财联(lián)社5月8日讯（记者 闫(yán)军）铁树开(kāi)花了！不仅仅是中国平安在4月27日迎(yíng)来时隔8年的(de)涨停，就在(zài)5月8日，中信银行、中(zhōng)国银(yín)行也迎来涨停，而上一次涨停分别(bié)是(shì)13年前、7年前，邮储银行更(gèng)是盘中刷新历史最高。

　　有市场观点将大涨(zhǎng)归因为(wèi)两份会(huì)议(yì)通知。

　　一是，5月11日“发现央(yāng)企(qǐ)投资价(jià)值促进(jìn)央企(qǐ)估值回(huí)归(guī)”业(yè)务(wù)交流会暨国新央(yāng)企股东回报ETF宣介会(huì)即将(jiāng)举(jǔ)办；另外(wài)一份则是沪(hù)市金融业主题座谈(tán)会(huì)，其中(zhōng)“在(zài)服务中国式(shì)现(xiàn)代(dài)化中促(cù)进金融(róng)业估值提升和(hé)高质量(liàng)发展”成为重要议题。

　　中特(tè)估成为(wèi)了市场较长(zhǎng)一(yī)段时(shí)期(qī)的热门(mén)词，尽管披(pī)上了主题、政策等色(sè)彩，底层逻辑(jí)是(shì)过去的A股(gǔ)市场对(duì)部(bù)分传(chuán)统行业国央(yāng)企的严重低配和(hé)低估。说(shuō)到(dào)A股的(de)低估值、高分红，银行为首(shǒu)的大金融板块首当其冲。上述5.11会议是为此前获批的央企股东回报(bào)ETF发行预热，会议作用显然被放大。

　　事实上，不仅是两份会议通(tōng)知的(de)推(tuī)波(bō)助澜，“小作文”又来添(tiān)油加醋。一则无头无尾的所谓指导意见(jiàn)，要求“国企要做到1倍PB以(yǐ)上(shàng)”，捕风捉影，却获得极大的传播。

　　低估值、高(gāo)股息(xī)，在经济温(wēn)和复苏预期之下(xià)，中特估(gū)银行(xíng)概念获得(dé)资金的青睐。有了(le)多(duō)重消息的加持，暴涨顺理成章。

　　根据以往经验，大(dà)金融板块(kuài)走强往往预示着(zhe)行情(qíng)的结束(shù)，这一次(cì)历(lì)史是(shì)否会重演(yǎn)呢？多位(wèi)受访(fǎng)人士指出，这种(zhǒng)单一衡量(liàng)逻辑可能不再奏效(xiào)，当前市场，银行板块是作为“国资(zī)含量”比较高的板块行进，从去(qù)年底开始监管开始提出中特估后(hòu)有比较不错的表现，中特(tè)估有望(wàng)持(chí)续为投资(zī)者(zhě)带来除稳定股息(xī)收益外的收益。

　　银行(xíng)为首的大金融爆(bào)发

　　5月(yuè)8日，银行满屏大涨，中国银行、中信银(yín)行、西安银行涨(zhǎng)停，农(nóng)业银行、民生银(yín)行(xíng)、工商银(yín)行(xíng)、浙商(shāng)银行大涨超过(guò)6％，42只银行股超过9成涨幅超过(guò)2％。有网友感(gǎn)慨：“你(nǐ)以为的大牛(niú)市is back，其实大牛(niú)市is bank。”从指数维度来看，银行板块大涨早(zǎo)已启动，银(yín)行指数（中信）近5个(gè)交(jiāo)易日(rì)涨幅达到(白面水鸡是几级保护，白面水鸡是保护动物吗dào)了9.42％。

　　此外，除了银行板块(kuài)，券商股也(yě)持(chí)续爆发，券商指数收(shōu)盘涨(zhǎng)幅超过2％。其(qí)中，中国银河领涨，盘(pán)中一度涨(zhǎng)停(tíng)，近5个工作日涨幅达到(dào)35.82％。

