大(dà)家周末(mò)好，先来看(kàn)下重要(yào)消息。

　　塞(sāi)尔维亚(yà)总统(tǒng)下令军队进(jìn)入最(zuì)高(gāo)战备状态，紧急向与科索沃行政线方向移(yí)动

　　据(jù)塞(sāi)尔(ěr)维亚南通社26日消息(xī)，塞(sāi)尔维亚总统武契(qì)奇(qí)当天下令，将(jiāng)塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚军队的战备状(zhuàng)态(tài)提升到(dào)最高等(děng)级，并(bìng)紧急(jí)向与(yǔ)科(kē)索沃行(xíng)政线方(fāng)向移动。

　　报(bào)道称，武契奇(qí)提升塞尔维亚军队战备状态与科索(suǒ)沃局(jú)势骤然紧(jǐn)张(zhāng)有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众(zhòng)与科索沃阿(ā)族警察发生冲(chōng)突(tū)，阿族警察(chá)在冲突中使用了催泪弹(dàn)和震(zhèn)爆(bào)弹，并(bìng)闯入了兹(zī)韦(wéi)钱区(qū)行政大楼。目前(qián)兹(zī)韦(wéi)钱区已经被科索沃特警(jǐng)封锁。

　　科(kē)索沃是(shì)塞(sāi)尔维亚的自(zì)治省(shěng)，1999年科索沃战争结(jié)束后(hòu)由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独(dú)立，塞尔维(wéi)亚(yà)始终坚持对科索沃(wò)拥有主权(quán)。

　　通胀超预期上(shàng)行！这一数(shù)据(jù)创年内(nèi)新高，美(měi)联储年内不降息？

　　5月26日(rì)，美国商务(wù)部最新(xīn)数据显示(shì)，美国(guó)4月PCE物价指数同比上(shàng)涨4.4％，高(gāo)于预(yù)期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增(zēng)长(zhǎng)0.4％，超出预期(qī)值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔(tī)除(chú)食物和能源后的核心PCE物价指数(shù)同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样(yàng)高出前值和(hé)预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月(yuè)以来新高。

　　与(yǔ)此同(tóng)时，追踪(zōng)与当前经济(jì)周期相关的通胀压力(lì)的周期(qī)性核(hé)心PCE仍然非(fēi)常(cháng)高(gāo)，处(chù)于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利率期货合约交易商周五加大了对(duì)美联储将(jiāng)继(jì)续(xù)加息的押注，数据公布(bù)后，这些(xiē)合约的(de)隐含收益率上升，定(dìng)价美联储在6月会议上(shàng)将基准(zhǔn)利率目标(biāo)区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可(kě)能性约为60％。

　　据华(huá)尔(ěr)街日报(bào)报道，交易员(yuán)们一直坚信，美(měi)联(lián)储(chǔ)今年将(jiāng)多次降(jiàng)息。但他们最终(zhōng)承认，基(jī)于对期货的(de)押注，今年降息的可(kě)能性不(bù)大。现在，他们(men)预计在2024年(nián)之前不会降息，而且2024年的降息幅度低(dī)于此前的(de)预(yù)期。强劲的经(jīng)济增(zēng)长、通胀数据、劳动力市场以及债务(wù)上限担忧(yōu)的缓解降低了今(jīn)年(nián)降(jiàng)息(xī)的可能性。交易(yì)员们现在(zài)认为，6月份的(de)会议可能会考虑(lǜ)加息25个基(jī)点(diǎn)。市场预计联邦基金利率将在(zài)2024年底降至3.5％，就(jiù)在一个月前，衍生品市场(chǎng)预计基准利率届时将降至(zhì)3％。

　　短期内煤化(huà)工品种(zhǒng)暂难走(zǒu)出弱周期

　　近期化工板块整体走势偏(piān)弱，油化工(gōng)与煤化(huà)工板块略显分(fēn)化。期货日报记(jì)者观察到，煤化工(gōng)品种无论是下跌幅度，还(hái)是下行斜(xié)率(lǜ)，均大于油化工品种(zhǒng)。以PTA等原料成本端为(wèi)原油的品种(zhǒng)，在(zài)原油下(xià)跌幅度不大(dà)的情况下，跌(diē)幅较小；而以尿素、甲醇原料成本(běn)端为煤炭的品种(zhǒng)，跌(diē)幅较(jiào)大。

