国内“五一(yī)”假(jiǎ)期(qī)来了(le)，但海外市场风险依旧(jiù)不容(róng)忽视(shì)。在美国多项重要(yào)经济数(shù)据出炉(lú)后(hòu)，美(měi)联储(chǔ)也将(jiāng)召开5月议(yì)息会(huì)议，市场(chǎng)普遍预期(qī)将(jiāng)继续(xù)加(jiā)息(xī)25BP。在利好利空(kōng)消息交织下，节后市场走势将如何演绎(yì)？

　　美国第(dì)一共和银行股(gǔ)价已累计下跌90％以上(shàng)

　　截至周五收(shōu)盘，美国第一共和银行的股价收跌43.2％，盘中一度(dù)腰斩，且多次触发(fā)停牌，原因是达成救(jiù)助协议以维持该银行运营的(de)希(xī)望在变得渺(miǎo)茫(máng)。该股今年(nián)已(yǐ)下跌90％以上(shàng)。消息人士称，该银行很有(yǒu)可能会被(bèi)美(měi)国(guó)联邦储蓄(xù)保(bǎo)险公司（FDIC）接管。

　　根据美(měi)媒报道，自美国(guó)第一共和(hé)银行公布其(qí)第一季度(dù)存款下降(jiàng)40.8％至1045亿美元后(hòu)，该银行股价在接下(xià)来的两(liǎng)天内下跌超(chāo)过60％，创下历史新低。目前包(bāo)括(kuò)来自美国联邦储蓄保险公司、财政部(bù)和美联储的官(guān)员正在与其他银行进行协(xié)调会议，为第一共和银行制定救(jiù)助计划。

　　美(měi)联储反省硅(guī)谷银行倒闭(bì)，寻求大范围加强银行规管(guǎn)

　　在(zài)当地时间4月28日(rì)公布的内部审查(chá)报告中，美联储承认，对于上(shàng)月硅谷(gǔ)银行的倒闭案，美(měi)联(lián)储难(nán)辞(cí)其咎，倒闭既(jì)源于该行自(zì)身风(fēng)险管理薄弱，也和美联储的审查督(dū)导行动(dòng)拖沓(dá)有关(guān)。

　　美(měi)联(lián)储认(rèn)为，银(yín)行业(yè)审查员未能采取有力行动解(jiě)决硅谷银行越来(lái)越多的问题。美联储负责金(jīn)融业监管的副主(zhǔ)席巴尔（Michael Barr）在(zài)报告中称，审查(chá)员未能充分认识到(dào)，随着(zhe)硅谷银行的规模扩大、复(fù)杂性增加，该(gāi)行变得有多么(me)不(bù)堪一(yī)击。他们的(de)确发现了风险，却没有采取(qǔ)足(zú)够的措施，保证(zhèng)该(gāi)行足够迅速地(dì)解决问题(tí)。

　　报告中，巴尔(ěr)总(zǒng)结硅(guī)谷银行倒(dào)闭有四大成(chéng)因，其中(zhōng)三(sān)点都和美联储监管不力(lì)有(yǒu)关。他说，美联储监管者的错误部(bù)分源(yuán)于，特朗普执政时的金融(róng)业改革普遍放松了(le)对中等银行的规管。

　　巴尔还提到(dào)，美联储的(de)文(wén黑豆可以补充孕酮吗，怀孕了千万别吃黑豆)化转变似乎导致联储的监(jiān)管变(biàn)得(dé)更宽松。这些(xiē)变(biàn)化体现在降低标准、增(zēng)加复杂(zá)性(xìng)，以及监管方式(shì)不够自(zì)信果(guǒ)断(duàn)，它(tā)们(men)阻碍(ài)了有效(xiào)的监管(guǎn)。

　　美联储(chǔ)认为，其银行业审查员已经确定(dìng)了硅谷银行存在导致其倒闭的一大问题——利(lì)率相关风险，但美联储自身的(de)流程“过于审慎”，侧(cè)重在(zài)采取行(xíng)动以前累(lèi)积过(guò)多(duō)的证据(jù)。

　　美联储的数据显示，截至(zhì)倒闭时，硅谷银行收(shōu)到31项监管机构的公(gōng)开审查报告或警(jǐng)告(gào)，数量是其他银(yín)行的三倍。报告(gào)称(chēng)，随(suí)着硅(guī)谷银行壮大，近些年美联储忽视了范围更广的问题，比如该行(xíng)多年来一直突破内部风(fēng)险限制，其采用的(de)流动性指标却显示，存黑豆可以补充孕酮吗，怀孕了千万别吃黑豆款基(jī)础稳定，其利率相关(guān)风险还(hái)被(bèi)评为令人满意(yì)。

