四大国有银行的集(jí)体(tǐ)降息惊(jīng)动市场，存(cún)款利率正迎来(lái)新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银(yín)行协定存款及(jí)通知(zhī)存款自律上限将下(xià)调，四(sì)大国有银行协定存(cún)款和(hé)通知存款自律(lǜ)上限下调幅(fú)度为30BP，其它(tā)金融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今(jīn)年以来(lái)银行业(yè)已有三波存(cún)款利率(lǜ)下调，此前两(liǎng)次分别是：4月(yuè)，多(duō)家中小银行人民(mín)币存(cún)款(kuǎn)利率下调(diào)；5月(yuè)5日，浙商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三家股(gǔ)份行跟进“补降”。至此，4月(yuè)以来已有(yǒu)至少20家中小银行（含农村信(xìn)用合作联社）下调(diào)人民(mín)币存款利率，调降幅度不一(yī)。

　　货币(bì)政策牵(qiān)一发而(ér)动全身，与经济(jì)、就业(yè)、投资以(yǐ)及老百(bǎi)姓“钱袋子”都息息相关(guān)。那么，如(rú)何理解此次(cì)下调通知和协(xié)定存款利率？今年“降息潮”迭(dié)起是否等(děng)同于经济增(zēng)速放缓的信号？市场上关于(yú)企(qǐ)业、老百姓手中的钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推(tuī)出背景来看，多方观点认为，本次存款利率新规(guī)主(zhǔ)要基于(yú)三重(zhòng)考(kǎo)量(liàng)。一是符合推进利率市场化改革深化(huà)大(dà)背景；二是对银行而言，存(cún)款利率下调有助(zhù)于减少(shǎo)存(cún)款(kuǎn)定价的无序竞争，降(jiàng)低银行(xíng)负债成(chéng)本；三是促(cù)进投资、消费，本次降息也被看(kàn)作是促进宏观(guān)经济复苏的(de)表现。

　　不过也(yě)需(xū)要(yào)看到(dào)的是(shì)，本次调(diào)降中协定存款更(gèng)多是对公业务，通知存款则集中于短期存款，都是针(zhēn)对特定存取需(xū)求的(de)客(kè)户，面向范围有限(xiàn)。据民(mín)生证券(quàn)宏观团队测算，通知存款和协定存款在银(yín)行存款中占比不(bù)高，以(yǐ)四大(dà)行的单位(wèi)通知(zhī)存款为例(lì)，常年只(zhǐ)占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据(jù)显示，协定存款等(děng)规(guī)模预计为20-30万亿(yì)，占比约(yuē)为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此次下调通知(zhī)和协(xié)定存(cún)款利率？

　　中国(guó)人(rén)民银(yín)行行长易纲在近期公开(kāi)讲话中提到，从过去二十年的(de)数据看，我(wǒ)国(guó)实(shí)际利率总(zǒng)体保持在略低于(yú)潜在经济增(zēng)速(sù)这一(yī)“黄金(jīn)法(fǎ)则(zé)”水平上，与潜在经(jīng)济增(zēng)长(zhǎng)水平基本匹配(pèi)。在经济(jì)什么是自主招生初升高，什么是自主招生考试复(fù)苏的关键时点上，如何理解此次下调(diào)通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　目(mù)前(qián)，多方观(guān)点(diǎn)都提(tí)及的是，本轮调(diào)降更(gèng)多(duō)是(shì)出于推进利(lì)率(lǜ)市场化改革深(shēn)化大背景(jǐng)的(de)考虑。

　　招商(shāng)基(jī)金研究部(bù)首席经济(jì)学家(jiā)李湛梳理了这一(yī)市场化改革的过程。2022年(nián)4月(yuè)，央行指导利什么是自主招生初升高，什么是自主招生考试率自律(lǜ)机制(zhì)建立了存款利率市场化调整机制，随后，国有大(dà)行同年9月下(xià)调(diào)存款利率(lǜ)，中(zhōng)小银行陆(lù)续跟进下调(diào)存款利(lì)率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价(jià)自律机制发布《合(hé)格(gé)审(shěn)慎评估(gū)实施办(bàn)法(fǎ)（2023年(nián)修订版(bǎn)）》，在相关(guān)指标中(zhōng)引入(rù)了存款定(dìng)价惩罚(fá)措(cuò)施。随之而来的(de)是，此前(qián)4月部分中(zhōng)小银行、农(nóng)商行(xíng)存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均(jūn)是在利率市场(chǎng)化改革推进(jìn)背景下(xià)，银行出于(yú)自身(shēn)经营(yíng)考虑的自发行为。

