国内“五一”假(jiǎ)期来了，但海外市场风(fēng)险依(yī)旧不容忽视。在美国(guó)多项(xiàng)重要经(jīng)济数据出(chū)炉后，美联储(chǔ)也将召开5月(yuè)议息会(huì)议，市场普遍预期将(jiāng)继续加息25BP。在利(lì)好利空消(xiāo)息交织下，节(jié)后市场走(zǒu)势将如(rú)何演(yǎn)绎？

　　美国第一共和银行(xíng)股(gǔ)价已累计(jì)下跌90％以上

　　截(jié)至周五收盘(pán)，美国第(dì)一共和银行的股价收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次触发(fā)停牌，原(yuán)因是达成(chéng)救助协议(yì)以维持该银(yín)行运(yùn)营(yíng)的(de)希望在变得渺(miǎo)茫(máng)。该股今(jīn)年已(yǐ)下(xià)跌90％以(yǐ)上。消息人士称，该银行(xíng)很有可能会(huì)被美国联邦储蓄保险公司（FDIC）接管(guǎn)。

　　根据美媒(méi)报道(dào)，自美国第一共和银行公(gōng)布其第一季(jì)度存(cún)款下降(jiàng)40.8％至1045亿美元后，该银(yín)行(xíng)股价在接下来的(de)两天内下跌(diē)超过(guò)60％，创下历史新低。目前包(bāo)括来自美国联(lián)邦储蓄保险公司、财政部和美(měi)联(lián)储的官(guān)员正在与其他银行进(jìn)行协(xié)调会议，为(wèi)第一共和银行制(zhì)定救助计划。

　　美(měi)联(lián)储反省硅谷银行倒闭，寻求大范围加强(qiáng)银行(xíng)规管

　　在(zài)当地时间(jiān)4月28日公布的内(nèi)部审查(chá)报(bào)告(gào)中，美联储承认，对于上(shàng)月硅谷(gǔ)银(yín)行(xíng)的倒闭案，美联储(chǔ)难辞其咎，倒闭既源于该行自身(shēn)风(fēng)险管理薄弱(ruò)，也(yě)和(hé)美联储的审(shěn)查(chá)督导(dǎo)行(xíng)动拖沓有(yǒu)关(guān)。

　　美联储认为，银行业(yè)审查(chá)员未能(néng)采取有力行动解决(jué)硅谷(gǔ)银行越来越多的问题。美(měi)联储负责金融业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报(bào)告中称，审查员(yuán)未能充分认识(shí)到，随着(zhe)硅(guī)谷(gǔ)银行的规模扩大、复杂(zá)性增加，该行变(biàn)得(dé)有(yǒu)多么不堪(kān)一(yī)击。他们的确发现了(le)风险，却没有采取足够的措施，保证该(gāi)行足够迅(xùn)速地(dì)解(jiě)决问(wèn)题。

　　报(bào)告中(zhōng)，巴尔(ěr)总结硅谷银行倒闭有四大成因，其中三(sān)点都(dōu)和美(měi)联储(chǔ)监(jiān)管不力(lì)有(yǒu)关。他说(shuō)，美联储监(jiān)管者(zhě)的错(cuò)误部(bù)分源于，特朗普执政时(shí)的金融业(yè)改革普遍放(fàng)松了对中等(děng)银行的(de)规管。

　　巴尔还提到，美(měi)联(lián)储的文化转变似乎导致联储(chǔ)的监(jiān)管(guǎn)变(biàn)得更(gèng)宽松。这些(xiē)变化体现在降低标准(zhǔn)、增加复杂性(xìng)，以及监管方式不够自信果(guǒ)断，它们阻碍了有效的监管。

　　美联储认为，其银行(xíng)业(yè)审查员已经确定了硅谷银行存在导(dǎo)致其倒闭的一大(dà)问题——利(lì)率相(xiāng)关风险(xiǎn)，但美(měi)联(lián)储自身的流程“过于审慎”，侧(cè)重在采(cǎi)取行动(dòng)以前累(lèi)积(jī)过多的证据。

　　美联储的数据显(xiǎn)示(shì)，截至倒闭时，硅谷银行收到31项监管机构(gòu)的公开审查报(bào)告或警告，数(shù)量是其他银行的三(sān)倍(bèi)。报告称，随(suí)着(zhe)硅谷银行壮(zhuàng)大，近些年美联储忽(hū)视了范围更(gèng)广的(de)问题，比如(rú)该行(xíng)多年来一直突(tū)破内(nèi)部(bù)风险限制，其采用(yòng)的流动性(xìng)指标却显示(shì)，存款基础稳定(dìng)，其(qí)利率相关(guān)风险还被评为令人满意。

