调(diào)油逻辑提振成本价(jià)格，从而能够推升(shēng)芳烃价(jià)格，去年(nián)二(èr)季度芳(fāng)烃市场的热度(dù)之高也正是由(yóu)这(zhè)个逻辑(jí)主导(dǎo)。然而(ér)，今年与去年的步调明显不一。期货(huò)日报记者观察(chá)到，同(tóng)为芳烃品种，4月(yuè)18日以来，PTA和苯乙烯(xī)期货盘面(miàn)已连续出现了(le)9连(lián)跌，从走(zǒu)势上来看(kàn)，两(liǎng)品种的表现远超市(shì)场预期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃(tīng)品种PTA、苯乙(yǐ)烯(xī)持续阴跌，主要原(yuán)因在于两(liǎng)方面，一方(fāng)面由于近期(qī)原油大跌，另一方(fāng)面近期成(chéng)品油裂差下(xià)跌。”一德期(qī)货分析师郑邮(yóu)飞表示，由(yóu)于欧美的滞涨格局，以(yǐ)及美国的加息预期(qī)，需求羸弱(ruò)，市场对(duì)于衰退的(de)预期再起。而原油(yóu)供应端的OPEC+减产还(hái)没有落地，原油近期回补前(qián)期(qī)缺(quē)口后继续下行，对于(yú)化工特别是与之相关性相对较强的PTA形成成本塌陷。成(chéng)品油裂差方面，近期美国汽柴油(yóu)裂差出现下滑，同时美国(guó)汽油(yóu)库存(cún)在4月份去库速率(lǜ)减(jiǎn)缓(huǎn)，使得市场对于美国调(diào)油(yóu)需求(qiú)的预期(qī)边际弱化，对于芳烃(tīng)的支撑(chēng)走(zǒu)弱。

　　采访中，记者了解(jiě)到，美国夏油对(duì)于辛烷值的需求支撑起(qǐ)了芳烃调油的逻辑。

　　但与去(qù)年同期相(xiāng)比，今年(nián)芳烃市场(chǎng)走势相对偏(piān)弱，且去年调油逻辑(jí)发生(shēng)的时间在5月发(fā)酵、6月初达到顶(dǐng)峰，今(jīn)年调油(yóu)逻辑是在汽(qì)油旺季到来之前。

　　物产中大期货能化组组长(zhǎng)谢雯表示，发生(shēng)这一现象的原因更多是(shì)始于(yú)路径依赖(lài)，去年极端(duān)的调油行情使(shǐ)得市场(chǎng)预(yù)期今年(nián)调(diào)油逻辑(jí)发(fā)生(shēng)的概(gài)率(lǜ)仍(réng)较(jiào)大(dà)，调油(yóu)商提前准备(bèi)原料运往美国(guó)。

　　在(zài)她(tā)看来(lái)，去年(nián)调油逻辑是调油(yóu)实实在在发生，反映在MX、PX美亚价差(chà)大幅拉升；今年的(de)调油(yóu)带来芳烃美亚价(jià)差处于往年(nián)同期高位，但当前(qián)美湾芳烃(tīng)库存较高，需求饱(bǎo)和，抑(yì)制芳烃美亚价差进一(yī)步扩大。

　　郑邮飞告诉记(jì)者，今年芳烃调油逻辑与去(qù)年在细节与节奏上又有差异，主要体现(xiàn)在去年5—6份(fèn)的行情是“脉冲(chōng)式”的，当时市场(chǎng)对于美国高辛(xīn)烷值调(diào)油料的短缺没(méi)有提早预期，导致旺季来临后行情一触即发，而经历(lì)过去年的大幅波动，随后调(diào)油商对(duì)于今年已经提早有所准备。

　　“芳烃的(de)美亚价差(chà)一直保持相对高(gāo)位(wèi)，给亚洲芳烃流向美国创造套利(lì)空间，同时我们从去年四季度(dù)至今(jīn)韩(hán)国(guó)出口美国芳烃的数量保持相对(duì)高位(wèi)可以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装(zhuāng)置的检修(xiū)预(yù)期，今年(nián)市场的调(diào)油逻(luó)辑在(zài)3月份就启(qǐ)动(dòng)，提早并(bìng)迅(xùn)速将(jiāng)芳(fāng)烃估值打上去，PTA价格也(yě)在3月中(zhōng)旬(xún)开始启(qǐ)动，这明显早(zǎo)于去年。但我们也看(kàn)到(dào)了PXN在3月下(xià)旬(xún)后就处于高位徘徊的状态，意味着调油逻辑(jí)已经(jīng)在(zài)芳(fāng)烃上提(tí)早(zǎo)兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融(róng)融达期(qī)货分析师韩冰冰表(biǎo)示，今年和(hé)去年芳烃走势存在着节奏的(de)差异，去年(nián)5月份是是炒(chǎo)作调油需求的主要时期，而今年(nián)市场提(tí)前到3月(yuè)就开始炒(chǎo)作。