　　此外，从减轻(qīng)银行息差压力(lì)的必(bì)要性来看，民生证券宏(hóng)观团队也倾向于(yú)认为(wèi)，本次调整更多仍是延(yán)续去年9月这一轮存款利率下调，并且(qiě)完成存款(kuǎn)利率调整的闭环，改善银行利润空(kōng)间。存款利(lì)率(lǜ)机制创设(shè)以来，两轮(lún)利率调降都(dōu)集(jí)中在活期和定期存款，实际上忽略(lüè)了这些(xiē)介于活(huó)期和定(dìng)期存款之间(jiān)的存(cún)款的利率(lǜ)调整，“当下(xià)有必(bì)要一次(cì)性调(diào)整通知存款和协定存款利率，保(bǎo)证存款利率下调的有(yǒu)效性(xìng)。此外，数据显示，国有银行一季度净息(xī)差水(shuǐ)平均创历史新低(dī)，当下调利率有助于降低银行负债成本，推动银行投放信(xìn)贷的积极性(xìng)。”民生证券认为。

　　除利率市场化(huà)改革(gé)及银行净息差压(yā)力增大外，某大型银行金(jīn)融市(shì)场(chǎng)研究员还关(guān)注到的(de)是国内(nèi)存(cún)款(kuǎn)市场的供需变化(huà)——近年来国内经济受多重因素冲击，居民消费场(chǎng)景受(shòu)制约(yuē)，预(yù)防性储蓄有所增加(jiā)及(jí)风险(xiǎn)偏好下降等(děng)，导致居民储蓄存款上(shàng)升(shēng)较快，部分银行根据市场供(gōng)需变化，综(zōng)合指数经营情况，灵活调(diào)节存(cún)款利率，只是(shì)不同银行在调整节奏、时机方(fāng)面存在差(chà)异。

　　关注(zhù)二(èr)：本次存款利率下调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会(huì)议强(qiáng)调，要(yào)有效防范(fàn)化解重点领(lǐng)域风险(xiǎn)，统筹做好中小银行、保险和信(xìn)托(tuō)机构改革化险工作。一锤(chuí)定音之下，本次调降利(lì)率(lǜ)也被认为维护金(jīn)融稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护动作具(jù)体体现在哪些(xiē)方(fāng)面？招商基金(jīn)李(lǐ)湛(zhàn)认为，本次调(diào)降通知主要释放了(le)两大(dà)信号，一(yī)是减(jiǎn)轻银行(xíng)息差压力。本(běn)次下调(diào)将引导(dǎo)银行的对公活(huó)期成本下(xià)降，存(cún)款(kuǎn)降价(jià)叠加资(zī)产端让利压力趋缓，银行息差、盈(yíng)利将(jiāng)合理修(xiū)复，有利于增强银行内(nèi)生资本补充能(néng)力；二是(shì)减少企业及居(jū)民(mín)的(de)短(duǎn)期存(cún)款意愿、促进企业(yè)投资、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席经济学家(jiā)罗志恒的观点是，调降(jiàng)协定存款和通(tōng)知存款的(de)利率上限，主要目(mù)的是规范银行(xíng)业(yè)存款定价秩(zhì)序，减(jiǎn)少存(cún)款定价的无序(xù)竞争(zhēng)，合(hé)力压降银行负债成本。当前银(yín)行(xíng)净利差空间较小(xiǎo)，压降负债端成本，有助于改善银行盈利、补充净资(zī)本、降低金(jīn)融风险。此外，银行负债端(duān)成(chéng)本下降，也为资产(chǎn)端的贷款利率下调、降低实体经济融资成本(běn)进一步打开空(kōng)间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认为，存(cún)款利率(lǜ)调降，既有助于缓解商业银行净息差收窄(zhǎi)趋势，特别是中(zhōng)小(xiǎo)行高息揽储的(de)成(chéng)本压(yā)力，又有利于引导(dǎo)超额(é)储蓄(xù)向消费投资转化，符合“不搞大(dà)水漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的定位(wèi)。

