昨(zuó)夜(yè)今晨，全球(qiú)投(tóu)资(zī)界“春(chūn)晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年8月30日将满93岁的巴菲特和老(lǎo)搭档、已经(jīng)99岁的芒格出席伯克希尔(ěr)哈(hā)撒(sā)韦年度股东大(dà)会的(de)问答环节。

　　本(běn)次大会召开(kāi)时的(de)宏观背景颇不平静：美国银行业动(dòng)荡不安，债务上限谈(tán)判僵(jiāng)持(chí)，经济徘徊于(yú)衰退的危(wēi)险(xiǎn)边(biān)缘，地缘政治(zhì)冲突持续升温(wēn)，人(rén)工智能正(zhèng)带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣(shèng)”心态而来的投资者(zhě)们(men)热切盼望(wàng)聆听“奥马哈(hā)先(xiān)知”对大变(biàn)革时(shí)代(dài)的(de)点评和投资(zī)智慧。

　　大(dà)会召开前，伯克希尔哈(hā)撒韦发布一季度财报(bào)显示，第一季度净利(lì)润(rùn)355.04亿(yì)美(měi)元，去(qù)年同期为55.8亿美元；第一季(jì)度营收853.93亿美元，去年同(tóng)期为708.1亿(yì)美元(yuán)；第一季(jì)度(dù)投(tóu)资和衍生品收(shōu)益为347.58亿美元(yuán)，去年同期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴菲(fēabo文是什么意思 abo文是谁发明的i)特(tè)、芒(máng)格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力(lì)支(zhī)持倒闭的硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须(xū)做出赔偿所有储户的决定，因为(wèi)不这样做可(kě)能会(huì)损害(hài)全球金(jīn)融体系(xì)。

　　“这(zhè)将是灾(zāi)难性(xìng)的，”巴菲特在回答一个问(wèn)题(tí)时(shí)说，如果储(chǔ)户得不到补偿(cháng)，它给美国经(jīng)济(jì)带来(lái)的后果无法想象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和(hé)芒格都认为(wèi)，中美关系紧张对(duì)两国会造(zào)成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国(guó)发生冲突(tū)是很愚蠢的。我们应该做的就是和中国(guó)和睦相处。美国应(yīng)该与中国大量开展自由贸(mào)易(yì)。”巴菲特说，中(zhōng)美(měi)会有竞争，但一直都需要判断，如果没有对方回应，事(shì)情能有多大进(jìn)步。两(liǎng)国都会有竞(jìng)争(zhēng)力，都(dōu)可(kě)以繁荣发(fā)展。

　　3.巴(bā)菲特：过(guò)去几个月的波动可能是(shì)二战(zhàn)以(yǐ)来最厉害(hài)的一次

　　巴菲(fēi)特表示，我们大(dà)部分的事(shì)业，在今年报告的营收都会(huì)比去年较低，这都是因为过去6个月经济(jì)的不(bù)景气造成的。

　　巴(bā)菲特称，过(guò)去的这几个月公司都经(jīng)历了很多的波动，这可能是(shì)二战以来最(zuì)厉害的一次(cì)，二战(zhàn)的时候(hòu)我(wǒ)们没有办法(fǎ)获得(dé)商品、货物(wù)，但是这一(yī)次的波动来自于另(lìng)外一个地方，他们可能在过去的6个月中出现了存货过多的情况，这不是说(shuō)好像失业率、就业率(lǜ)的情况造(zào)成的(de)，但是现(xiàn)在(zài)的经(jīng)济环境在这(zhè)六个月已(yǐ)经(jīng)非常不(bù)一样了，而我(wǒ)们(men)很多的经(jīng)理人对于这种情(qíng)况(kuàng)感觉(jué)到比较(jiào)惊讶，存货怎么会(huì)一下子那么多卖不出去。现在我们才慢(màn)慢(màn)地(dì)让(ràng)销(xiāo)售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一季度净卖(mài)出104亿美(měi)元(yuán)股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在第(dì)一季度是(shì)股票的(de)净卖家。财报显示，伯克希尔(ěr)出售了价值(zhí)132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿(yì)美(měi)元股票。