　　巴尔透(tòu)露，美联储将重(zhòng)新审(shěn)查，适用(yòng)于(yú)资(zī)产超过(guò)千亿美元(yuán)银(yín)行的一系列规定(dìng)，包括压力(lì)测试和流动性要求，将重新评估，怎样(yàng)监督和监管一家银行对(duì)利率流动性风险的(de)风控。

　　巴尔说(shuō)，硅谷银行倒闭表明(míng)，需要对范围更广泛的(de)银行(xíng)强化适(shì)用的标准(zhǔn)，联储应考虑，让更大范围的银行(xíng)适用(yòng)标准和(hé)的流(liú)动性规定(dìng)。他呼吁，重新(xīn)评估，对于(yú)超(chāo)过25万美元联(lián)邦保险上(shàng)限(xiàn)的银行存(cún)款，监管方的处理方(fāng)。

　　巴尔认(rèn)为，美联储应(yīng)要求更广泛的(de)银行考虑到可出售证(zhèng)券的未实现损益，以便让银行(xíng)的资本(běn)要求(qiú)更好地(dì)匹(pǐ)配其(qí)财务状(zhuàng)况和风(fēng)险。他暗示，对资本规(guī)划和风险(xiǎn)管理不足的公司，美联储可能(néng)增(zēng)加资本或(huò)流动性的要求，或者(zhě)限制股(gǔ)票回购、股息支付(fù)或(huò)高管薪酬(chóu)。

　　美总(zǒng)统拜登批(pī)准内华(huá)达州和佛罗里达州重大灾难声明

　　据央视新闻消(xiāo)息，根据美国(guó)白(bái)宫当(dāng)地时(shí)间4月28日(rì)的声明，美国总统拜登批(pī)准(zhǔn)内华达州重大灾难声明(míng)，他下令为(wèi)3月(yuè)8日至3月19日期间受(shòu)冬季(jì)风暴(bào)影(yǐng)响的地区提(tí)供联邦援助。

　　此外，拜登还于27日晚批准佛罗里达州重大灾难声(shēng)明，他(tā)下令为4月(yuè)12日至4月14日期间受严重风暴影响的地区提供联邦援(yuán)助(zhù)。

　　联(lián)邦援(yuán)助(zhù)资金可在成本分担的基础上提供给州政(zhèng)府和符(fú)合条(tiáo)件的地方(fāng)政(zhèng)府以及某些(xiē)私人非(fēi)营利组织(zhī)，用于(yú)受(shòu)灾(zāi)害影响地区的应急和(hé)修复(fù)工作(zuò)。

　　欧盟与波(bō)兰等(děng)五国就乌(wū)克兰农产品相(xiāng)关(guān)事宜(yí)达成原则(zé)性协(xié)议(yì)

　　据央视(shì)新闻(wén)消(xiāo)息，当地(dì)时间28日，欧盟(méng)委员会执行副主席(xí)东布罗夫斯基(jī)斯对外宣布(bù)，欧委(wěi)会已与保(bǎo)加(jiā)利亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚和(hé)斯(sī)洛伐克就乌克(kè)兰农产品相关事宜(yí)达成原则性协议。

　　东布罗夫斯基斯表(biǎo)示，欧盟已采取行动解决(jué)欧盟成员国(guó)和乌克兰农(nóng)民的(de)担忧。具体措施(shī)包括推动波兰、斯洛伐克、保(bǎo)加利亚等国撤回(huí)针对乌农(nóng)产品的单边措(cuò)施。从欧盟层面对小麦、玉米、油菜籽、葵花籽等4种农产品实(shí)施保障措施。为5个受影(yǐng)响的成员国农民提供(gōng)1亿欧元(yuán)的一揽(lǎn)子支持(chí)。此外，欧盟将继续推进(jìn)包括葵花籽油等(děng)产品的倾销调查。欧盟将进一步(bù)确(què)保乌克兰(lán)农产(chǎn)品通过欧盟通(tōng)道出口到(dào)其他国家。

　　美国滞胀困境：经济继续放缓，通胀依旧高(gāo)企(qǐ)

　　4月28日，美国(guó)商务部最新公布的数(shù)据(jù)显示，美(měi)国(guó)3月核心PCE物价指(zhǐ)数同(tóng)比上升4.6％，预估为4.5％，前值为(wèi)4.6％。同时美国(guó)3月(yuè)核心PCE物价指数环比(bǐ)上涨0.3％，与市(shì)场预期(qī)及前值持平(píng)。