　　从(cóng)银行板块(kuài)ETF涨势(shì)来看，场内10只(zhǐ)中证银行(xíng)ETF涨幅明显，比(bǐ)如，天弘中证银(yín)行ETF、富国(guó)中(zhōng)证800银行(xíng)ETF、南方中证ETF、华夏中证(zhèng)ETF、华(huá)宝中证(zhèng)ETF等(děng)多只基金涨幅超过4％，从资(zī)金(jīn)流动(dòng)来(lái)看，以规模最大(dà)的华(huá)宝中证(zhèng)银行ETF为(wèi)例，不仅当日(rì)收盘价创一年新高，全天成(chéng)交(jiāo)量飙升超过14亿(yì)元，刷新近(jìn)两年来的最(zuì)高。

　　对于银行(xíng)股的大涨，市场早有预期。睿郡资产合伙人董承非在5月7日表(biǎo)示，在经(jīng)济复苏不强(qiáng)劲情况下(xià)，原来看不(bù)起(qǐ)的那些低增速的企业，现在反而显(xiǎn)得(dé)难能可(kě)贵，因此(cǐ)被忽略高分(fēn)红、深度价值的企(qǐ)业反而受到追捧。

　　博时基金(jīn)权益投资(zī)一部基金经(jīng)理(lǐ)吴鹏也表(biǎo)示(shì)，银行股这(zhè)波快速上涨，是其在(zài)估值极度低水平、股(gǔ)息率具备一定吸引力、持仓极(jí)度低(dī)配(pèi)、基本面预期极度悲观等(děng)背景下，配合当前经济弱复(fù)苏整体回(huí)报(bào)率预期下行(xíng)、中(zhōng)特估政策背(bèi)景下的估值修(xiū)复(fù)。

　　涨幅与成交量(liàng)齐升，背(bèi)后仍是中特估(gū)逻辑

　　经过漫长的季(jì)节，银行股(gǔ)等来了久违的上(shàng)涨，截至5月8日，自今年4月以来全市场(chǎng)42家上(shàng)市银行(xíng)中，有17家(jiā)涨(zhǎng)幅超(chāo)过10％，其中，中信(xìn)银行涨幅近40％，中(zhōng)国银行(xíng)涨幅超过32％，民生、邮储、农行、交行(xíng)、西安(ān)等(děng)5家银行涨幅超过(guò)20％。

　　资(zī)金的(de)流入量同样可(kě)观，5月(yuè)8日，银行ETF涨幅(fú)4.22％，收盘价(jià)创一年新高，全天(tiān)成交(jiāo)量飙升超过(guò)14亿元，也刷新(xīn)近两年(nián)来的最高(gāo)。中国(guó)银(yín)行龙虎(hǔ)榜(bǎng)数据(jù)显示，近三日沪股通累计买入(rù)5.65亿元(yuán)并卖出10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银(yín)行股的(de)大涨，正(zhèng)如吴鹏所(suǒ)言，估值极度低水平、股(gǔ)息率具(jù)备一(yī)定吸引力、持仓极度低配(pèi)、基本面(miàn)预(yù)期(qī)极度悲观都是银(yín)行股上涨的(de)逻辑所在。

　　具体而言，在(zài)估值上，截至目(mù)前，42家(jiā)A股银行的(de)平均市净率为0.6倍左右。除(chú)了宁波(bō)银行和招商(shāng)银行，其余(yú)银行均(jūn)处于“破净”状态。在这一轮估值修复中，有(yǒu)市场人(rén)士(shì)指(zhǐ)出(chū)，中字头银行目标价估值最保守看(kàn)到0.6，相当于2020年疫情前的估值位置，当前板块(kuài)交易热(rè)度(dù)之下目标价抬升至(zhì)0.7-0.8，明(míng)显(xiǎn)看(kàn)到，资金对资产(chǎn)质量、让(ràng)利实体经济容忍度提升。

　　稳定的高分(fēn)红和(hé)高(gāo)股息是银行股相对于其他(tā)主题(tí)板(bǎn)块更强的(de)优势，据财通(tōng)证券研报，国有(yǒu)大行近白面水鸡是几级保护，白面水鸡是保护动物吗五(wǔ)年分红率基(jī)本稳定在30％左右，稳定分红符(fú)合价值投资(zī)和长期投资(zī)需(xū)要。近(jìn)年来国有大行股息率(lǜ)也呈逐年提升趋势平均股息(xī)率从2019年(nián)的(de)4.85％提(tí)升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比极低也为(wèi)调仓(cāng)提供了空间，公募“冷(lěng)”银行久矣，2023年一(yī)季度银行股占(zhàn)偏股型(xíng)基金仓位为1.96％，为2016年三(sān)季(jì)度以(yǐ)来新低，显著低于2010年以来均值(zhí)。

