5月23日，医药股开(kāi)盘拉升，复星医药、科(kē)伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康德、智飞(fēi)生物、沃(wò)森生物、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年(nián)以来持续(xù)处于低位水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于历史较(jiào)低分位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特(tè)估主题行情逐渐熄火(huǒ)后，医药板块作为老(lǎo)赛道(dào)是否(fǒu)能有反弹行(xíng)情？在后疫情时代，医药板块(kuài)是否(fǒu)还(hái)有(yǒu)新(xīn)的业绩驱动(dòng)因素(sù)？本文(wén)将详细(xì)解析。

　　01

　　基本面持续(xù)改(gǎi)善(shàn)

　　医药(yào)行(xíng)业复苏确(què)定性很强

　　疫(yì)情在2023年第一季(jì)度的影响将(jiāng)会(huì)逐步消退(tuì)，医药行业的基本面正继(jì)续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药除外）营收同比+2.13％，归(guī)母净(jìng)利(lì)润同比-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看，在2023年一季度，医药板块（创新药除外）存在一定(dìng)的估值修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度(dù)的28.51倍提(tí)升至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度，创新药板块的(de)营收与(yǔ)去年同期相(xiāng)比增加了(le)6.56％，研发总支出的增速达到(dào)了+15.25％，研发支出占收(shōu)入的(de)比例达(dá)到(dào)了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相比下降(jiàng)了(le)12.44 pct，整体板块市值/净现金(jīn)已经(jīng)从(cóng)2022第一季度的8.84倍恢复(fù)到了2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业(yè)的经营数(shù)据来看，除去创(chuàng)新药和疫情(qíng)受(shòu)益细(xì)分领域，医药板块中具有较好(hǎo)成长能力的(de)低(dī)估(gū)值板块有原料药、医疗(liáo)设备、血制品、药店。

　　相较于许(xǔ)多创新药、器械企业的(de)产品销售前景，国(guó)内(nèi)市场仍未达到预期，原因(yīn)在于(yú)近几(jǐ)年来，由(yóu)于老龄(líng)化，国内医保(bǎo)支出并未增加太多，增速中的增量大部分都被(bèi)用于疫情相关行(xíng)业。

　　这(zhè)也(yě)是为什么，国内的(de)医(yī)疗行(xíng)业(yè)，增长(zhǎng)速(sù)度(dù)并不(bù)快。首先，结(jié)构(gòu)性的分化是非常明显的(de)，传(chuán)统药企必(bì)须要(yào)给创(chuàng)新留出空间，比如在过去(qù)的三年中(zhōng)，港股创新药企(qǐ)的年化营收增速高达70％。对本土医药企业而言(yán)，要实现高速发展，必须要双管齐(qí)下，在本土市场之外拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是(shì)

　　医药(yào)投(tóu)资(zī)的(de)胜负手

　　目(mù)前(qián)在总需求复(fù)苏不及预期的背景下，医(yī)药板块中(zhōng)有(yǒu)刚(gāng)性需求(qiú)的(de)新基建板块或是(shì)最具有(yǒu)确定性的领域(yù)之(zhī)一，一定程度上或仍是今(jīn)年(nián)医药投资(zī)的胜负(fù)手。

　　我国(guó)继(jì)续推进优质医疗资源扩容(róng)下沉、区域平(píng)衡分(fēn)布(bù)，医疗(liáo)新基建再获政策扶持。4月13日(rì)，国家卫生健康(kāng)委(wěi)员会召开新闻发布(bù)会，重点介绍优质医疗资(zī)源下移、区域平衡布局。县医院作为县级医疗卫(wèi)生服务网(wǎng)络的龙(lóng)头，连接(jiē)着城乡卫生服务(wù)体系。长(zhǎng)期以来，国家卫生健康(kāng)委(wěi)通过(guò)开展三级(jí)医院(yuàn)对(duì)口帮扶(fú)等方(fāng)式，引导优质医疗资源下移，不(bù)断提高县(xiàn)级医院的综合(hé)实力(lì)。

　　今后，继续推进人才、技(jì)术、管理的下移，通(tōng)过城市三级医院的对口支援，托(tuō)管，建立医(yī)联体，远程医疗等多种形式，满足县域居民的(de)基本医疗卫生需(xū)求，为普通疾病在市县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在接下来的工作中，将继续推(tuī)进临床重点专科(kē)“百千万(wàn)”工程(chéng)，指(zhǐ)导各地按(àn)照(zhào)“搭平台，建(jiàn)载体(tǐ)，促融合”的(de)思路，重点(diǎn)加(jiā)强群众(zhòng)需求(qiú)较(jiào)大的心血管外科学、妇产(chǎn)科、骨(gǔ)科、麻(má)醉科、小儿(ér)科、精神病学、病理学等专科建(jiàn)设，补齐资(zī)源短板，完成预期的建设任务。随(suí)着具(jù)体政(zhèng)策的出台，相关的基层(céng)医疗器(qì)械市(shì)场或将受益。

　　可发现与医疗成像(xiàng)器材、生(shēng)命信息设备(bèi)和(hé)心血管耗材(cái)相关的板块将会有较(jiào)大(dà)的(de)发展空间。其中的个股有(yǒu)：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政(zhèng)策频频出台，医(yī)疗器械市场持续(xù)扩张。随着国家继(jì)续支持(chí)优质医疗资源(yuán)扩容下(xià)沉的政策，在未来，医疗(liáo)卫(wèi)生(shēng)资源(yuán)的分布将会(huì)得到(dào)优化，促(cù)进更(gèng)多优(yōu)质的医疗资源向(xiàng)下扩容，释(shì)放(fàng)更多中、基层医疗机构的采购(gòu)需求。

　　在(zài)国(guó)家“十四五”规划中提出要加(jiā)强医疗(liáo)卫生(shēng)领域的基础设施建设的背景下，预计(jì)医疗器械(xiè)采购将更加宽松(sōng)，这将推动医疗(liáo)器(qì)械市场(chǎng)的快(kuài)速发展。在政策推动下，国产品牌有望凭借高(gāo)性价比的优势(shì)加(jiā)速进入(rù)医院，长期而(ér)言，随着(zhe)多项政策支持的(de)持续加强，国产(chǎn)替代将(jiāng)逐步加速，相关大型医疗(liáo)器械的龙(lóng)头厂(chǎng)商将会抓(zhuā)住放量的机会，实现(xiàn)快速发展。

　　华富证券建议关注国(guó)内高(gāo)端(duān)医疗设备的龙头(tóu)企业：迈(mài)瑞(ruì)医疗、联影医疗、澳华内(nèi)镜(jìng)、开立医(yī)疗(liáo)、海泰(tài)新光。这些企业具区位条件要从哪些方面分析学校，区位条件要从哪些方面分析出来r: #ff0000; line-height: 24px;'>区位条件要从哪些方面分析学校，区位条件要从哪些方面分析出来有(yǒu)较好(hǎo)的(de)产(chǎn)品性能、较好的渠道和较强(qiáng)的(de)研发能力。

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