昨(zuó)夜今晨，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东大(dà)会(huì)召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今(jīn)年8月30日将满93岁(suì)的巴菲特和(hé)老搭档(dàng)、已经99岁的芒(máng)格出席伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)年度股东大会的问答环节(jié)。

　　本次大会召(zhào)开时的宏(hóng)观背景颇不平静：美国银行业动荡(dàng)不安，债务上限(xiàn)谈判(pàn)僵持，经济徘(pái)徊于(yú)衰退的危险边缘，地缘政治(zhì)冲突持续升温，人工智(zhì)能正带来(lái)重大的机(jī)遇(yù)和风险(xiǎn)，怀(huái)着“朝圣”心态而来的(de)投资者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对(duì)大(dà)变革时代(dài)的点评和投资智慧。

　　大会(huì)召开前，伯(bó)克希(xī)尔哈撒(sā)韦(wéi)发布一(yī)季度(dù)财(cái)报显示，第一(yī)季(jì)度净利润(rùn)355.04亿(yì)美元，去年同期(qī)为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元(yuán)；第(dì)一(yī)季度投资和衍生品收益为(wèi)347.58亿美元，去(qù)年同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全(quán)力(lì)支持(chí)倒(dào)闭的(de)硅(guī)谷银行“将带(dài)来灾难性后(hòu)果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷银行倒闭后，监管(guǎn)机构必须做出赔偿所有(yǒu)储户的决定，因为不这样做可能会损害(hài)全球(qiú)金融体系(xì)。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴(bā)菲(fēi)特(tè)在回答一(yī)个问题时说，如果储户(hù)得不到(dào)补偿，它给(gěi)美国经济(jì)带来(lái)的后果无(wú)法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都认(rèn)为，中美(měi)关系紧张对(duì)两国会(huì)造成不(bù)必要(yào)的伤害。芒格说：“美国和中国(guó)发生(shēng)冲突是很愚蠢的。我们应(yīng)该做的就是和(hé)中国和睦相处。美国应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲特(tè)说，中美会(huì)有竞争，但一直都(dōu)需要判断，如(rú)果没有(yǒu)对方(fāng)回应，事情能有多大进步(bù)。两国(guó)都会有竞争力，都可(kě)以繁荣(róng)发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月的(de)波动可能是二战(zhàn)以来最厉害的一次

　　巴菲特表示(shì)，我们大部分的事业(yè)，在今年报告的营收都会(huì)比(bǐ)去年较低，这(zhè)都是因为过去6个(gè)月(yuè)经济的不(bù)景气造成的。

　　巴(bā)菲特称，过去(qù)的这几个月公司都经历了很多(duō)的波动，这可能是二战以来最厉害(hài)的一次，二战(zhàn)的时候(hòu)我们没(méi)有办(bàn)法获得商品、货物，但是这一次的波动来自于(yú)另(lìng)外一个地方，他(tā)们可(kě)能在(zài)过去的6个(gè)月(yuè)中出现了存货(huò)过多的(de)情况，这(zhè)不是(shì)说好像失(shī)业率(lǜ)、就业(yè)率的(de)情况造成的，但是现(xiàn)在的经济(jì)环境在这六个月(yuè)已经非常(cháng)不(bù)一样(yàng)了，而我们(men)很多的(de)经理人对于这(zhè)种情况(kuàng)感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那么多卖不出去。现在我们才(cái)慢慢地(dì)让销售情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已(yǐ)经结(jié)束(shù)”！巴菲特第(dì)一(yī)季度净卖出104亿美(měi)元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的净卖家。财报显示(shì)，伯克希尔出(chū)售了价值132亿美元(yuán)的股票(piào)，仅买入了28亿美元。净卖(mài)出104亿(yì)美元(yuán)股票。