　　这(zhè)些数据突显出，巴(bā)菲特和(hé)他的长期得力助手(shǒu)查理·芒格认为，当期(qī)的估(gū)值(zhí)没有吸引力。自今(jīn)年年初以来，该公(gōng)司的现金(jīn)储备增加了(le)20亿美元，达(dá)到1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来(lái)的(de)最高水平。

　　芒格(gé)上(shàng)个月表示，随(suí)着美(měi)联储加息和经济放缓(huǎn)，投(tóu)资者应该降低对(duì)股市(shì)回报的(de)预期。

　　巴菲特(tè)对自己(jǐ)的企(qǐ)业做出了(le)悲观(guān)的预(yù)测：好日子可能已经结束。这位(wèi)亿万富翁投资者预计，随着(zhe)经(jīng)济低迷(mí)放缓，伯克希(xī)尔(ěr)哈(hā)撒韦(wéi)公司大部(bù)分业务的(de)收益(yì)今年将(jiāng)下降(jiàng)。因为在过去(qù)6个月左右(yòu)的时间里，美国(guó)经济(jì)的“令人(rén)难以置信(xìn)的增长时期”已(yǐ)经(jīng)接近尾声。伯克希尔经常被视(shì)为经济健康状况(kuàng)的代(dài)表，因为(wèi)其业务范围广泛，从铁路(lù)到电力公用事(shì)业和零售。巴菲(fēi)特曾表示(shì)，伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)公司的成(chéng)功归功于(yú)过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一定会继承我的工作，但(dàn)他(tā)还会与贾恩(ēn)一起协商，做最后(hòu)的决策。公司传承在执行上并不是这么简(jiǎn)单，管理(lǐ)伯克希尔(ěr)可能(néng)不仅需(xū)要(yào)现(xiàn)在(zài)的这五(wǔ)个(gè)下一(yī)代(dài)领(lǐng)导人，而是更(gèng)多有能力的人。如果他们不(bù)能处理得当(dāng)的话，他就不会(huì)将(jiāng)伯(bó)克希尔交给他们。他还补(bǔ)充，每一个公司的(de)情况都(dōu)不(bù)一样(yàng)。

　　芒(máng)格则表示，现在伯克希尔内部(bù)都很支持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印钱(qián)

　　有投资者提(tí)问：美联(lián)储(chǔ)现有的资产负(fù)债表(biǎo)规模(mó)是否(fǒu)令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称(chēng)他(tā)不担心美联储(chǔ)，支持美联储压低通胀率的使命，他也不担心美联(lián)储(chǔ)的资产负(fù)债表，尽管打趣称“那是(shì)一(yī)个(gè)很大的(de)数字，而(ér)我喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储资(zī)产(chǎn)负债表从8000亿(yì)美(měi)元增至2.2万亿美元，就让(ràng)他想(xiǎng)到一句(jù)话“现金永远(yuǎn)不是垃圾”。但(dàn)是他反对疯(fēng)狂印钱令通(tōng)胀暴涨，就像二战刚结束时美国所(suǒ)经(jīng)历的(de)那样(yàng)。对此芒格(gé)也(yě)持相(xiāng)同观(guān)点，称如果靠不(bù)断印钱来解决短期问(wèn)题将(jiāng)会有负面的后果。

　　7.为(wèi)何(hé)大幅持仓石油(yóu)股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可以像二叠纪盆地(dì)（permian）一样有这么多石(shí)油(yóu)储备。不过页岩油(yóu)井的(de)衰败也很快，开(kāi)井(jǐng)第一天可(kě)能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者(zhě)一年(nián)半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层(céng)，对他们也很(hěn)熟悉。西方石油做了(le)很多(duō)好的(de)事情，建了很多(duō)新井还能(néng)盈利。伯克希尔并不会购买(mǎi)西方石油的控(kòng)股权，管(guǎn)理层已经(jīng)很棒了。未来不确(què)定是否会继续(xù)购买更多石油公司的股(gǔ)票，但对现在(zài)持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货(huò)币地位

