金融界(jiè)4月27日消息  顶着“港股白酒第一股”光(guāng)环的珍酒李渡正式登(dēng)陆(lù)港交所(suǒ)，尴尬的(de)是开盘(pán)直接(jiē)暴跌16.82%，全天颓势(shì)尽显(xiǎn)，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市第(dì)一天(tiān)市值就(jiù)缩水超过60亿港元，惨(cǎn)遭开门(mén)黑。

　　私募巨头KKR浮亏(kuī)超过22亿港(gǎng)元

　　自(zì)2016年金徽酒挂(guà)牌上交所(suǒ)后(hòu)，至今(jīn)没(méi)有(yǒu)酒企成(chéng)功上市，珍酒李渡是(shì)近(jìn)7年时间第一只实现资本上市(shì)的白(bái)酒(jiǔ)股，目前西凤(fèng)酒(jiǔ)、郎酒、国台等均止(zhǐ)步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡(dù)此次在(zài)港(gǎng)交所IPO，发售价为每(měi)股(gǔ)10.82港元，筹资资金约50亿港(gǎng)元，公(gōng)开发售获超(chāo)购(gòu)1.94倍，一(yī)手中签率100%。值得注意的是，不知道(dào)是(shì)出于何种考虑，此次珍酒(jiǔ)李渡并没(méi)有(yǒu)引入基(jī)石投资者。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍酒(jiǔ)李渡共计引入(rù)两轮投资(zī)者，分别是有着“华(huá)尔街之狼”之称的私募(mù)股权(quán)巨头(tóu)KKR和大中(zhōng)华网讯。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月(yuè)分(fēn)别投资(zī)3亿美元、5亿美元，两(liǎng)次成本分别(bié)为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港(gǎng)元。相较于(yú)珍酒李渡今(jīn)日(rì)收盘价8.88港(gǎng)元，这意味(wèi)着私募巨(jù)头KKR目前浮亏超(chāo)过22亿港元。

　　三年时间狂砸(zá)15.77亿元(yuán)广告费

　　公(gōng)开(kāi)资料(liào)显示(shì)，珍酒李渡是一家致(zhì)力(lì)提供以酱香型为主的次(cì)高(gāo)端白酒(jiǔ)产(chǎn)品的中国白酒公司。珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡集团(tuán)旗下包括珍酒(jiǔ)、李渡(dù)、湘窖及开口笑四(sì)大白(bái)酒(jiǔ)品(pǐn)牌，覆盖(gài)酱香型、浓(nóng)香型、兼香型三大(dà)白酒(jiǔ)品类。

　　招股书显示(shì)，按2021年收入计算，珍酒李渡是中国(guó)第四(sì)大民营白酒公司，以及中国白酒行业中提供(gōng)三种(zhǒng)香型白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的增速在下降。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡(dù)2020年到2022年的毛利(lì)率分(fēn)别(bié)为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公(gōng)司相比也(yě)处(chù)于下风(fēng)，“股王”贵(guì)州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰部的今世缘、口(kǒu)子窖等企业毛利率也超过(guò)了70%。

　　导致毛利率的(de)直接原因之一(yī)就是(shì)珍酒李渡的“豪横”的广告支出。财报显示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李渡(dù)销售及经销开支(zhī)分别为4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于同期分别大家真的都放不进脉动瓶口吗，一般进得去脉动瓶口吗占公司总收入的(de)16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期(qī)，广告开(kāi)支分别为2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就砸(zá)了15.77亿(yì)元。

　　与(yǔ)此同时(shí)，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)的存货正在逐步(bù)增加。报告期内(nèi)，公司存货分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿(yì)元，呈逐(zhú)年增长(zhǎng)趋(qū)势，存货周转天数(shù)分(fēn)别为517天、414.4天和(hé)612.8天(tiān)。招股书解释称大部分存货为基酒，但仍(réng)然有不少针对其(qí)产销失衡的质(zhì)疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身(shēn)价230亿元

　　低(dī)于(yú)行业的毛利率和(hé)“大家真的都放不进脉动瓶口吗，一般进得去脉动瓶口吗豪横”的广告支出(chū)，这与珍酒李渡创始(shǐ)人吴向(xiàng)东的操盘(pán)手法密(mì)切相关。

　　声(shēng)名(míng)在外的“白酒教父”——吴向东是一(yī)名白酒行业的老兵。1969年，吴(wú)向东出生在湖南(nán)醴陵的一个(gè)普(pǔ)通(tōng)农村家庭，大家真的都放不进脉动瓶口吗，一般进得去脉动瓶口吗1992年，在湖南省外贸(mào)学校毕业(yè)的吴向东，进入(rù)其姐(jiě)夫傅军旗(qí)下新(xīn)华(huá)联集团工作(zuò)。此后四年，他升至新华联集团董事、董事局副主席。也是(shì)在此，吴(wú)向(xiàng)东正式开启(qǐ)了他的白酒事(shì)业(yè)。