　　巴尔透露，美联储(chǔ)将重新审查，适用于资产超过(guò)千亿美元银行的一系列规定，包括压力测试和流动性要求，将重新评估，怎样监(jiān)督(dū)和监管一(yī)家银(yín)行对(duì)利(lì)率流动性风险(xiǎn)的风控。

　　巴(bā)尔说，硅谷(gǔ)银行倒闭表明，需要对范(fàn)围更(gèng)广(guǎng)泛的(de)银(yín)行(xíng)强化(huà)适用的标准，联(lián)储应考(kǎo)虑，让更大(dà)范围的银行(xíng)适用标准(zhǔn)和的流动(dòng)性规定(dìng)。他呼吁，重(zhòng)新(xīn)评估，对于(yú)超过25万美元联邦保险上限的(de)银行存款(kuǎn)，监管方的(de)处理(lǐ)方(fāng)。

　　巴尔认(rèn)为，美联储应要求(qiú)更广泛的银(yín)行考(kǎo)虑(lǜ)到可出售证券的(de)未实现损益，以便让银行的资本要求更好地匹配其财务状况(kuàng)和(hé)风险。他(tā)暗示，对资(zī)本(běn)规划和风(fēng)险管理不足的公司，美联储可能增加资本(běn)或流(liú)动性(xìng)的要求，或(huò)者限制(zhì)股(gǔ)票回购、股息支付或高管薪(xīn)酬。

　　美总统拜(bài)登批准内华达州和佛(fú)罗里达(dá)州(zhōu)重大(dà)灾难声明

　　据(jù)央视新闻消息，根(gēn)据(jù)美国白宫当地时间4月(yuè)28日(rì)的声明，美国(guó)总统拜登批准内(nèi)华达州重大灾难声明，他下令(lìng)为(wèi)3月8日至3月19日期间受冬(dōng)季风(fēng)暴影响(xiǎng)的地区提供(gōng)联邦援助。

　　此(cǐ)外，拜登还(hái)于27日晚批准佛罗里(lǐ)达(dá)州重大灾(zāi)难声明，他(tā)下令为4月12日至4月14日(rì)期间受严重风暴影响的地区提供(gōng)联邦援助。

　　联邦(bāng)援助资金可在成本分担(dān)的(de)基础上提供给州政府和(hé)符(fú)合(hé)条(tiáo)件的地方(fāng)政府以及(jí)某些私(sī)人非营利组织(zhī)，用于受(shòu)灾害影(yǐng)响地区(qū)的应(yīng)急(jí)和修复(fù)工作。

　　欧盟(méng)与波兰(lán)等五国就乌克兰农产品相关事宜达(dá)成原则性协议

　　据央(yāng)视新闻消(xiāo)息，当地时间28日，欧盟委员会执行副主席(xí)东布罗夫斯基斯对外宣布，欧委(wěi)会已与保(bǎo)加利亚、匈牙(yá)利、波(bō)兰、罗马尼亚和(hé)斯洛伐克就乌(wū)克兰农产品相关事宜达成原则性(xìng)协(xié)议(yì)。

　　东布罗(luó)夫斯基斯表示，欧盟已采取行动解决欧盟成员国和乌(wū)克兰农民的担忧(yōu)。具体(tǐ)措施包(bāo)括(kuò)推(tuī)动波(bō)兰、斯洛伐克、保(bǎo)加利(lì)亚(yà)等国(guó)撤回针对乌农(nóng)产品的单边措施。从欧盟层面对(duì)小麦(mài)、玉米(mǐ)、油菜籽、葵花籽等(děng)4种农(nóng)产品实施(shī)保障措施。为5个受影响的成员国农(nóng)民提供1亿欧(ōu)元的(de)一揽子支持。此外，欧(ōu)盟将继续推进(jìn)包括葵花籽(zǐ)油(yóu)等产品的(de)倾销调查。欧(ōu)盟将(jiāng)进一步确保乌克兰农产品通过欧盟通(tōng)道出(chū)口到其他国家(jiā)。

　　美(měi)国滞胀困境：经济继(jì)续(xù)放缓，通胀依旧高企(qǐ)

　　4月(yuè)28日(rì)，美国商务部最(zuì)新公布的数据显示，美国(guó)3月(yuè)核心(xīn)PCE物价(jià)指(zhǐ)数同比上升4.6％，预估为4.5％，前(qián)值为4.6％。同时美国3月核心(xīn)PCE物(wù)价(jià)指(zhǐ)数环(huán)比(bǐ)上涨0.3％，与市(shì)场预期(qī)及前值持平(píng)。

