美国(guó)债务上限危机暂(zàn)时“告一段(duàn)落(luò)”——美东时间5月31日，美国国会众议(yì)院通过了一项关(guān)于联邦政府债务上限(xiàn)和预算的法案，隔日参议院通过，根据法案(àn)政府开支将受(shòu)到上限制约直至2024年(nián)结束，但可以避免发(fā)生债务违约。根(gēn)据美国国会预算办(bàn)公室数(shù)据，目前美国联邦债务规(guī)模约为(wèi)31.46万亿美(měi)元，占(zhàn)其(qí)国内生产总值比例已超(chāo)过120％，相(xiāng)当于(yú)每个美国(guó)人负债9.4万美(měi)元。

　　事(shì)实上，二战以来(lái)，美国已103次调整债务上(shàng)限，尽(jǐn)管未曾出(chū)现过实质性(xìng)债(zhài)务(wù)违约，但债务上限危(wēi)机仍可从市场预期(qī)、流(liú)动(dòng)性、风险偏好(hǎo)、借贷成本等机制作用于全(quán)球金(jīn)融、实(shí)物资产。

　　多位业内人(rén)士对《中国基(jī)金报(bào)》记者表示(shì)，在目前美国债务上限情景下，中长(zhǎng)期看美债上限违(wéi)约风险难以忽视，亚洲等新兴市场股票表现将更具韧性(xìng)，而市场关(guān)注的重点也将(jiāng)重新回到美联(lián)储的货币政策(cè)上来(lái)。

　　危机暂缓新兴市场股票表现(xiàn)更具韧性(xìng)

　　除(chú)本次外，1976年以来美国政府债(zhài)务(wù)共有(yǒu)22次触(chù)及法定(dìng)上限，每次债务(wù)上限触及后均(jūn)得到了上(shàng)调或(huò)暂停(tíng)，只是经历的时间长短一个人去巴基斯坦安全吗，中国人去巴基斯坦安全不00; line-height: 24px;'>一个人去巴基斯坦安全吗，中国人去巴基斯坦安全不不同。

　　彭博数(shù)据显(xiǎn)示，2011年债务上限解决前(qián)后，标普500指数自(zì)高(gāo)点(diǎn)下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市场指(zhǐ)数下跌(diē)16.3％；在(zài)2013年债务上限解决前后，标普500指数最大(dà)下(xià)调(diào)幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为(wèi)3.4％。而(ér)在本(běn)次债务危机(jī)谈判过程(chéng)中，亚洲市场(chǎng)反(fǎn)应参差(chà)，日经225指数创1990年以来(lái)新(xīn)高(gāo)，香港恒生指数则跌至年内(nèi)新(xīn)低。

　　瑞银财富管理投资总(zǒng)监办公室（CIO）对记者(zhě)表示，尽管美(měi)国彻底违(wéi)约(yuē)的可能性(xìng)非(fēi)常低，但(dàn)此前(qián)因为市(shì)场担忧(yōu)发生发生(shēng)违约，很多国家和行业都遭到抛售，但这次(cì)亚洲(zhōu)市场表(biǎo)现相对于美(měi)国(guó)和(hé)发达(dá)市场更具韧性，得益于较佳(jiā)的盈利增(zēng)长前景和具吸引力的相对(duì)估(gū)值，尤(yóu)其看好中国、泰国和(hé)韩国。

　　具体(tǐ)就中国市场(chǎng)而(ér)言，瑞银CIO认为，盈利才(cái)是关(guān)键(jiàn)催化剂。中国今年首季盈利增长较去年第四(sì)季(jì)有所改(gǎi)善，有(yǒu)助提(tí)振对中国资产的信心。与亚洲其他地区(qū)（日本除外(wài)）相比，中国股市的估(gū)值似乎被低估(gū)。

　　景顺亚太区(qū)（日本除外）全球市场策略(lüè)师赵耀庭也对(duì)记者表示，债务协议的顺利通过消除了美(měi)国(guó)乃至全(quán)球(qiú)面(miàn)临的一个不明(míng)朗因素，进而短暂(zàn)提(tí)振市(shì)场情绪。中航信托宏观策略总监吴照银对记者(zhě)称，因(yīn)投(tóu)资者对两党达成一(yī)致(zhì)有确定(dìng)的预期，所以(yǐ)近期(qī)美(měi)国以及全(quán)球(qiú)资本(běn)市场并没(méi)有对美国债务上限问题过(guò)度(dù)反应，整(zhěng)体表现平稳(wěn)。

　　中长期看美债(zhài)上限(xiàn)违约风险难以忽视(shì)

　　目前来看，主流大类资产(chǎn)对于(yú)美债危机的(de)叙事(shì)反应都较为(wèi)平淡，但野村东方国际证券资产管理(lǐ)部总经理(lǐ)兼(jiān)投资总监肖令君对(duì)记者(zhě)表示，从中长期(qī)的资(zī)产配置角度出发，诸如美债上限等类(lèi)似的尾部风险事(shì)件难以(yǐ)忽视。

　　“对(duì)冲投(tóu)资组(zǔ)合的下行(xíng)风(fēng)险，主要考虑两点：一是多(duō)元化(huà)低相关性(xìng)资产配置、二是支(zhī)付保险费(fèi)的另(lìng)类策略，为组合提供下行保护。回顾(gù)美(měi)债上(shàng)限危机历史，看到(dào)避险资产如美元、美债、黄金在通常较(jiào)风险资(zī)产呈(chéng)现明显(xiǎn)的(de)超(chāo)额收益，因此(cǐ)组(zǔ)合配置中保有一定比例(lì)的避险资产有助对冲(chōng)投资(zī)组合波动。”肖令君(jūn)进(jìn)一步阐(chǎn)述道。

