大(dà)家周末(mò)好，先来看下重要消息(xī)。

　　塞尔(ěr)维亚(yà)总统下令军队进入最高战(zhàn)备状(zhuàng)态，紧急向(xiàng)与科索(suǒ)沃(wò)行政(zhèng)线方向移动(dòng)

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔(ěr)维亚(yà)总统武契奇当天下令(lìng)，将塞(sāi)尔维(wéi)亚军队的战(zhàn)备状态提升到最高(gāo)等级，并紧急向与科索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契奇(qí)提升塞尔维亚(yà)军(jūn)队(duì)战备(bèi)状态与科索沃局势(shì)骤然(rán)紧张(zhāng)有关。

　　当天科索沃北(běi)部兹韦钱塞(sāi)族区(qū)塞族民众与科(kē)索沃阿族警察(chá)发生冲突，阿族警察在(zài)冲(chōng)突中使用了(le)催泪弹和(hé)震(zhèn)爆(bào)弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱(qián)区已经被科索沃特警封锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维(wéi)亚的自(zì)治省，1999年科索沃战(zhàn)争结束后由(yóu)联(lián)合国托(tuō)管(guǎn)。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚(yà)始终(zhōng)坚持对科索沃拥有(yǒu)主权。

　　通(tōng)胀超(chāo)预期上(shàng)行！这一数据创(chuàng)年内新高，美(měi)联(lián)储(chǔ)年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务部(bù)最新(xīn)数据显示(shì)，美(měi)国4月PCE物价指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高(gāo)于前(qián)值4.2％；环(huán)比增(zēng)长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指(zhǐ)标——剔除食物和(hé)能源(yuán)后的核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数同比增长(zhǎng)4.7％，超(chāo)出(chū)预期(qī)4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高(gāo)出前值和(hé)预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当前经济周期相关(guān)的通胀压力的周期性核心(xīn)PCE仍然非常(cháng)高，处(chù)于(yú)1985年(nián)以来的最(zuì)高记录。

　　美联储政策利率(lǜ)期货(huò)合约交易(yì)商周五加大了对美(měi)联储将继续加(jiā)息的押注，数据公布后，这些合约的(de)隐含收(shōu)益(yì)率上升，定价美联储(chǔ)在6月会(huì)议上将(jiāng)基准利率目标(biāo)区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街日(rì)报报(bào)道，交(jiāo)易员们(men)一直坚信，美联储(chǔ)今年将多次降息。但(dàn)他(tā)们最终(zhōng)承认，基于对期货的押注，今年(nián)降息(xī)的可能性不(bù)大。现在，他们预(yù)计在2024年之前不会降息，而(ér)且2024年的降息幅(fú)度低于此前的预期(qī)。强劲的经济(jì)增(zēng)长、通胀数据、劳动(dòng)力市场以及债务上限担忧(yōu)的缓解降低(dī)了今(jīn)年降息的可能(néng)性。交(jiāo)易员们现在认为，6月(yuè)份的会议可能(néng)会(huì)考虑加息25个基点。市(shì)场预(yù)计(jì)联邦基金利率(lǜ)将在(zài)2024年底降至3.5％，就(jiù)在(zài)一个月前，衍(yǎn)生品市场预计基(jī)准利率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工(gōng)品种暂难走(zǒu)出(chū)弱周期(qī)

　　近(jìn)期化(huà)工板(bǎn)块整(zhěng)体走势偏弱(ruò)，油(yóu)化工与(yǔ)煤(méi)化(huà)工板块(kuài)略显分化。期货日报记者观察到，煤化工品(pǐn)种无论是下(xià)跌幅(fú)度，还(hái)是下行斜(xié)率，均大于油化工品种。以PTA等原(yuán)料成本端为原油的品种，在原油下跌(diē)幅度不大的情况下，跌幅较小；而以尿(niào)素(sù)、甲醇原料成本端(duān)为煤炭(tàn)的品种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投安信(xìn)期货能源首席(xí)分析师高明宇解释(shì)说，终端产品这一分化的根源还是原料端表现的差(chà)异。“俄乌冲突的战争风(fēng)险溢价将(jiāng)能(néng)源危机在期货市场的影射(shè)推向(xiàng)顶峰，2022年(nián)下(xià)半年起市场(chǎng)进入衰退交易主题，且目前(qián)工业品整体(tǐ)仍处于(yú)衰退交易的中(zhōng)后场(chǎng)。”她(tā)称。

