四大国有(yǒu)银行的集体(tǐ)降息惊动市场，存(cún)款利率正迎来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月(yuè)15日(rì)（下(xià)周一）起银行协定存款及通知存款自律上限将(jiāng)下调(diào)，四大国有(yǒu)银行协定存款和通(tōng)知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来银行业(yè)已(yǐ)有三(sān)波存款利率下调，此前两次(cì)分别是：4月，多家中小银行人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行(xíng)跟进“补降”。至此，4月以来已有(yǒu)至少20家中小银行（含(hán)农村信用合作联社）下调(diào)人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货(huò)币(bì)政策牵(qiān)一发(fā)而动全身，与经(jīng)济(jì)、就业、投(tóu)资(zī)以(yǐ)及老百姓“钱袋子”都息息(xī)相关。那么，如何理解此次下调通知和协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)利率(lǜ)？今年“降息潮”迭起(qǐ)是否等同(tóng)于经济增速(sù)放缓的(de)信号？市场上关(guān)于企业、老百(bǎi)姓(xìng)手中的(de)钱变“毛”的担忧(yōu)何解(jiě)？

　　从(cóng)推出背景来看，多方观点认为，本次(cì)存款利率新规主要基于三重考(kǎo)量。一是符合推进利率(lǜ)市场(chǎng)化改(gǎi)革深化大背景；二是对银行而言，存款利率下调有助(zhù)于减少存款定(dìng)价的无序竞争，降低(dī)银行(xíng)负债(zhài)成本(běn)；三是(shì)促(cù)进投资、消费，本(běn)次(cì)降息也被看作是促进宏观(guān)经济(jì)复苏的表现。

　　不(bù)过也(yě)需要(yào)看(kàn)到(dào)的是，本(běn)次调降中(zhōng)协(xié)定(dìng)存款更多是对公业(yè)务(wù)，通知存款(kuǎn)则集中于短期存款，都是针对特定存取需求的(de)客户，面向范围(wéi)有限。据民生证券(quàn)宏观(guān)团(tuán)队测算，通知存款和(hé)协定存款(kuǎn)在(zài)银行存(cún)款中占比不高，以四大行的单位通知存款为例，常年(nián)只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协定存(cún)款(kuǎn)等规模(mó)预(yù)计为(wèi)20-30万(wàn)亿(yì)，占(zhàn)比约为10％。

　　关注(zhù)一(yī)：如何理解此次下(xià)调通知和协(xié)定存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　中国人(rén)民银行行长易纲(gāng)在近(jìn)期公(gōng)开讲话中提到(dào)，从过去二十(shí)年(nián)的数据看，我(wǒ)国实际利率总体保持(chí)在(zài)略低于(yú)潜在经(jīng)济增速这一“黄金(jīn)法则”水平上，与潜在经济(jì)增长水(shuǐ)平(píng)基本(běn)匹(pǐ)配。在经(jīng)济复苏的关键时点(diǎn)上，如(rú)何理解此(cǐ)次下调通知和(hé)协定存(cún)款(kuǎn)利(lì)率？

　　目前，多方观(guān)点都(dōu)提及的是，本轮调降更多(duō)是出于推进利率市场化(huà)改革深化大背(bèi)景的考虑。

　　招商基金研究(jiū)部首席经济学家李湛梳理(lǐ)了这一市(shì)场化改革的过程。2022年4月，央行指导利(lì)率(lǜ)自律机制(zhì)建(jiàn)立了存款利(lì)率市场化调整机(jī)制，随后，国有大(dà)行同年9月下调存款(kuǎn)利率，中小银行陆续跟进下调存款利(lì)率。

　　2023年(nián)4月，市(shì)场利率(lǜ)定价自律机(jī)制发布(bù)《合格审慎(shèn)评估(gū)实施办法（2023年(nián)修订版）》，在相关指标中(zhōng)引入了存款定价(jià)惩罚措施。随(suí)之而来(lái)的是，此前4月部分中小银行、农商行存款利率(lǜ)下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股(gǔ)份行(xíng)挂牌利率下调。奶啤是什么做的，奶啤是什么做的酒李(lǐ)湛认为，这均是在利(lì)率市场化改革推进背(bèi)景下(xià)，银行出于自身经营考虑的自(zì)发(fā)行为。