　　这些数据突显出(chū)，巴(bā)菲特和他(tā)的长期(qī)得力(lì)助手查理·芒格认为，当(dāng)期的(de)估(gū)值没有吸引力。自今年年(nián)初(chū)以来，该(gāi)公(gōng)司(sī)的现金储备增加了20亿(yì)美元(yuán)，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底以(yǐ)来的最高(gāo)水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表示，随着美联(lián)储加(jiā)息(xī)和经(jīng)济(jì)放缓，投资(zī)者应(yīng)该降低对股(gǔ)市(shì)回报的预(yù)期。

　　巴菲特对自(zì)己(jǐ)的企业(yè)做(zuò)出了悲观的预测(cè)：好日子(zi)可能已经结束。这位亿万富翁投资者预计，随(suí)着经济(jì)低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司(sī)大部分业务(wù)的收益(yì)今年(nián)将下(xià)降。因为在过去6个月(yuè)左右(yòu)的时(shí)间里，美国(guó)经(jīng)济的“令人难以置信的增长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为经济健康状况的代表，因为其业务范(fàn)围(wéi)广泛(fàn)，从铁(tiě)路到电力(lì)公(gōng)用事业(yè)和零(líng)售。巴菲(fēi)特曾(céng)表示，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司的成功归功(gōng)于过去几十年美国经(jīng)济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿(ā)贝(bèi)尔一定会继承我(wǒ)的工作，但他(tā)还会与贾恩一起协商，做最后的决策。公(gōng)司传承在执(zhí)行上并(bìng)不是这(zhè)么(me)简单(dān)，管理伯(bó)克希尔可(kě)能不(bù)仅需要(yào)现(xiàn)在的(de)这五个下一代领导人，而是更多有(yǒu)能力的人。如果他们(men)不能处(chù)理得当的话，他(tā)就不会将伯克希尔交(jiāo)给他们。他还补充，每一个(gè)公司的情况都不一样。

　　芒(máng)格则表示，现(xiàn)在(zài)伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印钱

　　有投资者提(tí)问(wèn)：美联(lián)储现有的资产负债表规模是(shì)否令你担忧(yōu)？

　　巴菲(fēi)特表称他不担心美联储，支持美(měi)联储压低通胀率的使(shǐ)命，他(tā)也(yě)不担心美联储(chǔ)的(de)资产负(fù)债表，尽管打趣称“那是一(yī)个很大(dà)的数字，而我喜欢看这些大数(shù)字(zì)”。

　　巴菲特(tè)称，看(kàn)到美联储(chǔ)资产负债表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿(yì)美元，就(jiù)让他想(xiǎng)到一句话“现金永(yǒng)远(yuǎn)不是垃圾”。但是他反对疯(fēng)狂(kuáng)印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就(jiù)像二战(zhàn)刚结(jié)束时美(měi)国(guó)所经历(lì)的那(nà)样(yàng)。对此芒格也(yě)持相同(tóng)观点，称(chēng)如果靠不断印钱来(lái)解决短期问题将会(huì)有负面的(de)后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有(yǒu)其他地方可(kě)以像二叠(dié)纪(jì)盆地(dì)（permian）一样(yàng)有这么多石油储备(bèi)。不过页岩油(yóu)井(jǐng)的衰败也很快(kuài)，开井(jǐng)第一天可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也(yě)许(xǔ)一年或者(zhě)一年半就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方(fāng)石(shí)油的管理(lǐ)层，对他们也很熟悉。西方石油做(zuò)了很多(duō)好的事情，建了很多新井(jǐng)还能盈利。伯克(kè)希尔并(bìng)不会(huì)购买(mǎi)西方(fāng)石油的(de)控股权，管理层已经(jīng)很棒了(le)。未来不确定是否(fǒu)会继续购买更多石油(yóu)公司的(de)股(gǔ)票，但对现(xiàn)在持股(gǔ)量很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有(yǒu)货币(bì)能取(qǔ)代美元(yuán)的(de)储备货币地位