　　据悉，剔除食(shí)品和能源的核心PCE物价(jià)指数是美联(lián)储(chǔ)青(qīng)睐(lài)的通胀指标之一(yī)。此次公(gōng)布的数据再度(dù)印证了美(měi)国通胀的居高不下，这加(jiā)大了美联储5月再(zài)次(cì)加息(xī)的(de)可能(néng)性。报告公(gōng)布后，美国(guó)短期利率(lǜ)期货小幅下(xià)跌，反映出(chū)5月份加(jiā)息25BP的可能(néng)性约为90％。

　　就(jiù)在此(cǐ)前一天，美国商务部公布的(de)一季度美国宏观经济数(shù)据显示，美国一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不(bù)及市场预期的2％，且增速较前值2.6％显(xiǎn)著放缓。而同日公(gōng)布(bù)的一(yī)季(jì)度(dù)核(hé)心PCE物价指数年化环比初(chū)值升至4.9％，超(chāo)出市(shì)场预期的(de)4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金(jīn)属分析师张晨向期货日报(bào)记(jì)者表示(shì)，上述数据显示出(chū)美国经(jīng)济放缓但通胀水平依旧高企的滞胀特征。不过，从美国GDP折年数同比数据(jù)来看，他认为一季度1.6％的增速较去年四季度0.9％的(de)增速出现(xiàn)明显回暖，显示(shì)出(chū)美国经济(jì)虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一(yī)季度美国GDP数据超预期(qī)放缓，坐实了市场对于美(měi)国经济(jì)衰退的忧虑，再加上(shàng)目前(qián)欧美银(yín)行信用危机的尾(wěi)部效应持续存在，金融不稳(wěn)定叠加经济(jì)景气下滑，一定程度(dù)上削(xuē)弱了美联储(chǔ)货币政策(cè)的(de)紧缩预期，同时增加了(le)下半年美联(lián)储降息的预(yù)期。”中(zhōng)信建(jiàn)投期(qī)货(huò)宏(hóng)观贵金属分析师罗亮认为。

　　不过，他也表示，由于反映核心(xīn)个(gè)人消(xiāo)费支出在内的(de)一季度PCE通(tōng)胀数据(jù)持续(xù)上升，再加(jiā)上周(zhōu)五晚间(jiān)公布的3月核心PCE数据也偏(piān)强(qiáng)，因(yīn)此(cǐ)美联储5月份加息基本不存(cún)在(zài)悬念(niàn)，此次(cì)GDP数据(jù)更多影响的是年中(zhōng)美(měi)联储的政策(cè)变(biàn)化。

　　5月加(jiā)息或“板上钉钉”，此次(cì)会(huì)议还(hái)需关注什么(me)？

　　金瑞(ruì)期货宏观贵金属分析师(shī)吴(wú)梓杰(jié)认为，当前美(měi)联储(chǔ)货币政策面临抑制通胀(zhàng)以及宏观审慎两(liǎng)难的抉择(zé)。随着此前(qián)银行业危机的爆发以(yǐ)及一季度经济的(de)回落，美国当前黑豆可以补充孕酮吗，怀孕了千万别吃黑豆经济(jì)的脆弱性以及下行压力已经(jīng)持续增加，但是一季度核心(xīn)PCE同样大幅超过预期，显示出核心通胀黏性(xìng)超预期。

　　“对于美(měi)联储来说(shuō)，这(zhè)意味着进行政策选择(zé)时不得不更加慎重。”吴梓杰(jié)预计，美联储5月大概率将会保持加息25BP的节奏，但在记者会上鲍威尔表态或将更加注(zhù)重安抚市场(chǎng)情绪，强调(diào)对宏观风险的把控，且对未来加(jiā)息的态(tài)度或将(jiāng)更加(jiā)谨(jǐn)慎。

　　张(zhāng)晨认为，目前市场已经对美联(lián)储(chǔ)5月加(jiā)息25BP作出了充分的计价(jià)。鉴于此次(cì)会议并无(wú)最新(xīn)点(diǎn)阵图和(hé)经(jīng)济(jì)展望公布，因(yīn)此会议重点在于利(lì)率决议声明及鲍威尔(ěr)的会后发言(yán)两方面。其中，在(zài)决议声明方面，可(kě)重(zhòng)点(diǎn)观察措辞调整(zhěng)变(biàn)化情况(kuàng)，特别是(shì)能否出现(xiàn)“停止加(jiā)息”相关暗示。而(ér)在会后的新(xīn)闻(wén)发布会上，需要重点关注鲍威尔对于经济与通(tōng)胀前景、后续货币政策以及银行业危机(jī)引发的信贷(dài)收缩等(děng)方面的(de)观点论述。特别是如果出现“停止(zhǐ)加息”等明显鸽派(pài)暗示，则无论对(duì)于商品市场还是权益(yì)市(shì)场而言，均构成短期提振(zhèn)。