　　此外，从减轻银行息(xī)差压(yā)力的必要性(xìng)来(lái)看(kàn)，民生(shēng)证券宏(hóng)观团队(duì)也倾向于认为，本次调整(zhěng)更多仍是延续去年9月这一(yī)轮存(cún)款利(lì)率下(xià)调，并且完成存款利率调(diào)整的闭环，改善银(yín)行利润空间。存款利率机制(zhì)创(chuàng)设以来，两(liǎng)轮利(lì)率调降都集(jí)中(zhōng)在(zài)活期和定(dìng)期(qī)存(cún)款，实际上忽略了这些介于活期和定期存(cún)款之间(jiān)的存款的(de)利率(lǜ)调(diào)整，“当下有必要一次性调整(zhěng)通知存款和协定存款利(lì)率，保证存款利率下调(diào)的有效性。此外，数据显示，国有银行一季度净息(xī)差(chà)水(shuǐ)平(píng)均创历史新低，当(dāng)下调(diào)利(lì)率有助(zhù)于降低银行负(fù)债成(chéng)本，推(tuī)动银行投(tóu)放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市(shì)场化改(gǎi)革及银行净息差压力增大(dà)外(wài)，某大型银行金融市场研究员还(hái)关注到的是(shì)国内(nèi)存款市场的供需(xū)变化——近年来国内经济(jì)受(shòu)多重因(yīn)素冲(chōng)击，居(jū)民消费(fèi)场景受(shòu)制约，预防(fáng)性(xìng)储蓄有所增加及风险偏(piān)好(hǎo)下降等，导致居民(mín)储蓄存款(kuǎn)上升(shēng)较快，部分银行根据市场供需变(biàn)化，综(zōng)合指(zhǐ)数经营情况，灵(líng)活调节(jié)存款利(lì)率，只是不同银(yín)行在调整(zhěng)节奏、时机方面存在差异。

　　关注二(èr)：本次存款利率下调带来(lái)哪些影响？

　　4月(yuè)28日中(zhōng)央政治局(jú)会议(yì)强调，要有效防范化解重(zhòng)点(diǎn)领域风险，统筹做好中小银行、保(bǎo)险和信托(tuō)机构改革(gé)化险(xiǎn)工作。一锤定音之(zhī)下，本次调降利率(lǜ)也(yě)被认为(wèi)维护金融稳定的一大(dà)举措。

　　呵护动作(zuò)具体体现在哪些(xiē)方(fāng)面？招商基金李湛认为，本次调降通知主要释放了两大信号，一是减轻银行息(xī)差压(yā)力。本次下调将(jiāng)引导(dǎo)银行的对公活期(qī)成本下(xià)降，存款降价叠加(jiā)资产端让利压(yā)力趋(qū)缓，银行息差、盈利将合(hé)理修复，有利(lì)于(yú)增强银行内生资本补充能力；二是减少企业(yè)及居民的(de)短期(qī)存款意(yì)愿、促进(jìn)企(qǐ)业投资、居(jū)民消费。

　　粤(yuè)开(kāi)证(zhèng)券(quàn)首席(xí)经济学家罗(luó)志恒的观(guān)点是，调降协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款的(de)利率上限，主要目(mù)的是(shì)规(guī)范银行业存款定价秩序，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，合力压降银行负债成本。当前银(yín)行净利差空(kōng)间(jiān)较小，压降负债端成本，有助于改善(shàn)银行盈利(lì)、补(bǔ)充净资本、降(jiàng)低金融风险。此外，银(yín)行负(fù)债端成本下降，也为资产(chǎn)端(duān)的贷款利率下调、降低实体经济融资(zī)成本进一步打开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观(guān)首席分析师(shī)董(dǒng)琦也认为，存款利率调(diào)降，既有助于缓解商业银(yín)行净息差收(shōu)窄趋势，特别是中小行高息揽储的成本(běn)压力，又有利(lì)于引导超额储蓄向(xiàng)消费(fèi)投资转化(huà)，符合“不搞大(dà)水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量(liàng)资金(jīn)”的(de)定位。

