金融(róng)界4月21日消息 自国家统计局4月11日发(fā)布3月份物价数据后，近日关于所谓“通缩”的(de)话题就不绝于耳(ěr)。摩根斯坦(tǎn)利中国首席(xí)经济(jì)学家邢自(zì)强今天在CMF演(yǎn)讲(jiǎng)称，现(xiàn)阶段(duàn)低(dī)通(tōng)胀可能是我们的优势，至少给决策(cè)层提供了充足(zú)的政策空间，无需担忧通(tōng)胀掣肘。

　　低通(tōng)胀(zhàng)形势可能是(shì)一种优(yōu)势

　　而我们从疫情中复苏(sū)走过(guò)3个月，并且(qiě)没有采取强(qiáng)刺(cì)激，更多靠内生动(dòng)力，由于我们(men)产能充(chōng)裕(yù)，供给端(duān)恢复略快于需(xū)求端(duān)，通(tōng)胀(zhàng)暂时起不来，有利于物(wù)价相(xiāng)对温和的水平。

　　邢自强以(yǐ)欧(ōu)美发达国(guó)家举例，疫情(qíng)之后货币政策强刺(cì)激，带来高(gāo)通胀后(hòu)果不得不进(jìn)行加息，而矫枉过正的加息(xī)过程又带来银行业震荡。在他看来(lái)，现阶段(duàn)低(dī)通(tōng)胀(zhàng)可能是我们的优势，至少给决策层提供了(le)充足的政策(cè)空间，无需担忧(yōu)通胀掣(chè)肘。

　　他认为(wèi)，对(duì)于近期中国(guó)通胀水平较低可以看得更乐观一些，不必(bì)担心(xīn)中(zhōng)国(guó)会(huì)陷入长期的(de)需求低迷(mí)。

　　关于就业(yè)，邢自强也指(zhǐ)出(chū)，这也(yě)是一个滞后指标，不会(huì)率先好转，需(xū)要经济(jì)环境有明显改善、企业感到盈(yíng)利、订单有(yǒu)比较强的转机(jī)，才(cái)会(huì)慢(màn)慢(màn)扩张(zhāng)、扩产和招聘。服务业率先复苏，就业(yè)为(wèi)什么也没有特(tè)别明显改善？邢自(zì)强(qiáng)指出(chū)，现(xiàn)在还处于(yú)经济修复阶段，疫情前(qián)正(zhèng)常(cháng)年(nián)份服务(wù)业能创造800万(wàn)个就(jiù)业岗位(wèi)，但是21年、22年(nián)服务业只创造(zào)了(le)100万个岗位，两年加(jiā)起来少创造了约1300万(wàn)个岗(gǎng)位。“这是一种隐形的失业(yè)，现在服务业(yè)仅仅是恢(huī)复(fù)到2019年(nián)的水(shuǐ)平，要恢复到(dào)原来的轨(guǐ)迹上需要时间。”

　　邢自强分析，就业相对低迷是有原因的，跟感受到(dào)的服务(wù)业在回升(shēng)并不矛盾，“回升只是补上去年底的坑，还没有回(huí)到潜在增速上，只有回到(dào)潜(qián)在增速上才能(néng)够逐步消化之(zhī)前积压的潜在(zài)失业。”邢自强判断，服务性行业可能(néng)要(yào)逐季(jì)恢复，大(dà)概在今年底回到疫情前的(de)增长轨迹。

　　统计局、央(yāng)行纷纷(fēn)强调没有通缩

　　4月11日(rì)国家(jiā)统计局公布3月物价数据(jù)显示(shì)，3月CPI（居民消费价(jià)格(gé)指(zhǐ)数）同比(bǐ)增长0.7％，比(bǐ)上月(yuè)回落0.3个百分点(diǎn)，PPI（工业生产(chǎn)者(zhě)出厂价格指(zhǐ)数）同比下降2.5％，同比降幅比上月扩大(dà)1.1个百分点(diǎn)。CPI和PPI同比增(zēng)速双双回落，一季度新增贷(dài)款(kuǎn)却创纪录(lù)，引发了(le)关于通缩的讨论。

