近日，国内上市交(jiāo)易的4只公募商品(pǐn)期货(huò)基金陆续公(gōng)布了一季报。在一季度商品(pǐn)市场(chǎng)整体下跌的(de)背(bèi)景(jǐng)下，4只公募商品(pǐn)期货基金也表现不佳(jiā)，仅建信能源化工期货(huò)ETF利润(rùn)为(wèi)正。值得注意(yì)的(de)是，国投瑞银(yín)白银期货(huò)LOF份额在(zài)报(bào)告期内增加4.30亿份(fèn)，增幅(fú)近(jìn)三成，备受(shòu)投资者青睐。

　　具体来看，已实现(xiàn)收(shōu)益和利(lì)润方面，一季度，建(jiàn)信(xìn)能(néng)源化工期(qī)货ETF已(yǐ)实现收益1637.71万元，利润2491.41万元；国(guó)投瑞银白银期货LOF已实现收益940.20万元，利润(rùn)-796.75万(wàn)元(yuán)；大成有色(sè)金属期(qī)货(huò)ETF已实现收益-1196.50万元，利(lì)润-992.33万(wàn)元(yuán)；华夏饲料豆粕期(qī)货ETF已实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实(shí)现收(shōu)益和(hé)利润有何区(qū)别？4只公(gōng)募商品期货基金在一季报中(zhōng)均(jūn)提及，本(běn)期已实现收益指(zhǐ)基金本期利息(xī)收入(rù)、投(tóu)资收益、其他收入（不含公允价值变动(dòng)收益）扣除(chú)相(xiāng)关(guān)费用和信用减值(zhí)损失后(hòu)的(de)余额，本期利润为(wèi)本期已实现(xiàn)收益加上本期公(gōng)允价值变(biàn)动收益。

　　期末基金资(zī)产净值方面，截至3月底，国投瑞银白银期货LOF资产净值超(chāo)过10亿(yì)元(yuán)，达到14.36亿元，华夏饲(sì)料豆粕期货ETF、建信能源化工(gōng)期货ETF、大(dà)成有色金属期货ETF资(zī)产净值分别为(wèi)5.53亿元、4.66亿元(yuán)、3.03亿元。

　　期末基(jī)金份额净值(zhí)方面，华夏饲料豆粕(pò)期货ETF以1.8032元居首(shǒu)，建(jiàn)信能源化工期货ETF、大成有色(sè)金属期货ETF也超(chāo)过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国(guó)投瑞银白银期货(huò)LOF低于1元(yuán)，仅为0.710元(yuán)。

　　净值增长率方面(miàn)，报告期内，仅建信能源化工期货(huò)ETF实(shí)现正增(zēng)长，净(jìng)值增长率为5.57％，大成(chéng)有(yǒu)色金属(shǔ)期货ETF、国(guó)投瑞银白银期货LOF、华夏(xià)饲(sì)料豆(dòu)粕期货ETF净值增长率(lǜ)分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份额的增减(jiǎn)变化，可以反映出投资者(zhě)的偏越妇言文言文阅读翻译，《越妇言》(piān)好。从份额越妇言文言文阅读翻译，《越妇言》变动来看，除华夏饲料豆粕(pò)期货ETF遭净(jìng)赎回外，其他3只商品期(qī)货基金均受到净申购。截至(zhì)3月底(dǐ)，国投瑞银白银期货(huò)LOF份额较期(qī)初增加4.30亿份至(zhì)20.22亿份，增幅高达27％；建信能(néng)源化工期货ETF份(fèn)额较期初增加2300万份至(zhì)2.94亿份(fèn)，增幅(fú)8.50％；大成有色(sè)金(jīn)属期货ETF份额(é)较期初增加700万份至1.95亿份(fèn)，增幅3.73％；华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF份额较期(qī)初减(jiǎn)少1320万(wàn)份(fèn)至3.07亿份，降(jiàng)幅4.13％。

　　一(yī)季(jì)度，豆粕市场整体走出(chū)下跌行情，华夏基金认为，主要原因有以下几点：首先，美国硅谷银行(xíng)倒闭消息在(zài)资本(běn)市(shì)场(chǎng)持(chí)续发(fā)酵，导(dǎo)致了原油以及(jí)美(měi)豆等(děng)大宗(zōng)商品价格下跌，引领国内豆(dòu)粕价格(gé)下挫(cuò)；其次，国内现货供应相对(duì)充裕，由于加工利润尚可，加(jiā)之巴西(xī)大豆丰产上(shàng)市(shì)，近几(jǐ)个(gè)月国内大豆到港量趋于(yú)增加(jiā)，同时由于下(xià)游提(tí)货消极，油厂豆(dòu)粕不断(duàn)累(lèi)库(kù)，部分(fēn)油(yóu)厂(chǎng)甚至出现胀库现象，导致豆粕(pò)现(xiàn)货跌幅(fú)过大；最后(hòu)，需求端(duān)低迷不(bù)振，由(yóu)于春节(jié)前(qián)养(yǎng)殖产(chǎn)品集中出栏，春节后一段时(shí)间一般是豆(dòu)粕需求淡(dàn)季，而今年由于(yú)生猪价格(gé)持续(xù)下行，养殖业(yè)复产(chǎn)积极性不(bù)高，加(jiā)之非洲猪瘟(wēn)疫情偶发，使得(dé)豆粕需求更是雪上加霜(shuāng)，油厂豆粕成交和提货量(liàng)处于偏(piān)低水平(píng)。

　　关于报告(gào)期内(nèi)基金投资(zī)策略和运作(zuò)分(fēn)析(xī)，国投瑞银基金表示(shì)，一季度(dù)白(bái)银在初(chū)期两个月(yuè)处(chù)于振荡调整，在三月份又很(hěn)快反弹至年初位置。黄(huáng)金较(jiào)白(bái)银表现更为强势，金银(yín)比(bǐ)价有所(suǒ)抬升。前期走势主(zhǔ)要受制于(yú)白(bái)银工业属性及美联储加息预(yù)期升温影(yǐng)响，白银表现出更高的(de)波动性。后(hòu)期则主要(yào)是欧美银行(xíng)业出现流(liú)动性危机，导致(zhì)避险情绪高涨，也大幅降低了市(shì)场(chǎng)对于美联储的加息预(yù)期。

　　国投瑞银基金认为，美联储货币政策调整节奏与(yǔ)经济衰(shuāi)退担忧继(jì)续主导(dǎo)贵金属行情，同时也需关注突(tū)发地缘(yuán)政(zhèng)治、金融体(tǐ)系的流动性风险、新兴经济(jì)体债务风险等黑天鹅事件的影响。今(jīn)年以来，美联(lián)储已连续加息(xī)两(liǎng)次各25BP，加(jiā)息步伐明(míng)显放缓，点阵图(tú)显(xiǎn)示美联储今年或(huò)还(hái)有一次(cì)加息。随着美国加息渐(jiàn)入尾声，而(ér)通(tōng)胀仍处于(yú)高位，宏观环(huán)境对贵(guì)金属相对有利(lì)，贵金属配置价(jià)值进一步提(tí)升。考虑到白(bái)银的高弹性及金银比(bǐ)价(jià)的相(xiāng)对高位，建议择机(jī)积极配置。

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