　　据悉(xī)，剔除食(shí)品和能源的核心PCE物价(jià)指数是美联储青睐的通胀(zhàng)指标之一(yī)。此次公布的数据再(zài)度印证(zhèng)了美国(guó)通胀的居高不下，这加大了(le)美联储5月再次(cì)加息(xī)的可(kě)能(néng)性。报告(gào)公(gōng)布后，美国短期利率(lǜ)期(qī)货小幅下跌，反映出5月份加息25BP的(de)可能性(xìng)约为90％。

　　就在此前一(yī)天(tiān)，美(měi)国商(shāng)务(wù)部公布的一季度(dù)美国(guó)宏观经济(jì)数据显(xiǎn)示，美国一(yī)季(jì)度(dù)GDP同(tóng)比仅增长1.1％，大幅不及市场预期(qī)的2％，且增速(sù)较前值(zhí)2.6％显著(zhù)放缓。而同日公布的一(yī)季(jì)度核心PCE物价指数年(nián)化环比初值(zhí)升至4.9％，超出市场预(yù)期的4.7％及前(qián)值(zhí)4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分析师张晨向期货(huò)日报记者表示，上(shàng)述(shù)数据显示出美国经济放缓(huǎn)但通胀(zhàng)水平依旧高企的(de)滞(zhì)胀特征(zhēng)。不过(guò)，从美国GDP折年数同比(bǐ)数据(jù)来看，他认为一季度1.6％的增速较去年(nián)四(sì)季度0.9％的增速出现明显回(huí)暖，显示出(chū)美(měi)国经济虽有放(fàng)缓，但(dàn)韧性尚存。

　　“一季(jì)度(dù)美国(guó)GDP数据超预期放缓(huǎn)，坐实了市场(chǎng)对于美国经济衰退(tuì)的忧虑，再加上目(mù)前(qián)欧美(měi)银行信用危机的尾部效应持续存在，金融(róng)不稳定叠加经济景(jǐng)气下滑(huá)，一定(dìng)程度上削(xuē)弱了美联(lián)储货币政(zhèng)策(cè)的紧缩预(yù)期(qī)，同(tóng)时增加了下(xià)半年(nián)美联(lián)储降息(xī)的预期。”中信建投期货(huò)宏观贵金属分析师(shī)罗亮认为。

　　不过，他(tā)也表示，由(yóu)于(yú)反映(yìng)核心个人消费支出(chū)在内的一季度PCE通(tōng)胀数据持续上升，再(zài)加上周五晚(wǎn)间公布的(de)3月(yuè)核心PCE数据也偏(piān)强(qiáng)，因此美(měi)联(lián)储5月份(fèn)加息基本不存在悬念(niàn)，此次GDP数据更多影响的是年中(zhōng)美联储的政(zhèng)策(cè)变(biàn)化。

　　5月加息(xī)或“板(bǎn)上钉钉”，此次会议还需关注什么？

　　金瑞期货宏(hóng)观贵金(jīn)属分析(xī)师吴(wú)梓杰(jié)认为，当前美联储货币(bì)政策面(miàn)临抑制通胀以及宏观审慎两难的抉择。随着此前(qián)银行业危机的爆(bào)发以及一季度经(jīng)济的(de)回(huí)落，美国当前经济的脆(cuì)弱性以及下行压力(lì)已(yǐ)经持(chí)续增(zēng)加(jiā)，但是(shì)一季度(dù)核(hé)心(xīn)PCE同样大幅超过预期，显示出(chū)核(hé)心通胀黏性超预(yù)期(qī)。

　　“对于美联(lián)储(chǔ)来说，这意味着进行(xíng)政策选择时(shí)不得不(bù)更(gèng)加慎重。”吴梓杰(jié)预计，美联储5月大概率将会保持加(jiā)息25BP的节奏，但在记(jì)者会(huì)上鲍(bào)威尔(ěr)表态或(huò)将更加注重安抚市场情绪，强(qiáng)调对宏观风险(xiǎn)的把控，且(qiě)对未(wèi)来加息的态度或(huò)将更(gèng)加(jiā)谨慎。