　　“从(cóng)能源板(bǎn)块内部来看，前(qián)期原(yuán)油价格的下(xià)行已触(chù)碰到中东主要产(chǎn)油国(guó)的(de)财政(zhèng)盈(yíng)亏平衡成本(běn)、页岩(yán)油(yóu)生产商边际(jì)产油成(chéng)本、美国(guó)收储目标价位(wèi)，在美国(guó)页岩(yán)油非常(cháng)规(guī)能源产量增速(sù)持续不(bù)达预期的情况(kuàng)下，以沙特和(hé)俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产再度推动原油供(gōng)给约束的兑(duì)现，在能源品(pǐn)的(de)下行趋势中原油的成本支撑(chēng)、供应减量率(lǜ)先发生，价(jià)格也率先呈(chéng)现震荡筑底的迹(jì)象。”高(gāo)明宇(yǔ)如是(shì)说。

　　而(ér)对于(yú)煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元(yuán)/吨(dūn)，仍远(yuǎn)高于国内三西主产区动(dòng)力煤的边际到港成本900元/吨左右(yòu)，在煤炭全行业利润(rùn)丰厚的(de)情况下供(gōng)应有增无减，宽松(sōng)的(de)供需面持(chí)续带动产(chǎn)业链各环节累(lèi)库，价格(gé)下(xià)跌(diē)趋势明(míng)确，亦对(duì)近期煤(méi)化工品(pǐn)种构成较大压(yā)制。

　　“社戏主要内容概括及中心思想50字，社戏,的主要内容今年年初以来，煤炭价(jià)格整体便(biàn)处于(yú)震荡下行的(de)趋势中，原料(liào)煤炭成本(běn)端的(de)支撑(chēng)弱化，使煤化工品种的(de)估(gū)值中枢不断下移。”中信建投期货分析师刘(liú)书源表示，相较于煤炭，原油整体为区(qū)间弱势(shì)震荡(dàng)的走势，并未出社戏主要内容概括及中心思想50字，社戏,的主要内容现较大的单(dān)边走弱趋势。

　　“就煤(méi)化工市场而(ér)言，本周(zhōu)持续走弱(ruò)未(wèi)见反转迹(jì)象。”方正中(zhōng)期(qī)期货(huò)研究院上海分院负责人夏(xià)聪聪(cōng)解释说，煤化工(gōng)市场缺(quē)乏(fá)利好驱(qū)动(dòng)，消(xiāo)息面(miàn)无(wú)利好刺激(jī)，导致行情持续低迷(mí)。国内煤炭市场(chǎng)供(gōng)应存在(zài)保障，在(zài)进口煤(méi)增(zēng)加(jiā)的(de)情况下，市场可流通货源充裕，今(jīn)年受到(dào)天气因素的影响，水电出力(lì)预计(jì)逐步好转，电煤需求(qiú)存在增(zēng)加，但增速(sù)或放缓。

　　在(zài)她(tā)看来，煤炭市场价格仍存(cún)在下调(diào)可(kě)能，成本端难以提供有力支撑。加之煤化工整体(tǐ)需求端不佳，高(gāo)温雨季部分区域需(xū)求受(shòu)到影响。需求处于季节性淡季(jì)，下(xià)游用煤企(qǐ)业(yè)库存水平(píng)偏高(gāo)，价(jià)格(gé)承压下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的(de)持(chí)续走弱(ruò)也与(yǔ)宏观需求弱势以及自(zì)身品种的产能投放周期有关。

