大家(jiā)周末好(hǎo)，先(xiān)来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统下令(lìng)军队进(jìn)入最高战备状态，紧急(jí)向与科(kē)索沃(wò)行政(zhèng)线方(fāng)向移动(dòng)

　　据塞尔(ěr)维亚南通社26日(rì)消息，塞尔维亚(yà)总统武契奇当天下令，将塞尔(ěr)维亚(yà)军(jūn)队的战备状态提升到(dào)最(zuì)高等级，并紧急向与科(kē)索沃行政线方向移动。

　　报(bào)道(dào)称，武(wǔ)契奇提升塞尔维亚军队战(zhàn)备状态与(yǔ)科索沃(wò)局势(shì)骤然紧张有(yǒu)关(guān)。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区(qū)塞族(zú)民众与科索(suǒ)沃阿族警察发生冲突，阿族(zú)警察在冲突中(zhōng)使(shǐ)用了(le)催(cuī)泪弹和(hé)震(zhèn)爆(bào)弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼(lóu)。目前兹韦钱区(qū)已经被科(kē)索(suǒ)沃特警(jǐng)封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维亚的自(zì)治省(shěng)，1999年(nián)科(kē)索沃(wò)战争结束后由联合国托管。2008年，科索沃单(dān)方面宣布(bù)独(dú)立，塞尔维亚(yà)始终坚(jiān)持对科索沃拥有主权。

　　通胀超(chāo)预期上行！这一(yī)数据创年内(nèi)新高，美联储年(nián)内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示(shì)，美国4月PCE物价指(zhǐ)数(shù)同比上涨(zhǎng)4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联(lián)储最爱通胀指标——剔除食物和能源后的核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数同(tóng)比增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨(zhǎng)0.4％，同(tóng)样高出前值和预(yù)期(qī)值0.3％，增速创2023年(nián)1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周期相(xiāng)关(guān)的通胀(zhàng)压力的周期(qī)性核心PCE仍然(rán)非常高，处于(yú)1985年以来(lái)的(de)最高记录。

　　美联储政策利率期货合约交易商周五加大了(le)对(duì)美联储将继(jì)续加息的押注，数据(jù)公布后，这(zhè)些合(hé)约的(de)隐含收益率上升，定价(jià)美联储在6月(yuè)会议上(shàng)将基准利率(lǜ)目标区(qū)间(jiān)（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的可(kě)能性约为60％。

　　据(jù)华尔街日报报道(dào)，交易(yì)员(yuán)们一直坚(jiān)信，美联(lián)储今(jīn)年将多(duō)次降(jiàng)息(xī)。但他们最终承认，基(jī)于对期货的押注(zhù)，今年降息的可能性不大。现在，他(tā)们预计在2024年之(zhī)前(qián)不会降息，而且2024年(nián)的(de)降息(xī)幅度低(dī)于此前的预期。强劲的(de)经(jīng)济增(zēng)长(zhǎng)、通胀数据(jù)、劳动力市场以及(jí)债务上限担忧的缓解降(jiàng)低了今年降息的可能(néng)性。交易员们现在认(rèn)为，6月(yuè)份的会议(yì)可能(néng)会考虑加息(xī)25个(gè)基(jī)点。市(shì)场预计(jì)联邦基金(jīn)利率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个(gè)月前，衍生品(pǐn)市场预计(jì)基(jī)准(zhǔ国际歌的作者是谁哪国人，国际歌作者是哪个国家的人n)利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种暂难走出(chū)弱周(zhōu)期

　　近(jìn)期(qī)化工板块(kuài)整体走势偏弱，油化(huà)工与煤化(huà)工(gōng)板块略显分化。期货日(rì)报记者观察到(dào)，煤(méi)化(huà)工品(pǐn)种无论(lùn)是(shì)下(xià)跌(diē)幅度，还是下行斜率(lǜ)，均大于(yú)油化工品种。以PTA等原料(liào)成本端为原油的品种(zhǒng)，在原油(yóu)下跌幅度不(bù)大的情况(kuàng)下(xià)，跌幅较小；而以尿素、甲(jiǎ)醇(chún)原料成(chéng)本端为(wèi)煤炭的品种，跌(diē)幅较大。