　　央行：金融数据领先于经济(jì)数据，反映出(chū)供需恢复不匹配(pèi)现状

　　4月(yuè)20日下午(wǔ)，央行举行(xíng)2023年一季度(dù)金融统计(jì)数据有(yǒu)关(guān)情况新(xīn)闻发布会。央行货币(bì)政策(cè)司司(sī)长邹澜回应(yīng)称，我国不存在长期通缩或通(tōng)胀(zhàng)的基(jī)础(chǔ)。

　　邹澜表(biǎo)示，对“通缩”提法要(yào)合理看待，通缩一般具有物(wù)价水平持续负增长、货币(bì)供应(yīng)量持续下(xià)降的(de)特征，且(qiě)常伴随经济衰退。当前我国物(wù)价仍在温和上涨，M2（广义货币供应量）和社融增长(zhǎng)相对较快，经济运行(xíng)持(chí)续好转，与通缩有明(míng)显区别。

　　近期的物价回(huí)落是因为经济基本(běn)面(miàn)和(hé)高基数等因素。邹澜进一步(bù)解(jiě八哥鸟寿命是多少年)释(shì)，一方(fāng)面，供(gōng)给能力较强。在稳经济一揽子政策(cè)有力支持下，国内生产持续加快恢复，物流畅通保(bǎo)障到(dào)位，特别是(shì)“菜(cài)篮子”“米袋子(zi)”供给(gěi)充足。另(lìng)一方面(miàn)，需求恢复(fù)较慢(màn)。疫情伤痕效应尚(shàng)未(wèi)消退，消费意愿尤(yóu)其是大宗消费需求(qiú)回升(shēng)需要时间。

　　此外(wài)，基数(shù)效应(yīng)也有所影响。邹澜进一步指(zhǐ)出，去年3月国际油价(jià)暴涨和国内鲜菜价格反季节上涨，也带来高基(jī)数扰动(dòng)。货币信贷较快增长(zhǎng)与物(wù)价(jià)回落并(bìng)存，本质上受时滞影响。稳(wěn)健货币政策注重从供给侧(cè)发力，去年以来(lái)支(zhī)持稳增长力度持续加大(dà)，供给端见效较(jiào)快。但(dàn)实体经济生(shēng)产、分(fēn)配(pèi)、流通、消费等环节的效应(yīng)传导有一个过(guò)程，疫(yì)情反复扰动也(yě)使企业(yè)和居民(mín)信心偏弱，需求端存有(yǒu)时滞。总体看，金融数据领先于经(jīng)济(jì)数据，实(shí)际上反映出供需恢复(fù)不匹配的现状。

　　统计局：当前中(zhōng)国经济没(méi)有出现通缩(suō)，下阶段也不会出现通缩

　　4月18日(rì)一季度经济数(shù)据(jù)发(fā)布会上，国家统计(jì)发言人付凌晖就(jiù)近期市场热议的(de)中国经济是否会陷入通缩进行了回(huí)应(yīng)。他表示，总的来看，当前中国经济没有(yǒu)出现通缩(suō)，下阶段也(yě)不会出现(xiàn)通缩(suō)。从下(xià)阶(jiē)段(duàn)来看，物(wù)价会稳步恢复，价(jià)格带(dài)动会逐步(bù)增强。

　　付凌(líng)晖称，从价格表现来(lái)看，由于去年基数较高，国际大宗商品(pǐn)价(jià)格涨幅较高(gāo)，再加上(shàng)国内受(shòu)疫情影响(xiǎng)供给偏紧，导致去(qù)年二(èr)季度(dù)CPI涨幅都比较高，这样影(yǐng)响今年二季度CPI涨幅可能保(bǎo)持低位，但(dàn)这不说明通货紧(jǐn)缩。随着下半年(nián)影响因素逐步消除，价格(gé)会回到一个合(hé)理水平。