　　罗亮(liàng)认为，此次美联(lián)储会议需要关注三个方面(miàn)：一(yī)是(shì)考虑到(dào)通胀的顽固性，美联储是(shì)否会透露其愿(yuàn)意容忍更高水平的通胀；二是美联储对(duì)于目前金融以及经济风(fēng)险的(de)判(pàn)断，到底是(shì)短期风险还(hái)是长期(qī)风(fēng)险；三是美联储(chǔ)未来的货币政策(cè)预期，比(bǐ)如是(shì)否透露下半年将降(jiàng)息或者不降息。

　　他(tā)认为，如果美联(lián)储依然偏(piān)鹰(yīng)派，则预期(qī)风险(xiǎn)资产将(jiāng)继续(xù)回(huí)调，美(měi)债利率(lǜ)曲线会(huì)加深倒挂(guà)的程度，对(duì)市场(chǎng)而言偏(piān)负(fù)面(miàn)；如果(guǒ)美联储偏鸽(gē)派(pài)，那市场风险(xiǎn)偏好会再(zài)度上升，美(měi)元指数预计显著下行(xíng)，贵金属将领(lǐng)涨(zhǎng)资产。

　　吴梓杰(jié)表示，由于当前市(shì)场对5月(yuè)加息25BP已经计价较为充(chōng)分(fēn)，预计加(jiā)息结果不会(huì)引起市场较大波动，但(dàn)是对于6月(yuè)及(jí)以后(hòu)偏鹰(yīng)的政策(cè)预期交易(yì)依旧不足。因此，他认为本次会议上需要(yào)重(zhòng)点关(guān)注美联储声明以及(jí)鲍威尔在记者会上(shàng)对未来政策路径的展望(wàng)。“尤其是(shì)如果美联储意外偏鹰，比如表现出了6月仍将加息的(de)倾(qīng)向，则市(shì)场或将面(miàn)临较大的冲击，相关风险资产有(yǒu)意外下跌的风险。”他说。

　　贵金属市场面临涨(zhǎng)跌(diē)两(liǎng)难局面

　　近期(qī)美(měi)元指数持稳，贵金属行情(qíng)则(zé)表(biǎo)现乏(fá)力。张晨(chén)认为，4月以来，欧美银行业风(fēng)险事件溢(yì)出影响逐渐减弱，市场(chǎng)对于美联储货币政策迅速转向(xiàng)的乐观(guān)预期出现一定修正，贵(guì)金(jīn)属市场出(chū)现高位振(zhèn)荡调整，但(dàn)总体回调幅度有限。

　　当(dāng)下来看，他认为(wèi)贵金(jīn)属市场在(zài)利多、利空(kōng)因(yīn)素(sù)间(jiān)来回(huí)拉扯(chě)。利(lì)多因素方(fāng)面，美联储加(jiā)息(xī)临近尾声，对(duì)贵(guì)金属价格的压制边际减弱(ruò)。同时，美国经(jīng)济前景黯(àn)淡(dàn)，债务上限悬(xuán)而(ér)未(wèi)决以及银行业风(fēng)险(xiǎn)事件余波(bō)反复(fù)，不(bù)断激发(fā)市场避险(xiǎn)情绪。从更为宏观的角度来看(kàn)，全球“去(qù)美元化”方兴未艾，各国(guó)央行(xíng)强化黄(huáng)金(jīn)资产储备(bèi)功能，使(shǐ)得央行(xíng)“购(gòu)金潮”经(jīng)久不息。上述种种因素均对贵金属(shǔ)价(jià)格形成支(zhī)撑。

　　而利(lì)空因素主要是(shì)，市(shì)场和美联储对(duì)于后续货币政策之(zhī)间的预(yù)期差，以及(jí)美(měi)国(guó)经济层(céng)面的韧性犹存。“特别是就业市场尽(jǐn)管(guǎn)过热(rè)态(tài)势(shì)有所缓(huǎn)和，但无(wú)论是新增非农(nóng)就业人数还是(shì)失(shī)业率指标(biāo)，还远未触及(jí)经济衰退以(yǐ)及美联储货币(bì)政策(cè)转向的阈值区间(jiān)，这极(jí)有可能造成通胀回归波(bō)折反复，进而引发美联储货币政策前景预(yù)期摇(yáo)摆。”他说(shuō)。

