2022年是(shì)国内实施(shī)“双碳战略”的攻坚之年，作为新能(néng)源的(de)重点领域，光伏设备行(xíng)业(yè)备受瞩目。尽管在(zài)政策扶持和(hé)行(xíng)业(yè)高成长性背景下，上市企业产(chǎn)量不断扩大(dà)，营(yíng)收(shōu)、归母净利润不(bù)断(duàn)增长，但(dàn)行业(yè)内(nèi)上中下游(yóu)板块(kuài)的盈(yíng)利(lì)能力分化严重(zhòng)，亟待引起注意。

　　金融界上市公司研究院的数(shù)据(jù)显示，光(guāng)伏设(shè)备产业(yè)链盈利参差不齐。光伏设备行业主(zhǔ)要分为5大板块，分别(bié)是(shì)上游的硅料硅片生产加工板块，中下游的光伏加工设备、逆变器、光伏辅材和光伏电池组件。利润结构整体呈现(xiàn)金字塔结构，上游板块处(chù)于金字塔底层，2022年3家相(xiāng)关(guān)企业净增长的利润(rùn)贡献占比就高达55.59％，而中下(xià)游45家企业总体利润贡献度小，且毛利率不足(zú)20％，企业(yè)间的竞争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅片价格下行预期增加，结合对企(qǐ)业经营数据变化的分(fēn)析，可以看出：光伏(fú)设备的上游将迎来降价(jià)与去库存阶段，这对于中下游企业来说意味着(zhe)原材料成本得到控制，利于企业经营能力(lì)提升。

　　归母净利润突破千(qiān)亿，八成企业利(lì)润增长

　　在(zài)“双(shuāng)碳战(zhàn)略”背景下，作为清洁能源重要方(fāng)向的光伏设备(bèi)，市场加大对上市公司(sī)的(de)扶持力度。金(jīn)融界上市公司(sī)研究院统(tǒng)计发现，行业中48家上(shàng)市公司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累计(jì)获得政府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持背后，与之同(tóng)步(bù)的是(shì)上(shàng)市企业(yè)经(jīng)营(yíng)规模不断扩(kuò)大，利润增速可观(guān)。产量(liàng)方面(miàn)来(lái)看，根据(jù)国家能源局数据，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池(chí)片产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可以看(kàn)出，光伏制造端产量均实现50％以(yǐ)上(shàng)增速(sù)。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至(zhì)1051.54亿元，5年复合增速(sù)高达54.86％。其中(zhōng)，2022年(nián)业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润(rùn)增(zēng)速达到(dào)162.11％，增速(sù)在(zài)200％以(yǐ)上(shàng)、100％至200％之间(jiān)以及100％以(yǐ)内的(de)企业，分别为8家、12家和19家(jiā)。仅有福斯(sī)特、安彩高科等9家(jiā)企业2022年业绩下滑(huá)。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年实(shí)现(xiàn)归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去(qù)年电池片环节尤(yóu)其是(shì)大尺(chǐ)寸电(diàn)池处于供不应(yīng)求的状(zhuàng)态，年内累计(jì)实现(xiàn)电(diàn)池(chí)销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利润增(zēng)速居前的企业

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　上游板块毛利率(lǜ)2年(nián)增(zēng)长(zhǎng)20个百分(fēn)点，3家(jiā)企业净(jìng)利(lì)润贡献(xiàn)过半

　　光伏设(shè)备行业(yè)整体(tǐ)毛利率为22.91％。对各板块毛(máo)利率分(fēn)析发现(xiàn)，上中下游呈现的结果参差(chà)不齐，上游硅料硅片享受到光(guāng)伏产业的红(hóng)利，行业有竞争(zhēng)壁(bì)垒(lěi)，参与厂商较少，企(qǐ)业(yè)毛利率(lǜ)较高；而中下(xià)游多(duō)数板块毛(máo)利率(lǜ)不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅料(liào)硅片2020年毛利率为23.19％，在5个(gè)板块中毛(máo)利率第2低，仅高过光伏电(diàn)池组件。但(dàn)2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为(wèi)光伏设备行业毛利率最高的板块。

　　硅(guī)料(liào)硅片板块(kuài)毛利率较快提(tí)升，首先(xiān)是源于(yú)供不应求背(bèi)景下的(de)涨价。作(zuò)为光(guāng)伏设备行业的(de)原材料(liào)方，硅料硅(guī)片板块可(kě)以形容其为“卖铲人(rén)”。2022全年(nián)虽然硅片价(jià)格波(bō)动巨大，但从2020年(nián)以(yǐ)来的数据来看(kàn)，硅片(piàn)价(jià)格依然处(chù)于高位(wèi)。特别(bié)是(shì)上(shàng)半年硅(guī)片(piàn)价格持续高位运行，硅片(piàn)需求端旺(wàng)盛之下(xià)，众多硅片(piàn)、电(diàn)池(chí)厂商纷纷(fēn)与硅料企业签订巨额订单，提前完(wán)成备(bèi)货。

　　上游的头部企业代(dài)表之一(yī)通威股份，曾在2022年报中提及量价(jià)双升，指(zhǐ)出受益于(yú)多(duō)晶硅产能缺(quē)口，相关(guān)产品持(chí)续扩产，价格同比上涨显著，进而带动毛(máo)利率提(tí)升。

　　其次(cì)，硅(guī)料硅片板块(kuài)进入壁垒高，深耕(gēng)该领域的企业(yè)容(róng)易形成(chéng)规模效应。这一板块仅(jǐn)有3家上(shàng)市(shì)公司，不容(róng)易形成(chéng)恶性竞(jìng)争。2022年，3家企(qǐ)业业绩(jì)均呈现爆发式(shì)增(zēng)长(zhǎng)，平均归母(mǔ)净利润增速(sù)为172％，特别是大全能源(yuán)2022年归母净利润(rùn)191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩(jì)增(zēng)速领先(xiān)。

