5月(yuè)23日，医药股开(kāi)盘拉升，复星医药(yào)、科伦药(yào)业涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明康德、智飞生物(wù)、沃森(sēn)生物(wù)、长春(chūn)高(gāo)新(xīn)等(děng)涨超(chāo)1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来持(chí)续处于(yú)低位(wèi)水平，具有较大吸引力。截(jié)至5月23日(rì)，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在(zài)AI、中特估主题(tí)行情逐渐熄火后(hòu)，医(yī)药(yào)板块(kuài)作(zuò)为老(lǎo)赛道是否(fǒu)能有(yǒu)反弹(dàn)行情？在(zài)后(hòu)疫情(qíng)时代，医药(yào)板块是否(fǒu)还有新的(de)业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基(jī)本(běn)面持续改善

　　医(yī)药行业复苏确定性很(hěn)强(qiáng)

　　疫情在2023年第(dì)一(yī)季度的影响将(jiāng)会逐(zhú)步(bù)消退，医药(yào)行(xíng)业的(de)基(jī)本面正继续得到改善。

　　2023年一季(jì)度(dù)，医药板块（创(chuàng)新药(yào)除(chú)外）营收同比+2.13％，归(guī)母(mǔ)净利(lì)润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比，收入增(zēng)速下滑(huá)14.17 pct，利润(rùn)增(zēng)速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在2023年一季度，医(yī)药板块（创新药除外）存(cún)在一定的(de)估值修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季(jì)度的28.51倍提升(shēng)至(zhì)2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第一季度(dù)，创新药板块(kuài)的营收与去年同期相比(bǐ)增加了6.56％，研发总支出(chū)的增(zēng)速达(dá)到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季(jì)度相比(bǐ)下(xià)降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值(zhí)/净现(xiàn)金已经(jīng)从2022第一季(jì)度的8.84倍(bèi)恢复到(dào)了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经营数(shù)据来(lái)看(kàn)，除去创新(xīn)药和疫情受益细分领域(yù)，医药板块中具有较好成(chéng)长能力的低(dī)估值板块有原(yuán)料药(yào)、医疗设备、血制品(pǐn)、药店。

　　相较于许(xǔ)多创新药、器(qì)械企业的产品销售(shòu)前景，国内(nèi)市场仍未达到预期，原因(yīn)在(zài)于近几年(nián)来(lái)，由(yóu)于老(lǎo)龄化(huà)，国内医保支出并未(wèi)增加太多，增速中的增量大部分(fēn)都被用于疫(yì)情相关行业。

　　这也是为什么，国内(nèi)的医疗行业(yè)，增长速(sù)度并不(bù)快。首先，结(jié)构性的分化是(shì)非常明显的(de)，传统药企(qǐ)必(bì)须要给创新留出空间，比如在过去(qù)的(de)三(sān)年中，港股创新药(yào)企的年化营(yíng)收增速高(gāo)达(dá)70％。对本土医药企业而言，要实(shí)现(xiàn)高速(sù)发展，必须要双管齐(qí)下，在(zài)本土(tǔ)市(shì)场(chǎng)之外(wài)拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是

　　医药投资的(de)胜负手

　　目前在(zài)总需求复苏不及预期(qī)的背景下，医药板块中有刚性需求的新基(jī)建板块或(huò)是(shì)最具有(yǒu)确(què)定性的领域之一，一(yī)定程度上或仍是今年医药投资的(de)胜(shèng)负手。

　　我(wǒ)国(guó)继续推进优(yōu)质医疗资源扩容(róng)下沉、区(qū)域平(píng)衡分布，医疗新基(jī)建再(zài)获政策扶持(chí)。4月13日(rì)，国家卫生健康(kāng)委员(yuán)会(huì)召开新闻发布会，重点介绍优质医疗资源下(xià)移(yí)、区域平衡布局。县医院作为县级医疗卫(wèi)生(shēng)服务网络(luò)的龙头，连接着城乡卫生(shēng)服务体系。长(zhǎng)期以来，国家卫生健康(kāng)委通过开(kāi)展三级医院对口(kǒu)帮扶(fú)等方(fāng)式，引导优(yōu)质医(yī)疗(liáo)资源(yuán)下移(yí)，不(bù)断提高(gāo)县级医院的综(zōng)合(hé)实(shí)力。

　　今后，继(jì)续(xù)推(tuī)进人(rén)才、技(jì)术、管(guǎn)理(lǐ)的下移，通过(guò)城市三(sān)级医院的对口(kǒu)支援，托管，建立医(yī)联体，远程医疗等(děng)多种(zhǒng)形式(shì)，满足(zú)县域居(如何辨别精油的好坏 精油可以当做润滑油使用吗jū)民(mín)的基本医疗卫生需求，为普通(tōng)疾(jí)病在(zài)市县范围内解决奠(diàn)定坚(jiān)实的基础。

　　会议同时指出，在(zài)接下来的工作中，将(jiāng)继续推进临床(chuáng)如何辨别精油的好坏 精油可以当做润滑油使用吗重点专科“百千万”工(gōng)程(chéng)，指(zhǐ)导各地按照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点加强(qiáng)群众需求较(jiào)大的心血管(guǎn)外科学、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科、精(jīng)神病学、病理学(xué)等(děng)专(zhuān)科建设(shè)，补齐资源短(duǎn)板，完成预(yù)期的建设任(rèn)务。随着具体政策的出(chū)台，相关的(de)基层医疗(liáo)器械市场或(huò)将受益。

　　可发现(xiàn)与医疗(liáo)成像器材、生命信息设备和心血管耗材相关的板块(kuài)将会有(yǒu)较大的发展空间。其中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞(ruì)科(kē)技、乐普医疗、心(xīn)脉(mài)医疗、海尔生物(wù)。

　　医改如何辨别精油的好坏 精油可以当做润滑油使用吗政策频频出台，医疗器(qì)械市场持续扩张。随着国(guó)家继续支持优质医疗资源(yuán)扩(kuò)容下沉的政策，在未(wèi)来，医疗卫生资(zī)源的分布将会得(dé)到(dào)优化(huà)，促(cù)进更多优质的(de)医疗资源向下扩(kuò)容(róng)，释放更(gèng)多中、基层医疗机构的采购需求(qiú)。

　　在国家“十四五”规划(huà)中(zhōng)提出要加强医(yī)疗(liáo)卫(wèi)生领域的基础设(shè)施(shī)建设的(de)背景下，预计(jì)医疗器械(xiè)采购将更加宽松，这将推动医疗器械市场(chǎng)的(de)快(kuài)速发(fā)展。在政策推动(dòng)下，国产品牌有(yǒu)望凭借高性价比的优势(shì)加(jiā)速进入医院，长期而言，随着多(duō)项政(zhèng)策支持的持续加强，国(guó)产替代将逐步(bù)加速，相关(guān)大型医(yī)疗器械(xiè)的龙头厂商(shāng)将会抓住(zhù)放量的机会，实现快速(sù)发展。

　　华(huá)富证券建议(yì)关注国内高端(duān)医(yī)疗设备的龙头企业：迈瑞医(yī)疗(liáo)、联影医(yī)疗、澳华内(nèi)镜、开立医疗、海泰新光。这(zhè)些企业具有较好的产品性能、较(jiào)好的(de)渠道(dào)和较强的研发能力。

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