　　招商证券银行团队同样提到(dào)，新规对于规范协定存款定价(jià)秩序作用(yòng)较大，减少存(cún)款定价的无序(xù)竞争，合力(lì)压降(jiàng)银行负债(zhài)成本。该团队(duì)预计(jì)，协定存款等规模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例(lì)10％左右，由(yóu)此(cǐ)来看，新规将降低银行总存(cún)款付息率(lǜ)2BP左右(yòu)。

　　对于股债(zhài)市场的(de)影响方面，民(mín)生证券宏观团队(duì)表示，现(xiàn)实中，存款(kuǎn)利率下调有助于压低全社会利率水(shuǐ)平，利好债券；同时股票(piào)市场(chǎng)中，对流动性敏(mǐn)感的(de)股票也将因此受(shòu)益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表示，在当前整个(gè)经(jīng)济(jì)复苏(sū)的大背景(jǐng)下，进一步释放市场流(liú)动性、活跃消(xiāo)费是一个重要的、阶段性目标，存(cún)款(kuǎn)降息(xī)调节，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本是否大势(shì)所趋？

　　2022年四季(jì)度(dù)货币政(zhèng)策执行报告以及(jí)2023年一季度(dù)货(huò)政(zhèng)例会均表明，当前(qián)货币政(zhèng)策基调未变，“精(jīng)准有(yǒu)力”仍是第一(yī)要求(qiú)，而在此基础(chǔ)上(shàng)也(yě)强(qiáng)调“着力支持扩大内需，为实体经济提供更有力支持”。从(cóng)本次降息(xī)释放的信号来(lái)看，是否(fǒu)意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金(jīn)李湛的(de)看(kàn)法是，货币政(zhèng)策充裕延续，但解读为边际(jì)再宽松为时尚早。“本次调降(jiàng)意味(wèi)着当(dāng)前长端利率仍有下行空间，但(dàn)这一调降是针对银行协定存(cún)款及通知(zhī)存款利率自律上限，而非直接调降挂牌存款利率，存款利率下(xià)调并不等于政策利率就(jiù)必(bì)须进行对等下调，市场不应视为降息的确定性(xìng)信(xìn)号。”李湛(zhàn)称(chēng)。

　　在(zài)“精准有力”的货币政策之下，也(yě)有(yǒu)多方观点提到，压降存款成本(běn)仍是(shì)大势所趋。国泰君安董琦关注到，当前(qián)经济修复内生动(dòng)力(lì)依然不强，外(wài)需(xū)压力(lì)没(méi)有完全缓解，货币(bì)政策(cè)将继(jì)续对(duì)经济修(xiū)复带(dài)来(lái)支撑(chēng)作用(yòng)，未(wèi)来伴随经济(jì)修复，利(lì)率水平的(de)调降还(hái)没有结(jié)束。

　　招(zhāo)商证券银行团队的观点也不谋而(ér)合——长期来看，存款利率下行仍是大(dà)势所趋。2023年经济有(yǒu)所(suǒ)复苏，进一步降(jiàng)低贷款利率的紧迫(pò)性不高，但银行普遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率很(hěn)难上行。考虑到存量贷款重定价等影(yǐng)响，2023年银行息差压力增(zēng)大(dà)，控制存款成本成为(wèi)当务之急。中小银行或有动力主(zhǔ)动跟进(jìn)下调存款利率。