　　对此，国投安信(xìn)期货能源首(shǒu)席分析师(shī)高明宇解(jiě)释(shì)说，终端(duān)产品这(zhè)一(yī)分化(huà)的根(gēn)源还是(shì)原料端表(biǎo)现的差异。“俄乌冲(chōng)突的(de)战争风(fēng)险(xiǎn)溢价将能(néng)源危机在期(qī)货市(shì)场的(de)影射推(tuī)向顶峰，2022年下半年起(qǐ)市场进入衰(shuāi)退交易主题，且目前工业品整体(tǐ)仍处于衰(shuāi)退交易的中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块内(nèi)部来看，前期原油(yóu)价(jià)格的下行已触碰到中东(dōng)主要(yào)产油国(guó)的财政盈亏平衡成本、页岩油生产商边际(jì)产油成本(běn)、美国收储目标(biāo)价(jià)位(wèi)，在美国页岩油非常(cháng)规能源产(chǎn)量增速(sù)持(chí)续不达预期(qī)的情(qíng)况下，以沙特和(hé)俄罗斯主(zhǔ)导的(de)OPEC+主动(dòng)减产再度推动原油供给约束的兑现，在(zài)能(néng)源(yuán)品的下行趋势中原(yuán)油的成本支撑(chēng)、供应(yīng)减量率先发(fā)生，价格也率先呈现(xiàn)震荡筑底的迹(jì)象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年初以来(lái)港口Q5500动(dòng)力(lì)煤均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内(nèi)三西主产区动力(lì)煤的边际到港(gǎng)成本900元(yuán)/吨左右，在煤(méi)炭全(quán)行业(yè)利润丰厚的情(qíng)况下供应有增无(wú)减，宽松(sōng)的(de)供(gōng)需面持(chí)续带动产业链各环节累库，价格下跌趋(qū)势明确，亦(yì)对(duì)近期煤化工品种构成(chéng)较大压制(zhì)。

　　“今年年初以来，煤炭价格整(zhěng)体(tǐ)便处于震荡下行的趋势中，原料煤(méi)炭成本端的(de)支撑弱化(huà)，使(shǐ)煤化工(gōng)品种的(de)估(gū)值(zhí)中枢不断下移。”中信建投(tóu)期货分析师刘书源(yuán)表示，相较(jiào)于煤炭，原油(yóu)整体(tǐ)为区间弱势震荡的走势，并未(wèi)出(chū)现较(jiào)大的单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工市场而言，本周持续(xù)走弱未(wèi)见反转迹象。”方正中(zhōng)期(qī)期货研究院上(shàng)海(hǎi)分院负(fù)责人夏聪聪解释说，煤(méi)化工市场缺(quē)乏利(lì)好(hǎo)驱动，消息(xī)面无利(lì)好刺激，导致行(xíng)情(qíng)持续低(dī)迷。国内煤(méi)炭市场(chǎng)供应存在保障(zhàng)，在进口(kǒu)煤增加的情况下，市场可流通货源充裕，今(jīn)年受到(dào)天气因(yīn)素的影(yǐng)响(xiǎng)，水电(diàn)出(chū)力预计逐步好(hǎo)转，电(diàn)煤需求存在增加(jiā)，但增速(sù)或放(fàng)缓(huǎn)。

　　在她看来(lái)，煤炭市场价格仍存(cún)在下(xià)调可能(néng)，成本端难以提供(gōng)有(yǒu)力支撑。加之煤化(huà)工整体(tǐ)需求端(duān)不佳，高温雨季部分区(qū)域需(xū)求受(shòu)到影(yǐng)响。需求(qiú)处于季节性淡季，下游用煤(méi)企业库存(cún)水平偏高(gāo)，价格承(chéng)压下行，煤化工(gōng)受(shòu)到成本端的拖累。

　　事实(shí)上(shàng)，煤化工(gōng)近(jìn)期的(de)持(chí)续走(zǒu)弱也与宏观(guān)需求(qiú)弱(ruò)势以及自身品种的产能投放周期(qī)有(yǒu)关。

