昨夜今(jīn)晨，全球投资界“春(chūn)晚”——伯(bó)克(kè)希尔(ěr)年度股东大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲(fēi)特和老搭档、已(yǐ)经99岁的芒格(gé)出席(xí)伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦年度股(gǔ)东大会的问(wèn)答(dá)环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平(píng)静：美国银行业动荡不安(ān)，债务上限谈判(pàn)僵持(chí)，经(jīng)济(jì)徘徊于衰退的危险边缘(yuán)，地缘政治冲突持续(xù)升温，人工智能正带(dài)来重(zhòng)大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望聆听“奥(ào)马哈先(xiān)知(zhī)”对(duì)大变革时(shí)代的点评和投资智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒(sā)韦发布(bù)一季度财报显(xiǎn)示(shì)，第(dì)一季度净(jìng)利润(rùn)355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一(yī)季(jì)度营收853.93亿(yì)美元(yuán)，去(qù)年(nián)同期为708.1亿美元；第一季度投资和(hé)衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为(wèi)亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来(lái)看看巴(bā)菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持倒闭的硅谷银行“将(jiāng)带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构(gòu)必须做出赔偿(cháng)所有(yǒu)储户的(de)决定，因为不这(zhè)样(yàng)做可(kě)能会损害全球金融体系(xì)。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴菲特在(zài)回(huí)答一个(gè)问题时说，如果储(chǔ)户(hù)得(dé)不到补偿，它给美国经(jīng)济带来(lái)的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特(tè)和(hé)芒格都认(rèn)为(wèi)，中美(měi)关系(xì)紧张对两(liǎng)国(guó)会造(zào)成不必要的伤害。芒(máng)格说：“美国和中国发(fā)生(shēng)冲突是很愚蠢的。我(wǒ)们应该做的就是和中国和睦相处(chù)。美国(guó)应该与中国(guó)大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会(huì)有竞争，但一(yī)直都需要判断(duàn)，如果没(méi)有(yǒu)对方回应，事情能有多大进(jìn)步。两国都(dōu)会有竞争(zhēng)力，都可(kě)以繁荣发(fā)展(zhǎn)。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的波动可(kě)能(néng)是(shì)二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我(wǒ)们大部(bù)分的事(shì)业，在今年(nián)报告的营收都会比去年较低，这(zhè)都是因(yīn)为(wèi)过去6个月经济的不(bù)景气造成的。

　　巴菲特称，过去的(de)这几个月公(gōng)司(sī)都(dōu)经历了很多的波动，这可能是二(èr)战以(yǐ)来最(zuì)厉害的一次，二战的时(shí)候我们(men)没有办法获得商(shāng)品、货物(wù)，但是(shì)这(zhè)一次的波动来自于(yú)另外(wài)一个地方，他们(men)可能在过去的6个月(yuè)中出现了(le)存货过多的情况，这不是(shì)说好像失(shī)业率、就业率(lǜ)的情(qíng)况(kuàng)造(zào)成的，但是现在的(de)经济环境在(zài)这六个月已经(jīng)非常不一(yī)样了，而我们很多(duō)的经(jīng)理人对于(yú)这种情况感觉(jué)到比较惊讶，存货怎么会(huì)一下子那么多(duō)卖不(bù)出(chū)去(qù)。现在(zài)我们才慢慢地让(ràng)销售情况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子(zi)可能已(yǐ)经(jīng)结束(shù)”！巴菲特第一季度(dù)净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股(gǔ)票的(de)净卖家。财报显示，伯克希尔出(chū)售了价值132亿美元的股票，仅买入了(le)28亿(yì)美元。净卖出104亿美(měi)元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长期得力(lì)助手查(chá)理·芒格认为，当期的估值没有吸引(yǐn)力(lì)。自今年年(nián)初以(yǐ)来，该公(gōng)司(sī)的现金储备增加(jiā)了20亿美元，达到1306亿(yì)美元，为(wèi)2021年底以(yǐ)来的最(zuì)高水(shuǐ)平。

