纤纤玉手什么意思打一生肖，纤纤玉手什么意思解一生肖ong>4月美(měi)国就业报告大超预期，新增就业、失业(yè)率、工资表现亮眼，但或与(yǔ)季节(jié)性有关(guān)。其中，新增非(fēi)农就业+25.3万人，高于彭(péng纤纤玉手什么意思打一生肖，纤纤玉手什么意思解一生肖)博一致预期的+18.5万人；失(shī)业率(lǜ)下(xià)降0.1pct至3.4％，低于(yú)彭博一(yī)致预期的3.6％，位于(yú)历史(shǐ)低位；小时工(gōng)资环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博(bó)一致预(yù)期的0.3％；劳动(dòng)参与率录得62.6％，符(fú)合彭(péng)博一致预期。非(fēi)农就(jiù)业数据与此前超预(yù)期的ADP一致(zhì)，显示4月美国(guó)就业市(shì)场仍然维持稳健。但是需(xū)要指出(chū)的是，2月和3月新增非农就业合计下修14.9万，1季度新增非农(nóng)就业为29.5万(wàn)/月，4月新增非农就业(yè)虽超预(yù)期，但整体仍在(zài)放(fàng)缓；“劳工荒”可能导致企业囤积就业(yè)（labor hoarding），推(tuī)高非农(nóng)就业(yè)；而(ér)4月季节因子要高于以往年份(fèn)，或导致非农就业数据偏高，未来持续性存(cún)在(zài)较大不确定。非农发布后，截至(zhì)北京时间晚上9：30,2年期和10年期美(měi)债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含(hán)的联储23年(nián)底降息预期从84bp回(huí)落至78bp；美元指数(shù)基本持平于101.5；美国三大(dà)股指涨超1％。

　　核心观点

　　4月美国非农(nóng)数(shù)据点(diǎn)评(píng)

　　4月(yuè)美国就业报(bào)告大超预期，新增就业(yè)、失业率、工资表(biǎo)现亮(liàng)眼，但或(huò)与季节性有关。其中，新增非农就业(yè)+25.3万(wàn)人，高于彭博一致预(yù)期(qī)的+18.5万(wàn)人；失(shī)业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预(yù)期的3.6％，位于历史(shǐ)低位；小时工资环比增速(sù)回升(shēng)0.2pct至0.5％，高于彭博一(yī)致预期的0.3％；劳(láo)动参与率(lǜ)录得62.6％，符合彭博(bó)一致预期（图1）。非农就业数(shù)据与此前超预期的ADP一致，显示4月(yuè)美国就业(yè)市场仍然维(wéi)持稳健(jiàn)。但是(shì)需要指出的是，2月和(纤纤玉手什么意思打一生肖，纤纤玉手什么意思解一生肖hé)3月新增非农(nóng)就业合计下(xià)修14.9万(wàn)，1季度(dù)新(xīn)增非农就(jiù)业为29.5万/月(yuè)，4月新增(zēng)非农就业虽超(chāo)预期，但整体仍(réng)在放缓(huǎn)；“劳工荒”可能导致企业(yè)囤积就业（labor hoarding），推高非农就业；而4月季节因子要高于以往年(nián)份（图2），或导(dǎo)致非农就业数据偏高(gāo)，未来持续(xù)性存在较大不确定。非农发布后，截至(zhì)北京时(shí)间晚上(shàng)9：30,2年期和(hé)10年期美(měi)债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储(chǔ)23年底(dǐ)降息预期从84bp回落至78bp（图3）；美(měi)元指数基本持平(píng)于101.5；美国三(sān)大股指涨超(chāo)1％。

　　非农新(xīn)增就业(yè)整体回(huí)升，其(qí)中商品相关(guān)行(xíng)业回升(shēng)明显(xiǎn)。4月商品相关行业新增非农就业(yè)3.3万人，占4月新增就业的(de)13％，相对3月增加5万(wàn)人。其中，制造(zào)业、建筑业等(děng)新增就(jiù)业均边际回升。商品(pǐn)相关行业就业边际改善，或反映(yìng)制造业边际好转。例(lì)如，4月美国ISM制(zhì)造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通(tōng)胀环比也(yě)边际回升。4月服务业相关行业新(xīn)增(zēng)就业从(cóng)3月的18.2万上(shàng)升至22万，但内(nèi)部出现分化。其中，医(yī)疗保健和(hé)商业服(fú)务新(xīn)增就业分别为6.4万和4.3万，较3月增加1.7万和(hé)2.0万；但(dàn)此前吸纳就业较多的(de)休闲酒店业4月新增就业3.1万人(rén)，较3月(yuè)回(huí)落0.9万(wàn)人（图表4）。其他需(xū)求指标指示，服务业需求可能仍在(zài)走弱。例如(rú)3月(yuè)美国休(xiū)闲餐饮、医疗保健与零售(shòu)业的总(zǒng)空缺约384万(wàn)人，较22年12月的470万人大幅下降，回落至(zhì)21年5月的水平（图表5）。

