济依然稳健，表述修改为“一季度经济温(wēn)和增长(zhǎng)，就(jiù)业强劲，失业(yè)率在低位”。第(dì)二，重申美(měi)国银行(xíng)稳(wěn)健，明确银行风险导致(zhì)家(jiā)庭(tíng)和企业信贷的收紧(jǐn)。第三，重(zhòng)申通胀压力，“通货膨胀仍然很(hěn)高，委(wěi)员会仍然高(gāo)度关注通货膨胀风险”。第四，修改货币政策表述，重申“委员会评估(gū)货币政策的滞(zhì)后影响(xiǎng)”，删除“委员(yuán)会预计一(yī)些额外(wài)的政策(cè)紧缩可能是适当的”。

　　鲍(bào)威尔有何表(biǎo)态(tài)？关于经(jīng)济(jì)，认(rèn)为经济可(kě)能面临来(lái)自(zì)紧缩信(xìn)贷的(de)阻力，其影(yǐng)响(xiǎng)还需要时间(jiān)来体现；预计美国经济温(wēn)和增长，有(yǒu)可能避免(miǎn)衰退，或者是温(wēn)和衰退(tuì)。关(guān)于加息(xī)，本次加(jiā)息依然(rán)是共识(shí)；认为(wèi)原则上不需要利率(lǜ)提高那么高，正在(zài)评估是否达(dá)到限制(zhì)性水平(píng)，认(rèn)为或已经达(dá)到（或已经(jīng)接近达到）。关于(yú)降(jiàng)息，强调劳(láo)动力市场在走(zǒu)弱，但依(yī)然强劲，薪资水平仍(réng)高；通胀(zhàng)有所缓和，但依(yī)然(rán)高(gāo)企，远高(gāo)于目标，降低(dī)通胀仍需较长时间，当前降息并不合适(shì)。关于银行和债务(wù)上限(xiàn)，强(qiáng)调地区性银行发(fā)挥非常(cháng)重(zhòng)要的作用，不(bù)希望大型银行(xíng)进行(xíng)大(dà)规模收购，银行业总体上有所改善，美(měi)国银(yín)行系统健康(kāng)且具有(yǒu)弹性。强调应(yīng)及时(shí)提高债(zhài)务上(shàng)限。

　　1

　　如期加(jiā)息25BP

　　如期加(jiā)息25BP。2023年(nián)5月3日，美联储5月FOMC会议决定加息(xī)25BP，上调联邦基金利率区间至(zhì)5.0％-5.25％，利率回升至2006年6月以来的高点。此外，上调(diào)准备金余额利率（IORB）至5.15％，上调隔夜逆回购利率(lǜ)（ON RRP）至(zhì)5.05％，上调(diào)主(zhǔ)要信贷(dài)利(lì)率(lǜ)至5.25％，上调隔(gé)夜回购利率(lǜ)至(zhì)5.25％。

　　按计(jì)划缩(suō)表(biǎo)，美联(lián)储将继续减持美(měi)国(guó)国债、机构债务和(hé)机(jī)构抵押(yā)贷款支持证券(quàn)，上(shàng)限为950亿美元（600亿美元国债和350亿美元MBS）。

　　我(wǒ)们认为，美(měi)联储坚持加息的关键(jiàn)仍在于通胀压(yā)力较大。例如，3月美国核心通胀季调(diào)环比仍(réng)在0.4％的高位，且已(yǐ)经连续(xù)4个月处于(yú)高位；核心通胀年化同比也仍在4.9％，边际上(shàng)并没有明显降温。本轮加息是(shì)80年代以来最快(kuài)的一(yī)次，10次(cì)便累计加息500BP。

　　2

　　加息或将结(jié)束(shù)

　　从声明来看，与2023年3月相比有哪些(xiē)变化？

　　关于经济方面，重申经济依(yī)然稳健(jiàn)。不过表述修改为“1季度(dù)经济活动(dòng)以适度的速度(dù)增长(zhǎng)，最近(jìn)几个月(yuè)就业增长强劲，失业率保(bǎo)持在低位(wèi)”。

　　关于通胀方面(miàn)，重申通胀(zhàng)压力。“通货膨(péng)胀仍然很高(gāo)”、“委员会仍然高度关注(zhù)通货膨(péng)胀风险”、“致力于(yú)恢复2％的通胀(zhàng)目标”。

　　关(guān)于加息方面，或将停(tíng)止(zhǐ)加息(xī)。重申委(wěi)员(yuán)会将评(píng)估货币(bì)政策的滞后影响，“在(zài)确定额外(wài)的政(zhèng)策紧缩(suō)在多大程度上适合于随着时间的推(tuī)移将通(tōng)货膨胀率(lǜ)恢(huī)复到2％时，委员会将(jiāng)考虑货(huò)币政策的累积紧缩(suō)，货币政(zhèng)策(cè)影响(xiǎng)经(jīng)济活动和通货膨胀的滞后(hòu)，以及经济和(hé)金融发展”。重点是删除了(le)“委员会(huì)预计，一些额外的(de)政策紧缩可能(néng)是适(shì)当的，以实(shí)现(xiàn)一种货币政策立(lì)场”，表明美联储加息或将结束。