　　长江证券(quàn)在(zài)黄金与美债季度展望中也提到，黄金(jīn)作为典型(xíng)的(de)避险资(zī)产，国际金(jīn)价将(jiāng)有支撑，短期或(huò)继续走高(gāo)，因为美债(zhài)利率短(duǎn)期内仍会高位震(zhèn)荡，通(tōng)胀不确定(dìng)性仍然较(jiào)高，同时全球整体风(fēng)险(xiǎn)因(yīn)素在提高。

　　肖令君还提到，另(lìng)一方面(miàn)，极端(duān)危机环境下，大(dà)类资(zī)产会呈(chéng)现同(一个人去巴基斯坦安全吗，中国人去巴基斯坦安全不tóng)涨同跌的(de)特征，如2020年(nián)3月极度恐慌时期(qī)，市(shì)场无差别抛售一切(qiè)资(zī)产增(zēng)持现金，传统避险资(zī)产(chǎn)随同风(fēng)险资(zī)产一(yī)起(qǐ)下跌，因此以期权保护(hù)组合下行风(fēng)险是另一种方式。美债违约并非(fēi)我(wǒ)们的基(jī)准假(jiǎ)设，如果出现此类(lèi)尾部风(fēng)险，做多波(bō)动率(lǜ)、以及做空风险资产的衍生(shēng)品(pǐn)策略将显著(zhù)受(shòu)益。

　　瑞银首席美国经(jīng)济学家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球信用市场的最佳非对称对冲策略是做空美国高评(píng)级银行（评级下(xià)调、对手方、杠(gāng)杆(gān)担(dān)忧）、美(měi)国(guó)寿险企(qǐ)业(yè)（CRE敞(chǎng)口、高杠(gāng)杆、估值紧(jǐn)绷）和美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏(mǐn)感性更(gèng)高(gāo)）。

　　FXTM富拓(tuò)特(tè)约分析师黄俊则对(duì)记者表示，美债上(shàng)限的(de)提升，将促(cù)进(jìn)美联储停止(zhǐ)紧(jǐn)缩货币政(zhèng)策，对美(měi)股也是一大利(lì)好。他(tā)还认(rèn)为，美国政府的财政支出得到了保证，在(zài)两年内可以继续举债。最近(jìn)两(liǎng)周的美债(zhài)谈判关键期(qī)，美国三大(dà)股指主涨，“用(yòng)脚投票”的市场报以(yǐ)乐(lè)观。可见(jiàn)随着美债上限(xiàn)谈判(pàn)的尘埃落定，美股仍(réng)有望进一步有良好表现。

　　市(shì)场重点再次回到

　　美国财政政策和货币政策上

　　美国参议院已经投票通过债务上(shàng)限法(fǎ)案，市场关注焦点再度(dù)回到美国未来的(de)财政政策和(hé)货(huò)币政(zhèng)策上。肖(xiào)令君认为，如果(guǒ)未出现(xiàn)黑天(tiān)鹅事件，预计联储仍将贯彻(chè)数据依(yī)赖原则，联(lián)储可能会持(chí)续关注(zhù)就业数据和(hé)工商业运行情况，等待市场自然降温至浅(qiǎn)萧条后(hòu)再开启降息，年内降息(xī)的乐观预期存在修(xiū)正可能。

　　肖(xiào)令君还(hái)称：“从(cóng)经(jīng)济数据上看，美(měi)国经济韧性好于预期(qī)，如果年核心PCE指(zhǐ)标继(jì)续(xù)反弹走高，不排除联储还(hái)会(huì)继续(xù)加息的可能，但加息周期已(yǐ)接近尾声，利率基本见顶的趋(qū)势不会改变(biàn)，因此(cǐ)预计加息(xī)对市场的冲击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭认(rèn)为，债务上限协议通过后，美国财政部预计(jì)将可于未(wèi)来7个(gè)月发行逾6000亿美元的(de)国债。随着市(shì)场流(liú)动性(xìng)收紧，这或将产(chǎn)生显著的吸力作用。债券收益率或(huò)将随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称(chēng)，接下来美(měi)国财政部的工作重点是如何为美债找(zhǎo)到买家，其中有三个重要看点，即(jí)第一(yī)，美联储现在(zài)仍在缩表周(zhōu)期，接(jiē)下来(lái)是否要调(diào)整货币政策(cè)停止缩表抛(pāo)售美(měi)债；第二，以中(zhōng)国(guó)为(wèi)代表的贸易(yì)顺(shùn)差(chà)国是否购买美债；第三，美(měi)国国内普通家庭可能成为购买(mǎi)美债异军突起的力量。

　　黄俊进(jìn)而分(fēn)析(xī)称，美(měi)联储现在(zài)仍在缩表周期(qī)，接下来是否要调整货币政策停(tíng)止缩表抛售美债。如果(guǒ)美联储(chǔ)缩(suō)表卖出美(měi)债(zhài)，美国财政(zhèng)部发行美债（向市场卖出(chū)）这无疑会给(gěi)美(měi)债市场造成极大抛压。他总结道，美债的重新(xīn)发行，有可能促(cù)使美联储美联储停止加息和缩表。在5月(yuè)美联(lián)储FOMC申(shēn)明中删除(chú)了此前暗示未来还会(huì)加息的措辞，需要(yào)关注6月利率(lǜ)决议中美联储是否(fǒu)能(néng)进(jìn)一步确认(rèn)停止紧缩的态度。

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