　　对(duì)此，国投安(ān)信期(qī)货(huò)能(néng)源首席分析师高明宇解(jiě)释(shì)说，终端(duān)产品这一分(fēn)化的根(gēn)源还是(shì)原料端(duān)表(biǎo)现(xiàn)的差异。“俄乌冲突的战争(zhēng)风险溢价(jià)将能源(yuán)危机(jī)在期货(huò)市场(chǎng)的(de)影射推向顶(dǐng)峰(fēng)，2022年下(xià)半(bàn)年起市场进(jìn)入衰退交易主(zhǔ)题(tí)，且(qiě)目前工业品整体仍处于衰退交易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价(jià)格的下行已触(chù)碰(pèng)到(dào)中东主要(yào)产油(yóu)国的财政盈亏平衡成(chéng)本、页岩(yán)油生产(chǎn)商边(biān)际(jì)产油成(chéng)本、美国(guó)收储目(mù)标价位，在美(měi)国页岩油非常规能(néng)源产量增(zēng)速持续不达预(yù)期的情况下，以(yǐ)沙(shā)特和(hé)俄罗斯主导的OPEC+主动减产(chǎn)再度推(tuī)动原油供给约束的兑(duì)现，在能源品的(de)下行趋(qū)势中原油的成本支撑、供应减量率先发生，价格也率(lǜ)先(xiān)呈现(xiàn)震荡筑(zhù)底的迹象。”高明宇(yǔ)如是说(shuō)。

　　而对于煤炭而(ér)言，年初以(yǐ)来港(gǎng)口Q5500动(dòng)力(lì)煤均(jūn)价1092元(yuán)/吨，仍(réng)远高于国内三西主产区动力煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤(méi)炭全(quán)行业利润丰厚的情(qíng)况下供应(yīng)有增无减，宽松的供需面持续带动产业链各环节累库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤(méi)化工(gōng)品种构(gòu)成较(jiào)大压制(zhì)。

　　“今年年(nián)初(chū)以来，煤炭价格(gé)整体便处(chù)于(yú)震荡下行的趋势(sh国际歌的作者是谁哪国人，国际歌作者是哪个国家的人ì)中，原料煤炭成本端的(de)支(zhī)撑弱化，使(shǐ)煤(méi)化(huà)工品种(zhǒng)的估值(zhí)中枢不断下移(yí)。”中(zhōng)信(xìn)建投期货分析师刘书源表示(shì)，相较于煤炭(tàn)，原(yuán)油整体为区间弱(ruò)势(shì)震荡的(de)走(zǒu)势，并(bìng)未出现(xiàn)较(jiào)大的单(dān)边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场而(ér)言，本周(zhōu)持续走弱(ruò)未见反转迹象。”方正中期期(qī)货研究院(yuàn)上海分院(yuàn)负(fù)责人夏聪聪解释说(shuō)，煤化工市(shì)场缺乏(fá)利好(hǎo)驱动，消息面无利(lì)好(hǎo)刺激(jī)，导致行情(qíng)持续低迷。国内(nèi)煤炭市场供应(yīng)存(cún)在保(bǎo)障，在(zài)进口煤(méi)增加的情况下，市场可流通(tōng)货源(yuán)充裕(yù)，今年受到天气因(yīn)素的影响，水电出力预(yù)计逐步(bù)好转，电煤需求存在增(zēng)加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭(tàn)市场价格仍存(cún)在下调(diào)可能，成本端难以(yǐ)提供有力支撑(chēng)。加之煤化工整体需求端不佳，高温雨季部分区(qū)域需求受到(dào)影响(xiǎng)。需求处于季节性淡(dàn)季，下游用煤企业(yè)库(kù)存水平偏高，价格(gé)承压(yā)下行(xíng)，煤(méi)化(huà)工(gōng)受(shòu)到成本端(duān)的拖累。

　　事(shì)实上(shàng)，煤化工(gōng)近期的持续(xù)走弱(ruò)也与宏观需求弱势以及自身品(pǐn)种(zhǒng)的产能投放周期有关。

　　“根据前期(qī)调研，部分甲醇和(hé)尿(niào)素的终端工厂(chǎng)，在经历疫情几年之后，并未重启，所以终端产品的(de)需(xū)求并没有因(yīn)疫情解封后，出现显著(zhù)恢复。叠加近期港口和坑口煤价加速下(xià)跌，导致煤(méi)化工品种的估值中枢不(bù)断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源称(chēng)。