　　在傅(fù)军(jūn)的帮助下，吴向东在1996年拿下五粮液旗下川酒王(wáng)的代理权，仅一年就(jiù)将川酒王销量做(zuò)到湖(hú)南第一。川酒王热销(xiāo)之后，大量仿冒产(chǎn)品涌现。同时，白酒市场竞争(zhēng)白热化，下(xià)游经销商的(de)日子越(yuè)来越难，吴向东(dōng)想自(zì)创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年(nián)，吴向东与五粮液签订了OEM代(dài)工协议，这是他在白酒(jiǔ)业首创了(le)一种(zhǒng)新模式OEM，即(jí)贴牌(pái)代工模式，随后，金六福(fú)在(zài)这一(yī)年诞(dàn)生了。

　　2001年，中国(guó)男足冲进世界杯，媒体将时任男足(zú)主教练的米(mǐ)卢誉为神奇教练(liàn)和好运福星(xīng)。深谙营(yíng)销的吴向东找(zhǎo)来米卢担任金六福形象(xiàng)代言(yán)人。米卢(lú)穿着(zhe)唐装，面(miàn)带微笑地说“中国(guó)人的福酒，金六福。”很长一段时间(jiān)，金(jīn)六福的广(guǎng)告投放量都(dōu)是(shì)全国(guó)第一。

　　在吴向东的广告轰炸下(xià)，金六福(fú)迅速成为国民白酒，高峰(fēng)期一(yī)天能发出57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴向东的操盘(pán)下，贵州(zhōu)酱酒品牌珍酒(jiǔ)、江西李渡，以及湖南知名(míng)白酒品牌(pái)湘(xiāng)窖和开口笑正式合(hé)并——珍酒李渡诞生。

　　目前(qián)，吴(wú)向东实际(jì)控制的金(jīn)东集(jí)团旗下共有华致酒行、华泽(zé)酒业集(jí)团（下辖金六(liù)福、珍酒等(děng)12个酒企）、金东投资三个产业板块。涉足金融、文(wén)化旅游(yóu)、新能源(yuán)、互(hù)联网、酒业等多个产(chǎn)业。

　　靠(kào)卖(mài)白酒，吴(wú)向东也一举成(chéng)为湖南省(shěng)株洲(zhōu)市首富(fù)。2023年3月(yuè)，胡润研(yán)究院(yuàn)发(fā)布《2023胡润全球富(fù)豪榜(bǎng)》，吴向(xiàng)东以230亿元(yuán)人民(mín)币财富位(wèi)列榜单第(dì)955位。

　　白酒还是会(huì)更好(hǎo)生意吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒商品交易会上(shàng)，阵阵(zhèn)寒意从会上传来。

　　4月(yuè)9日，在(zài)糖酒会的相关论坛上(shàng)，在酒水行业颇为知名的盛初咨询董事长(zhǎng)王朝成放出“重磅观点”：酒业整体(tǐ)将(jiāng)长期(qī)进入(rù)销(xiāo)量负增长、收入低增长或0增长、利润低增长(zhǎng)的内卷(juǎn)时代，并(bìng)且很(hěn)可能(néng)刚刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年(nián)是行业的分水岭，从场景(jǐng)-量价-集中(zhōng)度看趋势，真正的高端(duān)消(xiāo)费在疫情场景中并没有(yǒu)太受影(yǐng)响，次高端库(kù)存仍未消化，区(qū)域酒借助消费(fèi)恢复(fù)较快(kuài)。高端的恢复没有看到更(gèng)强的动(dòng)力，仍然在低位徘(pái)徊(huái)，一二季度上(shàng)市公司业绩会出现增速放缓和进(jìn)一(yī)步分(fēn)化。

　　第二，从白酒供需-库存周(zhōu)期看趋势，现(xiàn)在存在三个矛盾(dùn)：一(yī)是产区和供(gōng)需的(de)矛盾(dùn)，大产区(qū)都(dōu)在扩产能，但销量在下(xià)降；二是名酒企业都在向下扩展产品线(xiàn)，和地方酒厂会产生矛盾；三是(shì)名酒企(qǐ)业渠道重心下移，和地方酒企(qǐ)的渠道(dào)有矛盾(dùn)。

　　其具体表现是(shì)：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨(dūn)消失的主要是100块(kuài)钱以(yǐ)下的价位带，其原(yuán)因(yīn)在于城市(shì)化，大(dà)部分劳(láo)动(dòng)人口从(cóng)农村转移(yí)到城(chéng)市后，消费(fèi)习惯变了(le)，导致未来升级(jí)空间基数变小(xiǎo)；超高(gāo)端从(cóng)5万吨(dūn)上涨到10万(wàn)吨(dūn)，次高端（售价在300-800元）的量至少涨(zhǎng)了两倍。

　　他给出了一(yī)组各价(jià)格带白酒节(jié)前和节后(hòu)的终(zhōng)端进货(huò)量数(shù)据。其中：2000元以(yǐ)上相(xiāng)关产品下降19%，节(jié)后上(shàng)涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品下降15%，节后下(xià)降(jiàng)7%；500~800元高线次高端(duān)相关产(chǎn)品节(jié)前下(xià)降41%，节后(hòu)下降20%；300~600元次高(gāo)端价格节前下降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中高端节前下(xià)降(jiàng)4%，节后上(shàng)涨12%；100以(yǐ)下中低端节前增长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股白酒第(dì)一股”珍酒李(lǐ)渡未来走向何方让(ràng)我们拭目以(yǐ)待。

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