　　“根据前期调研(yán)，部分甲醇和尿素的(de)终端工厂，在经(jīng)历疫情(qíng)几年之后，并(bìng)未(wèi)重启，所以(yǐ)终(zhōng)端产(chǎn)品的需求并没有因疫情解封后(hòu)，出现显著恢(huī)复。叠加(jiā)近期(qī)港口(kǒu)和坑口煤价加(jiā)速下跌，导致煤化(huà)工品种的(de)估值中(zhōng)枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记(jì)者了解(jiě)到，随着(zhe)煤炭的(de)大幅走弱，目前甲醇企(qǐ)业亏损较之前有所放大。“煤化工产业链上下游均弱化(huà)，尽管成本(běn)端松动，但(dàn)煤化工品种自身表(biǎo)现同样(yàng)低迷(mí)，面临较大(dà)的亏损压力。”夏(xià)聪聪表示，近(jìn)期(qī)，甲(jiǎ)醇(chún)期(qī)货价格创2020年10月份以来新低(dī)，现(xiàn)货(huò)价格(gé)同(tóng)步(bù)走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌(diē)幅度(dù)大(dà)于(yú)原料端，利润修复过程中止。“今年以来，从甲(jiǎ)醇成本理论核算来看，行业整(zhěng)体处(chù)于不(bù)景气阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇(chún)现货价格不断创下新(xīn)低，部(bù)分地区现(xiàn)货价格回到(dào)历史低位，上游甲(jiǎ)醇生产企(qǐ)业整体利润并没有随着煤价回落、采购(gòu)成本下降而明显转好(hǎo)。“尤其是单(dān)一(yī)的煤制甲(jiǎ)醇企业，理论亏(kuī)损幅度较大(dà)，且部分内地企业有传(chuán)出因甲醇(chún)价格太低，出现停车(chē)或者降负的消息(xī)，后续(xù)值得持(chí)续关注这一(yī)问题(tí)。”刘书源如(rú)是说。

　　受访人(rén)士(shì)普遍认(rèn)为，短(duǎn)期，煤化(huà)工(gōng)品种暂难走出弱(ruò)周(zhōu)期(qī)的迹象(xiàng)。“经历过(guò)前几年的持(chí)续投产，国内甲醇(chún)和尿(niào)素的(de)产能不断扩张，当前(qián)下游(yóu)的需求难以匹(pǐ)配新增的产能，未来其价格可能在1—2年都维持(chí)较(jiào)低水平，从而开启倒逼上(shàng)游降负或者去产能的阶段，后(hòu)续大概率是一个产能(néng)的上下游(yóu)再平(píng)衡(héng)周(zhōu)期。”刘书(shū)源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏(piān)弱周期主要取决于需求的(de)恢复情况，下半年部分品种面临较大投产(chǎn)压力，进口体量大的品种(zhǒng)将(jiāng)受到低价(jià)进口货源的冲击，中长期看(kàn)，煤化(huà)工行情难有起色，即(jí)使存在上涨，也表现(xiàn)为长期下跌(diē)后的反弹，而不是行情的(de)反转。

