大(dà)家周末好，先来看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统下令(lìng)军队进入最高战备状态(tài)，紧急(jí)向(xiàng)与电冰箱嗡嗡响是怎么回事，冰箱噪音大嗡嗡作响怎么解决科索(suǒ)沃(wò)行政线方向移动

　　据塞尔维亚南(nán)通社26日(rì)消息，塞(sāi)尔维亚总统武(wǔ)契奇当(dāng)天下令，将(jiāng)塞尔(ěr)维亚军队的战备状态提升到最高(gāo)等(děng)级(jí)，并紧急向与科索沃行政线(xiàn)方向移动(dòng)。

　　报道称，武(wǔ)契奇提(tí)升(shēng)塞尔维亚军队(duì)战(zhàn)备状(zhuàng)态与科索(suǒ)沃局势(shì)骤然紧张有关。

　　当(dāng)天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与科(kē)索沃阿族(zú)警察发(fā)生冲突，阿族警察在冲(chōng)突中使用了催泪弹(dàn)和(hé)震爆弹，并闯入了兹韦(wéi)钱(qián)区行政(zhèng)大楼。目(mù)前兹(zī)韦钱(qián)区(qū)已经(jīng)被科索沃特(tè)警封(fēng)锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争(zhēng)结束后(hòu)由联合国托管。2008年，科(kē)索沃单方面宣布独(dú)立(lì)，塞尔(ěr)维亚始终坚持对科索沃拥(yōng)有(yǒu)主权。

　　通胀(zhàng)超预期上(shàng)行！这一数据创年内新高，美(měi)联储(chǔ)年内不降(jiàng)息(xī)？

　　5月26日，美国商务(wù)部最(zuì)新(xīn)数据显示(shì)，美国(guó)4月PCE物价指数同(tóng)比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比(bǐ)增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀指标——剔除食物和能源后的核(hé)心(xīn)PCE物价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前(qián)值(zhí)和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪(zōng)与当前经济周期(qī)相关的通(tōng)胀压力(lì)的周期(qī)性核(hé)心PCE仍然非常(cháng)高，处于1985年以(yǐ)来的(de)最(zuì)高(gāo)记录(lù)。

　　美联储政策利(lì)率期(qī)货合约交(jiāo)易商(shāng)周(zhōu)五(wǔ)加大了对美(měi)联储将继续(xù)加息的(de)押注，数据公布后，这些合约的隐含收(shōu)益率上(shàng)升，定(dìng)价美(měi)联储(chǔ)在6月(yuè)会议上将基准利率目标区(qū)间（目前(qián)为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分(fēn)点的(de)可能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街日报报(bào)道，交易员们一(yī)直坚信，美联储今(jīn)年将多次(cì)降息。但他们最终承认(rèn)，基于对期货的(de)押(yā)注，今年降(jiàng)息的可能性(xìng)不大。现在，他们预(yù)计在2024年(nián)之前不(bù)会降息(xī)，而(ér)且2024年的(de)降息幅度低于此(cǐ)前的预期。强(qiáng)劲的经(jīng)济(jì)增长、通胀(zhàng)数据、劳动力市场(chǎng)以及债务上限担忧的缓解降低了今(jīn)年降息(xī)的(de)可能(néng)性。交易员们现在认为，6月份的会(huì)议(yì)可能会考(kǎo)虑加息(xī)25个基点。市场(chǎng)预计联(lián)邦(bāng)基金利率将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计(jì)基(jī)准利率届(jiè)时将降至3％。

　　短期(qī)内煤化(huà)工品种暂难走出弱周期

　　近期化(huà)工板块整体走势偏(piān)弱，油化工与煤化工板块略显分化(huà)。期货日报(bào)记者观察到(dào)，煤化(huà)工(gōng)品种无论是(shì)下跌幅度，还是(shì)下行(xíng)斜率(lǜ)，均大(dà)于油化工品种。以PTA等原料成(chéng)本端为(wèi)原油的品种，在原油下跌(diē)幅度不大的情况(kuàng)下，跌幅较(jiào)小；而以尿素、甲醇原料成(chéng)本端为煤炭的品种，跌幅较大(dà)。