　　有投资(zī)者提问：美国(guó)大批发债，美联储让债务(wù)货币化，中国巴西沙特等都在与(yǔ)美元脱钩，在这种环境(jìng)下，美元的货币(bì)储备地位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取代美元储备(bèi)货币地位的候选币种。

　　巴菲特(tè)说(shuō)，没(méi)有人比美联(lián)储主席鲍威尔(ěr)更(gèng)了解(jiě)形势，但他无法控制财(cái)政政(zhèng)策。谁都不知道，一种纸币(bì)能(néng)坚持用多(duō)久才会失控，尤其是在这种货(huò)币是(shì)全球储备货币的时候。

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为，美国要(yào)大举印(yìn)钞很容易，但(dàn)应该非常(cháng)小心。如果货币(bì)太多，一(yī)旦(dàn)把通胀的(de)精(jīng)灵从瓶(píng)子(zi)里放出来，就很难恢(huī)复，人们(men)会对货币失去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么(me)结果，反(fǎn)正不会是好结果(guǒ)。现在（大量发债(zhài)）是(shì)一(yī)个非(fēi)常政(zhèng)治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过(guò)印钞赢得(dé)选票会适得其反。芒格在提到日本的货(huò)币(bì)政(zhèng)策和(hé)财政政(zhèng)策时说，日本用日(rì)元做了些奇怪的事。对于日本实(shí)施的经济政策，日本人应(yīng)该接(jiē)受并作出(chū)应对。巴菲特补充(chōng)说(shuō)，如果日(rì)元是储备货币(bì)，那(nà)些(xiē)事不可能发(fā)生。巴菲(fēi)特说，他佩服日本，日本有一个更有凝聚力的社会，但(dàn)美国不应(yīng)该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价(jià)持续低(dī)迷(mí)，国家(jiā)研究启动第二(èr)批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于(yú)需的市场格局(jú)下，我国生猪价格(gé)整体偏弱运行，期间最(zuì)高(gāo)仅(jǐn)涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今年(nián)春节过后(hòu)的猪价(jià)走势，记者查询(xún)上甲数据梳(shū)理发现，2月中旬至3月初(chū)期abo文是什么意思 abo文是谁发明的间，生猪价(jià)格曾出现一波企稳反弹，但在(zài)涨至16元/公斤后再次(cì)振荡(dàng)下跌，直至4月17日(rì)跌至今年(nián)低点13.9元(yuán)/公(gōng)斤后，才再度出现小幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公(gōng)斤(jīn)，随后在五一假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在近期生(shēng)猪价格(gé)低(dī)位运行(xíng)的(de)情况(kuàng)下，国家发改委于5月5日下午(wǔ)发布最新研究收(shōu)储(chǔ)的公告称，据国家发展改革委监测，4月24日(rì)—4月28日当(dāng)周，全国(guó)平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过(guò)度(dù)下跌二级(jí)预警区间。根据(jù)《完善(shàn)政(zhèng)府(fǔ)猪肉储(chǔ)备调(diào)节机制 做(zuò)好猪(zhū)肉市场保(bǎo)供(gōng)稳价(jià)工作预案》规定(dìng)，国家发改委会同有关部(bù)门(mén)研究适时(shí)启动年内第二批中央(yāng)冻猪肉储备(bèi)收(shōu)储工作，推动生猪(zhū)价格(gé)尽快回归(guī)合(hé)理区(qū)间。

