四大国有银行的集体降(jiàng)息惊动市场(chǎng)，存款(kuǎn)利率正迎来新(xīn)一轮(lún)“降息潮(cháo)”？

　　消息(xī)显示，5月15日(rì)（下周一）起银行协定存(cún)款及通(tōng)知存款(kuǎn)自律上(shàng)限(xiàn)将下(xià)调，四大(dà)国有银行协定存(cún)款和通知存款自律上限下(xià)调幅(fú)度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来银行业已有三波存款利率下(xià)调(diào)，此前两次分(fēn)别是：4月(yuè)，多家中小(xiǎo)银行人民币存款利率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份(fèn)行跟进(jìn)“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行(xíng)（含(hán)农村信用合作联社(shè)）下调(diào)人民币(bì)存款利(lì)率，调(diào)降(jiàng)幅度(dù)不一。

　　货币政策(cè)牵(qiān)一发而(ér)动(dòng)全身，与经济、就(jiù)业、投资以(yǐ)及(jí)老百(bǎi)姓“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那么，如何理解(jiě)此次下调(diào)通知和协定存款利率？今年“降息潮”迭起是否等同(tóng)于经济增速放缓的(de)信号？市(shì)场上关于企(qǐ)业、老百姓手中的钱变(biàn)“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推(tuī)出背景来看，多(duō)方观点认为，本次存款利率新规主要基于(yú)三重(zhòng)考量。一是(shì)符(fú)合(hé)推进利(lì)率市场化改革深化大(dà)背景；二是对银行而言，存款利率下调有助于减少存款定价的无序竞争，降低(dī)银行负(fù)债成本(běn)；三是(shì)促进投资、消费，本次(cì)降息也被看作是(shì)促进(jìn)宏(hóng)观经(jīng)济复苏的(de)表现。

　　不(bù)过也需(xū)要看到(dào)的是，本次(cì)调降中(zhōng)协定存款更多是对公(gōng)业务，通知存款则集中于短(duǎn)期存款，都是针(zhēn)对特定存取(qǔ)需求(qiú)的客(kè)户，面向范围有限。据(jù)民生(shēng)证券(quàn)宏观(guān)团队测算，通知(zhī)存款和(hé)协(xié)定存款(kuǎn)在银行存款中占比不(bù)高，以(yǐ)四大行(xíng)的单(dān)位通知存款为例，常年只占(zhàn)企业(yè)存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队(duì)的数(shù)据显示，协定存款等规(guī)模(mó)预计为(wèi)20-30万(wàn)亿，占(zhàn)比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此次下(xià)调通知和协定存款利率？

　　中国人(rén)民银行行长易纲在(zài)近期公开讲话中提到，从过去二十年的数据看，我国(guó)实(shí)际利率总体保持(chí)在(zài)略低(dī)于潜在(zài)经济(jì)增速这(zhè)一“黄金法(fǎ)则”水平上，与(yǔ)潜(qián)在经(jīng)济增长水平基(jī)本匹配。在经济复苏的关键时点上，如何理解此次(cì)下调(diào)通知和协定存款利率？

