来源：海(hǎi)通宏观(guān)

　　· 概(gài) 要(yào)·

　　中共中央政治局4月28日召(zhào)开会(huì)议，分析研究(jiū)当(dāng)前经济形(xíng)势和经济工作。今(jīn)年以来，经济增长好于(yú)预期。不过当(dāng)前经济恢复性好转(zhuǎn)，内(nèi)生动(dòng)力还不强(qiáng)，需求仍然不足。所(suǒ)以，稳增长基调延续，短(duǎn)期政(zhèng)策不(bù)太(tài)可能转向(xiàng)收紧，但是(shì)面对高(gāo)质量发(fā)展要(yào)求，也没增(zēng)量刺激政(zhèng)策。未来扩大(dà)需求(qiú)主要依靠自发修(xiū)复消费，主(zhǔ)动稳定投资。此外，产业(yè)政策方(fāng)面(miàn)强(qiáng)调“实体(tǐ)经济”支撑，防(fáng)风险仍然是(shì)重点任务。整体看，二季度经济修复速度或将(jiāng)放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先(xiān)强调了今(jīn)年的成绩，即(jí)“经济增(zēng)长(zhǎng)好于预期”，“市场需求逐步恢复，经济发展呈现(xiàn)回(huí)升向好态势”。从一季(jì)度公布(bù)的(de)数据看，确实(shí)好于(yú)去年四(sì)季(jì)度(dù)时的预期。但随(suí)后会议(yì)也提到(dào)“经济(jì)运行好转(zhuǎn)主要(yào)是恢复性(xìng)的，内生动力还(hái)不强，需求(qiú)仍然不足(zú)”。这也使得经济转型升级面临(lín)新的阻力，推动(dòng)高质量发展(zhǎn)仍需要克服不少(shǎo)困(kùn)难挑战。

　　我(wǒ)们的理解是，一季度GDP同比(bǐ)增(zēng)速(sù)为4.5％，相比去年四季度有明显改(gǎi)善，但距(jù)离疫情之(zhī)前2019年的6％附近的增(zēng)速，还有较大的差距。所以，经济仍(réng)需(xū)政策(cè)呵(hē)护。尤其是一(yī)季(jì)度降(jiàng)准后，就(jiù)业压力仍(réng)然存在，我们认为政策短期不会转向(xiàng)收紧。“恢复和扩大需求”是当前经济持续回升向(xiàng)好的关键(jiàn)所(suǒ)在。

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　　稳增长：也没(méi)增(zēng)量刺激

　　面对高(gāo)质(zhì)量(liàng)的发(fā)展(zhǎn)要求，会议强调经济要实现“质(zhì)的有效(xiào)提升”和“量的合理增(zēng)长”。这(zhè)一点和(hé)去年(nián)经济工作会议精(jīng)神(shén)一致。这也意味着(zhe)稳增长不会通过(guò)强(qiáng)刺激的方式，而是统筹推动“经(jīng)济运(yùnshe always后面加动词原形吗，always后面加动词什么形态)行(xíng)持(chí)续(xù)好转”、“内生动力持续增强”、“社会预(yù)期持续改善”、“风险隐患持(chí)续化解”。

　　对于稳(wěn)增(zēng)长的方式，会(huì)议要(yào)求“把发挥(huī)政策效力和激发经营主体(tǐ)活力结合起来”。我们的理解是，下(xià)一阶段更(gèng)多通过激发市场(chǎng)化的力量去推(tuī)动经济修复，通过改革开放的方(fāng)式(shì)激发(fā)高质量的增长。所以会(huì)议指出，要坚持“两个毫不动摇”，破除(chú)影响各类(lèi)所有制企业公平竞争、共同发展的法律法规障碍和隐性壁(bì)垒。各类企业都要依法(fǎ)合规经(jīng)营。要下(xià)决(jué)心从根本上解决企业账款拖欠问题。总体而(ér)言(yán)，政策刺激空间有限，主(zhǔ)要还是以提振信心和预期、激发活力(lì)为主要手段，让(ràng)经济自发的(de)内生修复。

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　　扩需求：自发修复(fù)消费(fèi)，主动稳定投资(zī)

　　会议提出，积极的财政政策要“加力提效”，稳健的货币政策要“精准有力(lì)”，延续了去年12月会议(yì)的表(biǎo)述。对于政策的要(yào)求，本次会议强调“形成(chéng)扩大(dà)需求的合力(lì)”，而去年(nián)12月会议(yì)的相关表述是“加强各(gè)类政策(cè)协(xié)调配合”，这说明扩大需求(qiú)是未来的政策重心。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠(qú)道增加城乡居民收入，改善消费环(huán)境，促进(jìn)文(wén)化旅游等服务消费”。提(tí)高消费，主要还是靠居民劳动收(shōu)入(rù)的自然修复。另一(yī)方面，主动(dòng)稳定投资。尤其是基建(jiàn)投资，是政府主动稳增长的重点。会议(yì)提到，在超大特(tè)大(dà)城市积极(jí)稳步推进城中村改造和“平(píng)急(jí)两(liǎng)用”公(gōng)共基础设(shè)施(shī)建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商(shāng)投(tóu)资放在(zài)更加重要的位置(zhì)，稳住外贸外资基本(běn)盘。要支持有条件的自贸试验区和(hé)自由贸易港对接国际高(gāo)标准(zhǔn)经(jīng)贸规则，开(kāi)展改革开放先行先试(shì)。

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　　产业(yè)发展：看(kàn)重实体经济(jì)

　　会议强调，加快建设现代化产业体系要(yào)以“实体经济”为支(zhī)撑。我(wǒ)们的理解是，产业政(zhèng)策(cè)的(de)重点是“实体(tǐ)经济”，这里(lǐ)的实体经(jīng)济并不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会(huì)议明(míng)确“要(yào)夯实(shí)科技(jì)自立自(zì)强根基，培育壮大新(xīn)动能”；“要巩固和扩大(dà)新能源(yuán)汽车发(fā)展优(yōu)势，加快(kuài)推(tuī)进充(chōng)电桩、储能等(děng)设施建设和配套电网改造”。会议指出“要重视通用人工智能(néng)发展，营造创新生态(tài)”，也提到了“重视防(fáng)范风险”。我们认为，人工智能发展到(dào)一定程度，监管(guǎn)措施(shī)也必然会跟上。此外(wài)，在互联网(wǎng)领域，要推(tuī)动平台企(qǐ)业规范健康发展，鼓(gǔ)励头(tóu)部(bù)平台(tái)企业(yè)探索创(chuàng)新。

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　　防风险也是(shì)重点she always后面加动词原形吗，always后面加动词什么形态

　　会议提出，“统筹做(zuò)好中(zhōng)小银行、保险和信托(tuō)机构(gòu)改革(gé)化险工作(zuò)”；再次强调房住不炒，“做好(hǎo)保(bǎo)交楼、保民生、保稳定工作(zuò)”；“要加强地方政府(fǔ)债(zhài)务管理，严控新增隐性债务”。我(wǒ)们(men)认为(wèi)，房地(dì)产产(chǎn)业链、中小金融(róng)机构的风险出清，仍(réng)是大(dà)势所趋，地方债务的风险(xiǎn)也需要(yào)化解。所以今年和去年(nián)最大的不同是(shì)疫情影响(xiǎng)减弱(ruò)，其他方面的经济问题(tí)依然是存在(zài)的。

　　整(zhěng)体看，二季度经济(jì)修复速度或将(jiāng)放缓，政策相对克制(zhì)。

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