　　对此，国投(tóu)安信(xìn)期货(huò)能源首席(xí)分析师高明宇解释说，终端产品这一分化的根源还(hái)是原(yuán)料端表现(xiàn)的差异。“俄乌冲突(tū)的战(zhàn)争风险溢价(jià)将(jiāng)能源危机(jī)在期货(huò)市场的影射推向顶峰，2022年(nián)下半年起市场进入衰(shuāi)退交(jiāo)易主题(tí)，且目前工(gōng)业(yè)品整体仍处于衰退交易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能(néng)源板块内(nèi)部(bù)来看，前(qián)期原油价格的(de)下行已触碰到中东主要产油国的(de)财(cái)政(zhèng)盈亏平衡成(chéng)本、页岩油生产商边(biān)际产油成本、美国收储目标价位，在美国页岩油(yóu)非常规能源产量(liàng)增速持续不达预期的情况下(xià)，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动(dòng)减产(chǎn)再度推动原油供给约束的(de)兑现，在能(néng)源品的下行(xíng)趋势(shì)中原油的(de)成本支撑(chēng)、供应(yīng)减(jiǎn)量率先发生(shēng)，价(jià)格也率先呈现(xiàn)震荡(dàng)筑底(dǐ)的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年(nián)初以来港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高于国内三(sān)西主产区动力煤的边际到港成本900元(yuán)/吨左右，在煤炭(tàn)全行(xíng)业利(lì)润丰厚的情况下供(gōng)应有增无(wú)减，宽松(sōng)的供需面持续带动产(chǎn)业链各环节累库，价格下跌(diē)趋势明确，亦(yì)对(duì)近期煤(méi)化工品种(zhǒng)构(gòu)成较大(dà)压制。

　　“今年年初以来，煤炭(tàn)价格整(zhěng)体便处于震荡下行的(de)趋势中，原料煤炭(tàn)成本(běn)端的支撑弱(ruò)化，使(shǐ)煤(méi)化(huà)工品(pǐn)种的估值(zhí)中枢(shū)不断下移。”中信建投期货分析师刘书源(yuán)表示，相(xiāng)较于煤炭，原(yuán)油整体为区间弱(ruò)势震荡的走势，并未出现(xiàn)较大的单(dān)边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化工(gōng)市场而言(yán)，本周(zhōu)持续(xù)走弱未见(jiàn)反转迹象。”方正中期(qī)期货研究院上海分院负责人夏聪聪解(jiě)释说(shuō)，煤化工市(shì)场(chǎng)缺乏(fá)利(lì)好驱(qū)动，消息面无利好(hǎo)刺激，导致(zhì)行情(qíng)持续低迷。国内煤炭市场(chǎng)供应存在保障，在进(jìn)口(kǒu)煤增加的情况下(xià)，市场可流通(tōng)货源(yuán)充裕，今年(nián)受到天气因素的影响，水电出力(lì)预计逐步好转，电(diàn)煤需求存在(zài)增加，但增(zēng)速或放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在下调可能(néng)，成本端难以提供有力支撑(chēng)。加(jiā)之煤(méi)化工整(zhěng)体需(xū)求(qiú)端不(bù)佳(jiā)，高温雨(yǔ)季部分区域需求受到影响。需(xū)求(qiú)处于季节性淡(dàn)季，下游用煤企(qǐ)业库存水平偏(piān)高，价格(gé)承压下行，煤化工受到(dào)成(chéng)本端的(de)拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱(ruò)也与宏观需(xū)求弱势以及自身品种的产能(néng)投(tóu)放周期有(yǒu)关。

　　“根据前期调研，部分(fēn)甲(jiǎ)醇和尿素的终端工(gōng)厂，在(zài)经历(lì)电冰箱嗡嗡响是怎么回事，冰箱噪音大嗡嗡作响怎么解决疫情几年之后，并(bìng)未重启，所以终端产品的需求(qiú)并没(méi)有因(yīn)疫情解封(fēng)后，出(chū)现显著(zhù)恢(huī)复(fù)。叠加近期港(gǎng)口(kǒu)和坑口煤价加速(sù)下(xià)跌，导(dǎo)致煤化工品种的估值(zhí)中枢不断下移(yí)，难见反转。”刘书源称。