　　招商证券银行(xíng)团队同(tóng)样提到，新规对于规范协(xié)定存款定价(jià)秩序作用较大，减(jiǎn)少存款定(dìng)价的无(wú)序竞争(zhēng)，合力压降银行(xíng)负债成本(běn)。该团队预(yù)计，协定存(cún)款等规模20-30万亿(yì)，占(zhàn)总(zǒng)存款比例10％左右，由此来(lái)看，新规将降低银(yín)行总存款付(fù)息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券宏观团队表示，现实中，存(cún)款利率下(xià)调有(yǒu)助于(yú)压低全社(shè)会利率水平(píng)，利好债券；同时股票市(shì)场中，对流动性敏感的(de)股票也将因此受(shòu)益(yì)。

　　川财证券首席(xí)经济(jì)学家陈雳则表示(shì)，在当前(qián)整个经济复(fù)苏的大背(bèi)景下，进一(yī)步(bù)释放市(shì)场流动性、活(huó)跃消费(fèi)是(shì)一个重要的、阶(jiē)段性目标，存款(kuǎn)降息调节，对促销(xiāo)费无疑(yí)有(yǒu)一(yī)定的引导作(zuò)用。

　　关注三：压(yā)降(jiàng)银行存(cún)款成本(běn)是否大(dà)势所趋(qū)？

　　2022年四季度货(huò)币政(zhèng)策执行报告以及2023年(nián)一季度(dù)货政例会均(jūn)表明，当前(qián)货币政策基调未变，“精(jīng)准有(yǒu)力”仍是第(dì)一要求，而在(zài)此基础上也(yě)强(qiáng)调“着力支持扩大(dà)内需，为实(shí)体经济提供更有力支持”。从(cóng)本次降息释(shì)放(fàng)的信号来看，是否意味着货币政策进一步宽松(sōng)？

　　对此，招(zhāo)商(shāng)基金李湛的看法是，货(huò)币政(zhèng)策充裕延续，但(dàn)解读(dú)为边际再宽松为时尚早(zǎo)。“本(běn)次调(diào)降意(yì)味(wèi)着当前长端利率仍(réng)有下行空间，但(dàn)这一(yī)调降是(shì)针对银(yín)行协(xié)定存款及通知存款利(lì)率自(zì)律上限，而非直(zhí)接调降挂牌存款利率(lǜ)，存款利率下调并不(bù)等于政策利率就必须进行对等下调，市场不应视(shì)为降息的确定性信号(hào)。”李湛称(chēng)。

　　在(zài)“精(jīng)准(zhǔn)有力”的货币政策之下，也有多(duō)方(fāng)观点(diǎn)提到，压降(jiàng)存款成本仍是(shì)大势(shì)所趋。国泰君安董琦关注到，当前经(jīng)济修(xiū)复内生动力依然不强，外需(xū)压力没有(yǒu)完(wán)全缓解，货币政策将继续对经(jīng)济(jì)修复(fù)带来支撑作(zuò)用(yòng)，未(wèi)来伴(bàn)随(suí)经济修复(fù)，利率水平的调降还没(méi)有(yǒu)结束。

　　招商(shāng)证券银行团队的(de)观点也不谋而合——长期来(lái)看，存(cún)款利率下(xià)行仍是(shì)大势所趋。2023年经济有所复苏(sū)，进一(yī)步降低贷款利率的紧迫(pò)性(xìng)不高，但银行普遍以(yǐ)量补(bǔ)价，使得贷款价(jià)格战激烈(liè)，贷款利率(lǜ)很难上行。考虑到(dào)存量贷款重定价等影响，2023年(nián)银行息差(chà)压力增大，控制存款成本成(chéng)为当务(wù)之(zhī)急(jí)。中小银行或(huò)有(yǒu)动力(lì)主动(dòng)跟进下调(diào)存款利率。

　　展望未来货币政(zhèng)策的走向，上述大型(xíng)银行金融市场(chǎng)研(yán)究员认为，需要看(kàn)到的是，目前(qián)经济处于(yú)修复性复苏阶段，经(jīng)济恢复(fù)仍需要适度货币环境支持，同时，国内经(jīng)济(jì)复苏(sū)奶啤是什么做的，奶啤是什么做的酒不平衡(héng)问题依然(rán)突出(chū)，要求货币政策支持精(jīng)准有(yǒu)力。预计下半年货币政策不会出现急转弯，延(yán)续稳(wěn)健货币政策基调，在保持信贷总量适度(dù)增长，市场(chǎng)流(liú)动性合理充裕情(qíng)况下，更(gèng)加(jiā)倚重(zhòng)结构性(xìng)工具，加大实(shí)体经济薄弱环节，重(zhòng)点新兴领域支持，提升政策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百姓和(hé)企业手(shǒu)中的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利(lì)率自律上限将迎调(diào)整的同(tóng)时，有市场观点担心(xīn)，降(jiàng)息(xī)一方面有(yǒu)利于刺激(jī)消费以(yǐ)及缓和银(yín)行经营压力，但另(lìng)一方面老(lǎo)百(bǎi)姓、企业手里的存款收益缩水了。在评(píng)价双方博弈观点之前，不妨先厘清通知存款及协定存款两个概念的定义(yì)。