　　“根(gēn)据前(qián)期(qī)调研，部分(fēn)甲醇和尿素的终(zhōng)端工厂，在经历疫情几年之(zhī)后，并未(wèi)重(zhòng)启(qǐ)，所以终(zhōng)端产品的需求并(bìng)没有因疫情(qíng)解(jiě)封后，出现显著恢复。叠(dié)加近期港(gǎng)口(kǒu)和坑口煤(méi)价加速(sù)下跌，导(dǎo)致煤化工品种的估值中枢不(bù)断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走弱，目(mù)前甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤化工产业链上下游均(jūn)弱化(huà)，尽(jǐn)管(guǎn)成本(běn)端松(sōng)动，但煤化工(gōng)品种自身(shēn)表现同(tóng)样低迷，面临(lín)较(jiào)大的亏损(sǔn)压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年(nián)10月(yuè)份以来新低(dī)，现货价(jià)格同步走(zǒu)低，内蒙地区(qū)报价跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌幅度大于原料端，利润(rùn)修复(fù)过程中(zhōng)止。“今年(nián)以来，从甲醇成本理论核算来(lái)看，行业整体(tǐ)处于不景气阶段(duàn)。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲(jiǎ)醇现货(huò)价格(gé)不断创(chuàng)下新(xīn)低(dī)，部分(fēn)地区现货价(jià)格回到历史低位，上游甲醇生产(chǎn)企业整体利(lì)润并没(méi)有随着煤价回(huí)落、采购成本下降而明(míng)显转好。“尤其是单一的煤(méi)制甲(jiǎ)醇(chún)企业，理论亏损幅(fú)度(dù)较大(dà)，且(qiě)部分内地企业有传(chuán)出因甲(jiǎ)醇价(jià)格太低，出现停(tíng)车或者降(jiàng)负的消(xiāo)息(xī)，后续值得持续关(guān)注这一(yī)问(wèn)题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期(qī)，煤化工(gōng)品种暂难走出(chū)弱周期的迹象。“经历过前几年的持续(xù)投产(chǎn)，国内甲醇(chún)和尿素的产能不断(duàn)扩(kuò)张(zhāng)，当前下游的需求难以匹配新增的产能(néng)，未来其价格可能在1—2年都维持较低水平，从而开(kāi)启倒逼上游降负或者去产能的阶段，后(hòu)续大概率是一个产能(néng)的(de)上下游再(zài)平衡周期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤化(huà)工能否走出偏弱周期主要取(qǔ)决于需求(qiú)的(de)恢(huī)复情况，下半年部分品种(zhǒng)面临较大(dà)投产压力，进口体量大的品种将受(shòu)到低价(jià)进口货(huò)源的冲击，中长期看，煤化工行情难有起色，即使存在上涨(zhǎng)，也(yě)表现为长期(qī)下跌后(hòu)的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于(yú)煤(méi)制的可能性依然较大