　　在国家发(fā)改委发(fā)声后，生猪期(qī)货(huò)市场预期走强(qiáng)，应声(shēng)上涨。截(jié)至5月5日下午收盘，生猪期(qī)货(huò)主力合约2307报(bào)收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后(hòu)来(lái)看(kàn)，生猪现货市(shì)场整(zhěng)体延续振荡下跌走(zǒu)势，价格无太(tài)大起色。徽商期(qī)货(huò)生猪分析(xī)师尉秀(xiù)接受期货日报(bào)记者采(cǎi)访时(shí)表示，4月来生猪现货价格(gé)呈先跌后涨再(zài)跌(diē)的(de)振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月(yuè)初(chū)至中(zhōng)旬，因需求缺乏明显(xiǎn)利好，叠加散户(hù)逢高(gāo)出栏心(xīn)态增强，利空生猪价(jià)格，猪价(jià)振(zhèn)荡(dàng)回落并(bìng)在4月17日(rì)逼近(jìn)春节(jié)后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随(suí)后进入4月中下旬后，在相对较低(dī)的猪价下，市场心态(tài)开(kāi)始转变，养殖端低价惜售情绪(xù)强、二育询盘增加，支(zhī)撑价格(gé)止跌反弹，同时冻品(pǐn)猪(zhū)肉价格的相对优(yōu)势也刺(cì)激贸易商从进口肉采购转向(xiàng)对国内冻(dòng)品(pǐn)猪肉采(cǎi)购，支撑屠(tú)宰企业分割入库意愿加大，再叠(dié)加月底逢五一假期备(bèi)货，猪肉终端(duān)需求有所(suǒ)好转，猪价升至(zhì)4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此后，较高(gāo)的成本导致(zhì)生猪二育(yù)入场(chǎng)转(zhuǎn)为谨慎，屠企(qǐ)分割比(bǐ)例也有开收敛，叠加月末部分(fēn)集团企业有提前出栏迹象，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末(mò)价(jià)格再次(cì)回落，截(jié)至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长假期间(jiān)，虽有节假日提(tí)振(zhèn)，但生猪(zhū)现货价格平均也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延(yán)续偏弱态(tài)势。申银万国期货农产品高级分析师徐盛(shèng)告诉记(jì)者，目前生猪(zhū)处于需求淡季，同时五一(yī)节前(qián)各养(yǎng)殖(zhí)类上市公司公布一季(jì)报显示其经营数据纷纷亏(kuī)损，若猪价长期维持低迷，养(yǎng)殖企业(yè)超预期去产(chǎn)能将对行业的发展不利，容易导致猪价的大起大落。在这个节点，国家发改委宣布收储，可(kě)以看出(chū)国(guó)家对生猪养殖行业(yè)健康(kāng)发(fā)展的重视与呵护，有助于提振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉(ròu)收储(chǔ)信号释放下，本(běn)周五生猪期货(huò)盘面随即作出反应走多。从收(shōu)储本身看，不会带来实质性(xìng)生(shēng)猪需求(qiú)的(de)增长(zhǎng)。不(bù)过，倘(tǎng)若(ruò)收储调(diào)控长期(qī)密集(jí)执行，叠加二(èr)育等利多(duō)因素共振，或会给市场带来比(bǐ)较明显(xiǎn)的利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底何(hé)时结束？

　　五一节假日过(guò)后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性利好，短期内(nèi)猪价或延续低位区(qū)间振荡走势。

　　具(jù)体从(cóng)生猪(zhū)需求端看(kàn)，尉秀表示，参(cān)考2020年至(zhì)2022年的屠宰数据，每年5月宰量(liàng)均有不(bù)同程度的提升，但(dàn)也(yě)非猪(zhū)肉(ròu)季节性消(xiāo)费旺季。

　　从供给端(duān)看(kàn)，据国(guó)家(jiā)统计局最(zuì)新数据，截至(zhì)今年一季(jì)度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于(yú)近五年(nián)同期高(gāo)位(wèi)水平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比(bǐ)增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然今年(nián)一季度生猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增长，并处于近9年同(tóng)期相对高(gāo)位(wèi)。

