财(cái)联社记(jì)者近期(qī)从(cóng)行业内了(le)解(jiě)到，信贷市(shì)场需求低迷持(chí)续之(zhī)下(xià)，部分银行出现了贷款最优(yōu)惠利率与(yǔ)同(tóng)期理财收益率倒挂或(huò)接近(jìn)倒(dào)挂的(de)罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷(dài)最低已经(jīng)到年(nián)化3.65％左右了，但投放依旧比较(jiào)难。房贷和前十年(nián)比那都是放(fàng)不出去的。”4月25日，中(zhōng)部一家大(dà)型城商行相关负责人对财(cái)联社记者说。

　　这(zhè)种(zhǒng)情况并非个案。4月26日，财(cái)联社记者向兴业、广发等(děng)多家(jiā)银(yín)行了解到，当前(qián)抵押贷款(kuǎn)最优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度(dù)情况(kuàng)相(xiāng)比，贷款利率水(shuǐ)平仍在进一步(bù)下滑(huá)。

　　而普(pǔ)益标(biāo)准监测数据显示(shì)，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市(shì)场共(gòng)新发了661款理财产(chǎn)品，环比(bǐ)增加22款，其中86款为开放式产品，其平均(jūn)业(yè)绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为(wèi)封闭式产many的比较级和最高级怎么写，much的比较级和最高级品，其平(píng)均业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行理财子负责(zé)人对财联社记者表示(shì)，正常情况下贷(dài)款利率要高于理财(cái)收益，否则(zé)会形成套(tào)利空间(jiān)。近期出(chū)现的收益率倒挂的情况(kuàng)的确多(duō)年来(lái)少见。这种情况本质上反映(yìng)实体经济(jì)需求不足，资(zī)金(jīn)可能(néng)在(zài)金(jīn)融市场空(kōng)转的信号。

　　走(zǒu)低的贷款(kuǎn)利率VS走(zǒu)高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金(jīn)中夏对外(wài)表示，人民银行认真贯many的比较级和最高级怎么写，much的比较级和最高级(guàn)彻党中央、国务(wù)院决策部署，采(cǎi)取了(le)很多(duō)措施做好金融(róng)支持稳外贸工作(zuò)。首(shǒu)先是降低实(shí)体经济融资成(chéng)本。2022年，我国企业贷款(kuǎn)加权(quán)平均(jūn)利率(lǜ)同比下降了34个(gè)基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而(ér)上周(zhōu)，央行一(yī)季度金融统计数(shù)据发布(bù)会上公(gōng)布的数据(jù)显(xiǎn)示，3月份银行(xíng)体系(xì)新发(fā)企业(yè)贷加权(quán)平(píng)均(jūn)利(lì)率同比下(xià)降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新发企业贷款加权平(píng)均利率水平(píng)，并(bìng)没有考虑区域差异。财联社(shè)记(jì)者注意到，在(zài)部分资金充裕的(de)一线城市利率水平下(xià)沉更快(kuài)，比如央(yāng)行营管部早在(zài)2月份(fèn)即表示，去年12月份，北京(jīng)地区新(xīn)发放企业(yè)贷(dài)款加(jiā)权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通(tōng)国际最(zuì)新报告分析认为，一季(jì)度的贷款需求非常好，央行今年一季度公布(bù)的贷款需求指数飙升，达到(dào)78.4，还(hái)是2012年下半(bàn)年以来的(de)最高值。但最近(jìn)贷款需求有下降趋势(shì)，如(rú)近(jìn)期票据转贴现利(lì)率下降，表(biǎo)示银行贷(dài)款需求较(jiào)差，需(xū)要(yào)购买票据来填充贷款额(é)度。