　　目前，多(duō)方观(guān)点都提及的是，本轮调降更多(duō)是出于推进利率市场(chǎng)化改革深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部首席经济学家李湛梳理了这一市场化(huà)改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了存款利(lì)率(lǜ)市场化调(diào)整(zhě天津面积多少平方公里ng)机(jī)制，随(suí)后，国有大行同(tóng)年(nián)9月下调存款利率，中小银(yín)行(xíng)陆续跟进下调(diào)存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率定价(jià)自律(lǜ)机(jī)制发布《合格审慎评估实(shí)施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关(guān)指标中引入了(le)存款定价惩罚措施。随之而(ér)来的是，此前4月部分(fēn)中(zhōng)小银行、农商行存(cún)款利率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行挂牌利(lì)率下(xià)调。李湛(zhàn)认为，这均(jūn)是在利(lì)率市场(chǎng)化改革推进背景下，银行出于自(zì)身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力(lì)的(de)必要(yào)性来(天津面积多少平方公里lái)看(kàn)，民生证券宏观团队也(yě)倾向于认(rèn)为，本次(cì)调(diào)整更多仍是延续去年9月这(zhè)一轮存款利率(lǜ)下(xià)调，并且完(wán)成存款(kuǎn)利率(lǜ)调整的闭环，改善银(yín)行利润空间。存款利(lì)率机制创设以来，两轮利率调降都(dōu)集中(zhōng)在活期和定期存款，实际上忽略了这些介于活期和定期存款之间的存款的利率(lǜ)调整，“当(dāng)下有必要一次性调整通知存款和(hé)协定存款利率，保证存款利(lì)率下调的有(yǒu)效性。此外，数据显(xiǎn)示(shì)，国有银行(xíng)一季(jì)度净息(xī)差水平(píng)均创历史(shǐ)新低，当下调利(lì)率有助于降低银行负债成本，推动银行投(tóu)放信贷的积极性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利(lì)率市场化改(gǎi)革及银行(xíng)净息差压力增大外，某大型银行金融市(shì)场研(yán)究员(yuán)还(hái)关注(zhù)到的是国内存款市场(chǎng)的供需变化——近(jìn)年来国内经济受多重因素冲击，居民消费场景受制约，预防性储蓄(xù)有(yǒu)所增加及风险偏好下降等，导致居民储蓄存款上升(shēng)较快(kuài)，部分(fēn)银行根据市(shì)场供需(xū)变化(huà)，综合指(zhǐ)数经(jīng)营情况，灵活调节(jié)存款利率，只是不同银行在调整节奏(zòu)、时机方面存(cún)在差异。

　　关注二：本(běn)次(cì)存款利(lì)率下调带来(lái)哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中(zhōng)央(yāng)政治局会议强调，要(yào)有(yǒu)效防范化解(jiě)重点领域风险，统筹做好中小银(yín)行、保险和信托机(jī)构改革化险工(gōng)作。一锤定音之下，本次调(diào)降利率也被认为维护金(jīn)融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方(fāng)面？招商(shāng)基金(jīn)李湛认为，本次调降通(tōng)知主要释放了两大(dà)信号(hào)，一是减(jiǎn)轻银行息差压力。本次下调将引(yǐn)导(dǎo)银行(xíng)的对(duì)公活期成(chéng)本(běn)下降，存款降价叠加资产端(duān)让利(lì)压(yā)力趋缓，银(yín)行息差、盈利将合理修复，有利于(yú)增强银行内生资本补充能力；二是减少企业(yè)及居民(mín)的短期存款意(yì)愿、促进(jìn)企(qǐ)业(yè)投资(zī)、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首席(xí)经(jīng)济学家(jiā)罗志恒的(de)观点(diǎn)是，调降协定存(cún)款和通知存款的利率(lǜ)上限，主要目的是规范(fàn)银行业存款(kuǎn)定价秩序，减少存(cún)款定(dìng)价的无(wú)序竞(jìng)争，合(hé)力(lì)压降银行负债成本。当前银行净利(lì)差(chà)空间较小，压降(jiàng)负债端成本，有(yǒu)助于(yú)改(gǎi)善银行盈利、补充净资本(běn)、降低金融风险。此外，银行负债端成本下降，也(yě)为资产端的贷款利(lì)率下调、降低实(shí)体(tǐ)经(jīng)济(jì)融资成本(běn)进一步打开空间(jiān)。

　　国泰君(jūn)安宏(hóng)观首席分析师(shī)董(dǒng)琦也认为，存款利率调降，既有(yǒu)助于缓解商业银(yín)行净息差(chà)收窄趋(qū)势，特别是中小行高息揽储的成本压力，又有利于引导(dǎo)超额(é)储蓄(xù)向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银行团队同(tóng)样提(tí)到，新规(guī)对于规(guī)范协定存款定(dìng)价秩(zhì)序作用较大，减(jiǎn)少(shǎo)存款(kuǎn)定价(jià)的(de)无序(xù)竞(jìng)争，合力压降银(yín)行负(fù)债(zhài)成本。该团(tuán)队预计，协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总存(cún)款比例10％左右，由此来看，新规将降低银行总(zǒng)存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场的(de)影响方面，民生证券宏观(guān)团队(duì)表示，现实中，存款利率下调有助于压低全社会(huì)利(lì)率水平，利(lì)好债(zhài)券；同(tóng)时股票市场中，对流动(dòng)性(xìng)敏感的股票也将因此(cǐ)受益。