　　油制强(qiáng)于煤制的(de)可能性(xìng)依然较大

　　采(cǎi)访中记者了解到，近期能源化工（尤其是油化工）板块较为强(qiáng)势主要还是(shì)基(jī)于原料端(duān)的(de)驱动。

　　据(jù)光大期货(huò)分(fēn)析师(shī)杜冰沁介绍，本周(zhōu)原油整体呈(chéng)现先抑后(hòu)扬的走势，受到(dào)供需(xū)基本面收紧(jǐn)的前景提振(zhèn)油(yóu)价上涨，带动油化工板块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行情(qíng)中，原油尽(jǐn)管(guǎn)受到美(měi)国债务上限(xiàn)谈(tán)判陷入僵局(jú)带来的(de)宏观情(qíng)绪扰动，但是沙特能源部长发言(yán)力挺(tǐng)油价和G7在其年度领导人(rén)会议上承诺将加大(dà)力度打击俄罗斯逃避(bì)其(qí)石油和(hé)燃料出口(kǒu)价格上限的行为(wèi)都对于(yú)油价(jià)起到(dào)提振作用。”杜冰沁(qìn)表示，从(cóng)基本面来看，下半年全球原(yuán)油供需将进一步收紧。IEA最新月报预计今(jīn)年(nián)全球(qiú)需求(qiú)同(tóng)比(bǐ)增加220万桶/日，主要来自(zì)于中国需求复(fù)苏(sū)的持续；同时美(měi)国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即将进入(rù)夏(xià)季汽(qì)油消费旺(wàng)季(jì)。“原油维持(chí)强势(shì)从成本端(duān)带动油化(huà)工整体强(qiáng)于煤化工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化工较煤化工较强的关键原因还(hái)是在于原料端。在杜冰(bīng)沁(qìn)看来，本(běn)周EIA和(hé)API商业原(yuán)油库存超(chāo)预期大幅(fú)下(xià)降，主要源自原油进口的大幅下降(jiàng)和随着出(chū)行旺季(jì)来临显著增长的需求；包括汽油(yóu)和精(jīng)炼油在内的成品油库(kù)存均出现不同(tóng)程度的(de)下(xià)降，同时汽(qì)、柴油(yóu)表需也(yě)环比增加50万(wàn)桶/日(rì)左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯减产(chǎn)不及预期，但(dàn)沙特能源(yuán)部(bù)长(zhǎng)发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进(jìn)一(yī)步(bù)减产，叠加美国的收储均将收紧下半(bàn)年全球原油平衡(héng)表。但在(zài)美(měi)国债务上(shàng)限谈(tán)判达成一(yī)致前，宏观层(céng)面的不确定(dìng)性仍然会影响市场情绪(xù)。”杜冰沁认(rèn)为(wèi)，短期市场需关注美国债务上限谈判(pàn)结果(guǒ)和6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申万(wàn)期(qī)货(huò)能化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议(yì)将近。考虑目前油价被市场(chǎng)接受度提升，预计6月化(huà)工(gōng)品市场(chǎng)对标的原(yuán)油成本将基(jī)本维持5月平均价(jià)格(gé)水平。因此，预(yù)计6月OPEC+会(huì)议(yì)可(kě)能不会有动作。“考虑(lǜ)目前油价(jià)被市场接受(shòu)度提(tí)升。预计6月化工品市(shì)场对标的原油(yóu)成本将基(jī)本维持5月平均价格水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月(yuè)份至今，国内石脑油制的聚(jù)乙(yǐ)烯生产(chǎn)毛利，已经从(cóng)500多(duō)元/吨(dūn)，逐步跌落(luò)至-500多元/吨。虽然(rán)油(yóu)价也(yě)有下跌，但由于聚乙烯自身现货价(jià)格表现更弱，因而以原油折算(suàn)成本的加工利润反而(ér)出现(xiàn)了下降。

　　“展(zhǎn)望(wàng)后市(shì)，原油供应端的(de)利好(hǎo)已(yǐ)进入兑现期。”高(gāo)明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯的(de)减产已(yǐ)在原油及成品油发运船期中有所体现。“加(jiā)拿大野(yě)火蔓延造成的(de)31.9万(wàn)桶/天减产及3月末(mò)起暂停的(de)伊(yī)拉克(kè)45万桶/天(tiān)北向原(yuán)油出口仍未(wèi)恢复，亦对本无弹性的原油供应构(gòu)成扰动。且近期(qī)沙特能(néng)源部长再(zài)次对原油市(shì)场(chǎng)做空者发出警告，面对欧美(měi)银行业危机和美国债务上限(xiàn)谈判带来的需(xū)求端不确定(dìng)性，不排除OPEC+在6月4日会(huì)议再次减产的小概率事件(jiàn)发生，二(èr)季度(dù)起的基准去库预(yù)期仍(réng)将为原(yuán)油带来(lái)相对(duì)支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品(pǐn)表现中，油(yóu)制强于煤(méi)制的可能性依然较大(dà)。”陆甲明表(biǎo)示，原料价格表(biǎo)现上，目前(qián)国内煤炭供(gōng社戏主要内容概括及中心思想50字，社戏,的主要内容)给相对充裕，因此(cǐ)煤炭价(jià)格下行(xíng)的趋势依然存在。原油方(fāng)面，夏季是成品油消(xiāo)费高(gāo)峰，因此(cǐ)油价往往容易获得(dé)支撑。因此，成本端强弱反差或依然(rán)存在(zài)。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤市场中(zhōng)下游库存有(yǒu)效去化，或低价格(gé)刺(cì)激内(nèi)产(chǎn)、进口兑(duì)现减量(liàng)预(yù)期之(zhī)前，油化(huà)工(gōng)结构性(xìng)强于煤(méi)化工的行情仍然有望延(yán)续(xù)。

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