上(shàng)市公司退市(shì)在A股早已不稀(xī)奇，但连(lián)带着可转债一(yī)起(qǐ)退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因(yīn)股价连续(xù)20个(gè)交易日低于1元，触及退市指标，公司股票及其(qí)可转债(zhài)被终止上市(shì)，搜特转债(zhài)或成(chéng)为首只因正(zhèng)股(gǔ)退市而强(qiáng)制(zhì)退市(shì)的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾(dùn)也因触及退市指标(biāo)被终止上市，其可转债已进(jìn)入退市整理期，引发(fā)投资者对可(kě)转债信(xìn)用风险的担忧。

　　可转债(zhài)兼具债券和股票双(shuāng)重属(shǔ)性，自诞生(shēng)以来颇(pǒ)受市场欢迎。一(yī)个广为(wèi)流传的(de)说(shuō)法是(shì)，可转债“下有保底(dǐ)，上不封顶”，即(jí)上涨(zhǎng)时(shí)有“股性”加(jiā)油，下跌(diē)时有“债性”托底(dǐ)，投资者“进可攻(gōng)退(tuì)可守”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在(zài)可转(zhuǎn)债(zhài)30多(duō)年(nián)发(fā)展中，此前一(yī)直未出(chū)现因正股(gǔ)退市而退市的情况，也未发生过实质(zhì)性违(wéi)约事件(jiàn)。

　　随着搜特转债(zhài)等的退市，零(líng)违约历史或将(jiāng)被打破(pò)，可(kě)转债信用风(fēng)险浮出水面。虽说可转债退市后，依然(rán)可以执(zhí)行赎回和回售等条款，但由于(yú)大多数上市公司(sī)是(shì)因(yīn)经营不善导致退市，财务状(zhuàng)况并不乐观，资(zī)不抵(dǐ)债、拿不(bù)出钱进(jìn)行赎回的可能性较大。而如果启(qǐ)动破产重整，公司发行的(de)可转债划归为普通(tōng)债(zhài)权，清偿顺序相(xiāng)对靠后，刚性兑付亦存在(zài)很大不(bù)确定性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退市，投资(zī)者蓦(mò)然发现，“长期(qī)稳定的羊毛”不稳定(dìng)了。事实(shí)上，可(kě)转债退市并非(fēi)完全出乎(hū)意料(liào)，早已(yǐ)在相关规(guī)则中埋下了(le)“伏(fú)笔”。根据交易(yì)所(suǒ)上市规则(zé)，上市(shì)公(gōng)司股票被终止上(shàng)市的，其发行的可转债及其他衍生品种应(yīng)当(dāng)终止上(shàng)市。过去(qù)A股退市难(nán)、退市少，成就了可转(zhuǎn)债(zhài)30多年(nián)零退市(shì)、零违(wéi)约的“神话”。随(suí)着全面(miàn)注(zhù)册制改革的持(chí)续推进，市(shì)场(chǎng)优胜劣汰加(jiā)快，常态(tài)化退市机制正在形成，以(yǐ)上市股(gǔ)为锚的可转债也跟着出清，违约风险随之上升。退市，或将成为可转债市场新(xīn)常态。

　　市场在(zài)发展(zhǎn)，生(shēng)态在改变(b什么是因果论证举例说明句子，什么是因果论证举例说明的方法iàn)，投资者没有理由一成不变，是时(shí)候重塑对可转债的认知了。投资者要改变“闭眼买债”的(de)路径依赖，学会优择品种，规避风险。在(zài)选择债券时(shí)，要理性评估正股基本面、成长性、估(gū)值(zhí)水平以及发债公司偿债能(néng)力等(děng)，防(fáng)范债(zhài)券(quàn)退市、违约风险(xiǎn)；在取舍(shě)标的(de)时，应远离正股(gǔ)业绩表现(xiàn)不佳、估(gū)值较低、退市风险较高的标(biāo)的，而选择正股经营效益良(liáng)好、估值合理且随市场下跌估值出现(xiàn)压缩的标的(de)。并(bìng)密切关(guān)注可转(zhuǎn)债市场(chǎng)风格变化，及时调整配置比(bǐ)例和结构，学(xué)会在市(shì)场波动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟上形势(shì)变化。目前(qián)关于可(kě)转债的退市(shì)处理还(hái)有不少(shǎo)空(kōng)白和盲点，监管部门(mén什么是因果论证举例说明句子，什么是因果论证举例说明的方法)应尽快打齐(qí)补丁，给予市场明确(què)预期。比如(rú)，可进一步明(míng)确可转(zhuǎn)债在退市后是(shì)否仍存在交易可能、是(shì)否还(hái)拥有(yǒu)转股功能(néng)等(děng)。同时，应(yīng)加强对(duì)可转债的风险防控，强化发行(xíng)前(qián)的信用评级，对(duì)于信用资质较(jiào)弱的公司，可考虑提高担(dān)保(bǎo)资产与回售条款等相关要求，适当(dāng)提升(shēng)准入门槛，以更好保护投资者利益。

　　全面注册(cè)制下，证券(quàn)市场将(jiāng)迎来全方位、根(gēn)本性的变化。过去一些“无脑买入”“跟(gēn)风买入”的简单套路(lù)行不(bù)通了，一些规则制(zhì)度上的短板(bǎn)不能视而不(bù)见了。各市(shì)场(chǎng)参与(yǔ)主体还需(xū)顺(shùn)时(shí)应势，调整包(bāo)括可转债(zhài)在内的投资(zī)方法，完善配套制(zhì)度(dù)，提升风(fēng)险意识，共促(cù)A股市场健康稳定发展。

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