　　有投资者提问：美国(guó)大批(pī)发债，美联储让债(zhài)务(wù)货币化，中国(guó)巴西沙(shā)特等都在(zài)与美元(yuán)脱钩(gōu)，在这种环境(jìng)下，美元的(de)货币储(chǔ)备地(dì)位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取(qǔ)代美(měi)元储(chǔ)备(bèi)货币地(dì)位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美联储主席鲍威尔更了解(jiě)形势，但他无(wú)法控制财政政(zhèng)策。谁都不知道(dào)，一(yī)种纸(zhǐ)币能坚持用多(duō)久才会(huì)失控，尤其是(shì)在这种(zhǒng)货币是(shì)全球(qiú)储(chǔ)备(bèi)货币(bì)的时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容易，但(dàn)应该非常小心(xīn)。如果货币太多，一旦把通(tōng)胀的精灵从(cóng)瓶子里(lǐ)放出来，就(jiù)很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴(bā)菲特(tè)称，无法预(yù)测会有(yǒu)什么结果，反正不(bù)会(huì)是好结果。现在（大(dà)量(liàng)发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候(hòu)，通过印钞赢得选(xuǎn)票会适得其反。芒格(gé)在提到日(rì)本的货币政策和财(cái)政政策时说，日(rì)本用日元(yuán)做了些(xiē)奇怪的(de)事。对于日(rì)本实施的经(jīng)济政(zhèng)策，日本人应该接(jiē)受并作出应(yīng)对(duì)。巴菲(fēi)特(tè)补充说，如果日元是(shì)储(chǔ)备货(huò)币(bì)，那(nà)些事不可能发生(shēng)。巴菲特说，他(tā)佩服(fú)日本，日本有一(yī)个(gè)更有凝聚力的社会，但(dàn)美国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年(nián)以(yǐ)来，在供(gōng)大于(yú)需(xū)的市场(chǎng)格(gé)局下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅(jǐn)涨至(zhì)16元/公斤，最低跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今年春节过后的猪价走势，记者查询上甲数据梳理发现，2月中旬(xún)至3月初期间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元(yuán)/公斤后再次(cì)振荡下(xià)跌，直至4月17日跌(diē)至今年(nián)低点13.9元/公斤(jīn)后，才再度出(chū)现小幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后在五一假期前(qián)又略有回落。

　　在近期生猪价格(gé)低位运行的情况(kuàng)下，国(guó)家发(fā)改委于5月5日下(xià)午发布最新(xīn)研(yán)究收储(chǔ)的公告(gào)称，据(jù)国家(jiā)发展改革委监测，4月(yuè)24日(rì)—4月(yuè)28日当周，全国平均(jūn)猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度下(xià)跌二(èr)级(jí)预(yù)警区间(jiān)。根据《完(wán)善政府猪肉储备调节机(jī)制 做好猪(zhū)肉市(shì)场保供稳价工(gōng)作预案(àn)》规定，国家(jiā)发改委会(huì)同有关部门研究适时启动年内第二批中央(yāng)冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽快回归合(hé)理区(qū)间。