　　川财(cái)证券(quàn)首席经济学家陈雳则表(biǎo)示，在(zài)当(dāng)前整个经济复苏的大背景下，进(jìn)一步释(shì)放市场流(liú)动性、活跃消费是一(yī)个重要的、阶段性目标，存款降息(xī)调节，对促销费无疑有一定(dìng)的引导(dǎo)作(zuò)用(yòng)。

　　关(guān)注三：压降银行存款(kuǎn)成本是否大(dà)势(shì)所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及2023年一季度货政例会均表明，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍是(shì)第一要求，而在此基础上也(yě)强调(diào)“着力支持扩(kuò)大内(nèi)需，为实体经(jīng)济提(tí)供更有力(lì)支(zhī)持”。从本(běn)次降(jiàng)息(xī)释放的信(xìn)号来看(kàn)，是否意味着(zhe)货币政策进一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金(jīn)李湛(zhàn)的(de)看法是，货币(bì)政策充裕延续，但解读为边际再宽松(sōng)为(wèi)时尚早。“本次(cì)调降意味(wèi)着当前长端利率仍有(yǒu)下行(xíng)空(kōng)间，但这一调(diào)降是针(zhēn)对银行协定存款及通(tōng)知存款利率自律上限，而非直接调降挂(guà)牌存(cún)款利率(lǜ)，存(cún)款利率下调并不等于政(zhèng)策利率就必须(xū)进行对(duì)等下(xià)调，市场不应视(shì)为降息(xī)的(de)确定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力(lì)”的货(huò)币(bì)政(zhèng)策之(zhī)下，也有多(duō)方观点提到，压降存款成本仍是(shì)大(dà)势所(suǒ)趋。国泰君安董琦关注到，当前经(jīng)济修复内(nèi)生动(dòng)力依然不强，外需压(yā)力没有(yǒu)完全缓解，货(huò)币政(zhèng)策将继续对(duì)经济修复(fù)带来支撑作用(yòng)，未来伴随经(jīng)济(jì)修复，利(lì)率水平的调降(jiàng)还没(méi)有结(jié)束。

　　招商证券(quàn)银行团队的观点也不谋(móu)而合——长期来看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏(sū)，进一(yī)步降低贷款利率的紧(jǐn)迫性不高，但银(yín)行普遍以量补价(jià)，使(shǐ)得贷款价格战(zhàn)激烈，贷款利率(lǜ)很难(nán)上(shàng)行。考虑到存量(liàng)贷款重定价等影响，2023年银行(xíng)息差压(yā)力增大，控制存款成本成为(wèi)当务之急。中小银行或(huò)有动力主(zhǔ)动跟(gēn)进下调(diào)存款(kuǎn)利率。

　　展(zhǎn)望(wàng)未来(lái)货币政策的走向(xiàng)，上述大型银行金融市场研(yán)究员认为，需要看到的是，目(mù)前经济(jì)处于(yú)修复性复苏阶段，经济恢复仍需(xū)要适度货币环(huán)境(jìng)支持，同时(shí)，国(guó)内经(jīng)济复(fù)苏不平(píng)衡问题依然突出，要求货币政策支(zhī)持(chí)精(jīng)准有(yǒu)力。预计下半年(nián)货币(bì)政策不(bù)会出现急(jí)转弯(wān)，延续稳健货币政策(cè)基调，在保持信贷总(zǒng)量适(shì)度增长，市场(chǎng)流动(dòng)性合理(lǐ)充裕情况下，更加(jiā)倚重(zhòng)结构性工具(jù)，加大实体(tǐ)经济(jì)薄弱环(huán)节，重(zhòng)点新兴领(lǐng)域支持，提升政策(cè)精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百姓和(hé)企业手中(zhōng)的钱(qián)会不会(huì)变(biàn)“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存(cún)款(kuǎn)利率自律上限将迎调(diào)整(zhěng)的(de)同时，有市场(chǎng)观点(diǎn)担(dān)心，降息一方面(miàn)有利(lì)于刺(cì)激消费以及缓和(hé)银行经营压力，但另一方面老百姓(xìng)、企业手里的(de)存款收(shōu)益缩水了。在评价双(shuāng)方博(bó)弈观点之前(qián)，不妨先厘清通知存款及(jí)协定存(cún)款两个概念的定义(yì)。