　　芒格上(shàng)个(gè)月表(biǎo)示(shì)，随(suí)着美联储(chǔ)加息(xī)和(hé)经济放缓，投资(zī)者应该降低(dī)对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业(yè)做出了悲观的预测：好日子可能(néng)已经结(jié)束。这位亿万富翁投资者预计，随着经济低迷放缓(huǎn)，伯(bó)克希尔哈撒韦公司大部分业务的收益今年将(jiāng)下降。因为在过去6个月左右的(de)时间(jiān)里(lǐ)，美国经(jīng)济的“令(lìng)人难以置(zhì)信的增长时期”已(yǐ)经接近尾声。伯克(kè)希尔经常被视为经济健康状况(kuàng)的(de)代表，因为其(qí)业务范围广泛，从铁路到电力公用事业和零售(shòu)。巴菲(fēi)特曾表示(shì)，伯克希(xī)尔哈撒韦公(gōng)司的成功归功于过去几十年美(měi)国经济(jì)的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔(ěr)一定会(huì)继(jì)承我的工(gōng)作，但他还(hái)会(huì)与(yǔ)贾恩(ēn)一起(qǐ)协(xié)商，做(zuò)最后(hòu)的(de)决策。公(gōng)司(sī)传承在执行上并不是这么简单(dān)，管理伯克希尔可能不仅(jǐn)需要现(xiàn)在的这五(wǔ)个下一代领(lǐng)导(dǎo)人，而是更多有(yǒu)能力的人。如果他们不能(néng)处理(lǐ)得当的(de)话，他就不(bù)会将伯克希尔交(jiāo)给他们。他还补充(chōng)，每一个公司(sī)的情况(kuàng)都(dōu)不一样。

　　芒格(gé)则表(biǎo)示，现在(zài)伯克希尔内(nèi)部都很支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱(qián)

　　有(yǒu)投资者提问：美联储现有(yǒu)的资(zī)产负债(zhài)表规模是否令你担(dān)忧(yōu)？

　　巴(bā)菲特表称他不担心美联(lián)储，支持(chí)美联储压低通(tōng)胀率的使命，他也不担心(xīn)美联(lián)储的资产(chǎn)负债(zhài)表，尽管打(dǎ)趣称“那(nà)是一个很大的数(shù)字，而我喜(xǐ)欢看这些大数字”。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，看(kàn)到美联储(chǔ)资产负债表从8000亿美元(yuán)增(zēng)至(zhì)2皖d是哪里的车牌号，皖d是哪里的车牌号码.2万亿(yì)美(měi)元(yuán)，就让他想到一句话“现金永远不是垃圾(jī)”。但(dàn)是(shì)他反对(duì)疯狂(kuáng)印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚结束时美国所(suǒ)经历的那样。对此芒格(gé)也持相同观(guān)点，称如果靠不断印钱来解(jiě)决短期(qī)问(wèn)题将会有负面(miàn)的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲特表示，美国没(méi)有其他(tā)地方(fāng)可(kě)以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备(bèi)。不过(guò)页岩油井的衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一(yī)年(nián)或者一年(nián)半就枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢西(xī)方石(shí)油的管理层，对(duì)他(tā)们也很熟悉。西方石油做了很多好的事(shì)情(qíng)，建了很(hěn)多新井还能盈利(lì)。伯克希尔并不会购买西方石油的控(kòng)股权(quán)，管理层已经很棒了。未来不确(què)定是否会(huì)继(jì)续购买更多石(shí)油公司的股票，但对(duì)现在(zài)持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能(néng)取代美元的储备(bèi)货币(bì)地位

　　有投资者提问：美(měi)国大批发债(zhài)，美联储让(ràng)债务货币(bì)化，中国巴西沙(shā)特等都在与美(měi)元(yuán)脱(tuō)钩，在这种环境下，美(měi)元的(de)货币储备(bèi)地(dì)位何(hé)时会受威胁？