　　记(jì)者(zhě)了解(jiě)到，随着煤炭的大幅(fú)走弱，目前甲醇企业亏损较之前有所(suǒ)放大。“煤化工产业链(liàn)上下游均(jūn)弱化，尽管成本端松(sōng)动(dòng)，但(dàn)煤化工品种自身表现同样低迷，面(miàn)临较大(dà)的亏损压力(lì)。”夏聪聪表示，近(jìn)期，甲(jiǎ)醇(chún)期货价格创2020年10月份以来新低(dī)，现货价格(gé)同步走低，内蒙地(dì)区报价跌破2000元/吨，价格下跌(diē)幅度大于原料(liào)端(duān)，利润修复过程中(zhōng)止。“今年(nián)以来(lái)，从甲醇成本(běn)理论(lùn)核算来看，行业整体(tǐ)处于不景(jǐng)气(qì)阶段(duàn)。”她(tā)称(chēng)。

　　对此，刘书(shū)源(yuán)也表示(shì)，由于甲醇现货价格不断创下新(xīn)低，部分地区现(xiàn)货价(jià)格回到历史低(dī)位，上游甲醇(chún)生产(chǎn)企业整体利润并没有随着煤价(jià)回(huí)落、采购成本下降而明显转好。“尤其是单(dān)一的煤制甲醇企业，理论亏损(sǔn)幅度较(jiào)大，且(qiě)部分内地企业有传出因甲醇价(jià)格太低，出(chū)现停车或者降负的消息，后续值(zhí)得持(chí)续关注(zhù)这一(yī)问题。”刘(liú)书源如(rú)是说。

　　受访(fǎng)人士普遍认(rèn)为，短期，煤(méi)化工品种暂(zàn)难走出(chū)弱周期的迹象。“经历过前几年的持续投产(chǎn)，国(guó)内甲醇和(hé)尿素的产能不断扩张，当前下游的需求难以(yǐ)匹配新(xīn)增的产能，未来(lái)其(qí)价格可能(néng)在1—2年都维持(chí)较低水平，从而开启倒逼(bī)上游降负或者(zhě)去产(chǎn)能的阶段，后续大概率是一(yī)个产能的上下(xià)游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏(piān)弱周(zhōu)期(qī)主要取决于需求的(de)恢复情况，下半(bàn)年(nián)部分(fēn)品种面(miàn)临较(jiào)大投产压力，进口体量大(dà)的(de)品种(zhǒng)将受到低价进口货源的冲击，中长期看，煤化工行情(qíng)难(nán)有起(qǐ)色，即使存在上涨(zhǎng)，也表(biǎo)现为长期(qī)下跌后的反弹，而不是(shì)行情的反转。

　　油制强于煤制的(de)可能性依然较大

　　采(cǎi)访中记者了解到(dào)，近期能源(yuán)化工（尤其是(shì)油(yóu)化工）板块较为强(qiáng)势主要还是基于原料端的(de)驱动。

　　据光大期(qī)货分(fēn)析师杜冰沁介绍，本周原油整(zhěng)体呈现先抑后扬的走势，受(shòu)到供需基本面(miàn)收(shōu)紧的前(qián)景提(tí)振油价上涨，带动油化工板块表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下(xià)跌的行(xíng)情中(zhōng)，原油尽管受到美(měi)国债务(wù)上限谈判陷入僵局(jú)带来的(de)宏观情绪扰动，但是沙特能源(yuán)部长发言力(lì)挺油(yóu)价和G7在(zài)其年(nián)度领导(dǎo)人会议上承诺将加大力度(dù)打击俄罗(luó)斯逃避其(qí)石油(yóu)和燃料出口价格上限的行为都对于油(yóu)价起到提(tí)振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看(kàn)，下(xià)半(bàn)年(nián)全(quán)球原油供需将进一步(bù)收紧(jǐn)。IEA最新(xīn)月(yuè)报预(yù)计今年全球需求同比增加220万桶/日，主要来自于中国需求复苏的(de)持续；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即将进入夏季(jì)汽油(yóu)消费旺季。“原(yuán)油维持强(qiáng)势从成本端(duān)带动油化工整体强于煤化(huà)工。”她称。