　　与新(xīn)发(fā)放贷款市场(chǎng)当前的不景(jǐng)气形成鲜(xiān)明对比的是，一季(jì)度理财市场的收(shōu)益率却在节(jié)节回升。普益标(biāo)准数据显示，截至2023年1季度末，理财公司存续理财产品14892款，占全市场存续理财(cái)产品的44.03％。理财(cái)公(gōng)司存续开(kāi)放式固收类理财产品（不(bù)含(hán)现金(jīn)管(guǎn)理类(lèi)产(chǎn)品）的(de)近1个月年化收益率的平均(jūn)水平(píng)为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金固收最新数据显示(shì)，4月24日封闭(bì)式(shì)理财平均基(jī)准利(lì)率(lǜ)3.81％，已恢复(fù)至去(qù)年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基(jī)准利率与1年期AAA级中票、存单利差(chà)走阔。

　　即便与新发理财产品收(shōu)益率相(xiāng)比，当前银行新发贷款的利率(lǜ)也不占(zhàn)优。普益标准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全(quán)市(shì)场新发(fā)理财产品(pǐn)中，开放式产(chǎn)品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套(tào)利可能

　　多(duō)位受访金融行(xíng)业人(rén)士对记者(zhě)表(biǎo)示，当前新发(fā)贷款利率和理财收益率之间出现倒挂是多年来(lái)罕见的(de)情况。部(bù)分人士认(rèn)为，应该(gāi)警惕当前非对称利率政策之下，贷款、存(cún)款和(hé)金(jīn)融市场之间出现收(shōu)益“套利”空间(jiān)的可能。

　　融360数字(zì)科技研究院分(fēn)析(xī)师(shī)刘银平对财(cái)联社记者表示，理财产品收益率超过(guò)银行(xíng)贷款利率，可(kě)能会给(gěi)部(bù)分客(kè)户(hù)钻空子的机会，从(cóng)银行那里获(huò)取的(de)低息贷款没有投(tóu)入实际经营，而是拿去购买收益率更(gèng)高的理(lǐ)财产品，导致资金空转，前几年结构性存款市场(chǎng)曾存在这(zhè)种现(xiàn)象。

　　不过刘银平认为，目前(qián)理财产品业绩比较基(jī)准(zhǔn)不代表实际收益率，净值是(shì)不断波动的，不(bù)会一直上涨，实际上，理财产品向净(jìng)值(zhí)化转(zhuǎn)型之后对企业的吸引(yǐn)力(lì)有所减弱(ruò)。

　　上海金(jīn)融(róng)与发展实验室主任曾刚对财联(lián)社记者表示(shì)，理财收益与金(jīn)融市(shì)场利率(lǜ)相对应，出现倒挂的情况主要是即期的贷款利率与(yǔ)发行当期定价的理财收益(yì)率的差异，在市场利率快(kuài)速下行的时容(róng)易出现这种收益(yì)率不同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾(céng)刚认为(wèi)，如(rú)果(guǒ)银行贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)继(jì)续下行，意(yì)味着当(dāng)期发行的理财产品的收益率(lǜ)会同步下降(jiàng)。从这一个角度来看，未来一段时间的理财产(chǎn)品收益率会(huì)进入下(xià)行(xíng)通道(dào)。

　　这(zhè)一判(pàn)断得到银行业内人士的(de)认同。4月25日，某城商行广(guǎng)州(zhōu)分行(xíng)负责(zé)人对(duì)财联社表示，该行已经关注到(dào)理财(cái)收益(yì)和存贷款利差的情况，理(lǐ)财(cái)与贷款利率(lǜ)差距过大(dà)必(bì)然引发资(zī)金空转套利，这与货币政策初(chū)衷不符。估计下一步(bù)理(lǐ)财产品收益(yì)水平(píng)要降(jiàng)低到3％以下。

