2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能源的重点领域，光伏设备(bèi)行业备受瞩(zhǔ)目(mù)。尽(jǐn)管在政策扶持和行(xíng)业高成长性背景(jǐng)下，上(shàng)市企(qǐ)业产(chǎn)量不断扩大，营收、归母净(jìng)利润不断增长(zhǎng)，但行(xíng)业内上中下游板块的盈利能(néng)力分化严重，亟待引(yǐn)起(qǐ)注意。

　　金融界上市(shì)公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)的(de)数据(jù)显示(shì)，光(guāng)伏设(shè)备产业链(liàn)盈利参差不齐(qí)。光伏设(shè)备行业主要(yào)分为(wèi)5大板块(kuài)，分别是上游的硅料硅(guī)片生产加工板(bǎn)块，中下游的(de)光伏(fú)加工设备、逆变器、光伏辅材和光伏电池组件。利润结构整(zhěng)体呈(chéng)现金字(zì)塔结构，上游板块处于金字塔(tǎ)底(dǐ)层(céng)，2022年3家相(xiāng)关企(qǐ)业净增长的利润贡献占比就高达55.59％，而中下(xià)游45家(jiā)企业总(zǒng)体利润贡献度小(xiǎo)，且毛(máo)利率不足20％，企业间的竞争加剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅(guī)片价格下(xià)行预期增加(jiā)，结合(hé)对企业经营数据变化的分析，可以看出：光伏(fú)设备(bèi)的(de)上游将(jiāng)迎来(lái)降价(jià)与去库存阶段，这对于中下(xià)游(yóu)企(qǐ)业来说意(yì)味着原材(cái)料成本(běn)得到控制，利于企业(yè)经营(yíng)能力提升。

　　归母(mǔ)净利润(rùn)突破千(qiān)亿(yì)，八成企业利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁(jié)能源重要方向的光伏设备，市(shì)场加大对上(shàng)市公司(sī)的扶持力(lì)度。金融界上(shàng)市公(gōng)司研究(jiū)院统计发现，行业中48家上市公司(sī)，有(yǒu)33家2022年获得的政(zhèng)府补助较2021年增加；累计获得政府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持背后，与之同步的是上市企业经营(yíng)规模不断扩大，利润增速可观。产量方面来看，根据国(guó)家能源(yuán)局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅(guī)片产(chǎn)量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产(chǎn)量均实现50％以(yǐ)上增(zēng)速。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年光伏设备行业实现归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)118.05亿(yì)元，至2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年复(fù)合增(zēng)速(sù)高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之间以及(jí)100％以内(nèi)的企业，分别为(wèi)8家(jiā)、12家(jiā)和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企(qǐ)业2022年业(yè)绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年实现归母净利润(rùn)23.28亿元(yuán)，同(tóng)比增长1954.33％，增速(sù)居行业第(dì)2。公(gōng)司在去年电池片环节尤其是大尺(chǐ)寸电池(chí)处于供(gōng)不(bù)应(yīng)求的状态，年内(nèi)累(lèi)计实现(xiàn)电池销量34.42GW，同(tóng)比增长(zhǎng)82.65％，盈(yíng)利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏(fú)设备行业归母净利润增速(sù)居(jū)前(qián)的企(qǐ)业

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　上(shàng)游(yóu)板块毛(máo)利率2年增长20个百分点，3家企业净利润贡献过半(bàn)

　　光(guāng)伏设备(bèi)行(xíng)业整体(tǐ)毛(máo)利率为22.91％。对各板块毛利(lì)率分析发现(xiàn)，上中(zhōng)下游呈现的结(jié)果参(cān)差不齐，上(shàng)游硅(guī)料硅片享受到光(guāng)伏产业的红利，行(xíng)业有竞争壁垒，参与(yǔ)厂(chǎng)商较少(shǎo)，企业毛利率(lǜ)较(jiào)高；而中下游多数板块毛利率不(bù)及行业(yè)平均(jūn)。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个(gè)板块中毛利率第2低，仅高过光(guāng)伏电池组件。但2022年板块毛(máo)利率(lǜ)上涨至43.61％，成为光(guāng)伏(fú)设(shè)备行(xíng)业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板块(kuài)毛利率(lǜ)较(jiào)快(kuài)提(tí)升，首先是源于(yú)供不(bù)应求背景下(xià)的涨价(jià)。作(zuò)为光伏设备行(xíng)业(yè)的原材料方，硅料硅(guī)片板块可以形容其为“卖铲人(rén)”。2022全年(nián)虽然硅(guī)片价格(gé)波(bō)动巨大，但从(cóng)2020年以来的数据来看，硅片价格依(yī)然处于高位。特(tè)别(bié)是上半年硅(guī)片价格持续(xù)高位运行(xíng)，硅片需求(qiú)端旺盛之下，众多硅(guī)片、电池(chí)厂商纷(fēn)纷(fēn)与(yǔ)硅(guī)料企业签订巨额订单，提前完成备(bèi)货(huò)。

　　上(shàng)游的头部企业(yè)代表之(zhī)一通威股(gǔ)份，曾(céng)在(zài)2022年(nián)报中提及(jí)量价双升，指出(chū)受(shòu)益于(yú)多晶(jīng)硅产能缺口，相关产品持(chí)续扩产，价格同比上涨显著，进(jìn)而带动毛利率提升。

　　其(qí)次，硅料硅片板(bǎn)块进入壁垒高(gāo)，深(shēn)耕该领域的企业容易形成规模效应。这一板块(kuài)仅有3家上市公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈(chéng)现爆(bào)发式(shì)增长，平(píng)均归母净利润增速为172％，特别(bié)是(shì)大全(quán)能(néng)源(yuán)2022年(nián)归(guī)母净(jìng)利润191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩(jì)增速(sù)领先。