　　在国(guó)家发改委发声(shēng)后，生猪期货(huò)市场(chǎng)预期(qī)走(zǒu)强，应(yīng)声上涨。截至5月5日(rì)下午收盘，生猪期货主力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整(zhěng)体延续振荡下跌走势，价格无(wú)太(tài)大起色(sè)。徽商(shāng)期货生猪分析师尉秀(xiù)接受期(qī)货日报(bào)记者采访时(shí)表示，4月(yuè)来生猪现货价格呈先跌后涨再跌(diē)的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中(zhōng)旬，因需(xū)求缺(quē)乏明显利好，叠加散户逢(féng)高出栏心态增强，利空(kōng)生猪价格(gé)，猪价振荡回落并在4月(yuè)17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月中下旬(xún)后，在相对较(jiào)低的猪价下，市(shì)场心态开(kāi)始转变，养殖端低价惜(xī)售情(qíng)绪强(qiáng)、二育询盘增加，支(zhī)撑价格止跌反弹，同(tóng)时冻品猪肉(ròu)价格的相对优势也刺激贸易商(shāng)从(cóng)进(jìn)口肉采购转向对国内冻品猪(zhū)肉采(cǎi)购，支撑屠宰企业分割入库意愿(yuàn)加大，再叠加月底逢五一假(jiǎ)期备(bèi)货，猪(zhū)肉终端(duān)需求有所好转，猪价升至4月25日(rì)的(de)15.12元/公(gōng)斤为什么白洞比黑洞恐怖，白洞和黑洞哪个更可怕(jīn)；而此后，较高(gāo)的成本导致生(shēng)猪二育入场转(zhuǎn)为谨慎(shèn)，屠企分割(gē)比例(lì)也有开收敛，叠加月末部分(fēn)集团企业有(yǒu)提前出栏迹象，在缝(fèng)节(jié)必(bì)跌(diē)的(de)‘魔咒’下，月末价格再次回落(luò)，截(jié)至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假(jiǎ)期间(jiān)，虽(suī)有节假(jiǎ)日提振，但生猪现货(huò)价格(gé)平均(jūn)也仅(jǐn)有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续偏弱(ruò)态势。申(shēn)银万国期(qī)货农产品高级分析师(shī)徐盛告诉记者，目(mù)前生(shēng)猪处于需求淡季，同时五一节前(qián)各养殖类上市公(gōng)司公布一季报(bào)显示其经营数据纷纷亏损，若(ruò)猪(zhū)价(jià)长(zhǎng)期维持低迷，养殖企业(yè)超(chāo)预期(qī)去产能(néng)将对(duì)行业的(de)发展不(bù)利(lì)，容易(yì)导(dǎo)致猪价的大起大落。在(zài)这个节点，国家(jiā)发(fā)改委宣布(bù)收(shōu)储，可以看出国家对生猪养殖行业健(jiàn)康发展的重视(shì)与呵护(hù)，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释放下，本周(zhōu)五生猪期货(huò)盘面随即作出反应(yīng)走多。从收储本身看，不会带来(lái)实质性生猪需求的增长。不过，倘(tǎng)若收储调控长期密集执行(xíng)，叠加二(èr)育等利多因素共(gòng)振，或会给市场(chǎng)带来(lái)比较明显的利(lì)多影响(xiǎng)。为什么白洞比黑洞恐怖，白洞和黑洞哪个更可怕”尉秀(xiù)说。

　　生(shēng)猪价格磨底(dǐ)何时结束？

　　五一节(jié)假(jiǎ)日过(guò)后，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪终端需(xū)求缺乏实质性(xìng)利好(hǎo)，短期内猪价或延续低(dī)位区间振荡(dàng)走势。

　　具(jù)体从生猪需(xū)求(qiú)端(duān)看，尉秀表示，参考2020年至2022年(nián)的屠宰数据(jù)，每年(nián)5月宰量均有不同程度的提升(shēng)，但(dàn)也(yě)非猪肉(ròu)季(jì)节性消(xiāo)费旺季(jì)。

　　从供给端(duān)看(kàn)，据国家(jiā)统(tǒng)计局最新(xīn)数据(jù)，截至今年一季度，全(quán)国(guó)生猪出栏(lán)1.99亿头，同比(bǐ)增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五年同期高位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告(gào)诉记者，虽然(rán)今年(nián)一季度(dù)生猪存栏(lán)环比出现下跌(diē)，但同比依旧增长(zhǎng)，并处于近9年同(tóng)期相对高位。