　　目(mù)前(qián)来(lái)看，油化工较煤化(huà)工较强的关键原(yuán)因还(hái)是在于原(yuán)料端(duān)。在杜(dù)冰沁看来(lái)，本周(zhōu)EIA和API商(shāng)业(yè)原油库存超预期大(dà)幅下降(jiàng)，主要源(yuán)自原(yuán)油进口(kǒu)的大幅下降(jiàng)和随(suí)着出(chū)行旺季来临显著(zhù)增长的需求；包(bāo)括(kuò)汽油和精炼油在内的(de)成(chéng)品油库存(cún)均出现不同程度的下降(jiàng)，同时汽、柴(chái)油表需也环比增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽(jǐn)管短(duǎn)期俄罗斯减产(chǎn)不(bù)及预期，但沙特能源部(bù)长发言力挺油价，市场计价OPEC+可(kě)能在6月4日的(de)会(huì)议上考虑进一步减(jiǎn)产(chǎn)，叠(dié)加美国的收储均将收紧下(xià)半(bàn)年全球原油平(píng)衡(héng)表(biǎo)。但在(zài)美国债务上限谈判达成一致前，宏观(guān)层面的不确定(dìng)性(xìng)仍然会影响(xiǎng)市(shì)场情绪。”杜冰(bīng)沁认为(wèi)，短期市场需关注美国债(zhài)务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申万期货能(néng)化高级分析师(shī)陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议(yì)将(jiāng)近。考虑目前油价(jià)被市(shì)场(chǎng)接受度提升，预计(jì)6月化工品市场对标的原(yuán)油成本将基本维持5月平(píng)均价(jià)格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油价被市场接受(shòu)度提(tí)升。预计6月化工(gōng)品市场对标(biāo)的原油成本将基本(běn)维持5月平均价格水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份至(zhì)今，国内(nèi)石脑油制(zhì)的聚(jù)乙烯生产毛利(lì)，已经(jīng)从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价(jià)也(yě)有下(xià)跌(diē)，但(dàn)由(yóu)于聚乙烯自身(shēn)现货价格表现(xiàn)更弱，因(yīn)而以(yǐ)原油折算(suàn)成本的(de)加工利润反而出现(xiàn)了下降。

　　“展望(wàng)后市，原(yuán)油供(gōng)应端(duān)的利(lì)好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减产(chǎn)已在原油(yóu)及成品油发运船期中有所体现。“加拿大野(yě)火蔓延造成的31.9万(wàn)桶(tǒng)/天减产及3月末(mò)起暂停的(de)伊拉(lā)克45万桶/天北向(xiàng)原油出口仍未恢复(fù)，亦对本(běn)无弹性的原(yuán)油(yóu)供应构成扰(rǎo)动。且近(jìn)期(qī)沙特(tè)能源(yuán)部长再(zài)次对原油市场做空(kōng)者发出警告，面对欧美(měi)银行业(yè)危机和美国债(zhài)务上(shàng)限谈判带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议(yì)再次减(jiǎn)产的小(xiǎo)概率事件发生，二季度起的基(jī)准(zhǔn)去库预(yù)期仍将为原油带来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个(gè)阶段，化工(gōng)品表现中，油制(zhì)强于煤制的可能(néng)性依然较大。”陆甲明表示，原料价格表(biǎo)现上，目前国内煤炭供给相(xiāng)对充裕，因此煤炭(tàn)价格下行(xíng)的趋(qū)势依然存在。原(yuán)油方面(miàn)，夏(xià)季是成品油消费高峰，因此油(yóu)价往往(wǎng)容易获得(dé)支撑。因此，成本端强弱反(fǎn)差(chà)或(huò)依然存在。

　　同样(yàng)，在高明宇看来，在国内动(dòng)力煤市场中下游(yóu)库存有(yǒu)效去(qù)化，或低(dī)价(jià)格刺激(jī)内(nèi)产(chǎn)、进口(kǒu)兑现减量(liàng)预期(qī)之前，油(yóu)化工结构性强(qiáng)于(yú)煤化工的行情仍然有望延续。

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