　　巴(bā)菲特认为(wèi)，没有取代美元储备货(huò)币地位(wèi)的候选币种。

　　巴(bā)菲(fēi)特说，没有人比美(měi)联(lián)储(chǔ)主席鲍威尔更了(le)解形势(shì)，但(dàn)他无法控(kòng)制财政政策。谁都不知道，一种纸币能坚持用多久才会(huì)失控，尤其是在这种货币(bì)是(shì)全球(qiú)储备货(huò)币的时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美(měi)国要(yào)大举(jǔ)印(yìn)钞很容易，但应该非(fēi)常小心。如果(guǒ)货币(bì)太多，一旦把通胀的精灵从(cóng)瓶(píng)子里放(fàng)出来，就很难恢复(fù)，人们会对货币(bì)失去信任(rèn)。

　　巴菲特称(chēng)，无(wú)法预测会有什么(me)结果，反正不会是好结果。现在（大量发债(zhài)）是一个非常政治化的决策(cè)。

　　芒格说(shuō)，在(zài)某些时候，通过印钞赢(yíng)得选票会适得其(qí)反。芒(máng)格在提到日本的货币政策和财政(zhèng)政策时说(shuō)，日(rì)本用(yòng)日元做了(le)些奇怪(guài)的事。对于日本实施的经(jīng)济(jì)政策，日本人应(yīng)该接受并作出应对。巴菲(fēi)特补充说，如果(guǒ)日元是储备货(huò)币，那些事(shì)不可能发生。巴菲特说(shuō)，他佩服日本(běn)，日(rì)本有一个更(gèng)有凝(níng)聚力的社会(huì)，但美国(guó)不应该效仿日(rì)本。不断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国(guó)家研究启动第二批(pī)中央冻(dòng)猪(zhū)肉收储

　　今年以来，在(zài)供大于需(xū)的市场格局下(xià)，我国生猪价格整(zhěng)体(tǐ)偏弱运行，期间最(zuì)高仅涨至16元/公(gōng)斤，最低跌至14元/公斤以(yǐ)下(xià)。

　　回顾(gù)今(jīn)年春节过后(hòu)的猪价走势，记(jì)者查(chá)询上甲数(shù)据梳理发现，2月(yuè)中旬(xún)至3月皖d是哪里的车牌号，皖d是哪里的车牌号码初(chū)期间(jiān)，生猪价(jià)格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌(diē)，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后(hòu)，才(cái)再度出现(xiàn)小幅反弹至4与25日的(de)15.12元(yuán)/公斤，随后(hòu)在五一假期前又(yòu)略有回落。

　　在近(jìn)期(qī)生(shēng)猪价格低(dī)位运行的情况下，国(guó)家发改委于5月(yuè)5日下(xià)午(wǔ)发布最(zuì)新研究收储(chǔ)的公告称，据国家(jiā)发展改革委(wěi)监测，4月(yuè)24日(rì)—4月28日(rì)当周，全国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过度下跌二级预警区间。根据《完善政(zhèng)府猪肉(ròu)储(chǔ)备(bèi)调(diào)节机制 做好猪肉(ròu)市场保供稳价工作预案》规定，国(guó)家发(fā)改委会同有关部门研究适(shì)时启动年内第二批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉储备收储工作(zuò)，推动(dòng)生猪价格尽快回归合理区(qū)间。

　　在国家发改委发声后，生猪期(qī)货市场预(yù)期走强，应声上涨。截至5月5日下(xià)午收盘(pán)，生(shēng)猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生(shēng)猪现货(huò)市场整体延(yán)续(xù)振荡下跌走势，价格无太大起色。徽(huī)商(shāng)期货(huò)生猪分析师尉(wèi)秀(xiù)接受期货日(rì)报(bào)记者采访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后(hòu)涨再跌的(de)振荡走势(shì)。