　　张晨认为，目前市场已(yǐ)经对美联储5月加(jiā)息25BP作(zuò)出了充(chōng)分的(de)计价。鉴于此次(cì)会议并无最新点阵图和经济展望(wàng)公(gōng)布(bù)，因此会议重(zhòng)点(diǎn)在于利率(lǜ)决(jué)议声明及鲍威尔(ěr)的会(huì)后(hòu)发言两方面。其中，在决议声明(míng)方面，可重点(diǎn)观察措辞调整变化情况，特别是(shì)能否出现“停止(zhǐ)加(jiā)息(xī)”相关暗示。而在会后的新闻发布会上(shàng)，需要重点(diǎn)关注(zhù)鲍(bào)威(wēi)尔(ěr)对于(yú)经济与通胀(zhàng)前(qián)景、后(hòu)续货币政策(cè)以(yǐ)及银行(xíng)业危机引发的信贷收缩等方面(miàn)的(de)观点论述。特别(bié)是如果(guǒ)出现(xiàn)“停止加息(xī)”等明显鸽派暗示，则无论对于商品市(shì)场还是权(quán)益市场(chǎng)而言，均构(gòu)成(chéng)短期(qī)提振(zhèn)。

　　罗(luó)亮认为(wèi)，此(cǐ)次美联(lián)储会议(yì)需要关(guān)注三个方面：一是考(kǎo)虑(lǜ)到通胀的顽(wán)固性，美(měi)联(lián)储是否会透露其愿意容忍更高(gāo)水平的通胀；二是美联储对于目前(qián)金融以及经济风险的判(pàn)断，到底是短(duǎn)期(qī)风险还是长期风险；三是美联储未来(lái)的货(huò)币政策预期，比(bǐ)如是否透露(lù)下半年将降息或者不降(jiàng)息。

　　他认为，如果美(měi)联储依然偏鹰派，则(zé)预期风险资产将继(jì)续(xù)回调(diào)，美债利率(lǜ)曲(qū)线(xiàn)会加深倒挂的程度，对市场(chǎng)而言偏负(fù)面；如果美联储偏鸽派，那市场风险(xiǎn)偏好会(huì)再度(dù)上(shàng)升，美元(yuán)指数(shù)预计显著下(xià)行，贵金属将领涨资产。

　　吴梓杰(jié)表示，由于当前市(shì)场对5月加息25BP已经计价较为充分，预计加息结果不会引起市场(chǎng)较大波动，但(dàn)是对于(yú)6月及以后偏(piān)鹰的(de)政策预期交(jiāo)易依旧不足。因此，他认为本(běn)次会议上(shàng)需要重点关注美联储(chǔ)声(shēng)明以及(jí)鲍威尔在记者会上对未来政策路径的展望。“尤其是如果美(měi)联储意外偏鹰(yīng)，比如表现出了6月仍(réng)将加息的倾向，则市场或(huò)将(jiāng)面临较大的冲(chōng)击，相(xiāng)关(guān)风险资产有意(yì)外下跌的风险。”他说(shuō)。

　　贵金属市(shì)场(chǎng)面临涨跌(diē)两(liǎng)难局(jú)面

　　近期(qī)美元指(zhǐ)数持稳，贵金属行情则表现乏(fá)力。张晨(chén)认为，4月以来，欧(ōu)美银(yín)行业风险(xiǎn)事件溢出影响逐渐(jiàn)减弱，市(shì)场对于(yú)美联储货币政策迅速转(zhuǎn)向的(de)乐观预期出(chū)现一定修正，贵(guì)金属市场出现高(gāo)位振荡(dàng)调整，但总体(tǐ)回调幅度(dù)有限。

　　当(dāng)下来看(kàn)，他认为贵(guì)金属市场(chǎng)在利多(duō)、利空因素(sù)间来回拉扯。利多因素方面，中华牙膏是中国品牌吗，中华牙膏是中国品牌还是外国牌子美联储(chǔ)加息临近(jìn)尾声，对贵金(jīn)属价(jià)格的压制边际减弱。同(tóng)时，美(měi)国经济(jì)前景(jǐng)黯淡，债务上限悬(xuán)而未决以及(jí)银(yín)行业风险事件余波(bō)反复，不断激发(fā)市场避(bì)险情(qíng)绪。从更为宏(hóng)观的角度来看，全球“去美(měi)元化”方兴未(wèi)艾(ài)，各国央行(xíng)强(qiáng)化黄金资产(chǎn)储备功(gōng)能，使得(dé)央行(xíng)“购金(jīn)潮(cháo)”经久(jiǔ)不息(xī)。上述种种(zhǒng)因素(sù)均对贵金属(shǔ)价格(gé)形成支撑。

　　而利(lì)空(kōng)因素主要(yào)是，市场和美联储对于后续货币政策(cè)之间的预期差，以及(jí)美国经济层(céng)面(miàn)的韧性犹存(cún)。“特别是(shì)就(jiù)业市(shì)场(chǎng)尽管过热态势(shì)有所(suǒ)缓和，但无论是(shì)新增非农(nóng)就业人数还是失业(yè)率指标，还远未触及经济(jì)衰退以(yǐ)及美联储货币政策(cè)转向的阈值(zhí)区(qū)间，这极有可能造成通胀回归波折反复，进而引发美联储(chǔ)货币(bì)政策(cè)前景预期摇摆。”他(tā)说。