　　此外从生猪产能(néng)变化来看，尉秀表示(shì)，据(jù)农(nóng)业部监测，2023开年以来，国内能(néng)繁母猪(zhū)存栏已连(lián)续(xù)三个月下(xià)降，但下降幅度相当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏(lán)量为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然(rán)高于4100万头的正(zhèng)常产能调控目(mù)标（约为105.00％）。此外据第三方机构(gòu)数据，国(guó)内能(néng)繁母(mǔ)猪存(cún)栏(lán)自2022年11月(yuè)开始下(xià)滑，已经连(lián)续5个(gè)月(yuè)下(xià)滑(huá)，累计下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同期增(zēng)加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计数据可(kě)以看出，生猪产能有继(jì)续回调走势，但截至3月降幅均有限。综合(hé)来看，当下产能基(jī)础(chǔ)依旧稳(wěn)固，生(shēng)猪供应充(chōng)盈，并没有出现能够驱(qū)动周期(qī)上行趋势(shì)的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价(jià)，在(zài)尉(wèi)秀(xiù)看来(lái)，伴随着猪价再(zài)次阶(jiē)段(duàn)性(xìng)走低，二(èr)育补栏或会再(zài)次进(jìn)场，带(dài)动猪价走高；但今年二次育肥(féi)进出场节奏(zòu)切(qiè)换加(jiā)快，需(xū)关注(zhù)进出场节(jié)奏对猪价(jià)的(de)带动。此外受冬(dōng)季猪病(bìng)等影响(xiǎng)，今年2-3月有比较明显的(de)小体重猪(zhū)急抛，出(chū)栏量的提前(qián)透支将在6月前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面(miàn)的利多影响或许在5月份有(yǒu)体现。总的来看(kàn)，5月猪价价格重心或高(gāo)于4月，建(jiàn)议继(jì)续(xù)重(zhòng)点关注二次(cì)育肥、冻品入库及(jí)收储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲(sì)料养(yǎng)殖板块研(yán)究(jiū)员(yuán)宋从志认为，短期来看(kàn)，当前(qián)生猪整体屠(tú)宰量仍维持高位(wèi)，并高(gāo)于(yú)去(qù)年同期(qī)水平，出栏体重(zhòng)虽有(yǒu)连续回落(luò)，但绝(jué)对体重仍在120kg以上，反映上(shàng)游大猪(zhū)仍在释放之中，二(èr)育(yù)增加导致大猪仍有阶段性出栏(lán)压力。尤其(qí)去年6月份以来能繁母猪(zhū)环比增(zēng)加带来的生猪出栏在5月份(fèn)可能继续(xù)保持(chí)惯性增涨(zhǎng)。但今年二季度开始生猪市(shì)场将(jiāng)逐步过度至(zhì)季节(jié)性旺季，因此生猪近(jìn)端(duān)现货(huò)价格(gé)大(dà)概(gài)率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表示，下(xià)半年(nián)是生猪需求(qiú)的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的调减在下半年(nián)会(huì)有一定程度的体现，价(jià)格(gé)重心或高于(yú)上半(bàn)年，2023年全年猪价的高点有望在下半年形成(chéng)。

　　“我(wǒ)们认(rèn)为，上半年(nián)生猪供应压力最大的时(shí)间点有望逐步(bù)过去，叠加经济复苏、非瘟(wēn)带(dài)来仔猪(zhū)存栏的损失以及(jí)猪肉收储，消(xiāo)费(fèi)端恢复(fù)后下(xià)方现(xiàn)货价(jià)格空间有限(xiàn)并有望反弹。但考虑到(dào)2022下半年生猪(zhū)养殖利(lì)润(rùn)偏(piān)高，能繁母猪存(cún)栏恢(huī)复，2023年生猪总体供应有望(wàng)逐(zhú)步增加(jiā)，全年猪价重心(xīn)仍将低于(yú)2022年，交(jiāo)易节(jié)奏的把握(wò)将更(gèng)为关键。”徐盛(shèng)建议，长期(qī)投(tóu)资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买(mǎi)入生猪2307合约(yuē)，另外等反(fǎn)弹后逢高空(kōng)2309合约(yuē)。

　　宋从(cóng)志表示(shì)，当前生(shēng)猪期货2305合约期(qī)现(xiàn)已(yǐ)在逐步回(huí)归，2307及2309合(hé)约对(duì)2305旺季升水扩大，由于(yú)生猪(zhū)期价目(mù)前整体(tǐ)估值不(bù)高，后续(xù)在收储加持下，期价(jià)存在继(jì)续往上修复的空间。建议投资者在为什么白洞比黑洞恐怖，白洞和黑洞哪个更可怕交(jiāo)易上可从单边(biān)转为(wèi)观望，边际上警惕(tì)饲料养殖板(bǎn)块集体估值下移带来的系统性风险。

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