来源：梁中华宏(hóng)观研(yán)究

　　·概 要 ·

　　美联(lián)储如期加息25BP，并按(àn)计划缩表。坚持加息的关键仍(réng)是通胀压力太大。

　　本次美(měi)联(lián)储声(shēng)明(míng)较3月有何变化？第一，重申经济依然(rán)稳健，表述(shù)修改为“一季(jì)度经(jīng)济温和增长，就业(yè)强(qiáng)劲，失业率在低位”。第二(èr)，重(zhòng)申美国银行稳健，明确银行风险导(dǎo)致家庭和企业信贷的收紧(jǐn)。第三(sān)，重(zhòng)申(shēn)通胀压力，“通货膨胀仍然很高(gāo)，委员(yuán)会(huì)仍然高(gāo)度关注通货膨胀(zhàng)风(fēng)险”。第四，修改货币(bì)政(zhèng)策表述，重(zhòng)申“委员(yuán)会评估(gū)货币政策的滞(zhì)后影响”，删除“委员会预计一些(xiē)额(é)外(wài)的政策紧缩(suō)可(kě)能是(shì)适(shì)当(dāng)的”。

　　鲍威尔有何表态？关于经济，认为经(jīng)济可(kě)能(néng)面临来自紧缩信贷的阻力，其影响还需要时间来(lái)体(tǐ)现；预计美国(guó)经(jīng)济温和增长，有可能避免衰退，或者(zhě)是(shì)温和衰退。关于加息(xī)，本(běn)次加(jiā)息依然是共(gòng)识；认为原则上不需(xū)要利率提高那么高，正在(zài)评估是(shì)否达到限制(zhì)性水平，认为或已经(jīng)达(dá)到（或已经接近达到）。关于降息，强(qiáng)调劳动力市场在(zài)走弱，但依然强劲，薪资水(shuǐ)平仍(réng)高；通胀有所缓和，但依然高企，远高于目标，降低(dī)通(tōng)胀仍(réng)需较长时间，当(dāng)前(qián)降息并不合(hé)适(shì)。关于银行和债务上限，强调地(dì)区性(xìng)银行(xíng)发挥非常重要的作用，不(bù)希望大型银行进行大规模(mó)收购(gòu)，银行业总体上有(yǒu)所改善，美国银行(xíng)系统健康且具有弹性(xìng)。强调应及时提(tí)高债务上限。

　　1

　　如期加息(xī)25BP

　　如(rú)期加(jiā)息25BP。2023年5月3日，美联储5月FOMC会议决(jué)定加(jiā)息25BP，上(shàng)调(diào)联邦基金利(lì)率区间至(zhì)5.0％-5.25％，利率回升至2006年6月以(yǐ)来的高点。此外(wài)，上调(diào)准备金余(yú)额利率（IORB）至(zhì)5.15％，上调隔夜逆回(huí)购利率（ON RRP）至5.05％，上调(diào)主要信贷利率(lǜ)至5.25％，上调隔夜回购利率至(zhì)5.25％。

　　按计(jì)划缩表，美联储将继续(xù)减持美国国债、机构(gòu)债务和机构抵押贷款支持证券，上(shàng)限为950亿(yì)美元（600亿美(měi)元国(guó)债(zhài)和(hé)350亿美(měi)元MBS）。

　　我们(men)认为，美联储坚持加息(xī)的关键仍(réng)在于通胀(zhàng)压力(lì)较大。例如，3月美国核心通胀(zhàng)季(jì)调环比仍在(zài)0.4％的(de)高位，且已经连续4个月处于高位；核(hé)心通胀年化同比也仍在4.9％，边(biān)际上并(bìng)没有明显(xiǎn)降温(wēn)。本轮(lún)加息是80年代以来最快(kuài)的一次，10次便(biàn)累计加息500BP。

　　2

　　加(jiā)息(xī)或将结束

　　从声明来(lái)看(kàn)，与2023年3月相(xiāng)比有哪些(xiē)变化？

　　关于经济方面(miàn)，重(zhòng)申经济依然稳健。不过表述修改(gǎi)为“1季度经(jīng)济活动以适度的(de)速度(dù)增长，最(zuì)近几个月(yuè)就业增长强劲，失业(yè)率保持在低位”。

　　关(guān)于通胀方面，重(zhòng)申通胀压力。“通货膨胀仍然很高”、“委(wěi)员(yuán)会仍然高度关注通货膨胀风险”、“致力于恢复2％的通胀目标”。

　　关(guān)于(yú)加息方(fāng)面，或将停止加息。重申(shēn)委员(yuán)会将(jiāng)评估货币政策的滞后影响，“在确(què)定额(é)外(wài)的政策(cè)紧缩在多(duō)大程度上(shàng)适合于随着时间的推(tuī)移将通货膨(péng)胀率(lǜ)恢复到2％时，委(wěi)员会将(jiāng)考虑货币政(zhèng)策(cè)的累积紧(jǐn)缩，货币政(zhèng)策影(yǐng)响经济活动和通货(huò)膨(péng)胀的滞后，以及经济和金融发展”。重(zhòng)点是删除(chú)了(le)“委员会预计，一些额外(wài)的政策紧缩可能是适当的，以(yǐ)实现(xiàn)一种货(huò)币政策(cè)立(lì)场”，表明美联储加息(xī)或将结束(shù)。