　　记者(zhě)了(le)解到，随(suí)着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏(kuī)损(sǔn)较之前有(yǒu)所放大。“煤化工产业链上下游(yóu)均弱(ruò)化，尽(jǐn)管成本端(duān)松动，但煤化(huà)工(gōng)品种自身表现同样低迷，面临较大(dà)的亏(kuī)损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创(chuàng)2020年10月份以来新低，现货价格(gé)同步走(zǒu)低，内蒙地区报价跌(diē)破2000元/吨，价(jià)格下跌幅度大于原料端，利润修复过程中止。“今(jīn)年(nián)以来，从(cóng)甲(jiǎ)醇成本理论核(hé)算来(lái)看，行业(yè)整体处于不(bù)景气阶段。”她(tā)称。

　　对此(cǐ)，刘(liú)书源也表(biǎo)示，由于甲(jiǎ)醇现货(huò)价格不(bù)断(duàn)创下新(xīn)低，部分地(dì)区(qū)现货价格回到历史低位，上游(yóu)甲醇(chún)生(shēng)产(chǎn)企业整体(tǐ)利(lì)润并没(méi)有随着煤价回落、采购成本下降而(ér)明显转好。“尤其是(shì)单一的煤制甲醇企业，理论亏(kuī)损幅度较(jiào)大(dà)，且部分内地企(qǐ)业有传出因甲醇价格太低(dī)，出现停车或者降(jiàng)负的消(xiāo)息，后续值得持续(xù)关注这一问题(tí)。”刘(liú)书源如是(shì)说。

　　受(shòu)访人士(shì)普遍认为，短(duǎn)期(qī)，煤化工品种(zhǒng)暂(zàn)难走(zǒu)出弱(ruò)周期的迹(jì)象。“经历过前几年的持续投产，国内(nèi)甲(jiǎ)醇和尿素的产能不断扩张，当前下(xià)游的需求难以匹配(pèi)新增的产(chǎn)能，未来其价格可能在1—2年(nián)都维持较低水(shuǐ)平，从(cóng)而开启倒逼上(shàng)游降负或者去产能(néng)的(de)阶段，后(hòu)续大概率是一个产能的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪聪看来(lái)，煤化工(gōng)能否走出偏弱周期主要取决于需求的恢复情况(kuàng)，下(xià)半年部(bù)分(fēn)品种面临较(jiào)大投产压力，进口体(tǐ)量大的品种将受到低价(jià)进(jìn)口货(huò)源(yuán)的冲(chōng)击，中长期(qī)看，煤化工行情难有起色，即使存在上涨，也(yě)表现为长期下跌后的反弹，而不是行(xíng)情的反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制的可能性依然较大

　　采访中记者(zhě)了解到，近(jìn)期(qī)能(néng)源(yuán)化工（尤其是(shì)油化工）板块较为强势主(zhǔ)要还是基于原(yuán)料端(duān)的驱动。

　　据光大期(qī)货分析(xī)师(shī)杜冰沁介绍，本(běn)周原(yuán)油(yóu)整(zhěng)体呈现先抑后扬(yáng)的走势，受到供需(xū)基本(běn)面收紧的(de)前(qián)景提振(zhèn)油价(jià)上涨，带动油化(huà)工板(bǎn)块(kuài)表现(xiàn)较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数(shù)下(xià)跌的行情(qíng)中，原油尽管受到美国债务上限谈判陷入僵局(jú)带来的宏观情绪(xù)扰(rǎo)动，但是(shì)沙特能源(yuán)部(bù)长发言力挺油价和G7在其年度(dù)领导(dǎo)人会(huì)议(yì)上承诺将加大力度打击俄罗斯逃避(bì)其石油和燃料出口价格上限的行为都(dōu)对于油价(jià)起到提(tí)振作用。”杜(dù)冰(bīng)沁(qìn)表(biǎo)示，从基本面来看，下半年全球原油(yóu)供需将进一(yī)步(bù)收(shōu)紧。IEA最(zuì)新月报(bào)预(yù)计今年全球需(xū)求同(tóng)比(bǐ)增加220万桶/日，主要来(lái)自于中国(guó)需求复(fù)苏的持续(xù)；同时(shí)美国(guó)宣布将(jiāng)在(zài)8月收储300万桶(tǒng)，叠加美(měi)国即将进入夏季汽油消费旺季(jì)。“原油维持强势从成本端带(dài)动(dòng)油化工整体强(qiáng)于(yú)煤(méi)化工(gōng)。”她称。