　　此外从生猪产能变化来看，尉(wèi)秀表示，据农(nóng)业部监测，2023开年以来，国(guó)内能(néng)繁母猪存栏已连(lián)续(xù)三(sān)个月下降，但(dàn)下降幅度(dù)相当有限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪存(cún)栏量为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增(zēng)加2.90％，依然高于(yú)4100万头的正(zhèng)常产能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第(dì)三方机构(gòu)数据，国(guó)内能繁(fán)母猪(zhū)存栏自2022年11月开始下(xià)滑，已经连续5个月下(xià)滑(huá)，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统(tǒng)计数据可以看出，生猪产能有继续回调走势，但截至3月降幅均(jūn)有(yǒu)限(xiàn)。综合来看，当下产能(néng)基(jī)础(chǔ)依旧(jiù)稳固，生猪供应充盈，并没有(yǒu)出现(xiàn)能够驱动周期上行趋(qū)势的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价(jià)，在尉秀看来(lái)，伴随着猪价再次(cì)阶段性走低，二育补(bǔ)栏或会(huì)再次进(jìn)场，带动猪价走高；但(dàn)今年(nián)二次育肥进出场节奏切换加快，需关注(zhù)进出(chū)场节奏对猪价的带(dài)动。此外受冬季猪病等影(yǐng)响(xiǎng)，今年2-3月有(yǒu)比(bǐ)较明显的小体重(zhòng)猪急抛，出(chū)栏量(liàng)的提前透支将在6月前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现。总(zǒng)的来(lái)看(kàn)，5月(yuè)猪价价格重心或(huò)高于4月，建议(yì)继续(xù)重点关注二次(cì)育肥、冻品入库及收储(chǔ)带(dài)来的情绪面(miàn)影响。

　　方正(zhèng)中期饲(sì)料养殖板(bǎn)块研究(jiū)员宋从志认为，短期来看，当前生(shēng)猪整体屠宰量仍维(wéi)持高位，并高(gāo)于去年同期水平，出栏体(tǐ)重虽有连续回落，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以上，反映(yìng)上(shàng)游大猪仍(réng)在释放之中，二育(yù)增加导致大(dà)猪仍(réng)有阶段性出栏压力。尤其去年(nián)6月份以来能(néng)繁(fán)母猪(zhū)环比(bǐ)增加带来的(de)生(shēng)猪出栏在5月(yuè)份(fèn)可能继续保持(chí)惯(guàn)性增涨(zhǎng)。但今(jīn)年二季度(dù)开始生(shēng)猪市(shì)场将(jiāng)逐(zhú)步过度至季(jì)节性旺季，因此生猪近端现货(huò)价格(gé)大概率(lǜ)已(yǐ)在(zài)慢慢(màn)接近底部(bù)。

　　中(zhōng)长期来(lái)看，尉秀表(biǎo)示(shì)，下半年(nián)是生(shēng)猪(zhū)需求(qiú)的旺季，叠加能(néng)繁母(mǔ)猪的调减(jiǎn)在下(xià)半年会有(yǒu)一定程度的体(tǐ)现(xiàn)，价(jià)格重心或高于上半年，2023年(nián)全年猪价的(de)高点有望在(zài)下(xià)半年形成。

　　“我们(men)认为，上(shàng)半年生猪供应压力最大的时间点有望逐步过(guò)去(qù)，叠加经济复苏、非瘟(wēn)带(dài)来仔猪(zhū)存栏(lán)的损失(shī)以及猪(zhū)肉收储，消费端恢复后下方现(xiàn)货价格空间(jiān)有限并(bìng)有(yǒu)望反弹(dàn)。但考虑(lǜ)到2022下(xià)半(bàn)年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏(lán)恢复，2023年生猪总体供应有望逐(zhú)步增(zēng)加，全年猪价重心(xīn)仍将低于2022年(nián)，交易节奏的把握将更为(wèi)关键(jiàn)。”徐(abo文是什么意思 abo文是谁发明的xú)盛建议，长(zhǎng)期投资者可以在养猪成本一(yī)带(dài)逐步择机入场买入(rù)生猪2307合(hé)约(yuē)，另(lìng)外(wài)等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前(qián)生猪期货2305合(hé)约(yuē)期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由(yóu)于生猪(zhū)期价(jià)目前整体估值不高(gāo)，后(hòu)续(xù)在(zài)收储加(jiā)持下(xià)，期价存在(zài)继(jì)续往上修复(fù)的空间。建议(yì)投资者在交易(yì)上可从单边转(zhuǎn)为观望，边际上警惕饲料(liào)养殖板块集(jí)体(tǐ)估值下(xià)移(yí)带来(lái)的系统性风险。

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