　　通知和协(xié)定存(cún)款介于(yú)定活期(qī)存款之间，利(lì)率(lǜ)高于活期存款(kuǎn)，但比定期存款(kuǎn)存取灵活，两(liǎng)者的共同优点是，在保(bǎo)持资金灵活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通(tōng)知存款是活期存款(kuǎn)的(de)一(yī)种，主要有1天和(hé)7天两个期限(xiàn)，支取时需提前1天或7天通(tōng)知(zhī)银行(xíng)，即可(kě)按实(shí)际存(cún)期及支取日相应币种档(dàng)次利率计付利息，个人和(hé)企(qǐ)业均可以办理。当前1天和7天(tiān)期(qī)通知存款的基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在(zài)银(yín)行开立一个具有结(jié)算(suàn)和协定存(cún)款双重(zhòng)功能的协定存款账户，并约(yuē)定基本存款(kuǎn)额度，由银行将协定(dìng)存款账户中超过该额度的部分按协定存款利(lì)率单独计息的一种存款方式。协(xié)定存款性质介于活期和(hé)定(dìng)期存款之(zhī)间，只面向企业办理，期限最长为1年。当前，协(xié)定(dìng)存(cún)款的基准利(lì)率(lǜ)为1.15％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)属于对公(gōng)业(yè)务(wù)，通知存款既有对公业务，也有(yǒu)个人业务，但都(dōu)有一定(dìng)的存款门槛。基于此，粤开证券首(shǒu)席经济(jì)学家罗志恒提出(chū)的观(guān)点是(shì)，总(zǒng)体来(lái)看，协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款(kuǎn)基本上以对(duì)公活期存款为主，对(duì)一(yī)般老百(bǎi)姓的影响(xiǎng)不大。对于企(qǐ)业来说，会有一定的(de)利息损失(shī)，但若存(cún)贷款利率(lǜ)都能有所下(xià)调(diào)，也(yě)有(yǒu)助于刺激企业投资并降低(dī)融资成本。

　　此外记(jì)者也注意(yì)到，央行最新(xīn)数据显(xiǎn)示，4月份人民(mín)币存款减少4609亿元，同(tóng)比(bǐ)多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非(fēi)金融企业存款减(jiǎn)少1408亿元(yuán)。进一步(bù)来(lái)看(kàn)，存款利(lì)率调降是否会刺(cì)激(jī)超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示(shì)，这一传导(dǎo)过程(chéng)并非一蹴而(ér)就(jiù)，且(qiě)需要(yào)总量政策继续支撑(chēng)。经济(jì)当前依然需(xū)要休(xiū)养生息，特别(bié)是在前期(qī)服务业修复(fù)后，与(yǔ)制造业(yè)产生循环，带动收入预期改善，最终(zhōng)才会带(dài)动居民与企业(yè)储蓄流出。

　　长远来看，招商(shāng)基金李(lǐ)湛的(de)建议(yì)是(shì)，应辩(biàn)证(zhèng)看待本次(cì)降息。疫情(qíng)以来(lái)，企业及(jí)居(jū)民形(xíng)成(chéng)了(le)一定规模(mó)的超(chāo)额储蓄，降(jiàng)息可以降(jiàng)低企业(yè)、居(jū)民的储蓄(xù)意愿，引导企业加大投(tóu)资、居民增加消费(fèi)，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民对后续的收入(rù)信(xìn)心才会(huì)回升，进而形(xíng)成储(chǔ)蓄转化为投资、消费，再形(xíng)成增厚企业、居(jū)民收(shōu)入的良性(xìng)循环(huán)。”李湛表(biǎo)示。

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