作者：于博(bó) 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年(nián)5月11日，国(guó)家统计(jì)局公布了4月份的通胀数据：4月份居民消(xiāo)费价格同比上涨0.1％，环(huán)比下降(jiàng)0.1％，工业生产者(zhě)出(chū)厂价格同比下降3.6％，环(huán)比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收(shōu)窄，同(tóng)比涨(zhǎng)幅(fú)回落至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪(zhū)肉价格(gé)续降(jiàng)，出行价格(gé)上(shàng)涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大(dà)至-3.6％；其(qí)中，分项(xiàng)价格(gé)跌(diē)多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负仅一步(bù)之(zhī)遥(yáo)，是否(fǒu)到了需(xū)要担心通缩的时(shí)候？我(wǒ)们(men)认(rèn)为“通缩论(lùn)”言过其实(shí)：一方(fāng)面(miàn)，今年初以来核心CPI有(yǒu)所(suǒ)反弹，意味着通缩(suō)压力正逐(zhú)步缓解(jiě)；另(lìng)一方面(miàn)，4月(yuè)CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环(huán)比(bǐ)回升，也(yě)指向当前经(jīng)济仍在温和修(xiū)复(fù)。下(xià)半年随着生猪价格筑底(dǐ)回升、消费需求逐步回暖，物价水平有望(wàng)回归正常水平，通(tōng)缩(suō)和通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价格续降，出(chū)行价格(gé)上涨(zhǎng)

　　3、PPI环(huán)比走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱(ruò)

　　5、通(tōng)缩言过其实，关注核心通胀(zhàng)

　　以下(xià)是正文

　　食品拉(lā)低通胀，核心通胀持(chí)平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较(jiào)上月收窄(zhǎi)0.2个(gè)pct，同比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其(qí)中翘尾(wěi)、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看(kàn)，食品项仍是主要拖累，4月食品价格(gé)环比(bǐ)下降1％、非(fēi)食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后(hòu)，4月核心(xīn)CPI环(huán)比回(huí)升0.1个百分(fēn)点至(zhì)0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格(gé)续降，出行(xíng)价格上涨

　　食品方面，菜、肉价(jià)格续(xù)降，仍是主要拖累。受受生猪产能充足以及(jí)消(xiāo)费淡季影响(xiǎng)，猪肉价(jià)格(gé)环比续降(jiàng)3.8％，但降幅较上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果(guǒ)大量上(shàng)市，带(dài)动价格分别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非(fēi)食品方面，小(xiǎo)长(zhǎng)假出行需求带动旅游价格环比上(shàng)涨4.6％，受车企降价促(cù)销以及国(guó)内油价(jià)下降影响，交通工(gōng)具及交通工具用燃料价格(gé)环比分别下降0.9％、1.6％。

　　无功不受禄什么意思，无功不受禄下一句该怎么回答对方mg alt="【长江宏(hóng)观(guān)于博团队】通缩言过其实，关注核心(xīn)通胀" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230512090027625.png">

　　PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩(kuò)大

　　受国内外(wài)市(无功不受禄什么意思，无功不受禄下一句该怎么回答对方shì)场需求表现(xiàn)偏弱及国(guó)际大宗(zōng)商品价(jià)格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时(shí)受上年同期(qī)高基数的影(yǐng)响，同比降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其(qí)中翘尾(wěi)、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内生产资(zī)料、生活资料价(jià)格环(huán)比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　分行业看，国(guó)际(jì)原油(yóu)价格波(bō)动带动国内油煤(méi)加工、化(huà)学原料及制品相关行(xíng)业价格环比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影(yǐng)响，黑金采选及冶炼、有(yǒu)色(sè)采选相关行业价格结束(shù)自(zì)去年底以来的(de)强势表(biǎo)现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能(néng)继持(chí)续释放、供给(gěi)相对充(chōng)足(zú)的影响下，价格(gé)环(huán)比续(xù)降4％。

　　通缩言过其(qí)实(shí)，关注核(hé)心(xīn)通(tōng)胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的历(lì)史较低水平，离转负(fù)仅一步之(zhī)遥，是(shì)否到了需要担心通缩的时候(hòu)？我(wǒ)们认(rèn)为，应当理(lǐ)性看待物价数据，“通缩论”言过其实：一(yī)方面，去(qù)年下半年核心(xīn)CPI同比持续(xù)徘徊在0.6％的历史低位(wèi)，但今年初以来有所反弹，意味着(zhe)通缩压力正在逐步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比回(huí)升，环比(bǐ)走势均处于正常波动(dòng)区(qū)间，也指向当前经济仍在温和修(xiū)复。往前看，去年二、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同(tóng)比涨幅较高，高基数(shù)或对今年后续CPI同比读数持续造成扰动。我(wǒ)们认为，应更多(duō)关(guān)注环比变动情况(kuàng)以及(jí)核(hé)心CPI的走势。而随着下半年生猪需(xū)求的回升，以及中(zhōng)央(yāng)猪肉收储工(gōng)作(zuò)的开展，生猪价格有望筑底回升(shēng)，食(shí)品项对CPI的拖累将有所缓(huǎn)解(jiě)，下半年物价水平有望(wàng)逐步(bù)回归(guī)至正常(cháng)水(shuǐ)平、整体将保持(chí)温和上涨(zhǎng)态势，通缩和通胀均(jūn)不构成当(dāng)前经济的主要矛盾。

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