　　关于银行风(fēng)险(xiǎn)，重申美国银行(xíng)稳健(jiàn)。“美(měi)国银行体系稳健且富有(yǒu)弹(dàn)性”；明确(què)银行风险导致了(le)家庭和企业信贷(dài)的收紧(jǐn)（上一次表述为“可能”），重申这对经(jīng)济(jì)、就业(yè)和通胀的影响存在不确定性，“家(jiā)庭和企业信贷条件(j夜鹭是几级保护动物，夜游鸟是几级保护动物iàn)收紧可(kě)能(néng)会拖累经(jīng)济活动、就业和(hé)通胀，这些(xiē)影响的程度仍不确定。”

　　3

　　鲍威尔(ěr)有何表态？

　　关于(yú)经(jīng)济，仍期待“软(ruǎn)着陆(lù)”。美联储主席鲍威尔认(rèn)为，经济可能(néng)面临(lín)来自紧缩信(xìn)贷的阻力，其影(yǐng)响还(hái)需要时(shí)间来体现（尤其是(shì)住(zhù)房和投资领(lǐng)域）。不过明(míng)确指出(chū)，如果美国出(chū)现经(jīng)济衰退，希望是温和(hé)的；强调，美国可能(néng)会出(chū)现(xiàn)轻微的经济衰退。

　　关(guān)于加息(xī)，或已经达(dá)到(dào)限(xiàn)制(zhì)性水平。美联储(chǔ)在3月议息会(huì)议(yì)时，就已经在讨论(lùn)停(tíng)止加(jiā)息的(de)问(wèn)题；不过，鲍威尔指出本次加息(xī)依然是共识，所有人全票通过，一些政策制(zhì)定者谈到(dào)停止加息(xī)，但不是本次(cì)会(huì)议(yì)。

　　对于未(wèi)来利率终(zhōng)点的问题，鲍威尔认(rèn)为原(yuán)则上不需要利率提高(gāo)那么高，正在评估是否(fǒu)达(dá)到限(xiàn)制性水平，认为或(huò)已(yǐ)经达到了限制性水平（或已经接近达到），也就(jiù)意味着也许可以暂停加息了。后续政策变化的关(guān)键仍是审视数据(jù)，尤(yóu)其(qí)是通胀。

　　关于降息(xī)，当前并(bìng)不合适(shì)。鲍威尔强调，美国劳动力市(shì)场在走弱，但依(yī)然强(qiáng)劲，失业率(lǜ)仍(réng)在低位，薪资水平(píng)仍(réng)高，高于2％的通胀水平(píng)。整(zhěng)体通(tōng)胀有所缓和，但依然高企，远高于目标水平(píng)，降低通胀仍(réng)需(xū)较(jiào)长(zhǎng)时间，当(dāng)前降息并不合(hé)适。

　　关(guān)于银行风险，鲍(bào)威尔强调地区性银行发挥非常重要的作用，不(bù)希望大型银行进行(xíng)大规模收购，银行业总体上有所改(gǎi)善，美国银行系统健康且具有(yǒu)弹(dàn)性(xìng)。银行危机的影(yǐng)响(xiǎng)程度目前尚不确定。

　　关于债务上限风险，鲍威(wēi)尔(ěr)强调应(yīng)及时提高债务上限，如果没有达成债(zhài)务(wù)协议，经(jīng)济(jì)后果“高度(dù)不确定”。此前，美国财政部长耶伦也强调，如(rú)果(guǒ)国会不尽早采取行动(dòng)提高(gāo)债(zhài)务(wù)上限(xiàn)，美国可能最早于(yú)6月(yuè)1日出(chū)现债务违约。

　　由于美联邦政府触(chù)及31.4万(wàn)亿美元的法定举债上限，美国(guó)财政部(bù)于今年1月宣(xuān)布采取特别措施，避免联邦政(zhèng)府发生(shēng)债(zhài)务违约。美国国会预算办公室5月1日(rì)发(fā)布的最新报告显(xiǎn)示，美国在6月初(chū)耗尽(jǐn)资金的风险较(jiào)之(zhī)前更(gèng)高(gāo)。

　　往前看，美(měi)国银行风险演变成系(xì)统性风险的概率或有限，但中(zhōng)小银行破产或依然会出现(xiàn)。目前市场(chǎng)依然预(yù)期美(měi)联储6-7月维持利率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)不(bù)变(biàn)，9月开始(shǐ)降息（概率达70％），年内至(zhì)少降息(xī)50BP（概率达90％）。我们认为，美国经济(jì)虽在(zài)下滑，但依然有韧性；美(měi)国通(tōng)胀压(yā)力仍大，年内降息(xī)概(gài)率或较(jiào)低。

未经允许不得转载：首页-哆唻咪批发商城(本店域名www.123pf.cn)-淘宝网 夜鹭是几级保护动物，夜游鸟是几级保护动物