　　失业率(lǜ)创(chuàng)新低以及(jí)小时(shí)工资增速回(huí)升(shēng)，显示劳工市场韧(rèn)性较强。尽管遭遇硅谷银行风波的(de)不(bù)确定性冲(chōng)击，4月失业(yè)率仍然下降0.1个百分点至(zhì)3.4％，位于历史低位(wèi)，反映(yìng)就业市场韧(rèn)性较强，短期仍有望保持稳健。1季度小时(shí)工资增速低于其他工资指标，4月小时工资(zī)增速回升后，与其他工资指标的差距收窄，指示美国潜在的工资增速维(wéi)持在4.4％-5.9％（图表6），仍显著(zhù)高于联储合(hé)意水平（3％左右），这(zhè)可(kě)能加大美(měi)联(lián)储的紧(jǐn)缩压力。3月(yuè)岗位空缺数(shù)据显示，美(měi)国(guó)就业市场劳动力供应紧张局势整体仍在小幅缓(huǎn)解(jiě)。最(zuì)能反(fǎn)映就业市场紧(jǐn)张程度之一的职位(wèi)空(kōng)缺与待业人数(shù)之比连续三(sān)月下降，2023年3月录得(dé)164％，降至21年11月的水平（图表(biǎo)7）。根据(jù)历史(shǐ)经验，当前职(zhí)位空(kōng)缺(quē)和求职人之比的(de)回落(luò)速度(dù)接近1973年的(de)高通胀时期，预计(jì)2023年4季度，美国就业(yè)市(shì)场才能更(gèng)接近供需平衡（图表8）。

　　我们(men)认为(wèi)，超预期的(de)非(fēi)农就(jiù)业数据将进(jìn)一步削弱联储(chǔ)的(de)降息意愿，但实际经济动能或弱于非农就(jiù)业(yè)数据所指(zhǐ)示的(de)水(shuǐ)平，后续(xù)需要(yào)关注季节因子扰动下降后就业数据的走势。非(fēi)农就业超预(yù)期(qī)叠加工资增速(sù)回升，预(yù)计(jì)联(lián)储将维持相对市(shì)场更加鹰派(pài)的立场。若(ruò)就业数据出(chū)现明(míng)显恶化，联储转(zhuǎn)向(xiàng)的可能性(xìng)将加大。5月(yuè)以来(lái)，第一共和(hé)银行被接管(guǎn)、西太(tài)平(píng)洋合众银行等(děng)区域(yù)银行股(gǔ)价大幅下挫，中小(xiǎo)银(yín)行风(fēng)险仍在发酵（参见《美国第(dì)14大银行倒闭昭示了什么(me)？》，2023/5/4）。同时，美国(guó)债务(wù)上限触发时点提前，前(qián)景存在较大不确定性(xìng)（参(cān)见《美国债务上限提前触发(fā)会有何影响(xiǎng)？》，2023/5/4）。往前(qián)看(kàn)，高利率叠加不断发(fā)酵的银行危机以(yǐ)及债务上限(xiàn)风(fēng)波(bō)，金融(róng)市场(chǎng)动(dòng)荡可能性加大，不排除(chú)金融风险以及实(shí)体经济的脆弱性倒逼联储下(xià)半年转向。

　　风险提(tí)示：美国(guó)中小(xiǎo)银行再(zài)现挤兑风波；欧美陷(xiàn)入(rù)衰退概率增加。

　　文章(zhāng)来源

　　本文摘自(zì)：2023年(nián)5月(yuè)6日发(fā)布的《非(fēi)农强(qiáng)于(yú)预期，但或许和季(jì)节(jié)性有关》

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