　　“具(jù)体来看，4月初至中旬，因(yīn)需求缺(quē)乏明显利好，叠加散户逢(féng)高出栏心态增强，利空(kōng)生猪价(jià)格，猪价振荡(dàng)回落并在4月(yuè)17日(rì)逼(bī)近春节(jié)后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月(yuè)中(zhōng)下旬后，在相对较(jiào)低的猪价下，市(shì)场心态(tài)开始转变，养(yǎng)殖端(duān)低价惜售情绪强、二育询(xún)盘(pán)增加，支撑价(jià)格止跌(diē)反弹，同时(shí)冻品(pǐn)猪肉价格的相对优势也刺激(jī)贸易商从进口肉采购转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉采购，支(zhī)撑屠宰企业分割(gē)入库意(yì)愿加大，再叠(dié)加月底逢五一假期备货，猪(zhū)肉终端需求有所好转，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高(gāo)的成本导致生(shēng)猪二育入场转为(wèi)谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加月(yuè)末部分(fēn)集团企(qǐ)业有(yǒu)提(tí)前出(chū)栏(lán)迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格再次回落，截至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公(gōng)斤。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　而五一(yī)小长假期(qī)间，虽有节假日提振，但生(shēng)猪(zhū)现货价格(gé)平均也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱(ruò)态势。申银万国期(qī)货农产品(pǐn)高级分析师徐盛告诉记者，目前生(shēng)猪处于(yú)需(xū)求淡季，同(tóng)时五(wǔ)一节前(qián)各养殖类上市(shì)公(gōng)司公布(bù)一季(jì)报显示其经营数据纷(fēn)纷亏损，若猪价长(zhǎng)期维持低迷，养殖企业超预期去产能将对(duì)行业的发(fā)展不利，容易导致(zhì)猪价的大起大落。在这(zhè)个(gè)节点(diǎn)，国家发改委宣布收储，可以看(kàn)出国家(jiā)对生(shēng)猪养殖(zhí)行业健康发展(zhǎn)的重视(shì)与呵护，有助(zhù)于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放(fàng)下，本周五(wǔ)生(shēng)猪期货盘面(miàn)随即作出(chū)反应走多。从收储本身看，不会带来实质性(xìng)生(shēng)猪需求(qiú)的增长。不过(guò)，倘(tǎng)若收储调控长期(qī)密集执行，叠(dié)加二育(yù)等利多因(yīn)素(sù)共(gòng)振，或会给市场带来(lái)比较明显的利多影(yǐng)响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价(jià)格磨底(dǐ)何时结(jié)束？

　　五(wǔ)一(yī)节假(jiǎ)日过后(hòu)，尉秀告诉记者，因(yīn)生(shēng)猪终端(duān)需求缺乏实质性利(lì)好，短期(qī)内猪价或延续低位区间(jiān)振荡(dàng)走势。

　　具(jù)体从生猪需求端看，尉(wèi)秀表(biǎo)示(shì)，参考2020年(nián)至2022年的屠宰(zǎi)数据，每年5月宰(zǎi)量均有(yǒu)不同程度(dù)的提(tí)升(shēng)，但(dàn)也(yě)非猪肉季(jì)节性(xìng)消费(fèi)旺季。

　　从供给端(duān)看，据国家统计局最(zuì)新数据，截(jié)至(zhì)今(jīn)年一(yī)季(jì)度，全国(guó)生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近(jìn)五(wǔ)年同期高位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环(huán)比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生猪存栏环比出(chū)现下跌，但同比依旧增长(zhǎng)，并(bìng)处于近9年同(tóng)期相对高位。