　　关于银行风险(xiǎn)，重(zhòng)申美国银行(xíng)稳健。“美国银行体系稳(wěn)健且富有弹(dàn)性”；明确银行风险(xiǎn)导(dǎo)致了家庭和企(qǐ)业信贷的收(shōu)紧（上一(yī)次表述(shù)为“可能”），重申这对经济、就业和(hé)通胀的(de)影(yǐng)响(xiǎng)存在不确定性(xìng)，“家庭(tíng)和企业信(xìn)贷条(tiáo)件收紧可能会拖(tuō)累经济活动(dòng)、就业和通胀，这些(xiē)影响的程度仍不确定(dìng)。”

　　3

　　鲍(bào)威尔有何表态？

　　关于经济，仍期待(dài)“软着陆”。美(měi)联(lián)储主席鲍(bào)威(wēi)尔认为，经济(jì)可(kě)能面临来自紧缩信贷的(de)阻力，其(qí)影响还(hái)需(xū)要时间来体现（尤其(qí)是住房和(hé)投资领域）。不过明确指出(chū)，如(rú)果美国出现经济(jì)衰退，希(xī)望是(shì)温和(hé)的；强调，美国可能会出现轻(qīng)微(wēi)的经(jīng)济衰退。

　　关于加(jiā)息，或(huò)已经达到限制(zhì)性水平。美联储在3月议息会议时(shí)，就(jiù)已经在(zài)讨(tǎo)论停止(zhǐ)加息的问题；不过(guò)，鲍威尔指出本次加息依然是共识，所有(yǒu)人全票通过，一些政策制定者(zhě)谈到停止加息，但不是本次会议。

　　对于未来利率终点(diǎn)的问题(tí)，鲍威尔认为原(yuán)则上不(bù)需要利率提(tí)高那么高，正在(zài)评估是否达到限制(zhì)性水平，认(rèn)为或已(yǐ)经达到(dào)了限制性水平（或(huò)已经接(jiē)近(jìn)达(dá)到(dào)），也就意(yì)味着也许(xǔ)可以(yǐ)暂停(tíng)加息了。后续政策(cè)变化的关键(jiàn)仍是审视数据，尤其(qí)是通(tōng)胀。

　　关于(yú)降息(xī)，当前(qián)并不合适。鲍威尔(ěr)强(qiáng)调(diào)，美国劳(láo)动力(lì)市场在走弱(ruò)，但依然强劲，失业率(lǜ)仍(réng)在低位，薪资水(shuǐ)平仍高，高于2％的(de)通胀(zhàng)水(shuǐ)平。整(zhěng)体(tǐ)通(tōng)胀有所缓和，但依然高企(qǐ)，远高于目标水(shuǐ)平，降低通(tōng)胀仍需(xū)较长时间，当前降息并不合适。

　　关于银行风险，鲍威(wēi)尔强调地区性银行发挥非常重要的作用，不(bù)希望大型银行进行大(dà)规模收购，银行业总(zǒng)体上有所改(gǎi)善，美国银行系统健康且具有弹性(xìng)。银行危机的影响(xiǎng)程度目前(qián)尚不确定。

　　关于债务上限风险，鲍威(wēi)尔强(qiáng)调应及时提高债务上限，如果没有达成债务协议，经济(jì)后(hòu)果(guǒ)“高(gāo)度不确定(dìng)”。此前(qián)，美国财政部长耶伦(lún)也强调，如(rú)果(guǒ)国会不尽早采取行动提高债务上限，美(měi)国可能最(zuì)早于(yú)6月1日出现债务违约(yuē)。

　　由于美联邦政府触及31.4万(wàn)亿美元的法定举债(zhài)上限，美(mě太原市长热线电话是多少号，太原市长热线电话号码查询i)国财政部(bù)于今年1月宣布采取(qǔ)特别措施，避免联(lián)邦(bāng)政府发生债务违(wéi)约。美(měi)国国会预算(suàn)办公室5月1日发布(bù)的最新报(bào)告显示，美国在(zài)6月(yuè)初耗尽(jǐn)资金的(de)风险(xiǎn)较(jiào)之前更高。

　　往前看，美国银行风险演变成系统性(xìng)风险的概率或有(yǒu)限，但中(zhōng)小银(yín)行破产或依然会出(chū)现。目(mù)前(qián)市场依(yī)然预期(qī)美联储6-7月(yuè)维持利率水平不(bù)变(biàn)，9月开(kāi)始降息（概率达70％），年(nián)内至(zhì)少降息50BP（概率达90％）。我们认为(wèi)，美国经济虽在下滑(huá)，但(dàn)依然(rán)有(yǒu)韧性；美国通胀压(yā)力仍大，年内(nèi)降(jiàng)息概率或较低。

未经允许不得转载：首页-哆唻咪批发商城(本店域名www.123pf.cn)-淘宝网 太原市长热线电话是多少号，太原市长热线电话号码查询