上市公司退市在A股早已不稀(xī)奇，但(dàn)连带(dài)着可(kě)转债(zhài)一起(qǐ)退市却是个新鲜(xiān)事(shì)。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价连续20个交易日低于1元，触及退市指标，公司股票及(jí)其可转债被(bèi)终止上市，搜特转债(zhài)或(huò)成为首只因正股(gǔ)退市而强制退市的(de)可转债。此(cǐ)外(wài)，*ST蓝盾也因(yīn)触及退(tuì)市指标被终止上市，其(qí)可转债(zhài)已进(jìn)入退市(shì)整理期(qī)，引发投(tóu)资者对可转债信(xìn)用风险的担忧。

　　可(kě)转(zhuǎn)债兼具债券(quàn)和股票(piào)双(shuāng)重属性，自诞(dàn)生以(yǐ)来颇(pǒ)受市(shì)场欢迎(yíng)。一个(gè)广(guǎng)为流(liú)传的说法是(shì)，可转债“下有保底，上不封(fēng)顶(dǐng)”，即上(shàng)涨时(shí)有“股性(xìng)”加油，下跌时有“债性”托底(dǐ)，投资者“进可(kě)攻退(tuì)可守”，几乎稳赚不赔。在可转(zhuǎn)债30多年发展(zhǎn)中，此前一直未出(chū)现因正股退市而退市的情况，也未发(fā)生过实(shí)质性违约(yuē)事件(jiàn)。

　　随(suí)着(zhe)搜特转(zhuǎn)债(zhài)等的退市，零(líng)违约历史或敷蒸馏水对皮肤有用吗，屈臣氏蒸馏水敷脸多久敷一次将被打(dǎ)破，可转债信用风险浮(fú)出水面。虽说(shuō)可转(zhuǎn)债退市后(hòu)，依然可以执(zhí)行赎回(huí)和回售(shòu)等(děng)条(tiáo)款，但(dàn)由于大多数上市(shì)公(gōng)司是(shì)因经(jīng)营(yíng)不善导致(zhì)退(tuì)市，财务状(zhuàng)况并(bìng)不乐观(guān)，资不抵债(zhài)、拿不(bù)出钱进行赎回的(de)可能性较(jiào)大。而如果启动破(pò)产重整，公司发(fā)行的可转(zhuǎn)债划归为普通债权，清偿顺序(xù)相(xiāng)对靠后(hòu)，刚(gāng)性兑付亦存在(zài)很大不确(què)定(dìng)性。

　　接连(lián)2只可转债退市，投(tóu)资者蓦(mò)然发(fā)现，“长(zhǎng)期稳定的羊毛”不稳定了。事实(shí)上(shàng)，可转(zhuǎn)债退(tuì)市并非完全(quán)出乎意料，早已在相(xiāng)关规则中埋下了(le)“伏(fú)笔”。根据交易所上市规(guī)则，上(shàng)市公司股票被终止上市的，其发行的可转(zhuǎn)债及其他(tā)衍生(shēng)品(pǐn)种(zhǒng)应(yīng)当终止上市。过去A股退市难(nán)、退市少(shǎo)，成就(jiù)了可转债(zhài)30多年零退市、零违约的“神话(huà)”。随着(zhe)全面注册制(zhì)改(gǎi)革的持续推(tuī)进，市场优胜劣汰加快(kuài)，常态化退市机制正在(zài)形成(chéng)，以上市股为锚的可转债也跟(gēn)着出清，违(wéi)约风险随之上(shàng)升(shēng)。退市，或将成为可(kě)转债(zhài)市场新(xīn)常(cháng)态(tài)。

　　市场在发(fā)展，生态(tài)在改变，投资(zī)者没有理由一成不变(biàn)，是时(shí)候重塑对可转债(zhài)的认(rèn)知了。投资者(zhě)要(yào)改变“闭眼买(mǎi)债”的路径(jìng)依赖，学会优择品(pǐn)种(zhǒng)，规避风险。在选择(zé)债券时(shí)，要理性评估正股基本面、成长性、估值水平以及发债公司(sī)偿债能力(lì)等，防范债(zhài)券退市(shì)、违约风险；在取舍标的时，应(yīng)远离正股业(yè)绩表现不佳、估值(zhí)较低、退市(shì)风险较高(gāo)的标的，而选(xuǎn)择正(zhèng)股(gǔ)经营效益(yì)良好、估值合理且随市敷蒸馏水对皮肤有用吗，屈臣氏蒸馏水敷脸多久敷一次(shì)场下(xià)跌估(gū)值出现压缩的标的。并密(mì)切(qiè)关注可(kě)转债市场风格(gé)变化，及时调整(zhěng)配(pèi)置比例和(hé)结构，学会在市场波(bō)动中“游(yóu)泳(yǒng)”。

　　监管(guǎn)也应当跟(gēn)上形势变化(huà)。目前关于可转债(zhài)的退市处理还有(yǒu)不(bù)少(shǎo)空白和盲(máng)点，监管部(bù)门应尽(jǐn)快打齐补丁，给予市场明确预期。比如，可进一步明(míng)确可转债在退市后是否仍存在(zài)交(jiāo)易可能(néng)、是否还拥有转股功能等。同时，应(yīng)加强(qiáng)对可转债的风险(xiǎn)防控，强化发行前(qián)的信用评级，对于信用资质较弱的(de)公司，可(kě)考虑提(tí)高担保资产(chǎn)与回(huí)售(shòu)条款等相关要求，适当提升(shēng)准(zhǔn)入门槛，以(yǐ)更好(hǎo)保护投资(zī)者利(lì)益。

　　全(quán)面(miàn)注册制下(xià)，证券(quàn)市场将迎来全(quán)方位(wèi)、根本性的变化。过去一些“无(wú)脑买入”“跟(gēn)风买入”的简单套路(lù)行(xíng)不通(tōng)了，一些规(guī)则制度上(shàng)的短板不能视而不见(jiàn)了。各市场(chǎng)参与主体还需顺时应势，调整包(bāo)括可(kě)转债在(zài)内的投(tóu)资方法(fǎ)，完善配(pèi)套(tào)制度，提升风险意(yì)识(shí)，共促(cù)A股市场健康稳定发展(zhǎn)。

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