　　他预计，在(zài)5月美联储议息会议落地后的一段时(shí)间内，市(shì)场仍然会延(yán)续上(shàng)述的修正(zhèng)走(zǒu)势，美联储还需(xū)在更多数据指引以及银行风险事件落地(dì)后，再相机作(zuò)出政策调整，而在(zài)此(cǐ)之(zhī)前预计仍会延续当前“走一步看(kàn)一步”的决策(cè)思路(lù)。而(ér)市场对(duì)于年内降息的乐观预期的修正(zhèng)空间犹存(cún)。

　　罗(luó)亮认为(wèi)，目前贵金属市(shì)场(chǎng)的逻辑有两(liǎng)条主线：一是美国经济是否会陷入衰退，二(èr)是全(quán)球贸易结算体系下美(měi)元(yuán)的趋势压力。“过(guò)去20年，贵金属价格主要锚定的是美债(zhài)实际利(lì)率的变化，但(dàn)是最(zuì)近这(zhè)种联系正(zhèng)在(zài)脱钩，央行购(gòu)金以及美元(yuán)结(jié)算体系(xì)的变(biàn)化使(shǐ)得贵金属获得了越(yuè)来(lái)越(yuè)多的金融溢(yì)价。”整体来看，他(tā)认为目前贵金属多头驱动的逻(luó)辑(jí)还没结束，且(qiě)近期的(de)表现也是易(yì)涨难跌。从资(zī)产配置的(de)角度来看，仍推荐将贵金属(shǔ)作为多头配置。

　　“当(dāng)前贵金属市场已经表现出(chū)了一定程度的易涨难跌。”吴(wú)梓杰表(biǎo)示，一(yī)方面，美(měi)国经(jīng)济下(xià)行(xíng)以(yǐ)及欧美银行(xíng)业风(fēng)险带来的避险情绪对(duì)贵金属价格仍(réng)有一定支撑，但(dàn)边(biān)际减弱；另一(yī)方面，美国通(tōng)胀高位带(dài)来的加息预测，未能对贵(guì)金(jīn)属形成(chéng)有力(lì)的回(huí)落(luò)压(yā)力(lì)。因此，他预计贵金属市场整体仍以(yǐ)高位(wèi)振荡为主，在基准假(jiǎ)设下，贵(guì)金属交易主线(xiàn)将(jiāng)回(huí)归通胀逻辑(jí)。他(tā)认为，当前市场对于美联储降息(xī)的(de)预期仍大幅领先美联储的官方预(yù)期，预(yù)计在高(gāo)通胀压力下，市场对降息预期的修正或将带来(lái)金银价格的(de)进一步回(huí)调。

　　市(shì)场人士(shì)提示，随(suí)着国内“五一(yī)”长假开启，还须警惕海外(wài)市场风险。

　　罗亮表示，近期宏(hóng)观市(shì)场关键数(shù)中华牙膏是中国品牌吗，中华牙膏是中国品牌还是外国牌子据较多，导致市场情绪波澜起伏，同时基(jī)本面因素也多空交织(zhī)，海外市场容(róng)易出现巨幅波动。同(tóng)时(shí)，国内(nèi)“五一”假期(qī)结束(shù)后(hòu)，市场将直面(miàn)美联储5月利率决议落地(dì)，他预计美联储会议结果(guǒ)或将偏鸽，因此推荐节(jié)后逐(zhú)渐增加(jiā)风(fēng)险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一(yī)’假期跨越5月(yuè)美联(lián)储(chǔ)议息(xī)会议等重要事件，加之银行业危机(jī)及债(zhài)务上限问(wèn)题(tí)悬而(ér)未决，投资者(zhě)要防止过分押注引发(fā)的风(fēng)险。假期(qī)后可关注贵金属回落企稳(wěn)情况，可以逢低布局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示，由于国内“五一”假期恰逢海外(wài)美联储会议这一关(guān)键时间节点，投资者若(ruò)保留头寸过(guò)节，则(zé)要保持(chí)头寸有足够安全边(biān)际(jì)，以防(fáng)“黑(hēi)天鹅”事件带来冲(chōng)击。他表示，节(jié)后贵金属或将迎来更(gèng)加明(míng)确的方(fāng)向性行情，可根据(jù)美联储议息会议给出(chū)的指(zhǐ)引，对(duì)贵金属(shǔ)进(jìn)行(xíng)相应布(bù)局。

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