　　值得注意(yì)的是，48家光伏设备(bèi)行业2022年累计归母净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威(wēi)股份、大(dà)全能源和TCL中环3家硅(guī)料硅(guī)片企(qǐ)业归母净利润(rùn)就增长了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这(zhè)3家企苏州园区三中又叫什么是四星高中，苏州园区三中又叫什么名字业2022年总共实(shí)现归母净(jìng)利润516.66亿元，占光(guāng)伏设备行业整体归母净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业(yè)经营情况(kuàng)

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　光(guāng)伏中下游”内卷”，中游两大板块平(píng)均毛利率(lǜ)不超(chāo)17％

　　相比风光的(de)上(shàng)游(yóu)，中下(xià)游涉及光伏电(diàn)池组(zǔ)件(jiàn)、光伏辅材等(děng)领域参(cān)与厂商较多，企业间(jiān)竞争激烈(liè)。整(zhěng)体而言，光伏设(shè)备中下游板(bǎn)块2022年(nián)毛利(lì)率呈现下(xià)行趋势(shì)，45家(jiā)企(qǐ)业平均毛利率下滑0.72％，进而(ér)影响公司盈利情况(kuàng)。上(shàng)游(yóu)硅料硅(guī)片(piàn)爆赚的背后，是中下游45家企业(yè)2022年归(guī)母净利润累计(jì)增长269.25亿元，净利润(rùn)增(zēng)长贡献没有过(guò)半。

　　从2020至2022年板块毛利率数(shù)据来看(kàn)，中下游领域的光(guāng)伏(fú)加工设(shè)备(bèi)和逆(nì)变器(qì)毛利率3年来基本持平，而光伏辅(fǔ)材和光伏电池组件毛利率下滑明显(xiǎn)，特(tè)别是光伏(fú)电(diàn)池(chí)组件成(chéng)为毛利率最低的(de)板块。

　　表格：光伏设备行业不同板块的毛利率情况

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　具(jù)体来看，光伏电(diàn)池组件板块11家上(shàng)市公司，平均(jūn)毛利率为11.76％，属于沪(hù)深(shēn)300的头部企业隆(lóng)基绿能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫(xīn)集成(chéng)和亿晶光电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵(hán)盖18家(jiā)企业，企业数量(liàng)较多竞争激烈。这一板(bǎn)块毛利率2020年以来逐(zhú)年(nián)下滑(huá)，2022年(nián)平均毛(máo)利率(lǜ)为16.85％。其(qí)中，由于原材料(liào)涨(zhǎng)价等因素影响，福莱特的主业光(guāng)伏(fú)玻(bō)璃毛利(lì)率下降(jiàng)12.39个(gè)百分(fēn)点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板(bǎn)块有6家企业，数量相对(duì)较(jiào)少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在(zài)该板块第(dì)一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙头，阳光电(diàn)源2022年(nián)毛利(lì)率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年(nián)逆变器全球出(chū)货量达77GW，逆变设备全(quán)球累计装机量已突破(pò)340GW，逆(nì)变器在全(quán)球主流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货周转速(sù)度放(fàng)慢，中下游盈(yíng)利能力有望(wàng)改善(shàn)

　　光伏设备行业上(shàng)游“躺赚”，中下游“内卷(juǎn)”是行业写照，而自2022下半年硅(guī)料硅片价格自高位走出下行趋势，行业格局将发(fā)生(shēng)怎样(yàng)的改变？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年单(dān)晶硅(guī)等硅(guī)片的阶段(duàn)高点，多数硅片价格下跌(diē)幅度超过30％。根据中国有(yǒu)色金属工(gōng)业协会硅业(yè)分会(huì)公布的最新(xīn)数据，5月(yuè)11日当周M10单(dān)晶硅片价格(gé)区(qū)间(jiān)在5.0-5.4元/片，成(chéng)交(jiāo)均价降至5.25元/片(piàn)，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶(jīng)硅(guī)片价格(gé)区(qū)间在7.0-7.6元(yuán)/片(piàn)，成交(jiāo)均(jūn)价降至(zhì)7.28元(yuán)/片(piàn)，周环比降幅(fú)为9％。

　　从3家(jiā)硅(guī)料硅片企业的经营(yíng)数据(jù)也可看出硅片价格下跌对上游公(gōng)司(sī)盈(yíng)利的影响。今年(nián)一(yī)季度(dù)，大全(quán)能源实现归母净利润29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增长(zhǎng)动能放缓。

　　另外(wài)，3家企业今年(nián)一季度存货周(zhōu)转率(lǜ)数据发现，无论是环(huán)比还是同(tóng)比，相较而(ér)言都有明显下行趋势(shì)，说(shuō)明(míng)当前有库存积压风险。以(yǐ)大全能源为例(lì)，2022年一季度(dù)存(cún)货周(zhōu)转率为(wèi)2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率变化趋势

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨苏州园区三中又叫什么是四星高中，苏州园区三中又叫什么名字灵财(cái)经

　　专业人(rén)士认为，上游硅料硅片面临短期供过于求(qiú)的局面，在清理库存的阶(jiē)段(duàn)下，硅片(piàn)价格还(hái)有进一步(bù)下行空间。这对于光伏电池(chí)组件、光(guāng)伏加工设备等对中下游板块，将能(néng)较好(hǎo)控(kòng)制原材料成(chéng)本，对提升毛(máo)利率、营(yíng)收率(lǜ)等有一定(dì苏州园区三中又叫什么是四星高中，苏州园区三中又叫什么名字ng)帮助。

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