　　通缩成立吗？券商经济学家激(jī)辩

　　中信证(zhèng)券直言，当(dāng)前数据呈现复苏信号(hào)明显，通缩观点(diǎn)并不成(chéng)立，预计下半年基(jī)数(shù)效应(yīng)消(xiāo)退后，CPI同比增速将开(kāi八哥鸟寿命是多少年)始回升。

　　中金公司称，“我们(men)看(kàn)到(dào)的是回暖(nuǎn)，而非通缩”，当(dāng)前物价下降既不全面(miàn)亦难持续，货币供应(yīng)创(chuàng)新(xīn)高，经济已步(bù)入复苏。

　　华泰宏观也指出，CPI可能低估了(le)服务业和(hé)其他不可贸易品(pǐn)的通胀。而作为（不计入(rù)CPI的(de)）最大的(de)“不可贸易品”，地价和房价“再通(tōng)胀”是更(gèng)广义的通(tōng)胀(zhàng)走势最(zuì)重要的(de)风(fēng)向标之一。华泰宏观(guān)认为(wèi)，不论是从居民收入、居民(mín)消(xiāo)费倾向、还是居民(mín)资产负债表的边际变化(huà)而言，居(jū)民消费能力和购房意愿在防疫(yì)政策优化后都在修复，而非恶(è)化。

　　招商证券提(tí)到，一(yī)季度CPI走势并不满足央行对通缩的(de)认定，其主要反(fǎn)映局部(bù)性、外生性与(yǔ)阶段性现象，货币供应（M2）高增长与(yǔ)CPI持(chí)续走弱看似反常，实则反映疫后(hòu)复苏结构性特点。

　　粤开宏观提到，当前的物价下(xià)行(xíng)不是通缩(suō)，而是与基数效应、前期非经济政策对企业家信心的(de)冲击(jī)以(yǐ)及疫情后居民风险偏(piān)好下降有关。当前中国经济(jì)仍在持续恢复进程中，PMI、社(shè)融等指(zhǐ)标反映经(jīng)济恢复向(xiàng)好，并(bìng)且呈现出(chū)服务业好于(yú)工业、内需恢复好于外需(xū)的特(tè)点(diǎn)。

　　国民(mín)经济研究所副所长王小鲁称，在货(huò)币增长(zhǎng)大幅度超(chāo)过经济增长的情况(kuàng)下，所谓“通缩”是个(gè)伪命(mìng)题。货(huò)币走(zǒu)高，价(jià)格走低，这不是通缩，是产能过剩(shèng)和(hé)消费(fèi)需求不足抑制(zhì)了(le)价格上涨。这种情况下货(huò)币扩张对促进增长(zhǎng)、扩大需求不(bù)仅(jǐn)于事无补，反(fǎn)而推高不(bù)良债务(wù)，加剧产能(néng)过剩。

　　国君宏观则认为，造成当前(qián)“类通(tōng)缩”复苏的本质是货币与(yǔ)有效需(xū)求或供给的不匹配，背后是居民与企业(yè)支(zhī)出谨慎、地产(chǎn)角色变化、海外市(shì)场(chǎng)转向三个原因(yīn)。经济预期在经历一轮上修与下修后，当前(qián)宏观预期波动率再次抬升，国军宏(hóng)观认为会持续至5月之(zhī)后，当宏(hóng)观预期波(bō)动(dòng)率下降后(hòu)，“类通(tōng)缩”复苏(sū)环境延续，长(zhǎng)端利(lì)率依然(rán)有小幅下行空间(jiān)，权益成(chéng)长风(fēng)格会相对占优。

　　国海(hǎi)策略也指出，通缩环境下(xià)景气行(xíng)业的稀缺是促(cù)成成长牛(niú)的(de)重要(yào)外部因素，物(wù)价(jià)水平的回落多与有效(xiào)需求不足相关(guān)，在传统(tǒng)周期(qī)行业景(jǐng)气低迷(mí)的环(huán)境下，产(chǎn)业(yè)周期上行的成长行业优势(shì)凸(tū)显(xiǎn)。

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