　　据韩(hán)冰(bīng)冰介绍，今年调油逻辑应该不及去年。“去年受(shòu)俄乌冲突(tū)影响，欧美地区(qū)成品油供(gōng)需突然变得(dé)紧张，油(yóu)品裂(liè)解利润非常好，调油逻辑兴起。而(ér)今年的问题(tí)是(shì)欧美经(jīng)济(jì)下行(xíng)压力较大，油品(pǐn)需求(qiú)面临(lín)走弱，从盘面也可以看(kàn)到，3月份市场因炒作调油需求大幅(fú)拉涨，但进入4月以后，油品利(lì)润却(què)回落，并(bìng)拖累形(xíng)成(chéng)原油的(de)下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油(yóu)主要是(shì)由于俄乌(wū)冲突(tū)导(dǎo)致原油的出口受(shòu)限以及疫情影响下美国炼厂大幅关停引起的辛烷需(xū)求(qiú)无法匹配(pèi)，从而导致了美亚套(tào)利窗(chuāng)口的打开，亚洲芳烃运往美国，原料端紧缺助推PTA价格(gé)的大幅(fú)走(zǒu)高。今年看工厂对于调油行情有所(suǒ)准备，整体缺量(liàng)需求将(jiāng)不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　在银(yín)河期货分析师隋斐看(kàn)来，二季度(dù)美国出行旺季(jì)下调(diào乌鲁木齐海拔多少米高)油需求被赋予(yǔ)期待(dài)，然(rán)而(ér)有(yǒu)了去年(nián)二季度(dù)调油需求增加下亚(yà)美套(tào)利利润(rùn)可观的经验，部分工厂提前跟美(měi)国工(gōng)厂签(qiān)订了长约，今年的出口周期有所提前。

　　从今(jīn)年韩国运往美国的芳(fāng)烃出口量观察，整体1—3月出(chū)口量已达去年(nián)调油季出(chū)口总量的65％偏上。同时(shí)，据了(le)解(jiě)，贸(mào)易商今年(nián)与亚洲PX生产企(qǐ)业签订(dìng)合同(tóng)多采(cǎi)用FOB模式，便(biàn)于其在窗口打开后及时(shí)变更(gèng)流向。

　　“从辛(xīn)烷(wán)值观察今(jīn)年调油大概率仍将发生，但是整体(tǐ)对于芳烃价格(gé)的(de)提振高度将极大(dà)可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月(yuè)份(fèn)以来国(guó)际油价波动加剧，近期原油库(kù)存低位回升，汽油裂解(jiě)价差(chà)回落，亚洲甲(jiǎ)苯调油优势(shì)下降(jiàng)，在对未来需(xū)求的不确定和经济可能(néng)衰退(tuì)的背景下调油(yóu)需求出(chū)现了不稳定的因(yīn)素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据(jù)隋(suí)斐介(jiè)绍(shào)，PTA前期流通货(huò)源紧(jǐn)张的局面在恒(héng)力石化(huà)和嘉(jiā)通(tōng)能源两套年产能共(gòng)500万吨新装置(zhì)投(tóu)产和下游消费走弱(ruò)的影响下逐渐(jiàn)缓解，PTA供需边际相对走弱(ruò)；苯乙烯供(gōng)应端在4月淄博(bó)俊辰50万吨新(xīn)装置投(tóu)产(chǎn)下北方(fāng)低价(jià)货源冲击华东，下游硬(yìng)胶产品利润不佳，成品(pǐn)库存(cún)偏高的局面仍存，苯乙烯主港库(kù)存及(jí)上游(yóu)纯苯港口库存攀升(shēng)，二季度苯乙(yǐ)烯仍(réng)面临累库压(yā)力(lì)。

　　“目前看调油逻辑(jí)边际(jì)弱化，但是现在还没(méi)有真正(zhèng)进入(rù)美国汽油(yóu)的消(xiāo)费旺季，如果5月下旬开始美国汽油消(xiāo)费走强(qiáng)，预计芳烃估(gū)值(zhí)仍(réng)将(jiāng乌鲁木齐海拔多少米高)保持高位，但是在当前(qián)衰(shuāi)退预期以(yǐ)及美(měi)联储加息(xī)背景下(xià)，成品油消费的成(chéng)色或较预(yù)期大打折扣(kòu)，芳烃前期相对原油的价差高点已经(jīng)看到，调(diào)油逻(luó)辑再(zài)继续(xù)大幅发酵的概(gài)率降低。”郑邮飞认(rèn)为，后期(qī)芳(fāng)烃系产品PTA、苯乙烯或将(jiāng)回(huí)归自身的(de)供需基本面。

　　“短(duǎn)期来看(kàn)，随着主力合约换月，市场(chǎng)的交易重(zhòng)心(xīn)转向了2309 合约，在距离9月相对较长的时间(jiān)下(xià)市场博弈增大。”隋(suí)斐表示，从基本面上来看，短期 PTA 不(bù)至于大幅累库，成本(běn)端的扰动对 PTA 来说将更加敏(mǐn)感。就(jiù)苯(běn)乙(yǐ)烯而(ér)言(yán)，目前国(guó)内纯苯下游品种中除了苯胺盈利之外(wài)其他下游盈(yíng)利性不佳，纯苯港(gǎng)口库存(cún)去库力度减(jiǎn)弱(ruò)，苯乙(yǐ)烯下游同(tóng)样(yàng)面临成品(pǐn)库(kù)存(cún)偏高和利润不佳的局面(miàn)，二季度苯(běn)乙烯仍面(miàn)临(lín)累库压力，短期来看价格向上的驱动或较乏力(lì)。

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