　　此外(wài)从生猪产能变化来(lái)看，尉秀表(biǎo)示，据农(nóng)业部监测(cè)，2023开(kāi)年以(yǐ)来，国内(nèi)能(néng)繁母猪存栏已连续(xù)三个月(yuè)下降，但(dàn)下降(jiàng)幅度相(xiāng)当有限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月(yuè)全国(guó)能(néng)繁(fán)母猪存栏量为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期(qī)增加(jiā)2.90％，依然高于(yú)4100万(wàn)头(tóu)的正常产能(néng)调(diào)控(kòng)目标（约皖d是哪里的车牌号，皖d是哪里的车牌号码为105.00％）。此外据第(dì)三方机构(gòu)数(shù)据(jù)，国(guó)内(nèi)能繁(fán)母猪存栏自2022年11月开始(shǐ)下(xià)滑，已(yǐ)经连续5个月下滑，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其(qí)中，3月环比(bǐ)下降(jiàng)1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同(tóng)口径(jìng)的统(tǒng)计(jì)数据可以看(kàn)出(chū)，生猪产能有(yǒu)继续回调走(zǒu)势，但截(jié)至3月降(jiàng)幅均有限(xiàn)。综合来看，当下产能(néng)基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现(xiàn)能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀(xiù)看来，伴随着猪价再次阶段性(xìng)走低，二育补栏(lán)或会再(zài)次进场，带动(dòng)猪价走高；但今年二次育肥进(jìn)出场节奏切换加快，需关(guān)注进(jìn)出场节奏对(duì)猪价的带动(dòng)。此(cǐ)外(wài)受冬季(jì)猪(zhū)病(bìng)等影响(xiǎng)，今年2-3月(yuè)有比较明(míng)显(xiǎn)的小体重猪急抛，出栏量的提前透(tòu)支将在6月前后(hòu)显现，对期货(huò)LH2307盘面的利(lì)多影(yǐng)响或(huò)许(xǔ)在5月份有体现。总的来看，5月猪价(jià)价格(gé)重(zhòng)心或高于4月，建(jiàn)议(yì)继续重点关注二次育肥、冻品入库及收储带来的情绪面(miàn)影(yǐng)响。

　　方正中期饲料养殖(zhí)板块研(yán)究员宋从志认为，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍(réng)维持高位，并高于去年(nián)同期(qī)水(shuǐ)平，出栏体重虽有连续回(huí)落，但绝对体重仍(réng)在120kg以上，反映上(shàng)游大猪仍(réng)在(zài)释放之(zhī)中，二育(yù)增加导(dǎo)致大猪仍有阶(jiē)段性出栏压力。尤(yóu)其去年(nián)6月份(fèn)以(yǐ)来能繁母猪环比增(zēng)加带来的生(shēng)猪出栏在5月份可能(néng)继(jì)续保持惯性增涨。但今年二季度开(kāi)始生猪(zhū)市场将(jiāng)逐步过(guò)度至(zhì)季节性(xìng)旺季，因此(cǐ)生猪近端现货价(jià)格大概(gài)率已在慢慢接(jiē)近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是(shì)生猪需求(qiú)的旺季，叠(dié)加能(néng)繁母猪(zhū)的调减(jiǎn)在下半(bàn)年会(huì)有一定程(chéng)度的(de)体现，价格(gé)重心或(huò)高于(yú)上半年，2023年(nián)全(quán)年猪价的高点(diǎn)有望(wàng)在下半(bàn)年形(xíng)成。

　　“我们认(rèn)为，上半(bàn)年生猪供应压力最大的时间点有望(wàng)逐步过去，叠加经济复苏、非瘟(wēn)带来(lái)仔猪(zhū)存栏(lán)的损失以及猪(zhū)肉(ròu)收储，消(xiāo)费端(duān)恢(huī)复后下(xià)方现(xiàn)货价格空间(jiān)有限(xiàn)并(bìng)有(yǒu)望(wàng)反弹(dàn)。但考虑(lǜ)到2022下半年生(shēng)猪(zhū)养殖利润偏高(gāo)，能繁母猪存栏恢复(fù)，2023年(nián)生猪总体(tǐ)供应有望逐步增加，全(quán)年猪价重心(xīn)仍(réng)将低于2022年，交易节(jié)奏(zòu)的把握将(jiāng)更为关键。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪成本一带逐(zhú)步择(zé)机入(rù)场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合(hé)约(yuē)。

　　宋从(cóng)志表示，当前生猪期(qī)货2305合约期现已在逐步(bù)回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水(shuǐ)扩大，由于生猪(zhū)期价目前(qián)整体(tǐ)估值不高(gāo)，后续在收储加持(chí)下，期价(jià)存(cún)在继续往(wǎng)上修(xiū)复(fù)的空间。建议投资者在(zài)交易上可从单边转为观望，边(biān)际上警惕(tì)饲料养殖板块集(jí)体估(gū)值下(xià)移带来的系统性风险。

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