　　目前(qián)来看，油(yóu)化工较(jiào)煤化工(gōng)较强的(de)关键(jiàn)原因(yīn)还是(shì)在于原料(liào)端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库(kù)存超预期大幅下降，主要源自原油进口的大幅下降和随着出(chū)行旺(wàng)季来临显著增(zēng)长的(de)需求；包括汽油和精炼(liàn)油在内的成(chéng)品油库存均出现不同程度的下降(jiàng)，同时汽、柴油(yóu)表(biǎo)需也环比增(zēng)加(jiā)50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短(duǎn)期(qī)俄(é)罗(luó)斯(sī)减产不及预期，但沙特(tè)能(néng)源(yuán)部长发言力挺油价，市场(chǎng)计(jì)价OPEC+可(kě)能(néng)在6月4日(rì)的(de)会议上(shàng)考虑进一步减(jiǎn)产，叠加(jiā)美(měi)国的收储均将收(shōu)紧下半(bàn)年(nián)全(quán)球原油平衡表。但在美(měi)国(guó)债务上限谈(tán)判(pàn)达成一(yī)致前，宏观层面(miàn)的不确定性仍(réng)然会影(yǐng)响市场情绪。”杜冰沁认(rèn)为(wèi)，短(duǎn)期市场需关(guān)注美国债(zhài)务(wù)上限谈判(pàn)结果(guǒ)和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申万期货能(néng)化高级分析师陆甲明认(rèn)为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被市(shì)场接受度提升，预(yù)计6月(yuè)化工(gōng)品市场对标的原油成本将基本维持(chí)5月(yuè)平均价格(gé)水平(píng)。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可能(néng)不会有动作(zuò)。“考(kǎo)虑目前油价被市(shì)场接(jiē)受(shòu)度提升。预计6月化工品市场对标的原油(yóu)成(chéng)本(běn)将基本维持(chí)5月平均价格水(shuǐ)平(píng)。”陆甲(jiǎ)明说(shuō)。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的聚(jù)乙(yǐ)烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落(luò)至-500多(duō)元/吨。虽然油价也有下(xià)跌(diē)，但由(yóu)于聚乙烯(xī)自身现货价格表现更弱，因(yīn)而以(yǐ)原油(yóu)折(zhé)算成本的加工利润反而出(chū)现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油(yóu)供(gōng)应端的利好已进入兑(duì)现期(qī)。”高明(míng)宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已(yǐ)在原油及成(chéng)品(pǐn)油(yóu)发运船期(qī)中(zhōng)有(yǒu)所体现(xiàn)。“加拿大野火蔓(màn)延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北向(xiàng)原油出口仍未恢复，亦对本无(wú)弹性的原(yuán)油(yóu)供应构(gòu)成扰动。且近期(qī)沙(shā)特能源部长再次(cì)对原(yuán)油市(shì)场做空者发(fā)出警(jǐng)告，面对欧美银行业危机(jī)和美(měi)国债务(wù)上限谈判带(dài)来的需(xū国际歌的作者是谁哪国人，国际歌作者是哪个国家的人)求端不确定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议(yì)再次减产的小概(gài)率事件发生(shēng)，二(èr)季度起的基准去(qù)库(kù)预期仍将为原油带来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化工品表现中，油制强于煤制的可能(néng)性依然(rán)较(jiào)大。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价(jià)格表现上，目(mù)前国内煤炭供给相对(duì)充裕，因此煤炭价格下行的趋势依(yī)然存在。原油(yóu)方面，夏季是(shì)成品(pǐn)油(yóu)消(xiāo)费高峰(fēng)，因此油价往(wǎng)往容(róng)易获(huò)得支撑。因(yīn)此，成本端强弱反差或(huò)依然(rán)存在。

　　同样(yàng)，在(zài)高明宇(yǔ)看来(lái)，在国内动(dòng)力煤市场中(zhōng)下游(yóu)库存有效去化(huà)，或低价(jià)格刺激内产、进口兑现减量预期之(zhī)前(qián)，油化工结构性(xìng)强于(yú)煤化工的行(xíng)情仍然有望延续。

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