　　一(yī)家头部银行理财子负(fù)责人对财联社记者表示，考虑到理财产品底层(céng)资产大多数为债券，而(ér)债券(quàn)市(shì)场发行(xíng)人大(dà)多是大型企业，理论上其收益率比个贷是(shì)要低(dī)一(yī)个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等(děng)级比大(dà)型企业要低，所以个贷的定价(jià)理论上要比理(lǐ)财收益率高才对。现在出现个贷定价(jià)和(hé)理财产品持(chí)平，甚至出现倒挂，这只能说明个人部门当前的信贷需求不足，没有什么人(rén)想贷款，导致(zhì)资金空转，这也是近年(nián)来(lái)比(bǐ)较罕见的情(many的比较级和最高级怎么写，much的比较级和最高级qíng)况(kuàng)。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷(dài)款定价持续下行(xíng)未来(lái)新发理财产品(pǐn)收益(yì)率也(yě)会(huì)回落。“市场对利率走势的预(yù)期是一致的，新发(fā)的收益率(lǜ)未来会下来，近(jìn)期整体的趋势(shì)也(yě)是这样。一些存量的产品年化收益率(lǜ)近期大幅上行，主要是(shì)因为底层资产(chǎn)是去年利率高位时候拿的(de)，在利(lì)率走低预(yù)期下，其(qí)净值表(biǎo)现就会向(xiàng)上拉。”

　　息(xī)差承压将推动(dòng)存款利(lì)率进(jìn)一步下行(xíng)

　　受访银行(xíng)人(rén)士对财联社(shè)记者称，当(dāng)前贷款(kuǎn)端(duān)定价疲软的(de)现(xiàn)状，也(yě)是(shì)有关方面不(bù)断(duàn)出手规范存(cún)款(kuǎn)利率的核心(xīn)动因。

　　4月(yuè)25日，前(qián)述中部(bù)地(dì)区大型(xíng)城商行负责人(rén)对记(jì)者表示，在贷款定价上(shàng)不去的(de)情况下，未(wèi)来存款(kuǎn)利率持续下行应该(gāi)是大趋势，否则银(yín)行净(jìng)息(xī)差承(chéng)受的(de)压力将是巨(jù)大的。“现在各(gè)行储蓄又多，之前理财波(bō)动(dòng)的影响还没完全消除，很多客户的资金还没有出来，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一(yī)旦第二季度贷款需求走(zǒu)弱得到确认，意味(wèi)着(zhe)贷款利(lì)率依然有下降的可能性和空间，银行息差水平面(miàn)临更(gèng)艰难的(de)局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显(xiǎn)示(shì)，截至3月末，该行净利息收益率和净(jìng)利差从(cóng)去(qù)年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰(fēng)团队最新研报认为，未来存(cún)款市(shì)场(chǎng)成本管控仍有后手牌，“类(lèi)活期”存款是重(zhòng)要抓手。其(qí)预(yù)计，后续(xù)对于存款定(dìng)价自(zì)律管理的手段包括但不限于以下(xià)三(sān)个方面。首先(xiān)，协定存(cún)款(kuǎn)、通知存款等(děng)创新类(lèi)活(huó)期(qī)存款有可能将纳入自律(lǜ)机制管(guǎn)理(lǐ)。现阶(jiē)段，对(duì)核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束(shù)，但(dàn)“类活(huó)期”存(cún)款(kuǎn)缺少政策指引，未来或(huò)将(jiāng)对这类产(chǎn)品比照活期(qī)存款进(jìn)行规范(fàn)；其(qí)次，同业存(cún)款套壳协议存款需继(jì)续(xù)纠正；最后，期权价(jià)值过低的“假”结构性存(cún)款(kuǎn)仍须(xū)规范，后续(xù)或将(jiāng)结构(gòu)性(xìng)存(cún)款的（保底收益+期权价值）合计同(tóng)时纳(nà)入自律机(jī)制上限，进一步压(yā)降结构(gòu)性(xìng)存款利(lì)率(lǜ)。

　　王一峰团队测算(suàn)认为(wèi)，如果(guǒ)全(quán)部企(qǐ)业活期存款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水平，则上市银行(xíng)企业活期存(cún)款成(chéng)本(běn)率加权平均降幅在30bp左右(yòu)，将提(tí)振息差5.5bp左右，影(yǐng)响上(shàng)市银(yín)行营收(shōu)增速2.3pct。

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