　　通知和协(xié)定(dìng)存款介于定活期存款之间，利率高于活期存款，但比(bǐ)定期(qī)存款存取(qǔ)灵活，两者的共同(tóng)优点是，在保持资金灵活使(shǐ)用的同时，提高利息回(huí)报。其(qí)中：

　　通知存款是活期(qī)存(cún)款的一(yī)种，主要有(yǒu)1天和7天两(liǎng)个期(qī)限，支取时(shí)需提前(qián)1天或(huò)7天通知银(yín)行，即可按实际存(cún)期及支取(qǔ)日相应币种档次利率计(jì)付利息，个(gè)人和(hé)企业均可以办理。当(dāng)前1天(tiān)和7天期通知存款的基(jī)准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)指(zhǐ)企事业(yè)单位在银行开(kāi)立一个(gè)具(jù)有结算和协定(dìng)存(cún)款双(shuāng)重功能的协(xié)定存款账户，并约定基本存(cún)款(kuǎn)额度(dù)，由(yóu)银行将协定存款账户中超过该额度的部分(fēn)按协定存款利率单独(dú)计息的一种存款方式。协定存款性质介于(yú)活(huó)期和定期存款之间，只面向企业办(bàn)理(lǐ)，期限(xiàn)最长为1年(nián)。当前，协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)的基准利率(lǜ)为(wèi)1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公业务，通知存(cún)款(kuǎn)既有对公业务，也有个人业务，但都有一定(dìng)的存款门(mén)槛。基于此(cǐ)，粤开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒提(tí)出的观点是，总体来看(kàn)，协(xié)定存款和通(tōng)知存款基本上以对公活期(qī)存款为(wèi)主(zhǔ)，对一般老百姓的(de)影响不大。对于企业(yè)来说，会有一定的(de)利息损失，但若存贷款(kuǎn)利率都能有(yǒu)所下调，也有助于刺激企(qǐ)业投资并降低(dī)融资(zī)成本。

　　此(cǐ)外天津面积多少平方公里记者也注意到，央行最新数据显(xiǎn)示，4月份人民币存款减少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万(wàn)亿(yì)元，非金融企业存款减少(shǎo)1408亿元。进(jìn)一步来(lái)看，存(cún)款利率调降(jiàng)是(shì)否会刺激(jī)超额储(chǔ)蓄流出(chū)？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程(chéng)并非一蹴而就，且(qiě)需要总量政策继(jì)续支(zhī)撑。经济当前(qián)依然需要休养生息(xī)，特别是(shì)在前期服(fú)务业修(xiū)复后，与制造业产生循环(huán)，带(dài)动(dòng)收入预期改善，最终才(cái)会带动居民与企业储蓄流(liú)出。

　　长远来看，招(zhāo)商(shāng)基金李湛的建(jiàn)议是，应辩(biàn)证看待本次降(jiàng)息(xī)。疫(yì)情以来，企(qǐ)业及居民形成了一定规模(mó)的超额储蓄，降息可(kě)以降低企业、居民的储(chǔ)蓄意(yì)愿，引导企业加大(dà)投(tóu)资、居民(mín)增(zēng)加(jiā)消费，促(cù)进经济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居(jū)民(mín)对后(hòu)续的收入信心才会回升，进(jìn)而形成(chéng)储蓄转化为(wèi)投资、消费，再(zài)形成增厚企业、居民收(shōu)入(rù)的良性循环。”李湛表示。

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