　　采访中记者(zhě)了(le)解到，近期能源化工（尤(yóu)其是油化工）板块较(jiào)为强势主(zhǔ)要还是基于原料端的(de)驱动。

　　据光大期货分析(xī)师杜冰沁介(jiè)绍，本周原油整体呈现先抑后扬的走势(shì)，受到(dào)供需(xū)基本面收(shōu)紧的前景提振油价(jià)上涨，带动油化工(gōng)板块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本(běn)轮大宗商品(pǐn)多数下跌的行情中，原(yuán)油尽管(guǎn)受到美国债务上限谈(tán)判陷入僵(jiāng)局(jú)带来的宏观情绪扰动(dòng)，但是沙特(tè)能源部(bù)长发言力挺油(yóu)价(jià)和(hé)G7在其年(nián)度(dù)领导人会议上(shàng)承诺将加大(dà)力度打(dǎ)击(jī)俄罗斯逃(táo)避其石油和燃(rán)料出口价格上限的行为都对于油(yóu)价(jià)起到提振作用(yòng)。”杜冰(bīng)沁表示，从(cóng)基本面(miàn)来(lái)看，下半年(nián)全球(qiú)原油供需将进(jìn)一(yī)步收紧。IEA最新月报预计今年(nián)全球需求同(tóng)比增加220万桶(tǒng)/日，主要(yào)来自于中(zhōng)国需求复苏的持续；同(tóng)时美国宣布将在8月(yuè)收储300万桶，叠(dié)加(jiā)美国即将进(jìn)入夏季汽油消费旺季。“原油维持强势从成本端带动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前(qián)来看，油化(huà)工较煤化工较强(qiáng)的关(guān)键原因(yīn)还是在于原料端。在杜冰沁看来，本(běn)周(zhōu)EIA和API商业(yè)原油库存(cún)超预期(qī)大幅下降，主要源自原油进口的(de)大幅下降(jiàng)和随(suí)着出(chū)行旺季来临(lín)显著增长(zhǎng)的(de)需求；包括(kuò)汽油(yóu)和精(jīng)炼(liàn)油在(zài)内(nèi)的成品油库存均出现(xiàn)不同(tóng)程度的下降(jiàng)，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减(jiǎn)产(chǎn)不(bù)及预期，但沙(shā)特能源部长发(fā)言(yán)力挺油价，市场计(jì)价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步减产，叠(dié)加美国(guó)的收储均(jūn)将收紧下半年全球(qiú)原(yuán)油(yóu)平衡(héng)表。但(dàn)在(zài)美国债务上限谈判达成一致(zhì)前，宏观(guān)层面的不确定(dìng)性仍(réng)然会影响市场(chǎng)情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注(zhù)美国债务上限(xiàn)谈判(pàn)结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万(wàn)期货能化高级分析师(shī)陆(lù)甲明(míng)认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议(yì)将(jiāng)近。考虑目(mù)前(qián)油(yóu)价被(bèi)市(shì)场(chǎng)接受度提升，预计6月化工品市场对标的原(yuán)油成本将基本维持5月平均价格水平(píng)。因此，预计(jì)6月OPEC+会议可(kě)能(néng)不会有动作。“考虑目前油价被市场接(jiē)受度提升。预计6月(yuè)化工品市场对标的原油成本(běn)将基(jī)本维(wéi)持5月平均价格水平。”陆甲(jiǎ)明(míng)说。

　　实际上，5月份(fèn)至今(jīn)，国内石脑油制的聚(jù)乙烯生产毛利，已经从(cóng)500多元/吨，逐步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽然(rán)油(yóu)价也有下跌，但由于聚乙烯自身(shēn)现(xiàn)货价格(gé)表现(xiàn)更弱，因而(ér)以原油折算成本的加(jiā)工利润反而出(chū)现了(le)下降。

　　“展望(wàng)后(hòu)市，原油供应端的利好已进(jìn)入兑(duì)现期。”高明(míng)宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成(chéng)品(pǐn)油发运船期中有所(suǒ)体现(xiàn)。“加拿(ná)大野火蔓延(yán)造成(chéng)的31.9本来无一物何处惹尘埃什么意思爱情，本来无一物,何处惹尘埃什么意思类似的诗句万桶/天减产及(jí)3月末起暂停的(de)伊拉克45万桶/天北(běi)向(xiàng)原油出(chū)口仍未恢(huī)复，亦(yì)对本无(wú)弹性的原油供应构成扰动。且(qiě)近期(qī)沙特能(néng)源部(bù)长再次(cì)对原油市(shì)场做空者发出警告，面对(duì)欧美银(yín)行(xíng)业危机和美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判带来的需求端不确定性，不(bù)排除OPEC+在(zài)6月4日会议再次减产(chǎn)的小(xiǎo)概率事件发生，二季度起(qǐ)的基准去库(kù)预期仍将为原油带来相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工品表现中(zhōng)，油制强于煤制的可能性依然较大。”陆甲明表示，原料价格(gé)表现(xiàn)上，目前国内煤炭供给(gěi)相对(duì)充裕，因此煤炭价格下行的趋势依然存在。原油方面(miàn)，夏季(jì)是成品油消费(fèi)高峰，因此(cǐ)油价往往(wǎng)容易(yì)获得支(zhī)撑。因此(cǐ)，成本端强弱反差或依然存在。

　　同(tóng)样，在高明宇(yǔ)看来(lái)，在国内动力煤市场(chǎng)中下(xià)游(yóu)库(kù)存有效去化，或(huò)低价格(gé)刺(cì)激内产、进口兑现减量预期之前，油化工结构性(xìng)强于煤化工的行(xíng)情(qíng)仍(réng)然有望延续。

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