　　他预计(jì)，在5月(yuè)美联储(chǔ)议息会议落地后的(de)一段时间内，市场(chǎng)仍(réng)然会延续上述的修正走势(shì)，美联储还需在更多数据指(zhǐ)引以及银行风险(xiǎn)事件(jiàn)落(luò)地后，再相机(jī)作出政策调整(zhěng)，而在(zài)此之前预(yù)计仍(réng)会(huì)延续当前“走一步看一步”的决策思路。而(ér)市(shì)场(chǎng)对于(yú)年内降(jiàng)息的乐观预期的修(xiū)正空间犹存。

　　罗亮认为，目(mù)前贵金属(shǔ)市(shì)场的逻辑有两条主线：一是(shì)美国经济是否(fǒu)会陷入衰(shuāi)退，二是全球贸易结算体系下(xià)美元的趋(qū)势(shì)压力。“过(guò)去20年，贵(guì)金属(shǔ)价格主(zhǔ)要锚定的(de)是美债实际利率的变(biàn)化，但是最近这种(zhǒng)联(lián)系正在脱钩(gōu)，央行购(gòu)金以及美元结算体系的(de)变化使得贵金属获得(dé)了越来越多的金融溢价。”整体(tǐ)来看，他认为目前贵金属多(duō)头驱动的逻辑还没(méi)结(jié)束，且近期的(de)表(biǎo)现也是易涨难跌。从资产(chǎn)配置(zhì)的角度(dù)来看(kàn)，仍推(tuī)荐将贵金属作为多头配置(zhì)。

　　“当前贵金属市场已经表现出了一定程度的易涨难跌。”吴梓(zǐ)杰表示(shì)，一方面(miàn)，美国经(jīng)济下(xià)行以及欧美银行业风险(xiǎn)带来的避(bì)险情绪对贵金属价格仍有一定支撑，但边际减(jiǎn)弱；另一方面，美国(guó)通(tōng)胀高位(wèi)带来的(de)加息预测，未能对贵金属形成有力的回落压(yā)力。因此，他预计贵(guì)金属市场整体(tǐ)仍(réng)以高(gāo)位振荡为主，在基准假设下(xià)，贵金属交易主线将回归通胀(zhàng)逻辑。他认为(wèi)，当前市场对于美联储降(jiàng)息的预期(qī)仍大幅领(lǐng)先美(měi)联储的官方预期，预计在高通(tōng)胀压力(lì)下(xià)，市场(chǎng)对(duì)降息预期(qī)的修正(zhèng)或将带来金银(yín)价格的进一(yī)步(bù)回调。

　　市场(chǎng)人士提示，随着国(guó)内“五(wǔ)一”长假开启，还须警(jǐng)惕海外(wài)市场风险。

　　罗亮表示，近期宏观市场关(guān)键数(shù)据较(jiào)多，导致市(shì)场情绪波(bō)澜起伏，同时基(jī)本(běn)面因(yīn)素(sù)也(yě)多空交织(zhī)，海外市场(chǎng)容易出现巨幅波(bō)动。同时，国内“五一”假期结束后，市场将(jiāng)直面美联储(chǔ)5月利率(lǜ)决议落(luò)地，他预(yù)计美联(lián)储(chǔ)会议结果或将偏鸽，因此推荐节后(hòu)逐渐增加风险资产的头(tóu)寸。

　　“鉴于国内‘五一’假(jiǎ)期(qī)跨越5月美(měi)联储议息会议等重要事件，加之(zhī)银行业危机及(jí)债(zhài)务(wù)上限问(wèn)题(tí)悬而(ér)未决，投资者要防止过分押注引发的风险(xiǎn)。假期后(hòu)可关(guān)注贵(guì)金属回落企(qǐ)稳情况，可(kě)以逢低布局多(duō)单。”张晨(chén)表示(shì)。

　　吴梓杰(jié)也表示，由于国内“五一”假(jiǎ)期恰(qià)逢(féng)海外(wài)美联储会(huì)议这(zhè)一关键时(shí)间节(jié)点，投资者若保留头寸过节，则要保(bǎo)持头(tóu)寸有(yǒu)足够安(ān)全边际，以防“黑天鹅(é)”事件带来(lái)冲击。他表示，节后(hòu)贵金属或将迎(yíng)来更加明确(què)的方向性行情，可根据美(měi)联储议息会议给出的指引，对贵金属进行相应布局。

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