　　值(zhí)得(dé)注(zhù)意(yì)的是，48家光伏(fú)设备行业2022年累计归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润增长(zhǎng)606.30亿(yì)元，而通威股份(fèn)、大全能(néng)源(yuán)和TCL中(zhōng)环3家硅料硅片企业归母(mǔ)净利润(rùn)就增长(zhǎng)了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共(gòng)实(shí)现归母(mǔ)净(jìng)利润516.66亿元，占光伏(fú)设备(bèi)行业整体归(guī)母净(jìng)利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片(piàn)企业经(jīng)营(yíng)情况

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　光(guāng)伏中下游”内卷”，中游(yóu)两大板块平均毛利率不超17％

　　相比风光的上游(yóu)，中下游涉及光伏电池(chí)组件(jiàn)、光伏辅(fǔ)材等领(lǐng)域参与厂商较多(duō)，企业间竞争激烈。整(zhěng)体而言，光(guāng)伏设备中下游板(bǎn)块2022年毛利(lì)率呈现下行趋势(shì)，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进(jìn)而影响公司盈(yíng)利情(qíng)况。上游硅料硅片(piàn)爆赚的背后，是(shì)中(zhōng)下退位减法是什么意思请解释一下，20以内退位减法是什么意思游45家(jiā)企业2022年归母净利润(rùn)累计(jì)增长(zhǎng)269.25亿元，净利润(rùn)增长贡献(xiàn)没有过半。

　　从(cóng)2020至(zhì)2022年板块毛利率数(shù)据来(lái)看，中(zhōng)下游领域的光伏(fú)加工设备和逆变器毛利率(lǜ)3年来(lái)基本持平，而光伏辅材和光伏电(diàn)池组件毛利(lì)率下滑明显，特(tè)别是光伏电池组件(jiàn)成为(wèi)毛利率最低的板块。

　　表格(gé)：光(guāng)伏(fú)设备行业不(bù)同(tóng)板块的毛利率情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　具体来(lái)看，光伏电池组件板块11家(jiā)上(shàng)市公司(sī)，平(píng)均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企(qǐ)业(yè)隆基绿能毛(máo)利率(lǜ)仅有15.38％，居(jū)板块第(dì)2。航天(tiān)机电、协(xié)鑫集成和亿晶光电毛利(lì)率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家(jiā)企业，企业数量(liàng)较(jiào)多竞争激烈(liè)。这一板块毛利率2020年以(yǐ)来逐年下(xià)滑(huá)，2022年平均毛(máo)利率为16.85％。其中(zhōng)，由(yóu)于原(yuán)材料涨价等(děng)因素影响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下降(jiàng)12.39个百分点，影响(xiǎng)整体毛利率。

　　相(xiāng)比(bǐ)而言，逆变器板块有(yǒu)6家企(qǐ)业，数量相(xiāng)对(duì)较(jiào)少，板块整体毛(máo)利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利率在该板块第(dì)一，达到42.75％。此外，作为逆(nì)变器(qì)板块的绝对龙头，阳光电(diàn)源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以(yǐ)上(shàng)。公(g退位减法是什么意思请解释一下，20以内退位减法是什么意思ōng)司(sī)去年(nián)逆(nì)变(biàn)器(qì)全(quán)球(qiú)出货量达77GW，逆变设备(bèi)全球(qiú)累计装机量已突(tū)破(pò)340GW，逆变器在全球(qiú)主流市场占(zhàn)有率第一(yī)。

　　硅料硅(guī)片(piàn)存货周转速度(dù)放慢，中下游盈利能力(lì)有望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游(yóu)“内卷”是行业写照，而自2022下半(bàn)年(nián)硅料硅片价格自(zì)高位走出下行趋(qū)势(shì)，行业格局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年单晶硅等硅片的(de)阶段高(gāo)点，多数硅(guī)片价格下跌幅度超过(guò)30％。根据中国(guó)有色(sè)金(jīn)属工(gōng)业(yè)协会硅业分会公布的最新(xīn)数据，5月11日当周M10单(dān)晶(jīng)硅片(piàn)价格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成(chéng)交均价降至5.25元/片，周环(huán)比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环(huán)比降幅为(wèi)9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企业的经营数(shù)据也可看出硅片价格下跌对上游公(gōng)司盈利(lì)的影响。今年一季度，大全能源实现归母净利润29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季(jì)度存货周(zhōu)转(zhuǎn)率数(shù)据发现，无论是(shì)环比(bǐ)还(hái)是同比(bǐ)，相较而(ér)言都有明显下行(xíng)趋势(shì)，说明(míng)当(dāng)前有库存积压(yā)风险。以大全能源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今(jīn)年同期(qī)为(wèi)1.04。

　　图片：硅料(liào)硅(guī)片企业(yè)存货周转率变化趋势

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　专业(yè)人士(shì)认为(wèi)，上游硅(guī)料硅片面临短(duǎn)期供过(guò)于求的局(jú)面(miàn)，在清理库存的(de)阶段下，硅片价(jià)格还(hái)有进(jìn)一步下(xià)行空间。这对于光伏(fú)电池组件(jiàn)、光(guāng)伏加工设备等对中下(xià)游板块，将(jiāng)能较好控制原材料成本，对提升(shēng)毛利(lì)率、营收(shōu)率等有一定(dìng)帮助。

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