　　展望未来货(huò)币政策的走向，上述大型银(yín)行金融市场研究员认为，需要看到(dào)的是，目前经济处于修(xiū)复(fù)性(xìng)复(fù)苏阶段(duàn)，经(jīng)济恢复仍(réng)需要适度货币环境支持，同时，国内经济复苏不平衡问题依然突出(chū)，要求货币政策(cè)支持(chí)精准有(yǒu)力。预计(jì)下半(bàn)年(nián)货币(bì)政策不会(huì)出现急转弯，延续稳健货币政策基调，在(zài)保(bǎo)持信贷总量适度增长，市场(chǎng)流动性合理充裕情(qíng)况下，更加倚重结构(gòu)性工具，加大实体(tǐ)经济薄弱环节，重(zhòng)点新兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企业手中的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)、通知存款(kuǎn)利(lì)率自(zì)律上限将迎调整(zhěng)的同时，有市(shì)场观(guān)点担心，降息(xī)一(yī)方面有利于刺激消费以及(jí)缓(huǎn)和银(yín)行经营压力，但另一方面老百姓、企业(yè)手里的存款收益缩水了。在评价(jià)双方博弈观点(diǎn)之(zhī)前(qián)，不妨(fáng)先厘(lí)清通知存款及协定存(cún)款(kuǎn)两个(gè)概念的定义(yì)。

　　通知和协定存款介于定活期存款(kuǎn)之间，利(lì)率高(gāo)于活期(qī)存款，但比定期(qī)存(cún)款存取灵活，两(liǎng)者的共同(tóng)优点是，在保持资金灵(líng)活使用(yòng)的同时(shí)，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期(qī)存款的一(yī)种(zhǒng)，主要(yào)有1天和7天两个(gè)期(qī)限，支取时需提前1天或7天通知银行，即可按实际存(cún)期及支取日相应币种档次利率计付(fù)利息，个人和企业均可以办理。当(dāng)前1天和7天期(qī)通知存款的基准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开立(lì)一个具有结算和(hé)协定存(cún)款双重功能的协定(dìng)存款(kuǎn)账户，并约(yuē)定基(jī)本(běn)存(cún)款额度，由银行(xíng)将协定(dìng)存款账户中超过该额度(dù)的部分按协定存(cún)款利率单(dān)独计息(xī)的一(yī)种存款方(fāng)式。协定存款性(xìng)质介于活(huó)期和(hé)定期存(cún)款之间，只(zhǐ)面向企业办理，期限最长为1年。当(dāng)前，协定存款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协(xié)定存(cún)款属于对(duì)公业务(wù)，通知存款既有对公业务(wù)，也有个人业务，但都有一定的存(cún)款门槛。基(jī)于此(cǐ)，粤开证券首(shǒu)席(xí)经济(jì)学家罗(luó)志恒提出的观点是，总体来看(kàn)，协(xié)定存款和(hé)通知存(cún)款基本上以对公活期(qī)存(cún)款为主，对(duì)一般老百(bǎi)姓(xìng)的影响不大。对于企业来说，会有一定(dìng)的利息损失(shī)，但若存贷款利率都能(néng)有(yǒu)所(suǒ)下调，也有助于(yú)刺激企业投资(zī)并降低融资成(chéng)本(běn)。

　　此外(wài)记者也注意到，央行最新数(shù)据显示，4月份人民(mín)币存款减少4609亿元，同(tóng)比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存(cún)款(kuǎn)减(jiǎn)少1.2万亿元(yuán)，非(fēi)金融企业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调(diào)降是(shì)否会(huì)刺激超额储蓄流出？

　　国泰(tài)君安(ān)董琦表示，这一传导过程并非一蹴而(ér)就，且需要总量政策继续支(zhī)撑。经(jīng)济当前依然(rán)需要休养(yǎng)生(shēng)息，特别是在(zài)前(qián)期(qī)服务(wù)业修复(fù)后(hòu)，与制造业产生循环，带(dài)动(dòng)收(shōu)入预期改(gǎi)善，最(zuì)终才会带动居民与企业储蓄(xù)流出(chū)。

　　长远来看，招商(shāng)基金李湛的建议是(shì)，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业及(jí)居民形(xíng)成(chéng)了一定规(guī)模的超额储蓄，降息可以降低企(qǐ)业、居民的储(chǔ)蓄意愿，引导企业加大(dà)投资、居民增加(jiā)消费(fèi)，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率(lǜ)提升(shēng)，企(qǐ)业(yè)、居民对后续(xù)的收入(rù)信心(xīn)才会回升(shēng)，进而形成储蓄转(zhuǎn)化为投资、消费，再(zài)形成增厚(hòu)企业、居民收(shōu)入的良性循环。”李湛表示。

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