　　华宝基金(jīn)银(yín)行(xíng)ETF基金经(jīng)理(lǐ)胡(hú)洁就向财联社表示，高股息策略(lüè)以(yǐ)其确定(dìng)的股息收入和较高的安全边际可以为(wèi)投资者提供(gōng)不(bù)错的收益(yì)。而基本面稳(wěn)健、分(fēn)红率高而稳定、估值处于历(lì)史低位的银行板(bǎn)块(kuài)是高股息策略的理想增配(pèi)板块。与此同时，银(yín)行(xíng)板块在(zài)一季(jì)度是(shì)业绩低点。随着大行重(zhòng)定价(jià)的压力过(guò)去以及二(èr)三季度农商行小(xiǎo)微投(tóu)放旺季(jì)的到(dào)来，资产端收益率将(jiāng)会逐步企稳，后续业绩有望(wàng)改善。

　　鹏华基(jī)金量化及衍生品投资部基金经(jīng)理余展昌也指出，与海外(wài)银行对比，在中特(tè)估背景(jǐng)下的国(guó)内银(yín)行(xíng)仍然具有较好的投资机(jī)会。以(yǐ)国有大行为例(lì)，从PB角度而言，邮储银行的(de)PB最高在0.75倍左右，其(qí)他(tā)大行在0.5-0.6倍之间(jiān)，而(ér)海(hǎi)外绝大部分(fēn)的银行估值都在1倍(bèi)PB以上。考(kǎo)虑到海外(wài)银行还有(yǒu)大量的商誉，国内银行(xíng)的估值水平是偏低的，本身(shēn)就有比较大的修复空间。此外(wài)，他(tā)还指出，国企改革(gé)有望使得(dé)这些问题(tí)得到改善，从(cóng)而提高银(yín)行的(de)利(lì)润增速，持(chí)续修复(fù)估值。

　　银行是(shì)否意味着行情的结束？

　　随着证券、银行等(děng)大(dà)金融板块的走(zǒu)强，有市场(chǎng)观点开始担(dān)忧市场(chǎng)行(xíng)情(qíng)告一段(duàn)落(luò)。对此，市场人士认为(wèi)，站在中特(tè)估背景下去看金融股的爆发(fā)，并不能简单做出市场(chǎng)行情结(jié)束的结论。

　　吴鹏分析称(chēng)，大金(jīn)融板块过去被当成行情结束的指标，其背后通常潜意识(shí)映射包括不(bù)限于(yú)大金(jīn)融爆发(fā)往往代表市场没有别的方向(xiàng)、市场进入避险状(zhuàng)态、大金融“吸(xī)血”严重等。但(dàn)从当前的金融股(gǔ)走(zǒu)强来看，市场表现并不存(cún)在上述(shù)问(wèn)题。

　　首先，当(dāng)前大金融(róng)“吸血”效应(yīng)并不强(qiáng)，比如银行板块近期大幅放量(liàng)，成交量(liàng)约为600亿，作为大市(shì)值(zhí)的板块，这一成交量与(yǔ)甚至部分中小(xiǎo)市值(zhí)板块成交量相(xiāng)差甚远。

　　其次，大(dà)金融板(bǎn)块本次表现也不是单一(yī)的，放眼全市场，部分(fēn)港口(kǒu)、铁路、建(jiàn)筑(zhù)、电力、石(shí)化等板块也表现(xiàn)较好，因此不(bù)能单一地以过去大金融上涨(zhǎng)作(zuò)为单一(yī)比较。

　　吴鹏坦言，当下较(jiào)为极端的交白面水鸡是几级保护，白面水鸡是保护动物吗(jiāo)易结构容易(yì)被表征(zhēng)为市场波(bō)动的前奏，但(dàn)市场变量影响较多、今年行情结(jié)构(gòu)差(chà)异巨大，建(jiàn)议不要单(dān)一映(yìng)射分析(xī)。

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